Wissenschaftliche Hausarbeit - Joachim Lötscher

Abstract

Ziel der Arbeit ist es, das Abhängigkeitsverhältnis zwischen Banken und Rating Agenturen zu untersuchen und dabei Lösungsansätze zur Minimierung dieser zu finden. Anhand des Principal-Agent-Ansatzes wird die Motivation der Banken zur Beeinflussung untersucht. Dadurch kann der Leser erkennen, dass die Finanzinstitute einen begründeten Anreiz haben, die Rating Agenturen unter Druck zu setzen um möglichst gute Ratingurteile zu erzielen. Zusätzlich ist in diesem Zusammenhang auch zu beachten, dass die Banken durchaus über wirksame Druckmittel verfügen, welche in dieser Arbeit erläutert werden. Diese Erkenntnisse sind bei einer Untersuchung von frei zugänglichen Daten der Rating Agentur Fitch bestätigt worden. In dieser Analyse zeigte sich, dass es in den Jahren zwischen 1990 und 2008 7% mehr „Investment Grade“ Ausfälle im „Banking & Finance“ Sektor gab, als im „Non-Banking & Finance“ Sektor. In einer abschliessenden Lösungsdiskussion erkennt man, dass es sowohl eine staatliche, wie auch eine private Möglichkeit gibt, die Abhängigkeit zu reduzieren. In beiden Fällen würden sich massive Umsetzungsschwierigkeiten ergeben.

Anmerkung zur Schreibweise in dieser Arbeit:

Um die Lesbarkeit des Textes nicht zu erschweren, wurden die Personennennungen nur in der männlichen Form gehalten. Sie sind jedoch als Kurzform für beide Geschlechter zu verstehen.

I

Wissenschaftliche  Hausarbeit - Joachim Lötscher  

Inhaltsverzeichnis

ABSTRACT   I

INHALTSVERZEICHNIS........................................................................................   II

ABBILDUNGSVERZEICHNIS   IV

ABK  ÜRZUNGSVERZEICHNIS.  V

1  EINLEITUNG  1

1.1  HINFÜHRUNG ZUM THEMA  1

1.2  ERLÄUTERUNG DER FORSCHUNGSFRAGE  1

1.3  AUFBAU UND STRUKTUR DER ARBEIT.  2

2  RATING.  3

2.1  DEFINITION EINES RATINGS.  3

2.2  ARTEN DES RATINGS  3

2.2.1  Emissions- und Emittentenrating  3

2.2.2  Solicited und unsolicited Rating  3

2.2.3  Kurzfristiges Rating und langfristiges Rating.  3

2.3  FUNKTIONEN EINES RATINGS  4

2.3.1  Rating als „signalling“  4

2.3.2  Rating als „delegated monitoring“  4

2.3.3  Rating in regulatorischer Funktion  4

2.3.4  Rating als Gestaltungsfunktion in der Emissionspolitik  4

2.4  RATINGSYMBOLE UND DEREN DEFINITON  5

3  RATING AGENTUREN  7

3.1  NOTWENDIGE RAHMENBEDINGUNGEN FÜR EINE RATING AGENTUR  7

3.2  MARKTSTRUKTUR UND IHRE ENTWICKLUNG.  7

4  DER RATINGPROZESS  9

4.1  ANALYSEKRITERIEN DER AGENTUREN  9

4.2  DER SYSTEMATISCHE RATINGPROZESS.  10

4.3  KOSTEN EINES RATINGS  11

5  VERHÄLTNIS: KAPITALNEHMER - RATING AGENTUREN -  

KAPITALGEBER.   12

5.1  ALLGEMEINER PRINCIPAL-AGENCY ANSATZ  12

5.2  ZWEISTUFIGER PRINCIPAL-AGENT-ANSATZ.  14

5.3  AGENCY-PROBLEME DURCH RATING AGENTUREN.  14

5.3.1  Kapitalnehmer und Ratingagentur  14

5.3.2  Rating Agentur und Kapitalgeber  15

6  DAS VERHÄLTNIS BANKEN - RATING AGENTUREN.  17

6.1  BEDEUTUNG DES RATINGS FÜR EINE BANK  17

6.2  ABHÄNGIGKEIT VON RATING AGENTUREN GEGENÜBER BANKEN  18

6.3  FOLGEN DER ABHÄNGIGKEIT.  18

7  REGULIERUNGSANSÄTZE - LÖSUNGSVORSCHLÄGE ZUR REDUKTION  

DER  ABHÄNGIGKEIT  21

7.1  SELBSTREGULIERUNG.  21

7.2  ANERKENNUNGSVERFAHREN  21

7.2.1  Nach Basel II.  21

II

Wissenschaftliche  Hausarbeit - Joachim Lötscher  

7.2.2  NRSRO  23

7.3  AUFSICHT  23

7.4  KRITIK DER REGULIERUNGSANSÄTZE IM BEZUG AUF DAS VERHÄLTNIS BANKE-N  

RATING  AGENTUREN.  24

7.5  LÖSUNGSANSATZ ZUR VERMINDERUNG DER ABHÄNGIGKEIT DER RATING AGENTUREN  

VON  BANKEN  25

7.5.1  Lösungsansatz I.  25

7.5.2  Lösungsansatz II  25

8  ZUSAMMENFASSUNG  26

LITERATURVERZEICHNIS   27

INTERNETQUELLENVERZEICHNIS   29

III

Wissenschaftliche  Hausarbeit - Joachim Lötscher  

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: Ratingbezeichnungen (R. Bez) mit den jeweiligen erwarteten  

Einjahresausfallwahrscheinlichkeiten  (PD E in ) der marktführenden Rating Agenturen  

Abbildung  2: Einnahenverteilung im Ratingmarkt im Jahre 2005 in  

Abbildung  3: Einnahmenverteilung von Moody’s im Jahre 2008 in  

Abbildung  4: Analysestufen einer Ratinganalyse.  

Abbildung  5: Der systematische Ratingprozess der führenden Rating Agenturen.  

Abbildung  6: Einstufige Principal-Agent-Beziehnung.  

Abbildung  7: Typen asymmetrischer Informationsverteilung in der  

Abbildung  8: Zweistufige Principal-Agent-Beziehung  

Abbildung  9: Agency-Probleme zwischen Kapitalgeber und Rating Agentur.  

Abbildung  10: Einteilung der in Zahlungsschwierigkeiten geratenen Unternehmen anhand  

von  der Anzahl der Ausfälle beim jeweiligen Rating am Anfang des Ausfalljahres in  

Abbildung  11: Subtraktion des prozentualen Anteils an Ausfällen im „Banking Finance  

Sektor  “ und dem „Non-Banking Finance“ Sektor.  

Abbildung  12: Prozentuale Verteilung der Ausfälle in "Speculative" und "Investment Grade"  

anhand  der Einteilung in „Banking Finance“ und „Non-Banking Finance“  

IV

Wissenschaftliche Hausarbeit - Joachim Lötscher

Abkürzungsverzeichnis

Bzw. Beziehungsweise CESR Committee of European Securities Regulators EU Europäische Union Et al Et alii Fitch Fitch Ratings IOSCO International Organisation of Securities Commissions Moody’s Moody’s Investor Services NRSRO Nationally Registred Statistical Rating Organisations PD E Einjahresausfallswahrscheinlichkeit R. Bez. Ratingbezeichnung S. Seite S&P Standard and Poor’s US United States USA United States of America usw. und so weiter $ Amerikanische Dollar SEC Securities and Exchange Commission

V

Wissenschaftliche Hausarbeit - Joachim Lötscher

1 Einleitung

1.1 Hinführung zum Thema

In der Aufarbeitung der aktuellen Sub-Prime Krise wird immer wieder die Rolle der Rating Agenturen diskutiert. So wurde der ehemalige US-Zentralbankchef Alan Greenspan zitiert:

„Das Problem ist, dass alle geglaubt haben, dass die Rating Agenturen etwas von ihrem Geschäft verstehen, dabei wussten sie offenbar gar nicht, was sie taten“ (Palan, 2008).

Auch die NZZ titelt: „Rating Agenturen als Gefangene ihrer Versäumnisse...“, „Rating Agenturen im Dilemma...“, „Eine Flut von Vorwürfen“. Dabei werden die Rating Agenturen als „Prügelknaben“ und „Hauptschuldige“ bezeichnet (2008).

In diesem Zusammenhang wurde auch immer wieder das Verhältnis der Rating Agenturen zu den Banken erwähnt und über dessen Interessenkonflikte diskutiert. Nichts desto trotz sind die Ratings ein öffentlich wahrgenommener und essentieller Bestandteil der Finanzmärkte (Erni, 2008, S. 3).

1.2 Erläuterung der Forschungsfrage

Wie in der „Hinführung zum Thema“ bereits erwähnt, ist die Abhängigkeit zwischen den Banken und den Rating Agenturen ein aktuelles und kontroverses Thema. In der vorliegenden Arbeit soll diese Abhängigkeit untersucht und allenfalls Lösungsansätze zur Reduktion vorgestellt werden.

Die Antwort zu dieser Forschungsfrage soll mittels theoretischem Bezugrahmen wissenschaftlich fundiert und anhand einer Untersuchung bei einer der drei grossen Rating Agenturen belegt werden. Bei Ersterem wird das Verhältnis der Rating Agenturen und der Banken anhand der Principal-Agent-Theorie erläutert. In der Untersuchung hingegen soll an einem praktischen Beispiel gezeigt werden, dass die Rating Agenturen den im „Banking & Finance“ Sektor ¹ tätigen Unternehmungen bessere Ratingurteile gegeben haben als denjenigen im „Non-Banking & Finance“ Sektor ² .

¹ Der Begriff „Banking & Finance“ umfasst in dieser Arbeit alle im Finanzdienstleistungssektor tätigen Unternehmungen, ohne Versicherungen.

² Der Begriff „Non-Banking & Finance“ umfasst in dieser Arbeit alle nicht im Finanzdienstleistungssektor tätigen Unternehmungen, inklusive Versicherungen.

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