Prognoserelevanz von Finanzkrisen durch Ratingverfahren

Schuri, Daniel Name, Vorname:

Augsburg, im Januar 2003

II

Inhaltsverzeichnis

INHALTSVERZEICHNIS   II

ABBILDUNGSVERZEICHNIS   III

ABK  ÜRZUGSVERZEICHNIS  IV

1.  EINLEITUNG  1

2.  DIE UNTERNEHMENSKRISE  2

2.1  DER VERLAUF EINER UNTERNEHMENSKRISE  2

2.2  DIE URSACHEN EINER UNTERNEHMENSKRISE  3

3.  RATING  5

3.1  RATINGKRITERIEN  6

3.2  DIE RATINGKRITERIEN BEI S P  7

4.  GEEIGNETHEIT DES EXTERNEN RATINGS ZUR  

INSOLVENZPROGNOSE   9

4.1  ERFASSUNG DER RELEVANTEN DATEN  9

4.2  INTERPRETATION DER ERFASSTEN DATEN.  10

4.3  AUSSAGEGEHALT DER RATINGNOTE UND DEREN EMPIRISCHE ÜBERPRÜFUNG  

ANHAND  VON DEFAULT RATES  11

5.  DIE INSOLVENZ DER CALLAHAN NORDRHEIN-WESTFALEN GMBH.  12

6.  DIE AUSWIRKUNGEN EXTERNER RATINGS AUF UNTERNEHMEN  14

7.  ZUSAMMENFASSUNG  16

ANHANG.   17

RECHTSQUELLENVERZEICHNIS   18

INTERNETVERZEICHNIS.   18

LITERATURVERZEICHNIS   21

III

Abbildungsverzeichnis   

ABB.  1 DER WEG IN DIE INSOLVENZ  

ABB.  2 KUMULIERTE HISTORISCHE AUSFALLWAHRSCHEINLICHKEITEN VON S P  

ABB  3 RATINGSKALEN VON MOOD´YS UND S P  

IV

Abkürzugsverzeichnis

Abb. Abbildung bzw. beziehungsweise ca. circa EBIT Earnings before Interest and Taxes EBITDA Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization GuV Gewinn und Verlustrechnung GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung ROCE Return on Capital Employed vgl. vergleiche u.v.m. und viele mehr z.B. zum Beispiel

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1. Einleitung

Deutschland befindet sich wirtschaftlich in einer strukturellen Krise. Diese ist stark von Investitionszurückhaltung und Wachstumsschwäche geprägt. ¹ Die Auswirkungen sind deutlich zu spüren. So beläuft sich die Anzahl der Unternehmensinsolvenzen ² für das erste Halbjahr 2002 auf 18283. Bis Ende 2002 wird sie auf ca. 39000 geschätzt. Dies entspricht einen Anstieg von 21% im Vergleich zum Vorjahr. Mit Blick auf 2003 lässt sich mit 44000 prognostizierten Insolvenzen keine Trendwende erkennen. ³ Vor diesem Hintergrund kommt Schlagwörtern wie Risikofrüherkennung und erfolgreiches Risikomanagement eine immer größere Bedeutung zu.

Auch die Gesetzgebung tendiert in Richtung Krisenprävention. Mit der Einführung des Gesetzes zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich (KonTrag) vom 5. März 1998 werden börsennotierte Unternehmen unter anderem zur Einrichtung eines Risikofrüherkennungssystems verpflichtet. ⁴ Von großer Bedeutung sind in diesem Zusammenhang auch die Beschlüsse des Basler Ausschusses für Bankenaufsicht. Die neue Basler Eigenkapitalvereinbarung (Basel 2) tritt voraussichtlich Ende 2006 in Kraft. ⁵ Danach müssen Kreditinstitute, welche bis dahin Kredite an Unternehmen mit pauschal 8% an Eigenmitteln zu unterlegen haben, die Eigenmittelunterlegung abhängig von der Bonität (=Kreditwürdigkeit) des Schuldners machen. Diese wird durch ein Rating ⁶ bestimmt, welches entweder von der kreditgebenden Bank (internes Rating) oder einer vom Unternehmen beauftragten Ratingagentur (externes Rating) durchgeführt werden kann. 7

Ziel der Arbeit ist es, vor diesem Hintergrund das Thema Unternehmensinsolvenz näher zu beleuchten. Es soll dann gezeigt werden, inwieweit sich externe Ratingverfahren zu deren Prognose eignen. Im Anschluss wird die Insolvenz der Callahan GmbH als eines der wenigen deutschen Unternehmen, die von einer international tätigen Ratingagentur

1 Vgl. im Internet: Hermes-Buisness-Service (2003), S.9.

2 Laut Insolvenzverordnung (InsO) gibt es folgende 3 Gründe für Insolvenz: Zahlungsunfähigkeit des

Schuldners §17 InsO, drohende Zahlungsunfähigkeit des Schuldners §18 InsO und Überschuldung §19

InsO. Vgl. Munsch, M./Weiß, B. (2001), S.14.

3 Vgl. im Internet: Hermes-Buisness-Service (2003), S.6.

4 Artikel 1 Abs. 9c KonTrag.

5 Vgl. im Internet: Deutsche Bundesbank (2003).

6 Rating ist die Einschätzung der Bonität eines Unternehmens. Vgl. Gleißner, W./Füser, K. (2002), S.12.

7 Vgl. Füser, K. (2001), S.20ff.

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geratet wurde und daraufhin in Konkurs ging, betrachtet. Abschließend werden wichtige Auswirkungen von externen Ratings auf Unternehmen kurz erläutert.

2. Die Unternehmenskrise

Das folgende Kapitel soll einen systematischen Überblick über den typischen Ablauf einer Unternehmenskrise und deren Ursachen geben.

2.1 Der Verlauf einer Unternehmenskrise

Die Insolvenz ist die schwerste Form einer Unternehmenskrise. In der Regel tritt sie nicht vollkommen unerwartet ein sondern zeichnet sich bereits im Vorfeld ab. Um eine drohende Zahlungsunfähigkeit zu vermeiden, ist es wichtig, die Krise so früh wie möglich zu erkennen. Die Folgende Graphik zeigt den typischen Verlauf einer Unternehmenskrise.

Handlungsspielraum

Abb. 1 Der Weg in die Insolvenz

(In Anlehnung an: Gleißner, W./Füser, K. (2002), S.69)

Das erste Stadium, die strategischen Krise, ist durch eine Verschlechterung der Erfolgspotenziale des Unternehmens gekennzeichnet. Sie schlägt sich noch nicht in der Bilanz oder der GuV nieder, lässt also keine Prognose aufgrund von Kennzahlen zu. Aus diesem Grund bleibt sie meist unbemerkt.

Die Rentabilitätskrise zeichnet sich durch eine Rendite aus, die nicht mehr ausreicht, um die Kapitalkosten zu decken. Die Folgen lassen sich anhand einer gezielten Bilanz- analyse, erkennen.