Mezzanine-Finanzierung – Ein Überblick

von: Nadine Herdmann

INHALTSVERZEICHNIS

1. EINLEITUNG 3

1.1.AUSGANGSLAGE 3
1.2. ZIEL DER ARBEIT 3
1.3. VORGEHENSWEISE 3

2. Mezzanine Kapital – Ein Überblick 4

2.1. BEGRIFFSERKLÄRUNG 4
2.2. ERSCHEINUNGSFORMEN 5

2.2.1. Partriaische Darlehen 6
2.2.2. Stille, typische und atypische Beteiligungen 8

3. ANWENDUNGSFELDER ZUR UMSETZUNG MEZZANINER FINANZIERUNG 8

3.1. MANAGEMENT BUY OUT 9
3.2. WACHSTUMSFINANZIERUNGEN 9
3.3. REFINANZIERUNG 10

4. VORTEILE- UND NACHTEILE DER MEZZANINEN FINANZIERUNG AUS DER SICHT DES KAPITALNEHMERS 11

4.1. VORTEILE VON MEZZANINEN KAPITAL 11
4.2. NACHTEILE VON MEZZANINEN-KAPITAL 12

5. TREND UND MARKTENTWICKLUNG 12

6. TREND UND MARKTENTWICKLUNG 12

7. SCHLUSSFOLGERUNG 13

8. ABBILDUNGSVERZEICHNIS 14

9. LITERATURVERZEICHNIS 15

1. Einleitung

1.1. Ausgangslage

Mit der neuen Eigenkapitalvereinbarung Basel II sollen nun risikodifferenzierte Anforderungen an die Eigenkapitalausstattung von Banken eingeführt werden. Dies führt unweigerlich zu Veränderungen in dem Kreditvergabeprozess der Banken, insbesondere bei Klein- und mittelständischen Unternehmen (nachfolgend KMU). Besonderes Augenmerk wird hier auf die Bewertung individueller Kreditrisiken gelegt. Zur Beurteilung des Ausfallrisikos schlägt der Baseler Ausschuss, Rating- Verfahren vor. Diese Verfahren soll objektiv, aktuell und möglichst detailliert über die wirtschaftliche Lage eines Unternehmens Auskunft geben.

1.2. Ziel der Arbeit

Da sich die Bedingungen der Kreditvergabe durch diese Bestimmungen verschlechtern können, gilt in der vorliegenden Arbeit zu prüfen, inwieweit Mezzanine- Finanzierung eine Alternative zum klassischen Bankkredit darstellen kann. Die Gestaltungsmöglichkeiten und das Nutzungspotenzial sollen hier näher beleuchtet werden, da die Finanzierung mit Mezzaninen-Kapital mittlerweile auch auf den konitentaleuropäischen Märkten, immer mehr an Attraktivität gewinnt und prüfenswerte Einsatzmöglichkeiten schafft. Nicht eine systematische Darstellung und Erläuterung über alle Formen der betreffenden hybriden Finanzierungsformen sondern eine kurze prägnante Begriffsfassung steht hier im Vordergrund.

1.3. Vorgehensweise

Zunächst wird der Begriff Mezzanine erläutert, die Erscheinungsform und die Einordnung in die Bilanzstruktur dargestellt. Dem folgt ein Überblick über zwei herausgestellte Beispiele, dem fremdkapitalähnlichen partiarischen Darlehen und der dem Eigenkapital zuordenbaren stillen Beteiligung. Anschließend werden die Anwendungsfelder näher behandelt. Darauf folgen abschließend die Vor- und Nachteile des Mezzaninen Kapitals aus der Sicht des Kapitalnehmers, der Trend, Marktentwicklungen und abschließend werden die Kernaussagen zusammengefasst.

2. Das Instrument Mezzanine-Finanzierung

2.1. Begriffserklärung

Mezzanine Finanzierung ist kein einzelnes Finanzierungsinstrument wie eine Aktie oder eine Obligation, sondern der angelsächsische Oberbegriff für sämtliche Finanzierungsformen, deren Risiko-Rendite-Profil zwischen reinem Eigenkapital und klassischem Fremdkapital liegt (vgl. Abb.1). Etymologisch stammt das Wort „Mezzanino“ aus dem Italienischen: Es bedeutet eine in der Renaissance typische Bauweise eines Halbgeschosses, welches zwischen zwei Hauptgeschossen liegt.1

Abbildung 1: Quelle: IKB Private Equity, Broschüre: Private Equity 2004 [Abbildung in der Downloaddatei vorhanden]

2.2. Charakteristika und bilanzielle Einordnung

Es ist eine nachrangige, subordinierte und regelmässig gesicherte Finanzierungsform, die Charakteristiken von Eigen- und Fremdkapital aufweist, jedoch rechtlich als Fremdkapital behandelt wird2(vgl. Abb.1) Charakteristisch für diese Finanzierungsformen sind die Nachrangigkeit der zur Verfügung gestellten Mittel, die zeitliche Befristung des bereitgestellten Kapitals sowie die daraus resultierende steuerliche Bevorzugung des Quasi- Eigenkapitals im Vergleich zum „echten“ Eigenkapital. 3 Neben den direkten Auswirkungen auf die Kreditbeziehungen zwischen Banken als Kreditgeber und Unternehmen als Kreditnehmer, stellt sich somit die Frage, welche Finanzierungsalternativen sich für Klein- und mittelständische Unternehmen zum klassischen Bankkredit ergeben. Auf der Folgeseite werden die Ersche inungsformen von Mezzaninen Kapital dargestellt. Da die detaillierte Auseinandersetzung mit den Klassifizierungen des eigentlichen Mezzaninen Kapitals den Rahmen der Arbeit sprengen würde, werden stellvertretend die Möglichkeit der Finanzierung durch partiarische Darlehen und stille Beteiligungen herausgenommen.

2.3. Erscheinungsformen

Mezzanine-Kapital kann eigenkapitalähnlich ( sog. Equity Mezzanine) in Form von Genussrechten , wertpapierverbrieften Genussscheinen, stillen Beteiligungen, Vorzugsaktien und als Equity Linked Zero Bonds gegeben werden. 4 Mezzanine Kapital, das in Form von nachrangigen oder partiarischen Darlehen, als Wandelschuldverschreibung, Optionsanleihe oder durch Gesellschaftsdarlehen, unbesichertes Darlehen, High-Yield-Bonds und Going-Public-Optionsanleihe, besitzt hingegen Fremdkapitalcharakter und ist bilanziell als Verbindlichkeit zu erfassen. 5 (sog. Debt Mezzanine)

2.3.1. Partiarische Darlehen

[...]

1 Vgl. Handelsblatt (18.10.2004), S.3.

2 Vgl. Müller-Känel (2004), S. 21.

3 Vgl. Link/Reichling (2000), S. 266 – 269.

4 Vgl. Irsch (2004), S.15.

5 Vgl. Goedecke/Heuser , Hdb.der Finanzierung, S.439ff.