- II - Formelverzeichnis

Formel 1: Kapitalwert .................................................................................................. 2 Formel 2: Standard CAPM Gleichung ......................................................................... 4 Formel 3: Beta einer Finanzanlage .............................................................................. 4

- III - Abkürzungsverzeichnis

ABS Asset Backed Securities AIG American International Group Beta einer Finanzanlage β ^a bzw. beziehungsweise CAPM Capital Asset Pricing Model CDO Collateralized Debt Obligation CDS Credit Default Swap CF t Cashflow in der Periode t Cov Covarianz -I 0 Anfangsinvestition einer Zahlungsreihe i.H.v. in Höhe von MBS Mortgage Backed Securities Mio. Millionen Mrd. Milliarden n Anzahl der Perioden einer Zahlungsreihe NPV Net Present Value (Kapitalwert) r Kalkulationszinssatz r a Verzinsung einer Finanzanlage r f risikofreier Zins r m durchschnittliche Verzinsung des Marktes Varianz σ² s.o. siehe oben SPV Single Purpose Vehicle (auch: Special Purpose Vehicle) u.a. unter anderem UBS Schweizerische Großbank

- IV - VaR Value-at-Risk z.B. zum Beispiel zzgl. zuzüglich

Auswirkungen der Finanzmarktkrise am Beispiel von AIG - 1 -

1Einleitung

Die Finanz- und Wirtschaftskrise hat, ausgehend vom amerikanischen Immobilienmarkt im vergangenen Jahr eine Dynamik entfaltet, die in der Geschichte so bisher beispiellos ist. Zahlreiche Firmen sind von den Folgen dieser Krise in unterschiedlicher Weise massiv betroffen. Die Auswirkungen sind besonders bei Unternehmen des finanziellen Sektors auf Grund ihres Engagements mit Finanzinstrumenten, die in Ihrer Werthaltigkeit auf verschiedene Weise bei amerikanischen Immobilien anknüpfen gravierend. In dieser Arbeit wird daher die Auswirkung der Entwicklungen auf den Versicherungskonzern American International Group (AIG) betrachtet. Dabei gilt es insbesondere das Risikomanagement des Unternehmens im Hinblick auf seine Investitionspolitik zu untersuchen und dessen Folgen aufzuzeigen. Im ersten Abschnitt werden dafür zunächst einige theoretische Ansätze aufgeführt, die bei der Einschätzung, Analyse und Quantifizierung von Risiken und der Bemessung der erforderlichen Erträge als Instrumente geeignet sind. Im zweiten Abschnitt wird von diesem Hintergrund ausgehend die Entwicklung der AIG im Verlauf der Krise 2007/08 analysiert.

2 Risikobewertung und risikogerechte Preisfestlegung

2.1 Der Value-at-Risk

Die wirklichkeitsnahe Einschätzung finanzieller und operativer Risiken stellt eine zentrale Aufgabe ganz besonders bei Finanzinstituten und Versicherungen dar. Gerade letztere handeln institutionell mit Risiken und sind im Fall eines Unternehmens wie der AIG mit dreistelligen Milliardenbeträgen direkt und indirekt über Versicherungsnehmer in den Finanzmärkten engagiert. Deren Risiken werden zumeist in Form des Value-at-Risk (VaR) quantifiziert. Der VaR gibt dabei den finanziellen Verlustbetrag an, der auf Grund von Rückschlüssen aus der Betrachtung historischer Szenarien mit einer bestimmten Wahrscheinlichkeit (z.B. 95%) innerhalb eines bestimmten Zeitraums in der Zukunft (z.B. ein Monat) nicht überschritten wird. 1

¹ Vgl. American International Group (2008), S. 115f.. Für eine weitergehende Darstellung des Value-

at-Risk vgl. Brealey/Myers/Allen (2008), S. 663f..