In der Kapitalmarktforschung wird zwischen Investoren und Managern seit geraumer Zeit die Frage nach der effizienteren Handelsstrategie diskutiert. Während bei passiven Handelsstrategien die Nachbildung eines entsprechenden Marktindex im Vordergrund steht, liegt der Fokus bei aktiven Managementkonzepten darauf, die entsprechende Marktrendite durch Informations- und Managementvorteile zu übertreffen.
Mit der vorliegenden Arbeit wird dieser grundlegenden Fragestellung auf Basis von zwei unterschiedlichen Kapitalmärkten über einen Untersuchungszeitraum von 15 Jahren nachgegangen. Im Mittelpunkt der Untersuchung steht die Forschungsfrage, inwieweit risikoadjustierte Mehrrenditen durch aktive Managementkonzepte erzielt werden können. Die Analyse wird mit Hilfe einer Performancemessung durchgeführt. Dabei wird die Performance aus einer Stichprobe von 70 aktiv gemanagten Aktienfonds, welche sich pari auf die untersuchten Märkte aufteilt, einer passiven Handelsstrategie gegenübergestellt. Die Grundlage für diese Analyse bilden mit dem MSCI World und dem MSCI Emerging Markets zwei Kapitalmärkte mit unterschiedlichen Effizienzgraden. Durch den Vergleich der aus der Performancemessung gewonnenen Kennzahlen wird schließlich evaluiert, inwieweit sich risikoadjustierte Mehrrenditen durch aktive Managementkonzepte erzielen lassen. Darüber hinaus werden Indikatoren für potenzielle Investoren abgeleitet, mit deren Hilfe sich schnell ermitteln lässt, welche Anlagealternative ex post die effizientere ist.
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Symbolverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung und Forschungsfragen
1.2 Verlauf der Untersuchung
2 Theoretische Grundlagen
2.1 Neoklassische Kapitalmarkttheorie
2.1.1 Eigenschaften von Investoren und Kapitalmärkten
2.1.2 Markteffizienz
2.1.3 Portfoliotheorie nach Markowitz
2.1.4 Capital Asset Pricing Model
2.1.5 Mehrfaktormodelle
2.2 Verhaltensorientierte Kapitalmarkttheorie
2.2.1 Behavioral Finance
2.2.2 Ausgewählte Heuristiken
2.2.3 Limits to Arbitrage
2.3 Benchmark und Managementkonzepte
2.3.1 Benchmark
2.3.2 Passive Managementkonzepte
2.3.3 Aktive Managementkonzepte
3 Methodik
3.1 Vorstellung der Untersuchungsmethode
3.2 Untersuchungsgegenstand und Selektion der Stichprobe
3.3 Verarbeitung der Daten
3.3.1 Rendite
3.3.2 Risiko
3.3.3 Sharpe Ratio
3.3.4 Treynor Ratio
3.3.5 Jensen's Alpha
3.3.6 Information Ratio
4 Ergebnisse und Diskussion
4.1 MSCI World
4.2 MSCI Emerging Markets
4.3 Implikationen für Anleger
5 Fazit
5.1 Zusammenfassung der Ergebnisse
5.2 Limitationen und weiterführende Forschungsansätze
Anhang
Literaturverzeichnis
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