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Für die verwendeten allgemeinen Abkürzungen verweise ich auf: Abkürzungen:

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VII

GLIEDERUNG

A.  Einleitung  1

B.  Zielsetzung des ARUG für die Kapitalaufbringung  1

I.  Europarechtliche Vorgaben  1

II.  Intention der nationalen Gesetzgebung  3

C.  Vereinfachte Sachkapitalerhöhung - Neuregelungen durch das ARUG  4

I.  Begriffsklärungen zur Sachkapitalerhöhung  4

1.  Aktienrechtliche Kapitalerhöhungen  4

2.  Kapitalaufbringung durch Sacheinlagen  5

II.  Grundvoraussetzung der Kapitalerhöhung ohne externe Prüfung  6

1.  Sachgründung ohne externe Wertprüfung § 33a I AktG  6

a)  Einbringung börsengehandelter Wertpapiere § 33a I Nr.1 AktG  7

b)  Einbringung sonstiger Vermögensgegenstände § 33a I Nr. 2 AktG  7

2.  Ausschluss der vereinfachten Sachgründung § 33a II AktG  8

3.  Anmeldung und gerichtliche Prüfung  8

III.  Verfahrensrechtliche Besonderheiten zur Sachkapitalerhöhung  9

1.  Bekanntgabepflichten § 183a II S.1 AktG  9

2.  Registersperre § 183a II S.2 AktG  9

3.  Minderheitenantrag auf externe Prüfung § 183a III AktG  10

4.  Sonstige Sonderregelungen  10

a)  Bedingte Kapitalerhöhung § 194 AktG  10

b)  Genehmigte Kapitalerhöhung § 205 AktG  11

D.  Analyse der dargestellten Neuregelungen  11

I.  Probleme der vereinfachten Werthaltigkeitsprüfung  12

1.  Erosion des klassischen Kapitalschutzes  12

2.  Anwendungsprobleme des § 33a I AktG  14

a)  Bewertung der Wertpapiere zum Börsenpreis  15

b)  Sachverständigengutachten  16

3.  Auslegungsproblematiken des § 33a II AktG  17

a)  Außergewöhnliche Umstände - erhebliche Wertänderung  17

b)  Erheblich niedrigere Bewertung bei anderen Vermögenswerten  18

4.  Gerichtliche Überprüfung  19

II.  Umsetzung der EU-Richtlinie  20

1.  Verzicht der Übernahme des Art.10a III KapRL  20

2.  Verschärfter Aktionärsschutz im nationalen Recht  22

VIII

3.  Versäumte Richtlinienkonformität  22

III.  Aspekte der reformierten Sachkapitalerhöhung  23

1.  Verschärftes Minderheitenrecht  23

2.  Problematik der Registersperrfrist  24

3.  Probleme der Publizitätspflicht  25

4.  Einschränkung der Flexibilität des genehmigten Kapitals  26

5.  Verfehlter Ansatzpunkt der Neuregelung  27

E.  Fazit  28

IX

A. Einleitung

Das Gesetz zur Umsetzung der Aktionärsrechterichtlinie (ARUG) trat am 01.09.2009 in Kraft und brachte lang angestrebte und diskutierte Neuerungen im Aktiengesetzt. Neben Maßnahmen zur Verbesserung und Erleichterung der grenzüberschreitenden Ausübung von Aktionärsrechten sowie der Bekämpfung missbräuchlicher Aktionärsklagen hat der Gesetzgeber Änderungen im Bereich der Sachgründung und Sachkapitalerhöhung vorgenommen. Gerade in den aktuellen Krisenzeiten, in denen sich die Mittelbeschaffung auf den Kapitalmärkten schwieriger gestaltet, die Kreditvergabe der Banken zurückhaltender erfolgt und Unternehmen unter Liquiditätsproblemen leiden, gewinnt das Instrument der Sacheinlage zunehmend an Bedeutung. Den Unternehmen bietet die Kapitalaufbringung und Eigenkapitalstärkung durch Sacheinlagen zusätzliche Chancen, notwendige Expansions- oder Sanierungsmaßnahmen durchzuführen.

Von der Praxis wurde daher schon seit längerem eine Deregulierung der aktienrechtlichen Bestimmungen bei der Kapitaleinbringung durch Sacheinlagen gefordert. In den einschlägigen europarechtlichen Vorgaben sind Vereinfachungsoptionen für die Sachkapitalgründung oder -erhöhung bereits im Jahre 2006 verankert worden. Der deutsche Gesetzgeber vollzieht diese Änderungen mit dem ARUG.

Die vorliegende Arbeit skizziert die Neuregelungen im Bereich der Sachkapitalerhöhung; im Focus steht anschließend die kritische Analyse dieser Regelungen. Es ist zudem zu klären, inwieweit die europarechtlichen Möglichkeiten genutzt wurden. Fand eine überzeugende Abwägung zwischen dem Anliegen der Unternehmen, flexibel agieren zu können, und den Schutzinteressen der Aktionäre und Gläubiger statt? Ist die Zielsetzung einer Deregulierung bei der Sachkapitaleinbringung erreicht worden? Insbesondere die Verfahrensvorschriften zur Sachkapitalerhöhung sind unter dem Aspekt ihrer Praktikabilität und Nutzbringung zu hinterfragen.

B. Zielsetzung des ARUG für die Kapitalaufbringung

Zur kritischen Betrachtung der Neuregelungen der Sachkapitalerhöhung im Aktienrecht ist zunächst die europarechtliche Maßgabe abzuklären. Ebenso bedeutsam sind die vom deutschen Gesetzgeber in diesem Bereich verfolgten Zielsetzungen.

I. Europarechtliche Vorgaben

Das ARUG dient zunächst der Umsetzung der Richtlinie 2007/36/EG des Europäischen Parlaments und des Rates vom 11.Juli 2007 über die Ausübung bestimmter Rechte von Aktionä-

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