Inhalt

Abbildungsverzeichnis  //  

Abk  ürzungsverzeichnis///  

1.  Einführung  

2.  Begriffsabgrenzung  

Auswirkungen  Finanzkrise auf die Private Equity Branche  

3.1.  Änderungen wirtschaftlicher Rahmenbedingungen  

Mittelverknappung   

Renditenaussichten   

B  örsenentwicklung  

Folgen  der Finanzkrise für unterschiedlichen Segmenten der Beteiligungsbranche  

4.  Positive Folgen der Finanzkrise  

Beitrag  der Finanzkrise zur Weiterentwicklung der Private Equity Branche  

Neue  Chancen für Private Equity Branche  

5.  Schlussfolgerungen.  

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Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1:  

Abbildung  2:  

Abbildung  3:  

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Abkürzungsverzeichnis

ABC Asset Backed Securities

BCG The Boston Consulting Group

BVK Der Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften

CC Coller Capital

DIW Das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung

EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization

EVCA European Private Equity & Venture Capital Association

EZB Die Europäische Zentralbank

IPO Initial Public Offering

KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau

M&A Mergers & Acquisitions

PWC Pricewaterhouse Coopers

RBSC Roland Berger Strategy Consultants

VDI Verein Deutscher Ingenieure e.V.

VÖB Der Bundesverband Öffentlicher Banken Deutschlands

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1. Einführung

Die internationalen Finanzmärkte stecken in der Klemme. Aufgrund der von den USA ausgehenden Subprime Krise kam es zu der bedrohlichen Wirtschaftskrise weltweit. Viele Banken bekommen Liquiditätsprobleme und werden zahlungsunfähig. Überlebende Banken verschärfen Kreditkonditionen. Fremdkapitalbeschaffung wird durch höhere Zinsen und erhöhte An-forderungen an Sicherheiten erschwert.

Fremdfinanzierte Firmenübernahmen gehören zum Hauptgeschäft von Private-Equity-Gesellschaften. Es liegt auf der Hand, dass die Finanzkrise Konsequenzen für die Beteiligungsbranche hat. In Folge der Finanzmarktturbulenzen und der Verteuerung von Fremdkapital ändert sich die Private Equity Branche. Beteiligungsgesellschaften setzen auf neue Strategien und entdecken neue Chancen.

Ziel dieser Arbeit ist es zu zeigen wie sich die gegenwärtige Finanzkrise auf die Private Equity Branche auswirkt, wie sich Investoren verhalten, welche Probleme Beteiligungsgesellschaften zu bewältigen haben und welche positiven Effekte die Finanzkrise mit sich bringt.

Nach der Begriffsabgrenzung werden im dritten Kapitel Auswirkungen der Finanzkrise auf die Private Equity Branche untersucht. Zunächst werden wirtschaftliche Rahmenbedingungen und ihre Änderungen im Zusammenhang mit der aktuellen Krise betrachtet. Danach wird eine differenzierte Untersuchung der Auswirkungen auf unterschiedlichen Finanzierungsphasen und Finanzierungssegmente durchgeführt. Allerdings würde eine detaillierte Betrachtung dieses Aspektes den Rahmen dieser Arbeit sprengen, deswegen wird es nur eine relativ kurze Beschreibung der Differenzen in den Auswirkungen geben. Im nächsten Kapitel werden positive Folgen der Finanzkrise untersucht. Es wird gezeigt, inwiefern die Finanzkrise zur Entwicklung der Beteiligungsbranche beiträgt. Ferner wurden einige Argumente gefunden, die für eine optimistische Zukunft der Private Equity Branche sprechen.

2. Begriffsabgrenzung

Da die Begriffe Private Equity, Venture Capital und Buy-Out sehr oft miteinander verwechselt und in einigen Fällen sogar als synonyme verwendet werden, ist es notwendig eine Begriffsabgrenzung durchzuführen.

Im weiteren Sinne ist Private Equity ein Oberbegriff für den gesamten Bereich der außerbörslichen Eigenkapitalfinanzierung von Unternehmen. „Dabei handelt es sich häufig um junge oder restrukturierungsbedürftige Gesellschaften, denen Wagniskapital zugeführt wird. Doch werden im Wege des buyouts auch bereits lange Zeit bestehende, funktionierende Unternehmen erworben.“ ¹ Der Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) betrachtet Venture Capital, Mezzanine Capital und auch Buy-Outs als Eigenkapital-Anlageformen und vertritt demzufolge die Meinung, dass der Begriff Private Equity überge-ordnet sei. ² Dennoch gibt es andere Auffassungen, die Private Equity als Beteiligungsfinanzierung eines Unternehmens für spätere Phasen definieren und als eine der verschiedenen Formen der Eigenkapitalbeteiligung ansehen.

Die Abgrenzung der Begriffe Venture Capital und Private Equity ist in der Literatur sehr umstritten. Einerseits werden die Termini als Bezeichnungen für diverse Formen der außerbörslichen Eigenkapitalbeteiligung definiert, andererseits wird Venture Capital auch als Teilmenge von Private Equity verstanden. ³ Im Folgenden wird Venture Capital als wachstums- und tech-nologieorientiertes Eigenkapital bezeichnet, das in der Regel zur Finanzierung früher Unternehmens- und Wachstumsphasen eingesetzt wird.

Ein anderer relevanter Begriff ist Buy-Out, der eine weitere Finanzierungsart bezeichnet und eine Unternehmensübernahme mittels Kauf oder essentieller Beteiligung durch einen Investor charakterisiert. Unter dem Begriff Leverage Buy-Out versteht sich der Kauf eines Unternehmens durch Fremdkapitalfinanzierung. „The buyout is typically financed with anywhere from 60 to 90 percent debt - hence the term, leveraged buyout.” 4 Daher ist Venture Capital von Buy-Out- Finanzierungen zu unterscheiden, ersteres wird mit geringerem Fremdkapitalanteil durchgesetzt.

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Es ist wichtig zwischen den unterschiedlichen Finanzierungsphasen zu unterscheiden. ⁵ Die erste Phase, die so genannte Early Stage, umfasst die Finanzierung sowohl der Ausreifung und Umsetzung einer Idee, als auch des Starts der Produktion und der ersten Marketingmaßnahmen. Da die Finanzierung in dieser Phase mit großen Risiken verbunden ist, wird hier am meisten Venture Capital eingesetzt. Die zweite Phase wird als Expansion Stage oder Wachstumsphase bezeichnet. Hier wird Mezzanine-Kapital und auch Venture Capital gebraucht. Die dritte Phase wird Later Stage genannt. Zu dieser gehören Überbrückungen (Bridge) und Übernahmen (Management Buy- Out und Management Buy- In). Diese Periode umfasst die Finanzierung von Unternehmen in späteren Lebenszyklusphasen. 6

Private Equity-Cycle ist ein weiterer wichtiger Begriff, der im Zusammenhang mit der Finanzkrise erläutert werden sollte. Er besteht aus drei Phasen: Fundraising, Investment und Exit. Während der ersten Phase wird Mittelbeschaffung durchgeführt. Eine Beteiligungsgesellschaft sammelt Mittel bei institutionellen und privaten Investoren und bündelt sie in einem Fonds. Diesbezüglich wird zunächst ein investorenbezogener Zielmarkt abgegrenzt und eine passende Fondsstrategie entwickelt. 7

Wenn die Fundraising-Phase abgeschlossen ist und genug Mittel zugesagt wurden, kommt es zur zweiten Phase, in der die beschaffenen Mittel in verschiedenen Unternehmen eingesetzt werden. Im Zuge einer Due Diligence werden potenzielle Portfoliounternehmen gründlich untersucht. Danach werden nicht nur Anteilshöhe und Kontrollrechte festgelegt, sondern auch Aspekte der Finanzierung. Nach einem Zeitraum von durchschnittlich fünf bis sieben Jahren werden Beteiligungen veräußert und das Beteiligungsfonds ausgelöst. Bereits in der Phase der Desinvestition startet eine parallele Mittelbeschaffung für den künftigen Fonds. Jede Phase des Private-Equity Kreislaufs stellt eine Voraussetzung für den Erfolg der darauf folgenden Phase dar, deshalb können die Phasen des Zyklus nicht unabhängig voneinander betrachtet werden. ⁸ Je höher die Renditen sind, die in der Exit-Phase erzielt wurden, desto leichter wird es, neue Mittel für einen nachfolgenden Fonds zu beschaffen.

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