Inhaltsverzeichnis

I.  Inhaltsverzeichnis  

I.  Inhaltsverzeichnis  

II.  Abbildungsverzeichnis  

III.  Abkürzungsverzeichnis  

IV.  Inhaltliche Ausführung  

Seite   

1.  Grundlagen  1

1.1.  Vorgehen - Eingrenzungen  1

1.2.  Begriffsbestimmungen - Vorbemerkungen.  2

2.  Ermittlung des Cash Flow.  8

2.1.  Grundschema  8

2.2.Direkte  Ermittlung des Cash Flow  9

2.2.1.  Cash Flow im engeren Sinne  11

2.2.2.  Cash Flow im weiteren Sinne.  11

2.3.  Indirekte Ermittlung des Cash Flow.  12

2.3.1.  Indirekte Ermittlung (einfache Darstellung)  12

2.3.2.  Indirekte Ermittlung des Cash Flow bei Rechnungslegung nach dem  

Gesamtkostenverfahren  - Anpassungsmaßnahmen  25

2.3.3.  Die Einbeziehung von Tilgungsleistungen und Liquiditationserlösen.  27

2.3.4.  Cash Flow - Aufspaltung in transitorische und permanente Komponenten.  30

2.3.4.1.  Transitorische Komponenten.  30

2.3.4.2.  Permanente Komponenten.  32

2.4.  Ermittlung des Cash Flow nur aus der Bilanz.  32

3.  Interpretation/Analyse der Aussagekraft des Cash Flow  34

Inhaltsverzeichnis

3.1  Cash Flow Kennzahlen  34

3.1.1.  Absolute Kennzahlen des Cash Flow.  34

3.1.1.1.  Kennzahlen im Zeitvergleich.  34

3.1.1.2.  Kennzahlen im Branchenvergleich  34

3.1.1.3  Cash Flow als Soll/Ist-Vergleich  35

3.1.2.  Relative Kennzahlen des Cash Flow.  36

3.1.2.1.  Cash Flow im Verhältnis zu Fremdkapital/Verbindlichkeiten  36

3.1.2.2.  Cash Flow und Brutto- oder Nettoinvestition.  39

3.1.2.3.  Cash Flow und Umsatz.  40

3.1.3.  Cash-Flow als Bestandteil anderer Analyseinstrumente.  41

3.2.  Möglichkeiten und Grenzen der Cash Flow Analyse  42

4.  Zusammenfassende Würdigung.  49

VI.  Zusammenfassung in englischer Sprache  

VII.  Literaturverzeichnis  

VIII.  Eidesstattliche Versicherung  

Abbildungsverzeichnis

II. Abbildungsverzeichnis

Seite

Abbildung 1: Die Bezeichnung der Adressatenkreise zu den Arten 3

Abbildung 2: Gliederung der wichtigsten Formen der 6

Abbildung 3: Mindestgliederung des Cash Flow aus der betrieblichen 10

Abbildung 4: Abgrenzung von Auszahlungen/Aufwendungen, 13

Abbildung 5: Mindestgliederung des ”Cash Flow aus der betrieblichen 14

Abbildung 6: Indirekte Cash Flow Ermittlung nach dem Vorgehen der 15

Abbildung 7: Zusammenfassendes Korrekturschema zur Herleitung des 22

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  8: Basisdefinition des Cash Flow in indirekter Herleitung,  23

aus  : Bitz, M , (1995), S  354

Abkürzungsverzeichnis

III. Abkürzungsverzeichnis

AICPA American Institute of Certified Public Accountants APG Accounting Principles Board c. p. ceteris paribus CF Cash Flow CFU Cash Flow Umsatz DV dynamischer Verschuldungsgrad EV Effektivverschuldung FAS Financial Accountant Standards ff. folgende FK Fremdkapital GKV Gesamtkostenverfahren GuV Gewinn- und Verlustrechnung HGB Handelsgesetzbuch Innenfin. Innenfinanzierung RAP Rechnungsabgrenzungsposten UKV Umsatzkostenverfahren vgl. Vergleiche z. B. zum Beispiel

Inhaltliche Ausführung Seite 1

IV. Inhaltliche Ausführung

1. Grundlagen

1.1. Vorgehen - Eingrenzungen

Die folgende Arbeit beinhaltet die Herleitung und die Interpretation des Cash Flow als Analysemaßstab im Rahmen des Jahresabschlusses.

Das Thema wird durch die Begriffe ”Jahresabschlußanalyse” und Innenfinanzierung eingegrenzt. Der Jahresabschluß definiert sich wiederum durch die Inhalte Bilanz, GuV und Anhang. Es werden nur die finanzwirtschaftlichen Komponenten betrachtet. Ferner handelt es sich bei der Jahresabschlußanalyse nur um die Analyse von Abschlüssen einer Aktiengesellschaft nach deutschem Recht in der Struktur des § 266 ff. und § 275 ff. HGB (Bilanz, GuV, ...). Es wird nicht die Analyse von Konzernabschlüssen behandelt. Es wird nur der externe Bilanzanalytiker betrachtet. Kurz wird auch auf den Unterschied der Cash Flow Ermittlung nach dem Gesamtkosten-und dem Umsatzkostenverfahren eingegangen. Nach der üblichen Begriffsbestimmung wird eine allgemeine Definition des Cash Flow vorangestellt. Daran knüpft in den folgenden Kapiteln die Erläuterung verschiedener Formen des Cash Flow (direkte und indirekte Ermittlung, etc.) in geordneter Weise mit einer Bewertung als Indikator für das Innenfinanzierungsvolumen einer Unternehmens für den externen Analytiker an, dargestellt, wie sie heutzutage in der Literatur Verwendung finden.

Neben der Darstellung erfolgt in dem jeweiligen Kapitel auch eine Interpretation der gezeigten Herleitungen in direktem Anschluß.

Inhaltliche Ausführung Seite 2

Ferner werden die Analysemöglichkeiten aufgezeigt und verschiedene Cash Flow Kennzahlen erläutert als absolute Größe, als relative Größe und auch als Teil anderer Analyseinstrumente. Den Abschluß der Arbeit bildet eine knappe

Gesamtzusammenfassung mit einer Stellungnahme.

1.2. Begriffsbestimmungen - Vorbemerkungen

Der Cash Flow stellt eine Kennzahl zur Investitionsrechnung, eine Kennzahl der Ertragslage und eine Kennzahl zur

finanzwirtschaftlichen Beurteilung dar. Neben den statischen Kennzahlen der Bilanzanalyse ist der Cash Flow eine Kennzahl, der zeitraumbezogene Größen beinhaltet.

”Allerdings besteht weder in der Praxis noch im Schrifttum auch nur annähernd Einigkeit darüber, was genau unter dieser Größe verstanden werden soll.” 1

Das klassische Einsatzgebiet der Cash Flow Rechnung ist die Unternehmensanalyse.

Die Zielsetzung der allgemeinen Cash Flow Ermittlung richtet sich in starkem Maße n ach den Adressaten. Hier kommen vor allem Investoren, Gläubiger, die Öffentlichkeit und auch verschiedenste Abteilungen des Unternehmens in Betracht. ² Im Rahmen der Bilanzanalyse soll vornehmlich der externe Adressatenkreis angesprochen werden. ”Während eine externe Bilanzanalyse dann vorliegt, wenn die Analyse nur auf der Grundlage veröffentlichter Informationen über das Unternehmen durchgeführt wird, versteht man unter einer internen Analyse, daß dem Bilanzanalytiker neben den veröffentlichten Unterlagen noch zusätzlich unternehmensinterne Informationen und Zahlen vorliegen.” 3

¹ Bitz, M., (1995), S. 346

² vgl. Auer, K. V., (1998), S. 12

³ Siener, F., (1991), S. 43

Inhaltliche Ausführung Seite 3

Abbildung  1: Die Bezeichnung der Adressatenkreise zu den Arten der  

Bilanzanalyse  ,  

aus  : Siener, F., (1991),  44

Der  Hauptzweck von Cash Flow besteht darin, die Fähigkeit  

eines  Unternehmens, Zahlungsüberschüsse zu erwirtschaften, die  

F  ähigkeit eines Unternehmens, seinen Verbindlichkeiten  

nachzukommen  , Dividenden zu zahlen sowie kreditwürdig zu bleiben,  

die  möglichen Divergenzen zwischen dem Jahresergebnis und den  

dazugeh  örigen Zahlungsvorgängen des operativen Bereichs (den  

Cash  Flow aus der Geschäftstätigkeit), die Auswirkungen  

zahlungswirksamer  sowie zahlungsunwirksamer Investitions- und  

Finanzierungsvorg  änge auf die Finanzlage des Unternehmens  4

darzustellen.   

Der  Cash Flow ist aber auch neben seiner Bedeutung als finanzieller  

Erfolgsma  ßstab wichtig für Finanzierungsfragen und somit für die  

Beurteilung  der Finanzkraft eines Unternehmens.  5

Der  Cash Flow wird vielfältig als ein Medium zur Aussage der  

Finanzkraft  und der Ertragskraft eines Unternehmens zugebilligt. Als  

Finanzindikator  muß der Cash Flow allerdings anders  

zusammengesetzt  sein, als in seiner Eigenschaft als Erfolgsindikator,  

da  es Erfolgskomponenten gibt, die verfälschend auf die  

Finanzindikatoren  wirken und umgekehrt.  6

4  Auer, K. V., (1998),  12

5  Bohn, P., (1982),  25

6  Refäuter D , (1990), S  73

Inhaltliche Ausführung Seite 4

Unternehmen  haben über den Erfolg ihrer Geschäftstätigkeit und  

  über ihre wirtschaftliche Situation, insbesondere über die  

Vermögens-,  Finanz- und Ertragslage, regelmäßig, mindestens  

einmal  jährlich, Rechenschaft abzulegen. Instrument dieser  

Rechenschaftslegung  sind der Jahresabschluß, bestehend aus  

Bilanz  , Gewinn- und Verlustrechnung, und Anhang sowie der  

Lagebericht.   7

Die  Jahresabschlußanalyse ist ein systematisches Verfahren der  

Aussch  öpfung und Verarbeitung des Informationspotentials von  

Bilanz  , Gewinn- und Verlustrechnung, Anhang und Lagebericht mit  

dem  Ziel, Einsichten und Erkenntnisse über die wirtschaftliche Lage  

und  Zukunftsaussichten eines Unternehmens zu erlangen. Auf der  

Basis  der vergangenheitsorientierten Daten und Informationen des  

aktuellen  Jahresabschlusses wird versucht, Erkenntnisse über die zu  

erwartende  künftige Entwicklung des Unternehmens zu erlangen.  8

Zur  Beurteilung des Innenfinanzierungsvolumens des Unternehmens  

durch  den Cash Flow müssen aus der Bilanz zeitpunktbezogene  

Gr  ößen zur Cash Flow Berechnung herangezogen werden.  

W  ährend die Passivseite der Bilanz die finanzielle Herkunft der  

Betriebsmittel  (das Vermögen) ausweist, zeigt die Aktivseite die  

Verwendung  dieser Mittel. 9 Die Aktiva zerfallen in der Hauptsache in  

zwei  Gruppen: Anlagevermögen und Umlaufvermögen.  10

Die  Gewinn- und Verlustrechnung, in der den Umsatzerlösen, die  

verschiedenen  Aufwendungen der Perioden den betrieblichen und  

neutralen  Erträgen in Staffelform gegenübergestellt werden, so daß  

sich  schließlich der Jahresüberschuß oder -fehlbetrag ergibt 11 , ist  

7  Gräfer, H., (1997),  13

8  Gräfer, H., (1997),  15

9  Bussiek, J., (1993),  43

10  Bussiek, J., (1993),  43

11  Gräfer, H , (1997), S  103

Inhaltliche Ausführung Seite 5

eine  der wesentlichen Datenbasen zur Ermittlung des Cash Flow aus  

finanzwirtschaftlicher  Sicht am Jahresende.  

Die  Lücke zwischen den mathematisch abstrakten Angaben in der  

Bilanz  und Erfolgsrechnung einerseits und der Forderung nach einem  

m  öglichst sicheren Einblick in die Vermögens-, Finanz- und  

Ertragslage  andererseits zu schließen, ist Aufgabe des Anhangs. Der  

Anhang erläutert  Bilanz und Erfolgsrechnung, indem er durch  

posten  übergreifende Informationen das durch Bilanz und  

Erfolgsrechnung  vermittelte Bild präzisiert und veranschaulicht und  

weitere  Angaben, Darstellungen und Begründungen zu einzelnen  

Bilanz  - und Erfolgsrechnungsposten vermittelt.  12

Hier  ist zunächst einmal der Begriff Innenfinanzierung zu erläutern.  

Innenfinanzierung  bedeutet Bereitstellung verfügbarer Geldmittel  

von  innen her 13 Wenn man heute von Innenfinanzierung spricht,  

so  meint man die Bereitstellung von Geldmitteln aus Umsatzerlösen  

oder  Vermögensumschichtungen.  14

Flie  ßen dem Betrieb Mittel zwar von außen zu, aber lediglich in Form  

des  Rückflusses bereits einmal investierter Mittel bzw. in Form von  

Umsatzgewinnen  , so stammen sie im Gegensatz zu den Einlage  

oder  Kreditgewährungen aus dem betrieblichen Umsatzprozeß.  

Diese  Form der Finanzierung wird deshalb als Innenfinanzierung  

bezeichnet.   15

Innenfinanzierung  im engeren Sinne betrachtet nur den direkten  

  Überschuß des Zahlungsmittelstroms aus Umsatzerlösen und den  

mit  dem Betriebsprozeß verbundenen Auszahlungen.  

Innenfinanzierung  im weiteren Sinne ist die Ergänzung der  

Innenfinanzierung  im engeren Sinne um Einzahlungsströme aus  

Transaktionen  wie dem Verkauf von Anlagegegenständen oder der  

R  ückzahlung von Finanzanlagen.  16

12  vgl. Küting, K. H., (1999),  404

13  Juesten, W., (1989),  83

14  Juesten, W., (1989),  84

15  Wöhe, G., (1986),  17

16  vgl Bitz, M , (1995), S  349

Inhaltliche Ausführung Seite 6

Abbildung  2: Gliederung der wichtigsten Formen der Innenfinanzierung,  

aus  : Wöhe, G., (1986),  18

Das  Gesamtkostenverfahren läßt sich dadurch kennzeichnen,  

da  ß alle Aufwendungen und Erträge brutto ausgewiesen werden Die  

Inhaltliche Ausführung Seite 7

Aufwendungen  werden also vollständig angesetzt und stellen den  

Produktionsaufwand  der Periode dar.  17

Beim  Umsatzkostenverfahren werden nämlich die Aufwendungen an  

das  Mengengerüst des Absatzes angepaßt, indem die  

produktionsbezogenen  Aufwendungen korrigiert werden.  18

17  Siener, F., (1991),  71

18  Siener, F , (1991), S  73