Derivate

  Derivate  Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis ...................................................................................................................ii

Abbildungsverzeichnis...........................................................................................................iii

Tabellenverzeichnis ............................................................................................................... iv

  Abkürzungsverzeichnis  v

1  Einführung in den Bereich der Derivate  1

1.1  Zielsetzung und Aufbau der Ausarbeitung  2

1.2  Historische Entwicklung von Derivaten  2

2  Begriffsklärung  4

2.1  Termingeschäfte  4

2.2  Derivate und ihre Märkte  5

2.3  Definition: Kontrakt  5

2.4  Der LIBOR-Zinssatz  6

2.5  Der Leverage-Effekt  7

3  Optionen  9

4  Futures und Forwards  10

4.1  Preisbildung von Zinsfutures  11

4.2  Strategien mit Futures  14

4.3  Forward Rate Agreements  16

4.4  Risiken beim Handel mit Futures  17

4.4.1  Marktpreisrisiko  17

4.4.2  Korrelationsrisiko  18

4.4.3  Lieferrisiko  18

5  Swaps  19

6  Kritische Abschlussbetrachtung von Derivaten  22

  Literaturverzeichnis  vi

ii

  Derivate Abbildungsverzeichnis  

Abbildungsverzeichnis

  Abbildung 2 1: Beispielhafte Erfüllungsfrist bei Kassa- und Termingeschäften  4

  Abbildung 2 2: Gewinn-Verlust-Grafik bei Spekulation auf Aktie X  8

  Abbildung 4 1: Die gängigsten Arten von Futures  10

  Abbildung 4 2: Die Basis und ihre Konvergenzeigenschaften  12

  Abbildung 4 3: typische Zinsstrukturkurven und ihre Auswirkungen auf den Zinsfuture-Preis  

   13

  Abbildung 4 4: Gewinn- Verlustprofil zum Zeitpunkt der Fälligkeit bei Future-Long-Position  

   15

  Abbildung 4 5: Gewinn- Verlustprofil zum Zeitpunkt der Fälligkeit bei Future-Short-Position  

   15

iii

  Derivate Tabellenverzeichnis  

Tabellenverzeichnis

Tabelle 3.1:  Rechte und Pflichten bei Optionen  9

Tabelle 4.1:  Öffnen und Schließen von Positionen in Futures  11

Tabelle 5.1:  Cashflows an Partei Y im angeführten Beispiel  21

iv

Derivate – Abkürzungsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis

CoC Cost of Carry

DAX Deutscher Aktien-Index

FRA Forward Rate Agreement

LIBID London Interbank Bid

LIBOR London Interbank Offerd Rate

OTC Over the Counter

v

Derivate – Einführung in den Bereich der Derivate

1 Einführung in den Bereich der Derivate

Derivate haben die jüngere Entwicklung der Finanzwelt so stark geprägt, wie kaum ein ande- res Finanzinstrument. Ursprünglich entstanden Derivate aus dem Wunsch Geschäfte, deren Verwirklichung erst in der Zukunft geschieht, abzusichern. Das Grundmotiv für den Kauf eines Derivats war also die Risikominimierung, sowohl für Einzelpersonen, als auch für ganze Unternehmen. Ganz im Gegensatz dazu verbreitet sich in der letzten Zeit die Meinung, dass eben diese Derivate elementarer Ausgangspunkt der sich derzeit ausweitenden Finanzkrise in den USA (und in der Folge auch in Deutschland) sind. Derivate werden von Experten sehr kontrovers diskutiert. Siehe dazu folgende Zitate von zwei herausragenden Persönlichkeiten der modernen Finanzwelt:

„Im Laufe der Jahre auf dem Markt fanden wir heraus, dass Derivate ein außerge- wöhnlich nützliches Instrument sind um Risiko umzuschichten von jenen, welche es nicht auf sich nehmen sollten, zu denen, welche gewillt und in der Lage sind dies zu

tun.“ 1 (Übersetzung durch den Verfasser)

- Alan Greenspan, Vorsitzender der US-Zentralbank von 1987 bis 2006 2

Derivate sind „finanzielle Massenvernichtungswaffen, welche Gefahren bergen, die

momentan noch latent, aber potentiell tödlich sind“ 3 . (Übersetzung durch den Verfas-

ser)

- Warren E. Buffet, legendärer Investor (und reichster Mensch der Welt)

Beide Zitate sind etwa 5 Jahre alt, als noch niemand an die derzeitige Finanzkrise dachte.

1 Originaltext: „What we have found over the years in the marketplace is that derivatives have been an extraordinarily useful vehicle to trans-

fer risk from those who shouldn’t be taking it to those who are willing to and are capable of doing so“, Quelle: Goodman, P.S.: Taking Hard

New Look at a Greenspan Legacy in: The New York Times,

2008, aufgerufen am 25. Okt. 2008.

2 Vgl. Ebd.

3 Originaltext: Derivatives are „financial weapons of mass destruction, carrying dangers that, while now latent, are potentially lethal.“, Quelle:

Ebd.

1

Derivate – Einführung in den Bereich der Derivate

1.1 Zielsetzung und Aufbau der Ausarbeitung

Es ist leicht zu erkennen, dass Derivate kein einfaches Feld der Finanzwirtschaft sind, aber dennoch kann die Investition in ein Derivat sehr sinnvoll sein. Diese Ausarbeitung soll dem Leser daher die Funktion und Wirkungsweise einiger grundlegender Derivate erläutern. Nach der kurzen Einführung in das Themengebiet, werden im 2. Abschnitt einige Grundbeg- riffe und -zusammenhänge erklärt um im Hauptteil ein flüssiges Lesen zu ermöglichen. Die Abschnitte 3 bis 5 erklären dem Leser die grundlegendsten Derivate, wobei der Schwer- punkt auf Beispielen aus dem Zins-Derivatbereich liegt. Um Redundanz zu vermeiden wird lediglich auf Futures und Forwards näher eingegangen. Dabei werden die Mechanismen der Preisbildung, Strategien und Risiken näher erläutert.

Im Abschnitt 6 werden die Zitate aus der Einführung noch einmal aufgegriffen und abschlie- ßend diskutiert.

1.2 Historische Entwicklung von Derivaten

Bereits vor tausenden Jahren wurden die ersten Termingeschäfte getätigt. Beim Handel mit Rohstoffen wurden meist große Entfernungen zurückgelegt, was zu sehr langen Lieferzeiten führte. Gehandelt wurde in der Regel auf Märkten, auf denen Angebot und Nachfrage den Preis bestimmten. Dadurch waren die Preise einer ständigen Änderung unterworfen. In Kom- bination mit den langen Lieferzeiten führte dies zu dem Verlangen nach gesicherten Preisen, da die Ware oft erst Monate später geliefert wurde. Als Lösung führte man Verträge ein, wel- che die Lieferung bzw. Abnahme der Ware zum zuvor vereinbarten Preis und Zeitpunkt, so-

wie zur vereinbarten Menge und Qualität, garantierten. 4

Im Laufe der Zeit (insbesondere in den letzten 30 Jahren) entwickelten sich die Märkte weiter. Termingeschäfte sind längst nicht mehr nur ein Mittel zur Absicherung, sondern werden ei- genständig gehandelt. Teilweise ist es heute sogar üblich, dass die Ware bzw. der Basiswert gar nicht gehandelt wird, sondern vor Fälligkeit durch ein Gegengeschäft (plus eventuelle Dif-

4 Vgl. Bloss, M. / Ernst, D.: Derivate – Handbuch für Finanzintermediäre und Investoren. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH,

2008, S. 1ff.

2