Die Geschäftspolitik von Investmentbanken

INHALTSVERZEICHNIS

1.  EINLEITUNG  4

2.  EINFÜHRUNG IN DAS THEMA INVESTMENT BANKING  4

2.1  DEFINITION VON INVESTMENT BANKING  4

2.2  ABGRENZUNG INVESTMENT BANKING COMMERCIAL BANKING  5

2.3  HISTORISCHE ENTWICKLUNG  6

2.4  INVESTMENTBANKEN ALS FINANZINTERMEDIÄRE  8

3.  EINFLUSSFAKTOREN AUF DIE GESCHÄFTSPOLITK  9

3.1  GLOBALER WETTBEWERB  9

3.2  KONJUNKTUR  10

3.3  TECHNOLOGIE  10

3.4  FINANZINNOVATIONEN  11

4.  GESCHÄFTSPOLITIK DER INVESTMENTBANKEN  12

4.1  ARTEN VON INVESTMENTBANKEN  12

4.2  SYSTEMATISIERUNG DES INVESTMENT BANKING  12

4.3  GESCHÄFTSFELDER  13

4.3.1  MERGERS ACQUISITIONS (M A)  13

4.3.2  CORPORATE FINANCE  15

4.3.3  CORPORATE RESTRUCTURING  16

4.3.4  STRUCTURED FINANCE  17

4.3.5  CAPITAL MARKETS  19

4.3.6  SALES TRADING  20

4.3.7  ASSET MANAGEMENT  22

4.3.8  PRINCIPAL INVESTMENT  23

4.3.9  RESEARCH  25

5.  WETTBEWERBSSITUATION  26

5.1  MARKTANTEILE  26

5.2  UMSATZENTWICKLUNG  28

6.  DIE GESCHÄFTSPOLITK AM BEISPIEL GOLDMAN SACHS  29

6.1  ALLGEMEINES  29

6.2  GESCHÄFTSBEREICHE  29

6.2.1  INVESTMENTBANKING  29

6.2.2  TRADING AND PRINCIPAL INVESTMENTS  29

6.2.3  ASSET MANAGEMENT AND SECURITIES SERVICES  30

6.3  GESCHÄFTSENTWICKLUNG  30

7.  ENTWICKLUNGSTENDENZEN DER LETZTEN JAHRE  31

8.  AUSBLICK UND FAZIT  33

9.  LITERATURVERZEICHNIS  36

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  ABBILDUNGSVERZEICHNIS  

  Abb 1: Gegenüberstellung Commercial Banking Investment Banking  5

  Abb 2: Investment Banking Ein Prozess  6

  Abb 3: Modelle der Finanzintermediation  8

  Abb 4: Entwicklung der Handelsvolumina derivativer Finanzprodukte  11

  Abb 5: Systematisierung des Investment Banking  13

  Abb 6: Ablauf eines Kaufmandates bei einer M A-Transaktion  14

  Abb 7: Vereinfachter Ablauf einer Asset-Backed Securities-Transaktion  17

  Abb 8: Entwicklung der internationalen Kapitalmärkte  19

  Abb 9: Wertschöpfungskette des Asset Managements  22

  Abb 10: Marktanteile der Investmentbanken in Europa  26

  Abb 11: Marktanteile Equity Capital Markets M A  27

  Abb 12: Margen und Einnahmenentwicklung im Investment Banking  28

  Abb 13: Goldman Sachs Geschäftszahlen 2003  30

  Abb 14: Performance der NASDAQ von 1994 2004  31

  Abb 15: Entwicklung der Börsengänge in Deutschland  32

  Abb 16: Globale M A-Aktivität 1997 2003  33

  Abb 17: Investment Banking Ausblick bis 2006  34

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1. EINLEITUNG

Beim Investment Banking handelt es sich ohne Zweifel nicht nur um eines der interessantesten, sondern auch um eines der spannendsten Sektoren eines Wirtschaftssystems.

Aller Voraussicht nach wird die Bedeutung der Investmentbanken in den nächsten Jahren noch weiter zunehmen. So ist es nicht verwunderlich, dass sich einige deutsche Universalbanken gezielt Investmentbanken hinzugekauft haben, um für diese Entwicklung gerüstet zu sein.

Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, dem Leser eine Vorstellung über die „Geschäftspolitik von Investmentbanken“ zu geben.

Nach Einführung in die Thematik sollen die Einflussfaktoren auf die Geschäftsentwicklung erläutert werden. Des Weiteren wird die Geschäftspolitik der Investmentbanken anhand der verschiedenen Tätigkeitsfelder ausführlich beschrieben. Weitere Themen sind die Wettbewerbssituation im Investment- Banking sowie die Darstellung der Geschäftsentwicklung am Beispiel von Goldman Sachs. Abschließend wird näher auf die ereignisreichen letzten Jahre eingegangen und ein Blick in die Zukunft gewagt.

2. EINFÜHRUNG IN DAS THEMA INVESTMENT BANKING

2.1 DEFINITION VON INVESTMENT BANKING

Eine klare Definition des Begriffes „Investment Banking“ fällt aufgrund der stark differenzierten regulatorischen und historischen Rahmenbedingungen der jeweiligen Länder schwer.

Im weiteren Sinne fallen alle Aktivitäten darunter, die von den führenden Investmentbanken ausgeübt werden. Damit wird der oftmals gebrauchten Meinung „Investment Banking is what Investment Banks do“ 1 Rechnung getragen. In einem anderen weitgefassten Definitionsversuch wird Investment Banking als die Gesamtheit aller Leistungen beschrieben, die der Übertragung monetärer Dispositionsmöglichkeiten dienen, soweit diese mittels Wertpapiertransaktionen

1 Vgl. Reicheneder (1992), S. 13

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erbracht werden 2 . Hierzu zählen auch die Unternehmensberatung, die Anbahnung von Fusionen sowie die Vermittlung von Unternehmenskäufen und -verkäufen bzw. Beteiligungen 3 .

Ein präziserer Definitonsansatz führt die Branche auf ihre historischen Wurzeln zurück. Diese sind Unterbringung und Aufnahme von Kapital am Primärmarkt (erstmalige Emission) sowie der Wertpapierhandel (Sekundärmarkt) 4 . Die Begriffsbestimmung zeigt, wie abstrakt und umfangreich das Tätigkeitsfeld der Investmentbanken ist.

2.2 ABGRENZUNG INVESTMENT BANKING - COMMERCIAL BANKING

Grundsätzlich unterscheiden sich Investment Banking und Commercial Banking in vielerlei Hinsicht (siehe Abb. 1).

Abb. 1: Gegenüberstellung Commercial Banking - Investment Banking (Quelle: Achleitner, S. 11)

Im Mittelpunkt der Aktivitäten des Commercial Banking steht das traditionelle Einlagen- und Kreditgeschäft. Hierbei nimmt das Kreditinstitut Einlagen von Sparern (Kapitalangebot) an und gibt sie in Form von Krediten an die Kapitalnachfrager weiter. Das Marktrisiko wird im vollen Umfang von den Banken getragen, welche im

2 Vgl. Hockmann (2002), S. 3

3 Vgl. Gabler Bank-Lexikon, 11. Auflage, S. 877

4 Vgl. Achleitner (2002, S.9

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Gegenzug die Entscheidungsfreiheit in der Hinsicht auf Geschäftspartner und Konditionen haben.

Das Investment Banking hingegen ist durch einen ständigen Wandel geprägt. Dies spiegelt sich auch in der Vielzahl der innovativen Produkte wieder, welche hauptsächlich in Form von verbrieften Forderungen an den Kapitalmärkten gehandelt werden. Die Aufgabe der Investmentbank besteht hier primär in der Beratung von institutionellen Kunden und der Platzierung von Wertpapieren am Markt. Dadurch wird das zugrunde liegende Risiko an die Marktteilnehmer weitergegeben.

2.3 HISTORISCHE ENTWICKLUNG

Die Geschichte des Investment Banking lässt sich zwar nicht mit den Anfängen des Bankwesens gleichsetzen, jedoch gab es schon im 18. Jahrhundert erste Tendenzen, welche maßgeblich zur Entwicklung beigetragen haben (Abb. 2).

Abb. 2: Investment Banking - Ein Prozess (Quelle: Hockmann, Westfalen Bank AG, 2003)

Bereits um 1780 bildete sich z.B. in England ein sehr gut entwickelter Markt für öffentliche Geldmarktpapiere und Anleihen heraus.

In Europa kam es um 1820 dazu, dass ganze Neuemissionen von Unternehmen, die einer Investmentbank nahe kamen, begleitet wurden. Dadurch wurde auch das damit verbundene Risiko zunächst vollständig übernommen und anschließend auf die Investoren verteilt, welche die Papiere abnahmen.

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Mitte des 19. Jahrhunderts führten das zunehmende Volumen und das große Wirtschaftswachstum in den USA zu einer Verselbstständigung des Kapitalmarktes. In Europa hingegen verhinderten viele kleine Regionalmärkte sowie wiederkehrende Kriege eine nachhaltige Belebung der Wirtschaft. In dieser Zeit nahmen die Vereinigten Staaten eine Vorreiterrolle im Investment Banking ein.

Ein einschneidendes Ereignis war der „Glass-Steagall-Act“ vom 16.06.1933. Auslöser war der Wall Street Crash im Oktober 1929, der aufgrund von Spekulationsfieber herbeigeführt wurde. Zu dieser Zeit tätigten US-Banken mit Spareinlagen ihrer Kunden Aktientransaktionen. Weiterhin nahmen die Kunden Kredite der Bank in Anspruch, um ebenfalls an der Börse spekulieren zu können. Der Zusammenbruch der Börsen stürzte die Weltwirtschaft in eine tiefe Depression. Eine Vielzahl von Banken musste Insolvenz anmelden. Durch den Glass Steagall Act wurde dieser Entwicklung entgegengesteuert, indem das bisherige Universalbankensystem in ein Trennbankensystem umgewandelt wurde. Fortan gab es einerseits Commercial Banks, die ausschließlich für das Einlagen- und Kreditwesen zuständig waren und andererseits Investmentbanken für das Wertpapiergeschäft. Dieser staatliche Eingriff bedeutete eine externe Regulierung der Märkte in den USA. Die Zielsetzung bestand in der Einschränkung der Spekulation, der Umgehung von Interessenkonflikten sowie der Förderung der Bankenstabilität.

Ebenso wurde 1934 die Securities and Exchange Commission (SEC) als externe Aufsichtsbehörde geschaffen und eine Einlagensicherungsorganisation gegründet. Ab 1975 trat eine schrittweise Liberalisierung der Finanzmärkte in den USA ein. Ein wichtiges Ereignis war der 1. Mai 1975 (May Day), an welchem die amerikanische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) die anfallenden Gebühren des Wertpapierhandels dem Zusammenwirken von Angebot und Nachfrage freigab 5 . Dies hatte einen erhöhten Wettbewerb und sinkende Erträge für die Banken zur Folge.

Des Weiteren ermöglichte die so genannte „Shelf Registration“ (Rule 415) aus dem Jahre 1983 den Investmentbanken eine beschleunigte und flexiblere Handhabung des Platzierungsprozesses am Markt.

Schließlich trugen die „Section-20-Subsidaries“ dazu bei, dass Commercial Banks berechtigt waren, eine Holding zu gründen und über diese zunächst 10% (später 20%) ihrer Erträge aus dem Wertpapiergeschäft zu erwirtschaften. So wurde es Banken, die sich nach 1933 auf das Commercial Banking spezialisiert hatten, ermöglicht, teilweise wieder in ihr ursprüngliches Geschäft zurückzukehren. 5 Vgl. Reicheneder (1992), S. 16

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All diese Entwicklungen führten zu einer schleichenden Aufweichung der Glass- Steagall Vorschriften, die 1999 im Zuge des Gramm-Leach-Bliley-Act formal aufgehoben wurden. Als Folge der Umsetzung lässt sich erkennen, dass das Universalbankensystem seitdem wieder an Bedeutung gewinnt.

2.4 INVESTMENTBANKEN ALS FINANZINTERMEDIÄRE

Nach der Definition von Investment Banking und dessen historischer Entwicklung stellt sich die Frage nach der Einordnung im Finanzsystem. Die Grundfunktionen in einem Finanzsystem werden von Finanzintermediären übernommen 6 . Zu den Grundfunktionen gehören Transformationsleistung, Transaktionsabwicklung und Informationsverarbeitung. Bei einer Transformations-leistung wird ein Ausgleich zwischen unterschiedlichen Angebots- und Nachfragebedürfnissen geschaffen (Bsp.: einer Vielzahl von Einlagen steht ein großer Kredit gegenüber). Die technische Zusammenführung von Anbieter und Nachfrager wird als Transaktionsabwicklung bezeichnet. Unter Informations-verarbeitung versteht man die detaillierte Analyse von Märkten, Branchen und Unternehmen.

Ein Finanzintermediär ist ein Dienstleister, der Angebot und Nachfrage am Kapitalmarkt koordiniert 7 (Vgl. Abb. 3).

Abb. 3: Modelle der Finanzintermediation (nach Hockmann, Westfalen Bank AG, 2003) Die klassischen Kreditinstitute können als Finanzintermediäre im engeren Sinne betrachtet werden. Sie nehmen Einlagen von Gläubigern entgegen und stellen diese Schuldnern als Kredit zur Verfügung.

6 Vgl. Achleitner (2002), S. 28

7 Vgl. Hockmann (2002, S. 8

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