Inhaltsverzeichnis III

Inhaltsverzeichnis   

INHALTSVERZEICHNIS   III

ABBILDUNGSVERZEICHNIS   VI

TABELLENVERZEICHNIS VII   

ABK  ÜRZUNGSVERZEICHNIS  VIII

I.  EINLEITUNG  1

A.  Aktualität des Themas  1

B.  Zielsetzung und Gang der Arbeit  2

II.  GRUNDLAGEN DES MEZZANINE-KAPITALS  4

A.  Begriff des Mezzanine-Kapitals  4

B.  Gegenüberstellung der verschiedenen Finanzierungsformen  5

C.  Grundlegende Kategorisierung mezzaniner Finanzinstrumente  8

D.  Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital  9

III.  GRUNDLEGENDE RECHNUNGSLEGUNGSVORSCHRIFTEN  11

A.  Rechnungslegungsvorschriften nach HGB  11

1.  Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB  11

2.  Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung  13

B.  Rechnungslegungsvorschriften nach IAS/IFRS  16

1.  Funktionen des Jahresabschlusses nach IAS/IFRS  16

2.  Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung  17

C.  Rechnungslegungsvorschriften nach US-GAAP  20

1.  Funktionen des Jahresabschlusses nach US-GAAP  20

2.  Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung  21

Inhaltsverzeichnis IV

D.  Synoptische Gegenüberstellung  22

IV.  BILANZIELLE BEHANDLUNG AUSGEWÄHLTER FINANZINSTRUMENTE  23

A.  Vorzugsaktien  23

1.  Charakterisierung  23

2.  Vorzugsaktien nach HGB  24

3.  Vorzugsaktien nach IAS/IFRS  25

4.  Vorzugsaktien nach US-GAAP  26

5.  Steuerliche Aspekte in Deutschland  27

B.  Stille Gesellschaften  28

1.  Charakterisierung  28

2.  Stille Gesellschaften nach HGB  30

3.  Stille Gesellschaften nach IAS/IFRS  31

4.  Stille Gesellschaften nach US-GAAP  33

5.  Steuerliche Aspekte in Deutschland  33

C.  Genussrechte  35

1.  Charakterisierung  35

2.  Genussrechte nach HGB  37

3.  Genussrechte nach IAS/IFRS  38

4.  Genussrechte nach US-GAAP  39

5.  Steuerliche Aspekte in Deutschland  39

D.  Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen  41

1.  Charakterisierung  41

2.  Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen nach HGB  42

a)  Bilanzierungsvorschriften  42

b)  Bilanzierungsbeispiel  44

3.  Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen nach IAS/IFRS  45

4.  Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen nach US-GAAP  46

5.  Steuerliche Aspekte in Deutschland  47

E.  Wandel- und Optionsanleihen  49

1.  Charakterisierung  49

2.  Wandel- und Optionsanleihen nach HGB  52

a)  Bilanzierungsvorschriften  52

b)  Bilanzierungsbeispiel  54

3.  Wandel- und Optionsanleihen nach IAS/IFRS  56

Inhaltsverzeichnis V

a)  Bilanzierungsvorschriften  56

b)  Bilanzierungsbeispiel  58

4.  Wandel- und Optionsanleihen nach US-GAAP  59

5.  Trennungspflicht bei Wandel- und Optionsanleihen  61

6.  Steuerliche Aspekte in Deutschland  63

F.  Gegenüberstellung der Bilanzierungsvorschriften  64

V.  LÖSUNGSVORSCHLÄGE ZUR ABGRENZUNGSPROBLEMATIK  67

A.  Konzepte zur Gliederung der Passivseite  67

B.  Sonderposten im deutschen Handelsrecht  68

1.  Argumente für einen Sonderposten  68

2.  Argumente gegen einen Sonderposten  70

3.  Zusammenfassung und Wertung  71

C.  Internationale Reformansätze  72

1.  Reformansätze des IASB  72

2.  Reformansätze des FASB  75

D.  Bilanzierung mittels Punktbewertungsverfahren  77

VI.  FAZIT  79

ANHANG XIII   

LITERATURVERZEICHNIS   XIX

RECHTSQUELLENVERZEICHNIS   XXXVII

SONSTIGE  QUELLEN  XLI

Abbildungsverzeichnis   

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: Konzeptionelle Bilanzstruktur mit Mezzanine-Kapital  

Abbildung  2: Typologie der Finanzinstrumente.  

Abbildung  3: Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital.  

Abbildung  4: Rekapitalisierung eines Familienunternehmens  

Abbildung  5: Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB.  

Abbildung  6: Eigenkapitalkriterien nach HGB  

Abbildung  7: Kapitalabgrenzung nach IAS 32  

Abbildung  8: Folgebewertung finanzieller Verbindlichkeiten  

Abbildung  9: Ausgestaltungsmöglichkeiten von Genussrechten  

Abbildung  10: Nachrangdarlehen in der Bilanz (2008)  

Abbildung  11: Nachrangdarlehen in der Bilanz (2009)  

Abbildung  12: Nachrangdarlehen in der Bilanz (2010)  

Abbildung  13: Grundstruktur von Wandel- und Optionsanleihen  

Abbildung  14: Wandelanleihe mit verdecktem Agio  

Abbildung  15: Wandelanleihe in der Bilanz (2008)  

Abbildung  16: Wandelanleihe in der Bilanz (2009a)  

Abbildung  17: Wandelanleihe in der Bilanz (2009b)  

Abbildung  18: Prüfungsprozess für eingebettete Derivate.  

Abbildung  19: Relative-fair-value method.  

Abbildung  20: Konzepte zur Kapitalgliederung.  

Abbildung  21: Kapitalabgrenzung nach ownership-settlement approach  

Abbildung  22: Kapitalabgrenzung nach IAS 32 (rev 2008)  

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1: Merkmale von Eigen-, Mezzanine- und Fremdkapital ............................................................. 7 Tabelle 2: Synopse von HGB, IAS/IFRS und US-GAAP....................................................................... 23 Tabelle 3: Preferred Shares vs. Genussrechte ......................................................................................... 39 Tabelle 4: Rangrücktritt beim Darlehensnehmer..................................................................................... 49 Tabelle 5: Fortgeführte Anschaffungskosten der Wandelanleihe ........................................................... 59 Tabelle 6: Vergleich der Finanzinstrumente (Teil I) ............................................................................... 65 Tabelle 7: Vergleich der Finanzinstrumente (Teil II).............................................................................. 66 Tabelle 8: Argumente für und gegen einen Sonderposten....................................................................... 72 Tabelle 9: Beispielhafte Bewertung einer Vorzugsaktie ......................................................................... 78 Tabelle 10: Beispielhafte Bewertung einer typisch stillen Gesellschaft.................................................... 78 Tabelle 11: Musterrechnung zur Gesamtkapitalverzinsung ................................................................... XIII Tabelle 12: Grundstruktur einer IFRS-Bilanz ........................................................................................ XIV Tabelle 13: Beispielhafte Bewertung von redeemable preferred shares................................................XVII Tabelle 14: Beispielhafte Bewertung einer atypisch stillen Gesellschaft..............................................XVII Tabelle 15: Beispielhafte Bewertung eines Genussrechts .....................................................................XVII Tabelle 16: Beispielhafte Bewertung eines Nachrangdarlehens ......................................................... XVIII Tabelle 17: Beispielhafte Bewertung eines partiarischen Darlehens................................................... XVIII Tabelle 18: Beispielhafte Bewertung einer Options- bzw. Wandelanleihe ......................................... XVIII

Abkürzungsverzeichnis

§ Paragraf §§ Paragrafen % Prozent

Abs. Absatz Abt. Abteilung AG Aktiengesellschaft AG Die Aktiengesellschaft (Zeitschrift) AG Application Guidance AICPA American Institute of Certified Public Accountants AktG Aktiengesetz AO Abgabenordnung APB Accounting Principles Board Art. Artikel Aufl. Auflage AV Anlagevermögen

BB Betriebs-Berater (Zeitschrift) BC Basis for Conclusions BFA Bankenfachausschuss BFH Bundesfinanzhof BFH/NV Sammlung amtlich nicht veröffentlichter Entscheidungen des BFH BFuP Betriebswirtschaftliche Forschung und Praxis (Zeitschrift) BGB Bürgerliches Gesetzbuch BGBl. Bundesgesetzblatt BGH Bundesgerichtshof BGHZ Entscheidungen des BGH in Zivilsachen BilReG Bilanzrechtsreformgesetz BKR Zeitschrift für Bank- und Kapitalmarktrecht (Zeitschrift) BMF Bundesministerium der Finanzen bspw. beispielsweise BStBl. Bundessteuerblatt bzgl. bezüglich bzw. beziehungsweise

ca. circa

CAP Committee on Accounting Procedures

DB Der Betrieb (Zeitschrift) DBW Die Betriebswirtschaft (Zeitschrift) d.h. das heißt Diss. Dissertation DStR Deutsches Steuerrecht (Zeitschrift) DStRE DStR-Entscheidungsdienst (Zeitschrift)

ED Exposure Draft EG Europäische Gemeinschaft EGHGB Einführungsgesetz zum Handelsgesetzbuch EITF Emergent Issues Task Force EK Eigenkapital EStG Einkommensteuergesetz e.V. eingetragener Verein evtl. eventuell

f. folgende (Seite) F Framework FASB Financial Accounting Standards Board FB Finanz Betrieb (Zeitschrift) ff. fortfolgende (Seiten) FN-IDW Fachnachrichten des Instituts der Wirtschaftsprüfer fr. frei

GE Geldeinheiten gem. gemäß GenG Genossenschaftsgesetz GG Grundgesetz ggf. gegebenenfalls GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung GmbHG Gesetz betreffend die Gesellschaft mit beschränkter Haftung GmbHR GmbH-Rundschau (Zeitschrift) GoB Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung GrS Großer Senat GStB Gestaltende Steuerberatung (Zeitschrift) GuV Gewinn- und Verlustrechnung

HFA Hauptfachausschuss des Instituts der Wirtschaftsprüfer HFR Höchstrichterliche Finanzrechtsprechung (Zeitschrift) HGB Handelsgesetzbuch h.M. herrschende Meinung Hrsg. Herausgeber

IAS International Accounting Standard(s) IASB International Accounting Standards Board IASCF International Accounting Standards Committee Foundation i.d.R. in der Regel IDW Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V. IE Illustrative Examples IFRIC International Financial Reporting Interpretations Committee IFRS International Financial Reporting Standard(s) IFRS-VO Verordnung (EG) Nr. 1606/2002 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 19. Juli 2002 i.H.v. in Höhe von InsO Insolvenzordnung i.S.d. im Sinne des IStR Internationales Steuerrecht (Zeitschrift) i.S.v. im Sinne von i.V.m. in Verbindung mit

JF Jahresfehlbetrag JPE Journal of Political Economy (Zeitschrift)

KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau KGaA Kommanditgesellschaft auf Aktien KMU kleine und mittlere Unternehmen KoR Zeitschrift für kapitalmarktorientierte Rechnungslegung KPMG Klynfeld Peat Marwick Goerdeler KStG Körperschaftsteuergesetz KWG Kreditwesengesetz

Lifo Last-in, first-out

m.E. meines Erachtens Mio. Million(en) mögl. möglich

Mrd. Milliarde(n)

NJW Neue Juristische Wochenschrift (Zeitschrift) Nr. Nummer NYSE New York Stock Exchange

o.V. ohne Verfasser OFD Oberfinanzdirektion

p.a. per annum Par. Paragraf(en) PublG Publizitätsgesetz

RAP Rechnungsabgrenzungsposten Reg. Regulation rev. revised RGBl. Reichsgesetzblatt RH Rechnungslegungshinweis RIW Recht der Internationalen Wirtschaft (Zeitschrift) Rn. Randnummer(n) RS Rechnungslegungsstandard Rz. Randziffer(n)

S. Seite(n) SEC Securities and Exchange Commission SFAC Statement of Financial Accounting Concepts SFAS Statement of Financial Accounting Standards sog. so genannt Stbg Die Steuerberatung (Zeitschrift) StuW Steuer und Wirtschaft (Zeitschrift)

T€ Tausend Euro Tab. Tabelle Tz. Textziffer(n)

u.a. und andere US United States USA United States of America US-GAAP United States Generally Accepted Accounting Principles

usw. und so weiter

v. vom/von Verb. Verbindlichkeit(en) Vfg. Verfügung vgl. vergleiche VO Verordnung Vorb Vorbemerkung vs. versus

WiWo WirtschaftsWoche (Zeitschrift) WM Zeitschrift für Wirtschafts- und Bankrecht (Zeitschrift) WPg Die Wirtschaftsprüfung (Zeitschrift)

z.B. zum Beispiel ZA Zinsaufwand ZBB Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft (Zeitschrift) ZfB Zeitschrift für Betriebswirtschaft (Zeitschrift) ZfbF Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung (Zeitschrift) ZfgK Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen (Zeitschrift) ZGR Zeitschrift für Unternehmens- und Gesellschaftsrecht (Zeitschrift) ZHR Zeitschrift für das gesamte Handelsrecht und Wirtschaftsrecht (Zeitschrift) ZIP Zeitschrift für Wirtschaftsrecht (Zeitschrift)

I. Einleitung

A. Aktualität des Themas

Die Art der Finanzierung erlebt zurzeit in Deutschland einen Umbruch. Mezzanine-Kapital gewinnt im Vergleich zu den traditionellen Finanzierungsformen immer mehr an Bedeutung. ¹ Dabei handelt es sich genau genommen nicht um einen neuen Trend, sondern es ist eine Wiederentdeckung einer Finanzie-rungsform - sozusagen die Renaissance des Mezzanine-Kapitals, da schon vor mehr als 100 Jahren mezzanine Finanzinstrumente bekannt waren. ² Bei Mezzanine-Kapital handelt es sich grundsätzlich um Finanzinstrumente, die Merkmale von Eigen- und Fremdkapital aufweisen. ³ In der wissenschaftlichen Diskussion und in der Finanzierungspraxis ist Mezzanine-Kapital inzwischen nahezu allgegenwärtig. Besonders für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) sind die Formen mezzaniner Finanzierung wegen der verschärften Bewertung von Kapitalrisiken im Zuge der überarbeiteten Rahmenvereinbarung über die „Internationale Konvergenz der Eigenkapitalmessung und Eigenkapitalanforderungen“ (Basel II) immer wichtiger geworden. ⁴ Die Banken stellen für eine Kreditaufnahme höhere Anforderungen an die Unternehmen; vor allem wird durch die Einführung eines Ratingsystems, das im Rahmen von Basel II seit Anfang 2007 verpflichtend ist, die Vergabe der Kredite durch Banken an die Bonität bzw. Eigenkapitalbasis des Kreditnehmers geknüpft. ⁵ Dies stellt den Mittelstand respektive die KMU vor große Probleme. ⁶ Die „Kreditklemme“ wird beispielsweise noch durch den wachsenden internationalen Wettbewerb zwischen den Banken, durch den Wegfall der Anstaltslast und der Gewährträgerhaftung bei Sparkassen und Landesbanken im Jahre 2005 und durch die seit Februar 2007 andauernde Finanzkrise noch verstärkt, ⁷ denn besonders deutsche Unternehmen weisen deutlich niedrigere Eigenkapitalquoten im internationalen Vergleich auf. Laut einer Studie von Siemens Financial Services wiesen größere mittelständische Unternehmen aus Deutschland eine Eigenkapitalquote von 29% auf; Unternehmen in Frankreich, den USA und Großbritannien verfügten dagegen über Eigenkapitalquoten von ungefähr 50%. ⁸ Vor diesem Hintergrund geraten immer mehr alternative Arten der Unternehmensfinanzierung in den Fokus der Unternehmen, um die Kapitalstruktur zu verbessern und die niedrige Eigenkapitalquote zu erhöhen. Für diese Zwecke

¹ Vgl. o.V., Entwicklungen des Mezzanine-Marktes (Die Bank 2007), S. 55; BayernLB Group (Hrsg.),

Annual Report (2006), S. 46; Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK

2005), S. 790.

² Vgl. hierzu die Charakterisierungen der Finanzinstrumente im Abschnitten IV.

³ Vgl. z.B. Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (2007), S.4; Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 328;

Rudolph, B., Unternehmensfinanzierung (2006), S. 341; Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB

2005), S. 5 ff.; Weber, T., Mezzanine Finanzierung (2005), S. 14; Brokamp, J. u.a., Mezzanine-

Finanzierung (2004), S. 9.

⁴ Vgl. Brockmann H./Hommel, Ulrich, Kreditklemme (ZfgK 2007), S. 718.

⁵ Vgl. Hartmann-Wendels, T. u.a., Bankbetriebslehre (2007), S. 372 f.

⁶ Vgl. Volk, G., Neue Finanzierungsmöglichkeiten (BB 2003), S. 1224; Schmalen, H., Betriebswirt-

schaft (2002), S. 618.

⁷ Vgl. Ackermann, R. u.a., Wer muss büßen? (WiWo 2008), S. 24; Achleitner, A.-K./Wahl, S., Finan-

zierungsalternative (BB 2004), S. 1323.

⁸ Vgl. Siemens Financial Services (Hrsg.), Unternehmensfinanzierung (2003), S. 22.

kommt neben Leasing und Factoring vor allem Mezzanine-Kapital in Betracht. ⁹ Mezzanine-Kapital kann also dabei helfen, die Ratingergebnisse von Unternehmen zu verbessern, soweit es wegen seiner Nachrangigkeit wirtschaftlich zum Eigenkapital zählt. ¹⁰ Auch können bestimmte Formen von Mezzanine-Kapital in steuerlichen Belangen als Fremdkapital behandelt werden, d.h. es besteht die Möglichkeit, Fremdkapitalzinsen steuerlich abzusetzen. ¹¹ Außerdem brauchen die Eigentümer durch die Verwendung von Mezzanine-Kapital nicht ihre unternehmerische Führung teilen und keine Sicherheiten für Banken bereitstellen. 12

In der heutigen Zeit spielt Mezzanine-Kapital als Alternative bei der Unternehmensfinanzierung vor allem in entwickelten Risikokapitalmärkten wie zum Beispiel USA oder Großbritannien eine substantielle Rolle. ¹³ Im Vergleich dazu hat Mezzanine-Kapital in Deutschland eine geringere Bedeutung. ¹⁴ Seit Mitte der 1990er Jahre ist aber ein deutliches Wachstum in Deutschland, aber auch im restlichen Europa zu beobachten. ¹⁵ Allein das Segment der großen Mezzanine-Finanzierungen in Europa wird für das Jahr 2006 auf ein Transaktionsvolumen von ungefähr 7 Mrd. Euro geschätzt. ¹⁶ So können in Deutschland sowohl institutionelle als auch private Anleger mittlerweile zwischen Angeboten Mezzanine-Kapitals wählen, die von Banken, Beteiligungsgesellschaften, Mezzanine-Fonds, Versicherungsgesellschaften oder privaten Personen (Private Placements ¹⁷ ) angeboten werden. ¹⁸ Der derzeitige Trend in der deutschen Bankenlandschaft geht dahin, die Kapazitäten im Bereich der Mezzanine-Finanzierung auszubauen, ¹⁹ um den Kunden alle Finanzierungsformen aus einer Hand anbieten zu können (One-stop-shop-Lösung). 20

B. Zielsetzung und Gang der Arbeit

Wegen dieser hohen praktischen Relevanz sollen in dieser Arbeit die einzelnen Möglichkeiten der Ausgestaltungsarten des Mezzanine-Kapitals vorgestellt werden. Außerdem stellt sich aufgrund der vielfältigen Ausgestaltungsmöglichkeiten und Erscheinungsformen die Frage, wie die hybriden Finanzinstrumente bilanziell behandelt werden und welche Folgen sich in der Bilanz daraus ergeben. In diesem Zusam-

⁹ Vgl. Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 2.

¹⁰ Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 5 f.

¹¹ Vgl. Chwallek, C./Felden, B., Wachstumsfinanzierung (FB 2006), S. 674.

¹² Vgl. Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 22.

¹³ Vgl. KfW Bankengruppe (Hrsg.), Der Markt ist in Bewegung (2005), S. 4,

http://www.kfw.de/DE_Home/.../WOb_Juli_2005.pdf (01.05.08).

¹⁴ Vgl. Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 14.

¹⁵ Vgl. KfW Bankengruppe (Hrsg.), Deutschland vor großem Sprung (2004), S. 5,

http://www.kfw.de/.../DV_Observer_14.pdf (01.05.08).

¹⁶ Vgl. Suhlrie, D., Mezzanine-Finanzierungen (Stbg 2005), S. 259.

¹⁷ Ein Private Placement ist eine nicht öffentliche bzw. außerbörsliche Emission eines Unternehmens.

Vgl. Brealey, R. A. u.a., Corporate Finance (2006), S. 403; Werner, H. S., Kapitalbeschaffung

(2006), S. 42 f.

¹⁸ Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 75.

¹⁹ Vgl. BayernLB Group (Hrsg.), Annual Report (2006), S. 38; Commerzbank Group (Hrsg.), Annual

Report (2006), S. 42; Deutsche Bank Group (Hrsg.), Annual Review (2006), S. 30 f.; HypoVereins-

bank Group (Hrsg.), Annual Report (2006), S. 26.

²⁰ Vgl. Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 11.

menhang sollen die Rechnungslegungsvorschriften des Handelsgesetzbuches (HGB), der International Financial Reporting Standards (IFRS) und der United States Generally Accepted Accounting Principles (US-GAAP) auf ihre Funktionen hin untersucht und veranschaulicht werden, wie in den jeweiligen Rechnungslegungssystemen die Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung geregelt ist. Darüber hinaus soll die bilanzielle Behandlung ausgewählter Finanzinstrumente nach HGB, IFRS und US-GAAP dargelegt werden. Prinzipiell wird dabei gezeigt, ob die verschieden Arten Mezzanine-Kapitals der bilanziellen Kategorie des Eigen- oder Fremdkapitals zuzuordnen sind. Außerdem sollen die verschiedenen nationalen und internationalen Rechnungslegungsvorschriften gegenübergestellt und verglichen werden. Da besonders die Behandlung des Mezzanine-Kapitals auf der Passivseite der Bilanz Probleme aufwirft, beschränken sich die Ausführungen prinzipiell auf die Perspektive des Kapitalnehmers. Abschließend werden aktuelle Reformvorschläge und alternative Bilanzierungsmöglichkeiten für Mezzanine-Kapital aufgezeigt. Im folgenden zweiten Abschnitt werden die grundlegenden Merkmale und Zusammenhänge für Mezzanine-Kapital herausgearbeitet. Dabei wird zum einen der Begriff des Mezzanine-Kapitals erklärt und abgegrenzt. Zum anderen werden die verschiedenen Einsatzmöglichkeiten der Mezzanine-Finanzierung anhand von Rekapitalisierung und Bilanzstrukturmanagement näher beschrieben. Bei der Gegenüberstellung der Finanzierungsformen werden die idealtypischen Merkmale von Eigen- und Fremdkapital im Vergleich zu den Merkmalen des Mezzanine-Kapitals behandelt. Weiterhin wird im zweiten Abschnitt eine grundlegende Kategorisierung von Finanzinstrumenten vorgenommen. Dabei kann man im Bereich des Mezzanine-Kapitals zwischen eigenkapitalähnlichen Finanzinstrumenten (Vorzugsaktien, redeemable preferred shares und atypisch stille Gesellschaften), fremdkapitalähnlichen Finanzinstrumenten (typisch stille Gesellschaften, Genussrechte, Nachrangdarlehen und partiarische Darlehen) sowie zusammengesetzten Finanzinstrumenten (Wandel- und Optionsanleihen) unterscheiden. Im dritten Abschnitt werden die Funktionen der Rechnungslegung nach HGB, IAS/FRS und US-GAAP dargestellt und die jeweilige Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung beschrieben. Im vierten Abschnitt werden die eigenkapitalähnlichen, fremdkapitalähnlichen und zusammengesetzten Finanzinstrumente bzgl. ihrer Bilanzierung nach HGB, IAS/IFRS und US-GAAP vorgestellt. Das beschränkt sich hier auf die wichtigsten Finanzinstrumente respektive Grundtypen. Auf die Angaben bzgl. der einzelnen Finanzinstrumente, die im Anhang gemacht werden müssen, wird nicht näher eingegangen. Zu jedem Finanzinstrument werden auch noch einige ausgewählte steuerliche Aspekte erläutert, ohne dabei einen ganzheitlichen Überblick über die Besteuerung geben zu wollen, da dies auch nicht im Mittelpunkt dieser Arbeit steht. Eine Gegenüberstellung, die die bilanzielle Einordnung der Finanzinstrumente zu Eigen-oder Fremdkapital zeigt, erfolgt am Ende des vierten Abschnitts. Die Lösungsvorschläge zur Abgrenzungsproblematik werden im fünften Abschnitt thematisiert. Zunächst werden die grundsätzlichen Möglichkeiten, wie man die Passivseite gliedern kann, vorgestellt. Weiterhin wird in Bezug auf die Reform-vorschläge oft die Forderung nach einem Sonderposten, d.h. einem Bilanzposten zwischen Eigen- und Fremdkapital, für Mezzanine-Kapital laut. Dieser Vorschlag soll ausführlich dargelegt werden; dabei werden Argumente für und gegen einen Sonderpostens aufgezeigt. Im Anschluss werden noch internationale Reformansätze vorgestellt und gezeigt, wie man das Punktbewertungsverfahren für die Bilanzierung verwenden kann. Der sechste Abschnitt stellt das Ergebnis der Arbeit dar.

II. Grundlagen des Mezzanine-Kapitals

A. Begriff des Mezzanine-Kapitals

Aus dem italienischen Wort mezzano leitet sich der Begriff Mezzanin ab, der besonders in der Baukunst von der Renaissance bis zum Klassizismus ein Halb- oder Zwischengeschoss zwischen zwei Hauptstockwerken bezeichnet. ²¹ Dieser Begriff wird auch in der Unternehmensfinanzierung verwendet, wo er, ausgehend von der dichotomen Struktur der Kapitalgliederung, Finanzinstrumente mit einer Stellung zwischen Eigen- und Fremdkapital bezeichnet. ²² Wenn man das Bild eines Gebäudes auf den Sprachgebrauch der Finanzierung und der Rechnungslegung überträgt, dann könnte man die Passivseite sinnbildlich als ein Haus auffassen. In diesem Fall würde das Eigenkapital das Fundament repräsentieren und das Fremdkapital ein Obergeschoss darstellen. ²³ Für die Aufnahme der Geschäftstätigkeit muss erst einmal eine solide Basis in Form von Eigenkapital vorhanden sein. Die Aufgabe der Haftung, des Verlustausgleichs sowie der Gewinnbeteiligung übernimmt das Kapital während der Geschäftstätigkeit, und im Falle der Insolvenz wird das Fundament zuletzt abgerissen bzw. das Eigenkapital erst am Ende, nach Befriedigung aller Gläubiger, ausgezahlt. ²⁴ Nur wenn man über ein solides Fundament verfügt und der Fortbestand gesichert ist (Kontinuitätsfunktion), kann man auch ein Obergeschoss errichten. Sinnbildlich bedeutet dies, dass ein Unternehmen über eine solide Eigenkapitalbasis verfügen muss, bevor die Banken bereit sind, Fremdkapital zur Verfügung zu stellen. ²⁵ Diesbezüglich nimmt Mezzanine-Kapital eine Zwischenstellung ²⁶ ein und würde, wenn man das Gebäude von oben betrachtet, einem Obergeschoss respektive dem Fremdkapital ähneln und von unten gesehen einem Fundament respektive dem Eigenkapital gleichen. In der Abbildung 1 wird dieser Zwischenstellungscharakter des Mezzanine-Kapitals in Bezug auf das Eigen- und Fremdkapital innerhalb der Bilanzstruktur dargestellt.

27 Abbildung 1: Konzeptionelle Bilanzstruktur mit Mezzanine-Kapital

²¹ Vgl. o.V., Brockhaus Enzyklopädie (1991), S. 558.

²² Vgl. Dörscher, M./Hinz, H., Finanzinstrument für KMU (FB 2003), S. 606; Kampmann, H., Die

Kapitalstruktur (2001), S. 120 ff.

²³ Vgl. Weber, T., Mezzanine Finanzierung (2005), S. 29; Müller-Känel, O., Mezzanine Finance

(2004), S. 13.

²⁴ Vgl. Hager, A., Mezzanine Capital (2007), S. 4 ff.; Pollert, A. u.a., Wirtschaft (2004), S. 267.

²⁵ Vgl. Werner, H. S., Kapitalbeschaffung (2006), S. 25 f.

²⁶ Vgl. Chwallek, C./Felden, B., Wachstumsfinanzierung (FB 2006), S. 674.

²⁷ Quelle: Eigene Darstellung.

Außerdem sind in der Abbildung die verschiedenen Ausgestaltungsformen des Mezzanine-Kapitalseigenkapitalähnlich, fremdkapitalähnlich und zusammengesetzt - verdeutlicht. Dabei handelt es sich jedoch nur um eine konzeptionelle Darstellung, denn nach geltendem Recht existiert solch ein Bilanzposten ²⁸ für Mezzanine-Kapital nicht. 29

Grundsätzlich gibt es aber sowohl in der Literatur der Ökonomie als auch der Rechtswissenschaft keine einheitliche Definition, was Mezzanine-Kapital eigentlich ist und welche Finanzinstrumente zum Mezzanine-Kapital hinzuzurechnen sind. ³⁰ Finanzinstrumente aus dem Bereich des Mezzanine-Kapitals sind somit keine klar definierten Rechtskonstruktionen, sondern vielmehr Formen, die der Gestaltung unterliegen. ³¹ Man kann Mezzanine-Kapital auch als Sammelbegriff auffassen, zu dem alle Finanzinstrumente gezählt werden, die nicht nur Eigen-, sondern auch Fremdkapitalmerkmale aufweisen. ³² Neben den am Anfang dieses Abschnittes sinnbildlich verdeutlichten Funktionen von Eigen- und Fremdkapital werden im Folgenden die idealtypischen Merkmale von Eigenkapital, Mezzanine-Kapital und Fremdkapital gereiht.

B. Gegenüberstellung der verschiedenen Finanzierungsformen

Im Schrifttum gibt es vielfältige Versuche das Eigen- und Fremdkapital bzw. die Eigen- und Fremdfinanzierung voneinander abzugrenzen; dabei kann es aber keine „richtigen“ oder „falschen“ Definitionen geben, sondern nur zweckmäßige und unzweckmäßige. Trotz der zahlreichen Probleme, die Zweckmäßigkeit zu wahren, ³³ haben sich gewisse Idealtypen von Eigen- und Fremdkapital herausgebildet. ³⁴ In diesem Abschnitt werden diese Idealtypen aus finanzwirtschaftlicher Sicht unabhängig von Rechtsdefinitionen präsentiert, so wie sie in der deutschen Literatur häufig zu finden sind. ³⁵ Da aber in der Realität diese Idealtypen selten anzutreffen sind, ³⁶ wird darüber hinaus versucht, den entstehenden Raum zwischen Eigen- und Fremdkapital mit einem Idealtyp des Mezzanine-Kapitals auszufüllen (vgl. Tab. 1). Es wird später aus bilanzieller Sicht noch auf die Abgrenzung zwischen Eigen- und Fremdkapital zurückzukommen sein. 37

Die Stellung des Kapitalgebers, wenn er Eigenkapital zur Verfügung stellt, ist die eines Gesellschafters. Dies bedeutet, dass er an der Unternehmensleitung partizipieren darf. ³⁸ Wenn der Kapitalgeber dagegen

²⁸ Der Sonderposten für Mezzanine-Kapital ist Gegenstand der Abschnitte V.B. und V.C.1.

²⁹ Vgl. Bordt, K., Stammkapital, in: Wysocki, K. v. u.a. (Hrsg.), Handbuch (2007), Rn. 253 f.

³⁰ Vgl. Nölling, P./Jendruschewitz, B., Hybrid-Anleihen (FB 2006), S. 435; Küting, K./Dürr, U. L.,

Mezzanine-Kapital (DB 2005), S. 1531; Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen

(ZfgK 2005), S. 790.

³¹ Vgl. Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 16.

³² Vgl. Nölling, P./Jendruschewitz, B., Hybrid-Anleihen (FB 2006), S. 435.

³³ Eine Definition muss z.B. zu einer erleichterten Verständigung über verschiedene Typen von Fi-nanzinstrumenten beitragen. Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 36.

³⁴ Vgl. Thiele, S., Eigenkapital (1998), S. 34 ff.

³⁵ Vgl. Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (2007), S. 128.

³⁶ Vgl. Tebroke, H.-J./Laurer, T., Finanzmanagement (2005), S. 110.

³⁷ Vgl. insbesondere Abschnitt III.

³⁸ Vgl. Schmalen, H., Betriebswirtschaft (2002), S. 604.

Fremdkapital zur Verfügung stellt, dann gilt er als Gläubiger. ³⁹ Bei Mezzanine-Kapital ist der Kapitalgeber regelmäßig Gläubiger, je nach Ausgestaltung des Vertragsverhältnisses kann er aber auch Gesellschafterstellung erlangen. Es besteht beispielsweise bei einer Wandelanleihe die Möglichkeit, dass der Gläubiger sein Wandlungsrecht ausübt und so zum Gesellschafter wird. ⁴⁰ Weiterhin stehen einem Eigenkapitalgeber grundsätzlich Informations-, Leitungs- und Kontrollrechte zu. ⁴¹ Dagegen begründet Fremdkapital grundsätzlich keine Rechte für den Gläubiger; faktisch werden aber gesellschafterähnliche Rechte gewährt, wenn die Bedeutung des Kreditgebers dies rechtfertigt. ⁴² Bei Mezzanine-Kapital hängt die Einräumung von Rechten stark von der Ausgestaltung der Vertragsbedingungen ab, wobei Leitungs-, Informations- und Kontrollrechte möglich sind. ⁴³ Oft werden von Seiten des Unternehmens für den Kapitalgeber aber keine Mitspracherechte vorgesehen, um die Gesellschafterstruktur nicht zu beeinträchtigen. ⁴⁴ Ein weiteres Merkmal für Eigenkapital ist, dass der Kapitalgeber grundsätzlich anteilig an Gewinn und Verlust teilnimmt. Bei Fremdkapital hat man dagegen einen fixen und ertragsunabhängigen Zinsanspruch. ⁴⁵ Je nach Ausgestaltungsform kann Mezzanine-Kapital fixe und erfolgsabhängige Vergütungsmodelle aufweisen. ⁴⁶ Die Bestandteile der Vergütung setzen sich i.d.R aus einer laufenden Vergütung und einer möglichen Partizipation am Unternehmenserfolg (Equity Kicker) zusammen. ⁴⁷ Die verschiedenen Formen des Equity Kickers sind bspw. das Recht auf Teilnahme an Kapitalerhöhungen bzw. Wandlungs-und Optionsrechte („echter“ Equity Kicker) oder Prämienzahlung bzw. Sonderzahlungen, die am Unternehmenserfolg orientiert („virtueller“ Equity Kicker) oder unabhängig davon sind (Non Equity Kicker). ⁴⁸ Der Vorteil eines „virtuellen“ Equity Kickers ist, dass er nicht die Besitzverhältnisse verwässert. Ferner haftet ein Gesellschafter mindestens in Höhe seiner Einlage, ggf. haftet er aber auch mit seinem gesamten Privatvermögen. Dagegen ist ein Fremdkapitalgeber von der Haftung ausgeschlossen, wenn man vom Kreditrisiko absieht. ⁴⁹ Die Haftung eines Mezzanine-Kapitalgebers hängt wiederum davon ab, ob seine Position einem Gesellschafter oder Gläubiger entspricht. Weiterhin finden Vermögensansprüche eines Eigenkapitalgebers im Insolvenzfall nur Berücksichtigung, wenn der Liquidationserlös die Schulden

³⁹ Vgl. Wöhe, G./Bilstein, J., Unternehmensfinanzierung (2002), S. 178.

⁴⁰ Vgl. Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 2; Dörscher, M./Hinz, H., Finanzinstrument

für KMU (FB 2003), S. 606 f.

⁴¹ Vgl. Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung (2003), S. 26.

⁴² Vgl. Schäfer, H., Unternehmensfinanzen (2002), S. 15; Wöhe, G./Bilstein, J., Unternehmensfinan-

zierung (2002), S. 178.

⁴³ Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 26.

⁴⁴ Vgl. Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 791 f.

⁴⁵ Vgl. Perridon, L./Steiner, M., Finanzwirtschaft (2007), S. 348; Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung

(2003), S. 26.

⁴⁶ Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 7 f.; Plankensteiner,

D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 791.

⁴⁷ Vgl. Knaier, H., Mezzanine-Kapital (ZfgK 2004), S. 33.

⁴⁸ Vgl. Einem, C. v. u.a., Private Debt (BB 2005), S. 11; Link, G./Reichling, P, Mezzanine Money (Die

Bank 2000), S. 266.

⁴⁹ Vgl. Hager, A., Mezzanine Capital (2007), S. 8 f.; Schmalen, H., Betriebswirtschaft (2002), S. 613.

übersteigt; die Ansprüche sind folglich nachrangig gegenüber dem Fremdkapital. ⁵⁰ Das Fremdkapital zeichnet sich im Gegensatz dazu durch seine Vorrangigkeit aus; darüber hinaus besteht der Vermögensanspruch nominal (nur) in Höhe der Forderung. ⁵¹ In Hinblick auf den Vermögensanspruch ist das Mezzanine-Kapital typischerweise nachrangig gegenüber dem besicherten Fremdkapital, aber es ist gleichzeitig vorrangig in Bezug auf das Eigenkapital. ⁵² Diese Rangfolge ist der Grund dafür, dass ein Gläubiger bei Mezzanine-Kapital einem größeren Risiko ausgesetzt ist als bei Fremdkapital. Deshalb ist die Vergütung, die ein Gläubiger Mezzanine-Kapitals erhält i.d.R. auch höher. ⁵³ Die Gesamtkosten des Mezzanine-Kapitals für das emittierende Unternehmen hängen im Endeffekt aber maßgeblich vom Rating bzw. der Bonität ab. Hier gilt die Regel, dass die Finanzierungskosten umso höher sind, je schlechter die Bonität eines Unternehmens eingestuft wird. ⁵⁴ Idealtypisch beträgt die zu erwartende Rendite des Fremdkapitals ca. 5-9% p.a., bei Mezzanine-Kapital ungefähr 10-30% p.a. und bei Eigenkapital ca. 25-30% p.a. (vgl. Tab. 1). 55

Tabelle 1: Merkmale von Eigen-, Mezzanine- und Fremdkapital 56

Fernerhin hat Eigenkapital üblicherweise eine unbefristete Laufzeit, dagegen hat Fremdkapital eine feste Laufzeit für die Rückführung des Kapitals. ⁵⁷ Die zeitliche Verfügbarkeit Mezzanine-Kapitals indessen ähnelt dem Fremdkapital und ist üblicherweise auf drei bis zehn Jahre befristet. ⁵⁸ Es gibt aber auch Kon-

⁵⁰ Vgl. Drukarczyk, J., Finanzierung (2003), S. 262 f.

⁵¹ Vgl. Perridon, L./Steiner, M., Finanzwirtschaft (2007), S. 348; Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung

(2003), S. 26.

⁵² Vgl. Dörscher, M., Mezzanine Capital (FB 2004), S. 161.

⁵³ Vgl. Rudolph, B., Unternehmensfinanzierung (2006), S. 354 f.

⁵⁴ Vgl. Perridon, L./Steiner, M., Finanzwirtschaft (2007), S. 176 f.

⁵⁵ Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 7.

⁵⁶ Quelle: Eigene Darstellung.

⁵⁷ Vgl. Schäfer, H., Unternehmensfinanzen (2002), S. 15.

⁵⁸ Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 22 f.; Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB

2005), S. 2.

trakte mezzaninen Charakters, die unbefristet überlassen werden, wie zum Beispiel Hybridanleihen. ⁵⁹ Bezüglich der steuerlichen Behandlung kann Mezzanine-Kapital bei einer entsprechenden Ausgestaltung dem Fremdkapital angenähert werden; daher können gezahlte Zinsen als Betriebsausgabe anerkannt werden. ⁶⁰ Im Gegensatz dazu sind die Eigenkapitalzinsen steuerlich nicht absetzbar, und der Gewinn wird voll belastet. 61

C. Grundlegende Kategorisierung mezzaniner Finanzinstrumente

Nachdem die grundsätzlichen Merkmale und typischen Eigenschaften von Mezzanine-Kapital geklärt sind, werden in diesem Abschnitt die einzelnen Finanzinstrumente, die in dieser Arbeit behandelt werden, in eine grundlegende Kategorisierung eingeordnet. Wie oben beschrieben, stellt Mezzanine-Kapital einen Sammelbegriff dar, und es gibt keine eindeutige Klarheit darüber, welche Finanzinstrumente als mezzanine zu bezeichnen sind. Aber gerade weil es sich um einen sehr heterogenen Bereich handelt, der nicht klar umgrenzt ist, gibt es Bestrebungen, Mezzanine-Kapital nach seinen Eigenschaften und Merkmalen zu ordnen. Generell kann man zwischen mezzaninen, originären und derivativen Finanzinstrumenten unterscheiden (vgl. Abb. 2).

Abbildung 2: Typologie der Finanzinstrumente 62

Die originären Finanzinstrumente kann man auch als die klassischen Finanzinstrumente bezeichnen. Sie sind unterteilbar in eigenkapitalbezogene (z.B. Stammaktien und Venture Capital) und fremdkapitalbezogene Finanzinstrumente (z.B. Verbindlichkeiten und Anleihen). ⁶³ Dagegen ist ein Derivat ein Finanzinstrument, dessen Wert in einem bestimmten Verhältnis von einem originären Finanzinstrument, dem

⁵⁹ Vgl. Nölling, P./Jendruschewitz, B., Hybrid-Anleihen (FB 2006), S. 435.

⁶⁰ Vgl. Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 2 f.

⁶¹ Vgl. Olfert, K./Reichel, C., Finanzierung (2003), S. 27.

⁶² Quelle: Eigene Darstellung.

⁶³ Vgl. Coenenberg, A. G., Jahresabschluss (2005), S. 225.

Referenzwert, abhängt. ⁶⁴ Man kann die Derivate noch nach ihrer Erfüllungsart in bedingte (z.B. Future und Forwards) und unbedingte Termingeschäfte (z.B. Optionen und Zinsbegrenzungen) unterscheiden. ⁶⁵ Darüber hinaus klassifiziert das Schrifttum üblicherweise das Mezzanine-Kapital in eigenkapitalähnliche, fremdkapitalähnliche und zusammengesetzte Finanzinstrumente. ⁶⁶ Zusammengesetzte Finanzinstrumente - z.B. Wandel- und Optionsanleihen - bestehen mindestens aus zwei eigenständigen Komponenten, wobei als Basiskomponenten derivative und originäre Finanzinstrumente dienen. ⁶⁷ Die eigenkapitalähnlichen ⁶⁸ Finanzinstrumente - z.B. Vorzugsaktien oder atypisch stille Gesellschaften - und die fremdkapitalähnlichen Finanzinstrumente - z.B. Genussrechte, partiarische Darlehen oder Nachrangdarlehen - bestehen dagegen in der Grundform nur aus einer Komponente. Diese kann man folglich auch als elementar bezeichnen. Der mezzanine Charakter zusammengesetzter Finanzinstrumentente ergibt sich aus der Verknüpfung verschiedenartiger Finanzinstrumente; dagegen wird der mezzanine Charakter bei elementar mezzaninen Finanzinstrumenten durch die Ausgestaltung der Vertragsbedingungen erreicht. 69

D. Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital

Die Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital im Unternehmen sind vielfältig. In der Abbildung 3 werden die verschieden Optionen dafür skizziert: 70

Abbildung 3: Einsatzmöglichkeiten von Mezzanine-Kapital 71

⁶⁴ Vgl. Ross, S. A. u.a., Modern Financial Management (2008), S. 714 f.

⁶⁵ Vgl. Rudolph, B./Schäfer, K., Derivative Finanzmarktinstrumente (2005), S. 13 ff.

⁶⁶ Vgl. Häger, M./Elkmann-Reusch, M., Finanzierungsinstrumente (2007), Rn. 9 ff.; Werner, H. S.,

Mezzanine-Kapital (2007), S. 56 ff.; Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 20 ff.

⁶⁷ Vgl. Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 23.

⁶⁸ Eigenkapitalähnliche Finanzierungsformen sind zivilrechtlich dem Eigenkapital angenähert, haben

aber aus wirtschaftlicher Sicht auch Fremdkapitaleigenschaften. Mit fremdkapitalähnlichen Finan-zierungsformen verhält es sich vice versa.

⁶⁹ Vgl. Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 21.

⁷⁰ Im Rahmen dieser Arbeit kann nur kurz auf einzelne Einsatzmöglichkeiten eingegangen werden. Für

umfassende Informationen vgl. z.B. Schulz, M., Leistungsanreizmechanismus (ZfbF 2007), S. 333

ff.; Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 33 ff.; Chwallek, C./Felden, B., Wachs-

tumsfinanzierung (FB 2006), S. 674 ff.; Sureth, C., Steuerliche und finanzwirtschaftliche Aspekte

(FB 2006), S. 677 ff.; Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 5 ff.; Harrer, H. u.a., Mit-

telstandsfinanzierung (FB 2005), S. 1 ff.; Brokamp, J. u.a., Mezzanine-Finanzierung (2004), S. 10 ff.

Mezzanine-Finanzinstrumente sind aufgrund ihrer Eigenschaften und ihrer flexiblen Ausgestaltungsmöglichkeiten gut geeignet, um Finanzierungsbedürfnisse von Unternehmen zu befriedigen. ⁷² In diesem Rahmen kann Mezzanine-Kapital bei Rekapitalisierungsmaßnahmen eine wichtige Rolle spielen. Wenn Gesellschafter, z.B. aus Altersgründen, aus dem Unternehmen ausscheiden, steht dieses oft vor der Zerschlagung oder vor dem Verkauf. ⁷³ Die verbleibenden Gesellschafter können oft die Anteile nicht erwerben, da ihr Vermögen im Unternehmen gebunden ist. Darüber hinaus würde eine Fremdkapitalaufnahme die Eigenkapital- und damit die Haftungsbasis schmälern. Als Ausweg kann Mezzanine-Kapital dienen und so die Fortführung des Unternehmens sichern. ⁷⁴ . Das Familienunternehmen A-GmbH in Abbildung 4 besteht aus Anlagevermögen i.H.v. 75 Geldeinheiten (GE) und aus dem Eigenkapital (EK) dreier Gesellschafter jeweils i.H.v. 25 GE. Nach dem Ausscheiden des Gesellschafters C erhält dieser für seine Anteile eine Abfindung von 25 GE. Diese wird durch die Aufnahme von Mezzanine-Kapital finanziert.

Abbildung 4: Rekapitalisierung eines Familienunternehmens 75

Die Bilanzstrukturpolitik stellt für Mezzanine-Kapital eine weitere Einsatzmöglichkeit dar. Die Abgrenzung von Eigen- und Fremdkapital in der Bilanz ist deshalb so wichtig, da diese Bilanzgrößen in wichtigen Bilanzkennzahlen Berücksichtigung finden. ⁷⁶ Die Bilanzkennzahlen sind innerhalb der Bilanzanalyse ein wichtiges Werkzeug bei der Darstellung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage eines Unternehmens. ⁷⁷ Das Ziel einer Bilanzanalyse ist dabei, die gewonnen Daten für verschiedene Entscheidungsträger nutzbar zu machen. Mögliche Adressaten sind z.B. Investoren vor einem Unternehmenskauf bzw.verkauf, Unternehmenseigentümer hinsichtlich einer Beurteilung ihres Managements ⁷⁸ oder Banken, die bei einer Kreditvergabe neben den Sicherheiten besonders die Kapitalstruktur des Unternehmens zur

⁷¹ Quelle: Eigene Darstellung in Anlehnung an Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006),

S. 32.

⁷² Vgl. Plankensteiner, D./Rehbock, T., Mezzanine-Finanzierungen (ZfgK 2005), S. 790.

⁷³ Vgl. Werner, H. S., Mezzanine-Kapital (2007), S. 69 f.

⁷⁴ Vgl. König, J., Leveraged Buyout-Finanzierungen (ZfgK 2006), S. 184 f.; Golland, F. u.a., Mezzani-

ne-Kapital (BB 2005), S. 10.

⁷⁵ Quelle: Eigene Darstellung in Anlehnung an Golland, F. u.a., Mezzanine-Kapital (BB 2005), S. 10.

⁷⁶ Vgl. Küting, K./Weber, C-P., Bilanzanalyse (2006), S. 111 ff.

⁷⁷ Vgl. Küting, K./Weber, C-P., Bilanzanalyse (2006), S. 12; Born, K., Bilanzanalyse (2001), S. 12 f.;

Weber, M., Kennzahlen (2001), S. 54 ff.

⁷⁸ Vgl. Born, K., Bilanzanalyse (2001), S. 5, 39 ff.

Einschätzung der Bonität nutzen. ⁷⁹ Durch die Verwendung von Mezzanine-Kapital kann man in diesem Zusammenhang die Kennzahlen respektive das Rating positiv beeinflussen. Auf der einen Seite erreicht man durch eine entsprechende Ausgestaltung bei den mezzaninen Finanzinstrumenten, bspw. bei Genussrechten oder stillen Beteiligungen, dass sie als bilanzielles Eigenkapital ausgewiesen werden. ⁸⁰ Dies führt dann zu einer Erhöhung der Eigenkapitalquote und einer Verringerung des Verschuldungsgrades; ⁸¹ gleichzeitig kommt es dadurch zu einer Verbesserung des Ratings des Unternehmens. Auf der anderen Seite kann man Mezzanine-Kapital verwenden, das zum wirtschaftlichen Eigenkapital gezählt wird. Im Gegensatz zum bilanziellen Eigenkapital erfüllt das wirtschaftliche Eigenkapital nicht die Ansatzvoraussetzungen für die Bilanz. ⁸² Dies bedeutet, dass es im Jahresabschluss nicht als Eigenkapital bilanziert wird; doch in Hinblick auf wirtschaftliche Gesichtspunkte wird es wie Eigenkapital angesehen, was bspw. bei Bonitätsprüfungen eines Unternehmens durch Banken zum Tragen kommt. ⁸³ Das Eigenkapital erhöht sich folglich im Rahmen solch einer Prüfung und hat positive Effekte auf das Rating. Sowohl die Ausweitung des bilanziellen als auch des wirtschaftlichen Eigenkapitals durch Mezzanine-Kapital haben folglich positive Effekte in Hinblick auf die Bilanzstruktur.

III. Grundlegende Rechnungslegungsvorschriften

A. Rechnungslegungsvorschriften nach HGB

1. Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB

Bevor die Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung vorgestellt wird, sollen zunächst die Funktionen, die der Jahresabschluss im Sinne des Standardsetzers erfüllen muss, erläutert werden. Nach allgemeiner Ansicht hat der handelsrechtliche Abschluss in Deutschland mehrere Zwecke zu erfüllen: Er hat vor allem die Aufgaben der Dokumentation, der Information und der Zahlungsbemessung (vgl. Abb. 5). 84

⁷⁹ Vgl. Weber, M., Kennzahlen (2001), S. 62.

⁸⁰ Vgl. Briesemeister, S., Hybride Finanzinstrumente (2006), S. 48.

⁸¹ Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzanalyse (2004), S. 228 ff.

⁸² Der Begriff des wirtschaftlichen Eigenkapitals ist nicht definiert und wird auch nicht vom Gesetz

verwendet. Vgl. Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 21.

⁸³ Vgl. Anhang 1; Brezski, E. u.a., Mezzanine-Kapital (2006), S. 22.

⁸⁴ Die Informationsfunktion wird auch als Rechenschaftsfunktion und die Ausschüttungsbemessungs-

funktion auch als Kapitalerhaltungsfunktion bezeichnet. Vgl. Dürr, U. L., Mezzanine-Kapital (2007),

S. 141 f.; Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 25 ff.; Schwarz, C., Finanzinstrumente (2006), S.

56; Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 93 ff.; Leffson, U., Grundsätze ordnungsmäßiger Buchfüh-

rung (1987), S. 63 ff.

Abbildung 5: Funktionen des Jahresabschlusses nach HGB 85

Die Pflicht zur Dokumentation ergibt sich aus dem Gesetz; hierbei ist nach § 238 Abs. 1 HGB jeder Kaufmann dazu verpflichtet, Bücher zu führen, um über seine Handelsgeschäfte und sein Vermögen einen Überblick zu geben. Die Dokumentation der Geschäftsvorfälle bildet die Grundvoraussetzung für alle anderen Jahresabschlusszwecke. 86

Die Informationsfunktion bzw. der Jahresabschlusszweck der Rechenschaft kann dem Gesetz nur mittelbar entnommen werden. ⁸⁷ Es finden sich hier nur Anhaltspunkte für eine Informationsfunktion; z.B. verpflichtet § 242 HGB zur Aufstellung einer Bilanz und einer Gewinn- und Verlustrechnung (GuV), und die Generalnorm des § 264 Abs. 2 HGB schreibt vor, dass der Jahresabschluss unter Beachtung ordnungsmäßiger Buchführung (GoB) ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Ertrags- und Finanzlage vermitteln soll. ⁸⁸ Im Ersten Abschnitt des Dritten Buches des HGB (§§ 238-263 HGB) existiert keine Regelung zur Veröffentlichung des Jahresabschlusses. Dies bedeutet, dass die Informationen über die Lage des Unternehmens erst einmal dem Kaufmann selbst als Adressaten dienen sollen; mittelbar werden dadurch natürlich auch Dritte geschützt. Eine Fremdinformation gegenüber Externen ergibt sich für Kaufleute, ⁸⁹ „die unter die rechtsformspezifischen Vorschriften der §§ 264 ff. HGB oder die größenabhängigen Vorschriften des Publizitätsgesetzes fallen“ ⁹⁰ . Darüber hinaus hat der Jahresabschluss die Funktion der Zahlungsbemessung für Residualberechtigte wie z.B. Gesellschafter oder Fiskus. ⁹¹ Um das Haftungsvermögen und den Unternehmensbestand zu sichern, unterliegt die Gewinnermittlung einer gesetzlich vorgeschriebenen Kapitalerhaltung. ⁹² Mit dieser Rege-

⁸⁵ Quelle: Eigene Darstellung.

⁸⁶ Vgl. Schwarz, C., Finanzinstrumente (2006), S. 62.

⁸⁷ Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 97; Leffson, U., Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung

(1987), S. 63 ff.

⁸⁸ Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 98 ff.

⁸⁹ Eine Veröffentlichung schreibt der Gesetzgeber gem. § 325 HGB bzw. §§ 9, 15 PublG vor.

⁹⁰ Vgl. Schwarz, C., Finanzinstrumente (2006), S. 63 f.

⁹¹ Vgl. Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 27.

⁹² Vgl. Blomeyer, W./Peemöller, V. H., Internationale Rechnungslegung (2000), S. 20 f.

lung sollen vor allem die Gläubiger geschützt ⁹³ werden. Erreicht werden soll dies mit gesetzlichen Vorschriften wie z.B. dem Ansatzverbot für originäre, immaterielle Vermögensgegenstände des Anlagevermögens nach § 248 Abs. 2 HGB oder dem Vorsichtsprinzip bzw. dem Imparitäts- und Realisationsprinzip ⁹⁴ gem. § 252 Abs. 1 Nr. 4 HGB. Im Rahmen der Zahlungsbemessung ist noch anzumerken, dass das deutsche Steuerrecht im Rahmen der Maßgeblichkeit gem. § 5 Abs. Satz 1 EStG prinzipiell handelsrechtliche Vorschriften ⁹⁵ anwendet, um die Zahlungen an den Fiskus zu ermitteln. ⁹⁶ Es kann in diesem Zusammenhang sogar zu Auswirkungen von der Steuerbilanz auf die Handelsbilanz durch die sog. umgekehrte Maßgeblichkeit, die im § 5 Abs. 1 Satz 2 EStG gesetzlich verankert ist, kommen. ⁹⁷ Die GoB haben bei der Durchsetzung der Jahresabschlusszwecke für alle Kaufleute eine große Bedeutung. Sie geben vor, „wie Jahresabschlüsse beschaffen sein müssen“ ⁹⁸ und können „dem geschriebenen und ungeschriebenen Recht angehören“ ⁹⁹ . Sie kommen immer dann zur Anwendung, wenn es Gesetzeslücken bezüglich eines Sachverhalts gibt. ¹⁰⁰ Jedoch sind die GoB im Gesetz nicht näher definiert und bedürfen einer näheren Bestimmung durch Rechtsprechung und Praktiker. ¹⁰¹ Durch die laufende Weiterentwicklung der GoB kann mit den Entwicklungen des betrieblichen Rechnungswesens Schritt gehalten werden, und es müssen nicht ständig neue Gesetze erlassen werden. 102

2. Eigen- und Fremdkapitalabgrenzung

Die bilanzielle Abgrenzung von Eigen- und Fremdkapital ist besonders in Hinblick auf das Mezzanine-Kapital sehr wichtig, da sich diese Finanzinstrumente im Grenzbereich von Eigen- und Fremdkapital befinden, aber eindeutig in der Bilanz dem Eigen- oder Fremdkapital zugeordnet werden müssen. ¹⁰³ Aus betriebswirtschaftlicher Sicht ergibt sich das Eigenkapital als Residuum aus der Summe der Aktiva abzüglich der Summe der Schulden sowie der passivischen Rechnungsabgrenzungsposten. ¹⁰⁴ Aus handelsbilanzieller Sicht sind auf der Passivseite der Bilanz gem. §247 Abs. 1 HGB Eigenkapital, Schulden und Rechnungsabgrenzungsposten gesondert auszuweisen. Doch es bestehen keine gesetzlichen Abgrenzungskriterien, die festlegen, was als Eigenkapital auszuweisen ist. ¹⁰⁵ Es hat sich im Schrifttum die Meinung herausgebildet, dass die Funktionen des Kapitals und nicht der zivilrechtliche Charakter entschei-

⁹³ Der durch den Gesetzgeber geförderte Gläubigerschutz leitet sich aus der traditionell hohen Fremd-kapitalquote unter deutschen Unternehmen ab. Vgl. Dangel, P. u.a., Analyse (2001), S. 20.

⁹⁴ Vgl. Winnefeld, R., Bilanzhandbuch (2006), Kapitel E, Rz. 210.

⁹⁵ Die handelsbilanziellen GoB sind für die steuerbilanzielle Gewinnermittlung maßgeblich. Vgl.

Sigloch, J., Maßgeblichkeitsprinzip (BFuP 2000), S. 161 ff.

⁹⁶ Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 104.

⁹⁷ Vgl. Sigloch, J., Rechnungslegung (2007), S. 86 f.; Wagner, F. W., Die umgekehrte Maßgeblichkeit

(StuW 1990), S. 3 ff.

⁹⁸ Moxter, A., Rechnungslegung (2003), S. 9.

⁹⁹ Moxter, A., Rechnungslegung (2003), S. 9.

¹⁰⁰ Vgl. Leffson, U., Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung (1987), S. 21 ff.

¹⁰¹ Vgl. Moxter, A., Rechnungslegung (2003), S. 9 ff.

¹⁰² Vgl. Wöhe, G./Döring, U., Bilanzierung (1997), S. 176.

¹⁰³ Vgl. Küting, K./Kessler, H., Eigenkapitalähnliche Mittel (BB 1994), S. 2103.

¹⁰⁴ Vgl. Baetge, J. u.a., Bilanzen (2007), S. 469; Behr, G., Rechnungslegung (2005), S. 410.

¹⁰⁵ Vgl. Brüggemann, B. u.a., Vergleich (Teil I) (KoR 2004), S. 347.