I. Inhaltsverzeichnis

III

II. Abkürzungsverzeichnis

Abb. Abbildung CAPM Capital Asset Pricing Modell CDS Credit Default Swaps DAI Deutsches Aktieninstitut e.V. DAX Deutscher Aktienindex EStG Einkommensteuergesetz ETFs Exchange Traded Funds EUR Euro f. folgende ff. fortfolgende FV Fondsvolumen GIPS Global Investment Performance Standards GK Gesamtkosten InvG Investmentgesetz ISIN International Securities Identification Number IR Information Ratio Korr Korrelation LPM Lower Partial Moments no. Number OTC Over-The-Counter p.a. per anno SR Sharpe-Ratio Tab. Tabelle TE Tracking Error TER Total Expense Ratio TR Treynor-Ratio VaR Value at Risk vol. Volume

IV

III. Abbildungsverzeichnis

V

IV. Tabellenverzeichnis

VI

V. Symbolverzeichnis

Stochastischer Störterm der Regressionsgleichung

Standardabweichung/ Volatilität

Korrekturfaktor der Aktiengesellschaft i im Zeitpunkt t

Free-Float-Faktor der Gattung i zum Zeitpunkt T

Wert der Anfangsinvestition

Anteilswert Fonds am Ende der Periode

Wert der Investition zum Zeitpunkt t

Kirchensteuersatz

Kurs der Anlage i im Zeitpunkt t

Kurs der Anlage i im Zeitpunkt t-1

indexspezifischer Verkettungsfaktor

Kurs der Aktie i im Basiszeitpunkt

Kurs der Aktie i im Zeitpunkt t

anrechenbare ausländische Steuer

Anzahl der Aktien der Aktiengesellschaft i im Basiszeitpunkt

Anzahl der Aktien der Aktiengesellschaft i im Zeitpunkt T

Annualisierte Rendite

Überschussrendite des Benchmarkportfolios

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Renditerealisationen in der Periode i

stetige Rendite der Anlage i im Zeitpunkt t

durchschnittliche Portfoliorendite

Portfolio-Überschussrendite

Zeitpunkt der letzten Verkettung/ Perioden

Berechnungszeitpunkt

VIII

1. Einleitung 1.1 Einführung

Laut einer Analyse des Deutschen Aktieninstitutes e.V. (DAI) gab es im ersten Halbjahr 2010 über 6,1 Millionen deutsche Fondsbesitzer. Mit dem Erwerb eines Fonds geht unter anderem die Wahl einher, wie aktiv das Management bezüglich des Fondsvermögens agieren darf. Inwiefern die Investition in einen aktiv gemanagten Fonds und die damit verbundenen höheren Kosten gegenüber einem passiv gemanagten Produkt gerechtfertigt sind und welche Unterschiede es bezüglich der Performance gibt, steht im Mittelpunkt dieser Arbeit. Anhand einer konsistenten Argumentation wird die Performance eines aktiv gemanagten Fonds mit der eines Indexzertifikates, das ein passives Produkt par excellence darstellt, verglichen. Die Forschung ist sich bis heute uneinig, ob ein aktiv gemanagter Fonds nach Abzug aller Kosten höhere Renditen generieren kann als der Markt oder ein derivatives Produkt, das den Markt wiederspiegelt.

Mit Hilfe einer Auswahl von aktiv gemanagten Fonds, deren Anlageschwerpunkt ausschließlich auf den Deutschen Aktienindex (DAX) basiert, soll ein vergleichbares Indexzertifikat hinsichtlich der Performance analysiert werden und Aufschluss darüber geben, ob das Maß an Mehrkosten gerechtfertigt ist. Die grundlegende Forschungsfrage dieser Betrachtung ist, ob ein aktiver oder ein passiver Ansatz der Investition vorteilhafter ist. Es handelt sich im Speziellen um die Anlagestrategien, die in der Forschung sehr kontrovers diskutiert werden. Der US-amerikanische Ökonom und Nobelpreisträger H. Markowitz sagte einst „If you can’t beat the market, join it!“, was im Folgenden anhand eines Performancevergleiches aufgegriffen wird und zur Frage der Daseinsberechtigung von aktiv gemanagten Fonds führt.

1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit

Das Ziel dieser Arbeit ist, die Performance aktiv gemangter Fonds mit einem Indexzertifikat zu vergleichen und grundlegende Unterschiede zwischen dem aktiven und dem passiven Management herauszuarbeiten. Zunächst werden Grundlagen geschaffen, die sich auf den Kapitalmarkt selbst, das Effizienzkriterium und den Benchmark beziehen. Folglich wird näher auf die beiden Untersuchungsobjekte eingegangen und der Fokus auf die Ausarbeitung der Unterschiede und der jeweiligen Besonderheiten gelegt.

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