Inhaltsverzeichnis

1  EINLEITUNG  3

2  DAS LEASING PUZZLE  3

3  ÜBERPRÜFUNG UND ERWEITERUNG DES LEASING PUZZLES STEUERN,  

FREMDKAPITAL  UND LEASING  6

3.1.  POTENZIELLE FEHLERQUELLEN VON ANG / PETERSON (1984)  6

3.2.  MESSUNG UND WERTUNG NACH KORREKTUR DER MÄNGEL.  7

3.3.  LEASING UND KREDIT - ERSETZUNG ODER ERGÄNZUNG.  9

4  FAZIT.  10

LITERATURVERZEICHNIS   12

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1 Einleitung

„The Leasing Puzzle“ ¹ - ist ein Thema, welches besonders in der aktuellen Krisenstimmung an Einfluss gewinnt. Der stetig steigende Kosten- und Wettbewerbsdruck veranlasst die Unternehmen vehement, die optimale Finanzierung zu suchen und die zur Verfügung stehenden Mittel möglichst effizient zu verteilen. So ist es in der momentanen Lage umso wichtiger zu entscheiden, wie die Verschuldungskapazität eines Unternehmens bestmöglich ausgeschöpft werden kann.

In der vorliegenden Arbeit wird hierzu auf die Verhältnisse von Steuern, Fremdkapital und Leasing eingegangen. Ein besonderes Augenmerk wird hierbei auf die Austauschbeziehung von Leasing und Fremdkapitalaufnahme gelegt. Nach der vorherrschenden Meinung der Finanztheorie sind Leasing und Kreditfinanzierung substitutiv zu sehen, andere empirische Studien ergaben eine komplementäre Beziehung der beiden Finanzierungsarten. Die vorliegende Arbeit versucht dieses Rätsel zu beschreiben und die verschiedenen Ansätze zu erläutern. Nach dieser Einleitung wird im zweiten Kapitel auf die Arbeit von Ang und Peterson aus dem Jahr 1984 eingegangen, welche den Begriff „The Leasing Puzzle“ ² geprägt haben. Es wird erläutert, warum die Autoren das Problem der Beziehung von Leasing und Kreditaufnahme als Rätsel ansahen. Das dritte Kapitel greift den Ansatz von Adedeji und Stapleton von 1996 auf. Diese untersuchten die Ergebnisse von Ang und Peterson erneut und vollzogen darüber hinaus eine eigene empirische Untersuchung. Vor dem abschließenden Fazit wird noch auf den Aufsatz von Lewis und Schallheim aus dem Jahre 1992 eingegangen. Sie versuchten zu berechnen, ob Leasing und Kreditaufnahme einen ersetzenden oder ergänzenden Charakter besitzen.

2 Das Leasing Puzzle

Vorausgehend muss dargelegt werden wie Ang / Peterson (1984) auf den Begriff „ The Leasing Puzzle“ ³ kamen. Ihre Untersuchung war zunächst darauf ausgelegt empirisch zu ermitteln, in welchem Maße Leasing die Kreditaufnahme oder den Kreditkauf ersetzt. Ausgegangen wurde dabei von drei unterschiedlichen Theorien.

¹ Ang / Peterson: The Leasing Puzzle, in: Journal of Finance, 39/1984, S. 1055 (Titel).

² Ang / Peterson: The Leasing Puzzle, in: Journal of Finance, 39/1984, S. 1055 (Titel).

³ Ang / Peterson: The Leasing Puzzle, in: Journal of Finance, 39/1984, S. 1055 (Titel).

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Erstens der Finanztheorie, welche besagt, dass Leasing Fremdkapital ersetzt, d.h., dass Kreditaufnahme und Leasing substitutiv sind oder, anders ausgedrückt, dass beides die Verschuldungskapazität des Unternehmens im gleichen Maße belastet. Zweitens von der Theorie, dass dieses Austauschverhältnis besteht, jedoch kleiner ist. Das heißt $1 Leasing „verbraucht“ weniger Verschuldungskapazität als $1 Kreditaufnahme. Dies wird mit den unterschiedlichen Vertragstypen von Leasing und Kredit begründet.

Die dritte und letzte Theorie besagt, dass dieses Austauschverhältnis größer als eins ist. Das bedeutet $1 Leasing „verbraucht“ mehr Verschuldungskapazität als $1 Kreditaufnahme. Dies wird durch das vermeintlich größere subjektive Risiko bei Leasing begründet, da Anlagen firmenindividuell sein können und somit im Falle eines Zahlungsausfalls schlecht bzw. gar nicht anderweitig, veräußert werden können. ⁴ Zur Untersuchung dieser Theorien führten Ang / Peterson eine empirische Studie mit sechs Querschnitten in einem Zeitraum von 1976 bis 1981 durch, an der im Schnitt ca. 600 Unternehmen jährlich teilnahmen. Zur besseren Vergleichbarkeit mussten Daten aus den Jahren 1966 bis 1981 zur Verfügung stehen. Des Weiteren musste das Geschäftsjahr identisch mit dem Kalenderjahr sein und es durfte sich nicht um öffentliche Unternehmen oder Kreditinstitute handeln. ⁵ Zur Bestimmung des Ersetzungsverhältnisses . wurde folgende Gleichung aufgestellt:

(1) = + , DR LR DR

L L NL

DR steht für die Fremdkapitalquote bei Unternehmen, die kein Leasing nutzen,

NL

dagegen für Unternehmen, die Leasing verwenden, und für die DR LR

L L

Leasingquote der Nutzer. Demnach müsste . nach der Finanztheorie 1 sein, da die Verschuldungskapazität eines Unternehmens nach Aussage von Ang / Peterson von Leasing- oder Kreditaufnahme in gleichem Maße belastet wird. Nach der zweiten Theorie kleiner als 1, aber größer als 0 und nach der Dritten größer als 1. Leasing würde demnach in allen drei Theorien die Verschuldungskapazität reduzieren, da . ⁶ größer als 0 ist.

⁴ Vgl. zu diesem Abschnitt Ang / Peterson: The Leasing Puzzle, in: Journal of Finance, 39/1984, S.

1055.

⁵ Vgl. Ang / Peterson: The Leasing Puzzle, in: Journal of Finance, 39/1984, S. 1056.

⁶ Vgl. Ang / Peterson: The Leasing Puzzle, in: Journal of Finance, 39/1984, S. 1055.

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