ÁÒÒÒÐØ×ÚÚÖÞÞÞÞÞÒÒ× ½ ÒÐÐÐØÙÒÒ ¿ ¾ ÀÀÙÔØØØØÐ ¿

¾º½ ÌÌÌÓÖÖÖ Ö ÐÐÔÓÐÐØØØ º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º

¾º½º½ Á˹ÄŹÅÓÐÐ º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º

¾º½º¾ ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐ ÆÆÆÖÖÖÖ ÙÒÒ ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐ× ÒÒÒÒÓØ º º º º º º

¾º½º¿ ÜÔÔÒ××Ú ÐÐÔÓÐÐØØØ Ñ Á˹ÄŹÅÓÐи ×ÓÛÛÛ Ñ ÅÓÐÐ Ö ××ÑØÛÛÖØ××ع ÐÐÐÒ ÆÆÆÖÖÖÖ ÙÒÒ × ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐÒ ÒÒÒÒÓØ× º º º º º º º º º º º º

¾º¾ ÈÖÖÜÜ× Ö ÐÐÔÓÐÐØØØ º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º

¾º¾º½ × ÆÆÆÒÒÒÒÒÒÒÒÖ Ö ÐÐÑÑÒÒÒÒ¹ ÙÒÒ Ö ÄÄÄØÞÞÒ×ÚÖÖÒÒÒÖÙÒÒ Ö º º º

¾º¾º¾ Ò××Ò º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º ½¼

¾º¾º¿ ÄÄÕÙÙÙÙØØØ×¹ ÙÒÒ ÁÒÚ×ØØØØÓÒ×××ÐÐÐ º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º ½½ ¾º¾ºº ÁÒÒÒØØÓÒ××××××Ö ÙÖÖ ÜÔÔÒ××Ú ÐÐÔÓÐÐØØØ Ñ Ù××ÑÑÑÒÒÒÒÒ ÑÑØ ÄÓÓÒ¹ÈÖÖÖ×¹ ËÔÔÖÖÐÐÒ ÙÒÒ ÒÒÒÒÓØ×××Ó× º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º ½¿ ¾º¾ºº ÐÐÐÐ××× ÙÒÒ ÐÐÑÑÒÒÒ Å¿ º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º ½½ ¾º¾ºº ÙØÙÒÒ Ö ÒÒÒ º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º ½½

¾º¾ºº ÅÙÒÒÒÐй¹ÐÐÑÑÒÒ¹ÅÓÐÐ ÙÒÒ Ï××ÐÐÙÖ××ÒØÛÛÛÐÙÒÒÒÒ º º º º º º º º º º º º º º ½½ ¾º¾ºº ØÖÖÖÖ×ÛÛÖØ××ØÐÐÐÖ Ò××ØÞ × ËËËÖÖÖÓÐÐÐÖ ¹ ÎÐÙÙ º º º º º º º º º º º º º º ½½ ¾º¿ ØÙÙÐÐÐ ÈÖÖ××××ÖÖÖØØ ÙÒÒ ÅÅÅÒÙÒÒÒÒ ÞÙÖ ÜÔÔÒ××ÚÒ ÐÐÔÓÐÐØØØ Ò Ö ÒÒÒÞ¹ ÙÒÒ ÏÏÖØ××Ø××ÖÖ×× º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º º ½½ ¿ ÞÞØ ½½

¾

ËØØØØ××Ù××××Ò ××ÒÒ ×Øظ ÙØÓÒÓÑÑ ÎÖÖÖÖÐÒ ÙÒÒ ÛÖÖÖÒ ÚÓÒ ÑÑÖ ÑØ I ÙÒÒ G ÞÞÞÞÒÒغ

ÖÖÖÖ ÖÛÒØØ ÃÓÒ×ÙÑÑÙÒÒØØÓÒ ××ØÞØ Ò×Ó ÒÒ ×ØØ ÎÖÖÖÖÐÐ C ×ÓÛÛÛ ÙÒÒÒÒÒÒÒÒÒÒ ÎÖÖÖÖÐÐ

Y ÚÖÖÙÒÒÒÒ ÑÑØ ÒÒÑ ÃÓÞÞÞÒØØÒ ´ =µº ×× ÑÖÖÖÒÒÐÐ ÃÓÒ×ÙÑÖÖØØ c ××ÖÖÖÖØ Ò ÒØØØÐ ÚÓÑ ÒÒÓÑÑÑÒ Y ¸ Ö ÒÒÒÒ C ÞÙÑ ÃÓÒ×ÙÑ ÚÖÛÒÒÒØ ÛÖÖº ÙÖÖ ×ØÞØ ××× ××ÑØÛÛÖØ××ØÐй ÆÆÆÖÖÖÖ ÓÐÐÐÒÒÒÖÑÑÑÑÒ ÞÙ××ÑÑÑÒÒ AD = C + cY + I + G ´ÚÚк ½¸ ˺ ¾¾¼¼µº ÙØÓÒÓÑÑÒ

ÎÖÖÖÖÐÒ ÒÒÒÒ Ð× A ÞÙ××ÑÑÑÒÒÒÒÒ××Ø ÛÖÖÖÒ¸ ÛÓÖÖÙ× ××× AD = A + cY ÖÖÖÖØ ´ÚÚк ½¸ ˺ ¾¾¾µº

ÁÒ Ö ÄØØÖÖØÙÖ ÛÖÖÖÒ Ö ÒÓ Û ØØÖÖ ÎÖÖÖÖÐÐÒ ÛÛÛ ËØØÙÙÖÒ¸ ÆÆØØÓØÖÖÒ×××ÖÞÞÞÐÙÒÒÒÒ ÙÒÒ ÓÓÒ ÖÖÖØ× ÖÛÒØØÒ ÆÆØØÓÜÔÓÖØØ ØÖÖÖØØظ ÞÙ ÙÒ×ØØÒ × ÐÐÐÐØØÖÖÒ ÎÖ×ØØÒÒÒÒ×××× Ö×Ø ÒÑÑÐ ÙÙÙÒ ÚÓÖ ÐÐ××׺

ÞÛØØ ÃÓÑÔÓÒÒÒØØ × ÃÃÝÒÒ×××ÒÒ××Ò ÃÖÖÙÞÞ× ÖÖÖÖØ ××× ÖÖÙ׸ ×× ÑÑÒ ÚÓÒ ÒÒÑ ÎÓÐÐ×¹ ÛÛÖØ××ØÐÐÐÒ ÐÐÐÐÛÛÛØ Ù××××ظ Ð×Ó ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐ ÆÆÆÖÖÖÖ ÑÑØ Ö ÈÖÓÙÙØØÓÒ ÖÖÖÒ×ØØÑÑغ Y = AD ÐÐ××Ø ××× ÐÐÐÐØ Ð× ÏÏÒÒÐÐÐÐÐÐÐÖÖÒÒÒ ×ÖÖÖÖÒ ÙÒÒ ×Ø Ò ÐÐÙÒÒ ½ ÑÑØ Ñ ÒØ×ÔÖÖÖÒÒÒÒ 45 ^◦ ¹ÏÏÒÒÐ ÚÖ××××Ò ´ÚÚк ¾¾¸ ˺ ¾¾¾ ÓÓÖ ½½¸ ˺ ¾¾¾µº ×ÛØØÖÖÒ ×Ø ÃÓÒ×ÙÑÑÙÒÒØØÓÒ ÙÒÒ ÞÙ××ØÞÐÐÐ Ò Ó ÔÔÖÖÐÐÐÐ Ò Ó Ò Ú Ö××ÓÓÒÒ ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐ ÆÆƹ ÖÖÖÖÖÙÒÒØØÓÒ ÑÑØ Ò ÙØÓÒÓÑÑÒ ÁÒÚ×ØØØØÓÒÒÒ ÙÒÒ Ò ÙØÓÒÓÑÑÒ ËØØØØ××Ù××××Ò ´Ð×Ó AD = A+cY µ Ò Ö ÐÐÙÒÒ ÒØØØÖÖÖÖظ ×Ó×× ××× ÒÒ ÙØØ Ö×××Ø ÖÖÖÖغ

Ö ÁË ¹ ÃÙÖÚ Û Ö Ò ÙÒ Ö ÚÖÖÖÖÐÐ Ò× ÒÒÒÒÒÒÖظ Ö ×××Ö¸ ÛÛÛ ÖÖÖØ× ÛØØÖ ÓÓÒ ÖÛÒظ ÓÒ×ØØÒØ Û Öº ÁÒÚ×ØØØØÓÒÒÒ I ××ÒÒ ÒÙÒ ÒÒÒØ ÑÑÑÖ ÙØÓÒÓѸ ×ÓÒÒÒÖÒ ×ØØØØØÒ ÑÑØ ×ÒÒÒÒÒÒ Ò××Ò iº × ÐØ ÖÖÒ¸ ×× Ò ×ÙÒÒÒÒÖ Ò×××ØÞ ÃÖÖÖÖØØÙÙÒÒÒÑÑ ØØÖÖÖØØÚÖ¸ ÐÐÐÐÐÖ ÑÑÑØ ÙÒÒ ×ÓÑÑØ ÁÒÚ×ØØØØÓÒÒÒ ÖÖÖÖØ ÛÖÖÖÒº ÙÖÖ ÖÖÖÖØ ××× Ö ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐ ÆÆÆÖÖÖÖ¸ ×× AD = C + cY + I − bi + Gº ÁÒ ××Ñ ÐÐ ×ÖÖÖÖØ b Ò××ÐÐ×ØØÞÞØØظ ÖÖÖÖÖ ¸ ×ØÓ ÑÑÑÖ Ò ÁÒÚ×ØØØØÓÒÒÒ ÒÒÖ Ò××ÖÖÖÖÙÒÒ ÞÙÖÖÖ ÙÒÒ ÑÑØ ÙÙ ××ÑØÛÛÖØ××ØÐÐÐ

ÆÆÆÖÖÖÖ ´ÚÚк ½½¸ ˺ ¾¾½µº ÁË ¹ ÃÙÖÚ ××ÖÖÖÖØ Ò Ò× i Ò ÒÒÒÒÒØ ÚÓÑ ÇÙØÔÙØ Y º ÆÆÆÒ ÒÒÖ ÞÞÞÞÒÒÖÖ××Ò ÀÖÐÐÐØÙÒÒ ´ÚÚк ¾¸ ˺¾¾¾ ÓÖ ½½¸ ˺¾¾¾µ¸ ÒÒ ÑÑÒ ÙÒÒØØÓÒ ÙÖÖ ÍÑÑÓÖÑÙÒÒ Ö ÓÓÓÓÓÒ ¹¹ÙÒÒØØÓÒ ÞÙ××ÑÑÑÒ ÑÑØ Ñ ÎÓÐÐ×ÛÛÖØ××ØÐÐÐÒ ÐÐÐÐÛÛÛØ Y = AD ÐÓÓÓ×× ÖÐÐÐØØÒº ÑÙ×× Ö ËËÒÒØØÔÙÒÒØ ××Ö Ò ÖÖÖÖ ×ØØÑÑØ Û ÖÖÖÒÒ

× ÖÖÖÖØ ××× Ð×Ó Á˹ÃÙÖÚ i = A b Y º ÆÙÒ ÛÛÖÖ Ö ÓÒ×ØØÒØØ ÏÖØ 1−c ÒÓ Ð × ¹ α ÞÞÞÞÒÒظ b − 1−c

ÛÓÓ α Ö ÅÙÐØØÔÐÐÐØÓÖ ×Ø ´ÚÚк ½½ ˺¾¾¼ ÙÒÒ ¾¾¾µº ÙÖÖ ÖÖÖÖØ ××× Ö Á˹ÃÙÖÚ ÙÒÒØØÓÒÒ αb Y º b − ¹ i = A

¾º½º½º¾ ÄŹÃÙÖÚÚ ÏÏÏ ÖÖÖØ× ÖÛÒØ ××ÖÖÖÖØ ÄŹÃÙÖÚ ÄÄÕÙÙÙÙØØØ×ÔÖÖÖÖÖÖÒÞº ÙÙ Ö ØÖØØØ ÑÑÒ¸ ÛÛÛ Ö Á˹ÃÙÖÚ¸ Ò Ò× i Ò ÒÒÒÒÒØ ÚÓÑ ÇÙØÔÙØ Y º ÀÀÖÐÐÐØÙÒÒ ÖÖÓÐÐØ Ö × ÐÐÐÐÛÛÛØ Ñ ÐÐÑÑÖÖØ ÞÛÛ××Ò ÐÐÒÒÒÖÖÖÖ ´ =M ^d µ ÙÒÒ ÐÐÐÒÒÒÒÓØ ´ =M ^s µº ÅÅÒ ØÖÖÖØØ ÖÖ Ò ÃÓÓÖÖÖÒÒØØÒ×Ý×ØØÑ ÑÑØ Ñ Ò× Ò ÒÒÒÒÒØ ÚÓÑ ÖÖÖÐÐÒ ÐÐÐÒÒÒÒÓغ M ×ØØØØ Ö × ÐÐÐÒÒÒÒÓØ ÙÒÒ P Ö × ÈÖÖÖ×ÒÒÚÙº ÏÏÖ Ò ÚÓÒ Ù׸ ×× ××Ö ÉÙÓØØØÒØ M/P × ÖÐÐÒ ÐÐÐÒÒÒÒÓØØ× ÓÒ×ØØÒØ ×ظ Ð×Ó ÒÒ ÚÖØØØÐÐ ÖÖÖÖ ××ÖÖÖÖØ ÙÒÒ ÑÑØ ÞÞÒ×ÙÒÒÒÒÒÒÒÒÒ ×Ø ´ÚÚк ¾¸ ˺ ¾¾¾ ÓÖ ½½¸ ˺ ¿¼¼µº ÆÆÆÖÖÖÖ ÒÒÒÒÒÒ ×ØØØØØ ÑÑØ ××ÒÒÒÒÒÒ Ò׸ Ö Ò× Ò ÈÖÖÖ× × ÐÐÐ× ××ÖÖÖÖغ ×× ÐÐÒÒÒÖÖÖÖ ÛÖÖ Ð× M ^d = kY − hi ××ÖÖÖÖÒº Ò ÖÖÖ Ò×

ÒÒ ÛÙÒÒ ÙÙ Ö ÖÖÖÖÒ¸ ÛÖÖÒÒ Ò ÚÖÖÒÒÒÖØØ× ÒÒÓÑÑÑÒ ÖÖÖÖ ÔÖÖÐÐÐÐ ÚÖ××غ Ò ÃÓÒ×ØØÒØØÒ k ÙÒÒ h ×ÖÖÖÖÒ ÖÒÒÙØ ÐÐ×ØØÞÞØØØØÒº ×ÔÔÔÐ×Û×× ÖØ Ò ×××Ö ÖÓÓÓ× h ÞÙ ÓÓÓÒ ÐÐÒÒÒÖÖÖÖ××ÛÒÒÙÒÒÒÒ Ò××ÒÒÒÖÙÒÒÒÒ ´ÚÚк ½ ˺¿¼¼µº ËÓÛÓÓÐ ÐÐÒÒÒ¹ ÖÖÖÖ¸ ÖÖÔÔÔÒ Ä½ ÓÖ ÐØØÖÒÒØØÚ Ä¾¸ Ð× ÙÙ ÐÐÐÒÒÒÒÓظ Ö ÚÖØØØÐÐ ÖÖÔÔ M/P ¸ ××ÒÒ Ò ÐÐÙÒÒ ¾ ÞÙ ××××Òº

ÒÐÐÐ ÛÛÛ Ñ Á˹ÅÓÐÐ ÐÐ××Ø ××× ÒÙÒ ÄŹÃÙÖÚ × Ó ÛÓÓÐ ÞÞÞÞÒÒÖÖÖ ´ÚÚк ¾ ˺ ¾¾¾ ÓÖ ½ ˺¿¼¼µ¸ Ð× ÙÙ ÐÓÓÓ×× ÑÑØØØÑÑØØ×× Ö × ÐÐÐÐÛÛÛØ ÚÓÒ ÐÐÐÒÒÒÒÓØ ÙÒÒ ÐÐÒÒÒÖÖÖÖ ÐÐÐØØÒÒ M ^d = M s

ËÓÑÑØ ÖÖÖÖØ ××× i = − M/P h Y º ×× ÄŹÃÙÖÚ ÛÛÖÖ ÒÙÒ Ñ Ò ÐÐÙÒÒ ¿ ÑÑØ Ö Á˹ÃÙÖÚ

+ k

h

ÞÙ××ÑÑÑÒÒÒÒÒÒÖظ ÛÓÓ Ö ËÒÒØØÔÙÒÒØ Ö Ò ÃÙÖÚÒ × ÐÐÐÐÛÛÛØ Ú ÓÒ ØØÖÑÑÖÖØ ÙÒÒ ÐÐÑÑÖÖØ ××ÖÖÖÖØ ´ÚÚк ½½ ˺¿¼¼¼µº ××× ÅÓÐÐ ÑÑØ ×ÒÒÒ ÎÖÖÖÖÐÐÒ ×Ø ÞÒØÖÖÐ Ö × ÎÖ×ØØÒÒÒÒ× ÚÓÒ ÐÐÔÓÐÐØØØ ÙÒÒ ÛÖÖ Ñ ÎÖÐÐÙÙ Ö ÖÖØ ÑÑÑÖ ÛÛÛÛÛÖ ÙÙÙÙÙÖÖÖÖÒ ÛÖÖÖÒº