I

Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis   I

Abk  ürzungsverzeichnis  II

Symbolverzeichnis   III

1.  Problemstellung  1

2.  Wertansätze  2

2.1.  Direkter Ansatz und Anhängeverfahren  2

2.2.  Ertragswertvergleich  4

3.  Einbeziehung eines Verlustvortrags in die Unternehmensbewertung  5

3.1.  Simultanes Integrationsmodell von Popp  5

3.2.  Integration des Verlustvortrags in die DCF-Verfahren nach Streitferdt  5

3.2.1.  Einführung  5

3.2.2.  Das Cash Flow to Equity-Verfahren  7

3.2.3.  Das APV-Verfahren.  10

3.3.  Bewertung der Ansätze  11

4.  Thesenförmige Zusammenfassung  12

Literaturverzeichnis   V

IV

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1. Problemstellung

Bei der Bewertung von Unternehmen sind die Ertragsteuern zu berücksichtigen, da die heute vorherrschenden Steuersysteme nicht entscheidungsneutral wirken. ¹ Demnach muss auch ein eventuell vorhandener ertragsteuerlicher Verlustvortrag in den Bewertungsprozess einbezogen werden, da das zu bewertende Unternehmen durch die Nutzung eines Verlustvortrags in den Folgeperioden eine Steuerersparnis erreichen kann. ² Diese Steuerersparnis führt zu höheren finanziellen Überschüssen bzw. Nettoeinnahmen, welche bei der Bewertung zu berücksichtigen sind. ³ Im Zuge der Wirtschaftskrise gewinnen die steuerlichen Verluste weiter an Bedeutung, da die Unternehmen in wirtschaftlich schweren Zeiten verstärkt Verluste erleiden, die in den Folgeperioden als Verlustvorträge die Steuerlast mindern können. Bevor die Frage nach der Bewertung der Verlustvorträge untersucht werden kann muss geklärt werden, unter welchen Bedingungen sie steuerlich geltend gemacht werden können. Kapitalgesellschaften in Deutschland müssen mit der Gewerbesteuer und der Körperschaftsteuer zwei Ertragsteuern beachten, die auf unterschiedlichen Bemessungsgrundlagen beruhen und keine identischen Verlustverrechnungsregeln beinhalten. ⁴ Die Gewerbesteuer bemisst sich nach dem Gewerbeertrag, der gemäß § 7 S. 1 GewStG nach den einkommensteuerlichen bzw. körperschaftsteuerlichen Gewinnvorschriften ermittelt wird und durch gewerbesteuerliche Hinzurechnungen (§ 8 GewStG) und Kürzungen (§ 9 GewStG) modifiziert wird. ⁵ Sofern negative Einkünfte am Ende eines Veranlagungszeitraums vorliegen, besteht nach § 10a GewStG ein zeitlich unbegrenztes Verlustvortragsrecht. Bei positiven Gewerbeerträgen in den Folgeperioden sind die Verluste bis zu einer Höhe von „1 Million € zuzüglich 60% des 1 Million € übersteigenden Teils des Gewerbeertrags“ zu verrechnen. ⁶ Für körperschaftsteuerliche Verluste gilt § 10d EStG, welcher bezüglich des Verlustvortrags analog zu der gewerbesteuerlichen Verlustverrechnungsvorschrift funktioniert. Allerdings erlaubt § 10d I S. 1 EStG zunächst einen Verlustrücktrag in den vorangegangenen Veranlagungszeitraum bis zu einem Betrag von 511.500 €. ⁷ Sofern der Bewertungsanlass ein anstehender Unternehmenskauf ist, muss zudem ab dem 1.1.2008 die neue Mantelkaufregelung des § 8c KStG beachtet werden. Tatbe-

¹ Drukarczyk/Schüler(2007), S. 17.

² Lutz (1993), S. 70.

³ IDW S1 (2008), S.9.

⁴ Streitferdt (2004), S. 682.

⁵ Tipke/Lang (2005), S. 431.

⁶ Schreiber (2005), S. 100.

⁷ Streitferdt (2004) S. 682.