II

Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis   II

Abbildungsverzeichnis   IV

Abk  ürzungsverzeichnis.  V

1  Einleitung und Einführung - 1 -  

2  Subprime-Krise - Entstehung und Hintergründe - 2 -  

2.1  Verlauf der Subprime-Krise. - 2 -  

2.2  Die weltweite Betrachtung der Subprime-Krise - 5 -  

2.3  Zwischenfazit. - 8 -  

3  Hypotheken- und Investmentbanken - War die Verbriefung eine Ursache der  

Krise  ? - 8 -  

3.1  Die Rolle der Hypothekenbanken in den USA - 8 -  

3.2  Finanzprodukte der Investmentbanken. - 9 -  

3.2.1  Asset Backed Securities („ABS“) - 10 -  

3.2.2  Mortgage Backed Securities („MBS“) - 10 -  

3.2.3  Collateralized Debt Obligations („CDOs“) - 11 -  

3.3  Versicherungen bei einer Verbriefung - 11 -  

3.4  Vertrauenskrise am Markt für strukturierte Produkte - 12 -  

3.5  Zwischenfazit. - 12 -  

4  Die Rolle der Ratingagenturen und deren Auswirkungen auf die Krise - 13 -  

4.1  Entstehung und Hintergründe von Ratingagenturen - 13 -  

4.2  Die Rolle der Ratingagenturen im internationalen Finanzsystem - 13 -  

4.3  Ratingagenturen - ein verstärkender Faktor der Finanzkrise? - 14 -  

4.4 Zwischenfazit..................................................................................................... - 16 -

III

5  Die Rolle der Zentralbanken und die Auswirkungen der Krise auf den  

Bankensektor  - 16 -  

5.1  Das Zentralbankensystem der Vereinigten Staaten - 16 -  

5.2  Die Rolle der Federal Reserve (FED) - 19 -  

5.3  Aufbau der europäischen Zentralbank - 19 -  

5.4  Die Folgen der Subprime-Krise auf den Bankensektor - 20 -  

5.4.1  Banken in den USA - 21 -  

5.4.2  Deutsche Banken - 23 -  

5.4.3  Europäische Banken - 26 -  

5.5  Warum Basel II die Finanzkrise in Europa verschärfte - 26 -  

5.6  Private Equity und Hedge-Fonds - waren sie Auslöser der Krise? - 27 -  

5.7  Zwischenfazit. - 30 -  

6  Die Rettungsaktionen der einzelnen Länder - 30 -  

6.1  Das US-amerikanische Rettungsprogramm. - 30 -  

6.2  Das deutsche Rettungsprogramm - 31 -  

6.3  Zwischenfazit. - 33 -  

7  Die internationalen Folgen der Finanzkrise - 33 -  

7.1  Die Klassische Kreditklemme - 34 -  

7.2  Die Wirtschaftliche Lage in Deutschland-Konjunkturaussichten. - 35 -  

8  Fazit - 36 -  

Literatur  - und Quellenverzeichnis - 37 -  

Internetquellen .................................................................................................................. - 38 -

IV

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: US Homeownership Rate - 2 -  

Abbildung  2: Leitzinsentwicklung USA / Eurozone - 3 -  

Abbildung  3: Entwicklung des Neugeschäfts mit Subprime -Hypothekenkrediten - 5 -  

Abbildung  4: Bruttoinlandsprodukt der USA. - 6 -  

Abbildung  5: Entwicklung DAX 2008 - 2009 - 7 -  

Abbildung  6: Struktur des ABS-Marktes - 9 -  

Abbildung  7: Marktanteile der Ratingagenturen - 14 -  

Abbildung  8: Aufgabenbereiche der Federal Reserve Bank in den USA - 17 -  

Abbildung  9: Aktienkurs Lehman Brothers - 22 -  

Abbildung  10: Aktienkurs der IKB - 24 -  

Abbildung 11: USD Interbanken Spread....................................................................... - 32 -

Abkürzungsverzeichnis

Abb. Abbildung

ABS Asset Backed Securities

AIG American International Group, Inc

bzw. beziehungsweise

CBO Collateralized Bond Obligation

CDOs Collateralised Debt Obligations

CDS Credit Default Swap

CMO Collateralised Mortgage Obligations

CMBS Collateralised Mortgage Backed Securities

EZB Europäische Zentralbank

FED Federal Reserve System

FTD Financial Times Deutschland

HRE Hypo Real Estate

IKB IKB Deutsche Industriebank AG

ICBC Industrial and Commercial Bank of China

LB Landesbank

MBS Mortgage Backed Securities

Mrd Milliarde

RMBS Residential Mortgage Backed Securities

SoFFin Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung

SPV Special Purpose Vehicle

USA Vereinigte Staaten von Amerika

1 Einleitung und Einführung

Die Finanzkrise hat die Welt erschüttert. Experten aus Wirtschaft und Politik sprechen von der schwerwiegendsten Krise seit der großen Depression 1929, die 2007 beginnend, weltweit für Pessimismus in allen Branchen sorgt. Das Wort „Finanzkrise“ wurde in Deutschland zum „Wort des Jahres“ 2008 gewählt. 1

Anfänglich wurde die Subprime-Krise als „amerikanisches Problem“ bezeichnet, die aufgrund der niedrigen Zinspolitik der Federal Reserve Bank of New York (FED), seit dem 11. September 2001 entstanden sei. Die wenigsten erahnten das Ausmaß der Kettenreaktion, die damit begann.

Insolvenzen sowie Liquiditätsprobleme großer Marktteilnehmer ließen die Schockwellen bis zu den Politikern durchdringen und Zentralbanken schnürten weltweit Rettungspakete, um somit eine Systemkrise zu verhindern.

Ihren Tiefpunkt erreichte die Krise im zweiten Quartal 2009, aber ob nun wirklich ein Ende, in Sicht ist, kann trotz zahlreicher Konjunkturmaßnahmen, immer noch gesagt werden.

In dieser Studienarbeit soll aufgezeigt werden wie die Finanzkrise entstand, welche Rolle die Ratingagenturen spielen und welche Folgen die Krise auf das Bankensystem hatte.

¹ Vgl. o.V., Wort des Jahres, 2009-09-07, http://www.gfds.de/index.php?id=11 (2009-09-07).

2 Subprime-Krise - Entstehung und Hintergründe

2.1 Verlauf der Subprime-Krise

Der Beginn der Subprime-Krise ist auf den amerikanischen Immobilienmarkt zurückzuführen. ² Nach den Terroranschlägen vom 11. September 2001 und dem Platzen der Dotcom-Blase wollte die USA die Wirtschaft mit billigem Geld ankurbeln, ³ zur Vorbeugung der damals drohenden Rezession. ⁴ Daraufhin senkte die US-Zentralbank Federal Reserve (FED) den Leitzins in den Jahren 2002 sowie 2003 bis auf ein Prozent und lockerte die Voraussetzungen für die Kreditvergabe, um für ein ausreichendes Angebot zu sorgen. Die daraus entstanden niedrigen

Hypothekenzinsen und der zunehmende Anstieg der Immobilienpreise veranlasste die Amerikaner dazu, Häuser zu bauen, zu verkaufen und bestehende Hypotheken abzulösen. Dies führte zu einer steigenden Anzahl an Hauseigentümern, insbesondere unter den „Subprime“ -Kreditnehmern. ⁵ In der Abbildung 1 ist die steigende Anzahl an Hauseigentümer bis 2006 gut erkennbar.

Quelle: In Anlehnung an U.S. Census Bureau, Housing and Household Economic Statistics Division, (2008-04-28), http://www.census.gov/hhes/www/housing/hvs/qtr108/q108tab5.html (2009-08-27)

² Vgl. Bartmann, P./Buhl H.U./Hertel M., Ursachen und Auswirkungen der Subprime-Krise, 2009, S. 127.

³ Vgl. Ernst, D., Lehren aus der Finanzkrise, 2009, http://financeaward.faz.net/pdf/ernst.pdf (2009-09-02), S. 5.

⁴ Vgl. Bartmann, P./Buhl H.U./Hertel M., Ursachen und Auswirkungen der Subprime-Krise, 2009, S. 127.

⁵ Vgl. Bloss, M./Eil, N./Häcker, J., Von der Subprime-Krise zur Finanzkrise, 2009, S. 15.

Als „Subprime“ werden einkommensschwache Haushalte mit problematischer Kredithistorie bezeichnet. Banken verzichten bei diesen Kunden auf eine individuelle Bonitätsprüfung, wie Arbeitsplatzsicherheit und Einkommensnachweise. ⁶ „Dieser schnelle Anstieg in Kombination mit niedrigen Zinssätzen führte zu einer aggressiven Kreditvergabe in der Erwartung, dass künftige Preissteigerungen quasi als Sicherheit dienen würden: Auch wenn die Eigentümer mit ihren Hypotheken in Verzug gerieten, wären die Verluste der Kreditgeber immer noch durch die Wertsteigerung der Immobilien gedeckt.“ 7

Durch eine aufsteigende Inflationsrate erhöhte die FED stufenweise, ab Mitte 2004, den Leitzins, was dazu führte, dass die Zinsbelastung für die Kreditnehmer anstieg. ⁸ In der Abbildung 2 wird die Leitzinserhöhung in den USA im Vergleich zur Eurozone dargestellt.

Quelle: Die Welt der Leitzinsen im Überblick, (2009-08-27), http://www.leitzinsen.info/ (2009-08-27)

Durch die Erhöhung der Leitzinsen sowie dem Erreichen der Marktsättigung in 2006 und 2007 setzte eine Abwärtsbewegung ein. Es entstand ein

Immobilienüberangebot, das die Preise der Immobilien drückte. Bei 8,3 Millionen

⁶ Vgl. Bartmann, P./Buhl H.U./Hertel, M., Ursachen und Auswirkungen der Subprime-Krise, 2009, S. 137.

⁷ Hiss, S./Tas-Róna, À., Das Kreditrating von Verbrauchern und Unternehmen und die Subprime -Krise in den

USA mit den Lehren für Deutschland, 2009.

⁸ Vgl. Schmitz-Lippert, T., (2009), http://jura.uni-bonn.de/index.php?id=3640 Æ Finanzkrise I, (2009-08-13), S. 8.

Dies machte die Subprime-Kreditnehmer anfälliger für Zahlungsschwierigkeiten und somit wuchs die Anzahl der Zwangsvollstreckungen sowie der Zahlungsrückstände unter den Schuldnern. 10

Das wiederum führte bei den Banken zur Gefährdung der Refinanzierung durch steigende Zinsen bei sinkenden Immobilienpreisen. Als Folge der ausbleibenden Tilgungen durch die Kreditnehmer, gerieten die Finanzinstitute in

Liquiditätsengpässe, ¹¹ was eine Welle von Bankeninsolvenzen auslöste. ¹² Aktienkurse fielen und Misstrauen entstand zwischen den Banken, wodurch die Interbankgeschäfte zum Erliegen kamen. Für die Kreditinstitute wurde es zunehmend schwieriger Kredite aufzunehmen, um ihr tägliches operatives Geschäft zu erhalten. ¹³ Die Auswirkungen der Krise auf das Bankensystem und die Rolle der Notenbanken werden im Abschnitt 5 näher erläutert.

Nicht nur die Banken hatten massive Liquiditätsprobleme, sondern auch Hedgefonds oder Versicherer wie die American International Group, Inc. (AIG), denn auch sie hatten sich auf das Subprime-Segment spezialisiert. Unternehmen wie AIG, die Versicherungen von Tranchen übernahmen, schätzten das damit verbundene Risiko falsch ein. 14

Die Amerikaner begonnen diese notleidenden Kredite als „neue“ Anlageform in Pakete zu schnüren und an internationale Institute zu veräußern. ¹⁵ „So begann die gefährlichste und schwerste Krise seit dem zweiten Weltkrieg.“ 16

Diese Kredite wurden durch Finanzinstitute verbrieft und weiter verkauft, welche sich grundsätzlich auf verbriefte Hypothekenkredite beziehen, also Mortgage Backed Securities (MBS). Mit Hilfe der Collateralised Mortgage Obligations (CMO) wurde

⁹ Vgl. Ernst, D., Lehren aus der Finanzkrise, 2009, http://financeaward.faz.net/pdf/ernst.pdf (2009 -09-02), S. 9.

¹⁰ Vgl. Bloss, M./Eil, N./Häcker, J., Von der Subprime-Krise zur Finanzkrise, 2009, S. 27.

¹¹ Vgl. Bloss, M./Eil, N./Häcker, J., Von der Subprime-Krise zur Finanzkrise, 2009, S. 27.

¹² Vgl. Ernst, D., Lehren aus der Finanzkrise, 2009, http://financeaward.faz.net/pdf/ernst.pdf (2009 -09-02), S. 9.

¹³ Vgl. Bloss, M./Eil, N./Häcker, J., Von der Subprime-Krise zur Finanzkrise, 2009, S. 27.

¹⁴ Vgl. Ernst, D., Lehren aus der Finanzkrise, 2009, http://financeaward.faz.net/pdf/ernst.pdf (2009 -09-02), S. 9.

¹⁵ Vgl., Wehrt, K., Finanzierungskrise und Swapgeschäfte, (2009-01-13), http://kwehrt.hs -

harz.de/Daten/081007Auswirkungen_der_Finanzkrise.doc, 2009 -08-06.

¹⁶ Witterauf, P., 2008-10-13, http://www.hss.de/uploads/tx_ddceventsbrowser/081016_Argumentation -

kompakt.pdf 2009-09-02, S. 1.

insbesondere die Verbriefung von Kreditforderungen des Subprime-Segments ausgeweitet und an den Kunden weiter verkauft. ¹⁷ Somit wurden die Subprime-Hypothekenkredite geschaffen. 18

Investoren wie Hedgefonds, Investmentfonds oder institutionelle Anleger kauften diese Papiere gern, da sie mit einer hohen Rendite und einem (scheinbar) geringem Risiko verbunden waren. ¹⁹ Der Anteil mit diesen Hypothekenkrediten stieg von 2001 bis 2005 an, was in der Abbildung 3 deutlich zu erkennen ist.

Entwicklung des Neugeschäfts mit Subprime-Hypothekenkrediten

2001 2002 2003 2004 2005 2006

Abbildung 3: Entwicklung des Neugeschäfts mit Subprime-Hypothekenkrediten

Quelle: in Anlehnung an Bloss, M./Eil, N./Häcker, J., Von der Subprime-Krise zur Finanzkrise, 2009, S. 20

2.2 Die weltweite Betrachtung der Subprime-Krise

Die vorangegangene Subprime-Krise in den USA hatte nicht nur Einfluss auf Amerika, sondern betrifft die Länder weltweit. Aufgrund der vielfältigen finanziellen Verflechtungen, kam es zur internationalen Verbreitung der Krise. 20

¹⁷ Vgl. Scharff, J., Wirtschaft im Wandel, 2009-03-31, http://www.iwh-halle.de/d/publik/wiwa/1th-09.pdf 2009-09-

02, S. 5.

¹⁸ Vgl. Jäger, M./Voigtländer, M., Hintergründe und Lehren aus der Subprime-Krise, 2008-03-01,

http://www.iwkoeln.de/Portals/0/pdf/trends03_08_2.pdf 2009-09-02, S 2ff.

¹⁹ Vgl. Ernst, D., Lehren aus der Finanzkrise, 2009, http://financeaward.faz.net/pdf/ernst.pdf (2009 -09-02), S. 7.

²⁰ Vgl. Dietrich, D./Hauck, A., Wirtschaft im Wandel, 2009-03-31, http://www.iwh-halle.de/d/publik/wiwa/1th-09.pdf

2009-09-02, S. 5.