ABBILDUNGSVERZEICHNIS   II

FORMELVERZEICHNIS   III

TABELLENVERZEICHNIS   IV

1  EINLEITUNG  1

1.1  EINFÜHRUNG  1

1.2  ZIELSETZUNG  1

1.3  VORGEHENSWEISE  2

2  EVA ALS BETRIEBSWIRTSCHAFTLICHE GRÖßE  3

2.1  BERECHNUNG  3

2.2  BESTANDTEILE  4

2.2.1  NOA  4

2.2.2  NOPAT  5

2.2.3  WACC CAPM  6

2.2.4  ROIC  8

2.3  ADJUSTIERUNGEN  9

2.3.1  Operating Conversions  11

2.3.2  Funding Conversions  11

2.3.3  Shareholder Conversions  12

2.3.4  Tax Conversions  13

2.4  WERTTREIBER  13

3  EVA IN DER ANWENDUNG  17

3.1  MVA  17

3.2  PERFORMANCEMESSUNG WERTORIENTIERTE STEUERUNG  18

3.3  ANREIZSYSTEM  19

3.4  UNTERNEHMENSVERGLEICH  19

4  BEWERTUNG  21

LITERATURVERZEICHNIS   24

I

Abbildung  1: The EVA Spectrum (Ehrbar)  10

Abbildung  2: Ermittlung der Werttreiber  13

Abbildung  3: Finanzieller Treiberbaum (Anlehnung an T. Fischer und Werner)  14

Abbildung  4: Werttreiberbaum des ROIC (Anlehnung an Werner)  15

II

Formel  1: Einfache Berechnung des EVA  3

Formel  2: Capital Charge Formel  3

Formel  3: Value Spread Formel  3

Formel  4: Net Operating Asset (Schematisch)  4

Formel  5: Net Operating Asset (financing approach)  5

Formel  6: NOPAT  5

Formel  7: NOPAT (adjustiert)  6

Formel  8: WACC  6

Formel  9: Ermittlung des Eigenkapitalkostensatzes abemit Hilfe des CAPM  7

Formel  10: Berechnung des Beta-Faktors  8

Formel  11: Berechnung des ROIC  8

Formel  12: Berechnung des MVA ex ante  17

Formel  13: Berechnung des MVA ex post  17

III

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Tabelle 1: Auswirkungen des Beta-Faktor (eigene Ausarbeitung) .............................. 8

IV

1 Einleitung

1.1 Einführung

1989 entwickelte die amerikanische Unternehmensberatung Stern Stewart & Co eine Messgröße, die vom Fortune Magazine als „the real key to creating whealth“ und „today’s hottest financial idea“ ¹ angepriesen wurde.

Grundlage dieser damaligen Erfolgsgeschichte ist die einfache Idee, dass der Wert eines Unternehmens gesteigert wird, wenn der erzielte Gewinn größer als die Kosten für das Kapital ist, welches zur Erwirtschaftung des Gewinnes eingesetzt werden musste. ² Aus diesem Ansatz heraus entwickelten die beiden Gründer Joel M. Stern und G. Bennett Stewart III den Economic Value Added. Diese periodische Kennzahl berücksichtigt Kosten für Eigen- und Fremdkapital und stellt diese dem erzielten Gewinn gegenüber. Roberto Giozueta, CEO der der Coca-Cola Company von 1980 bis 1997, beschried den Grundgedanken des EVAs mit folgenden Worten.

„Sie werden nur dann reicher, wenn Sie Geld so investieren, dass Sie dafür mehr bekommen als Sie selbst dafür bezahlen müssen“ 3

Die sogenannten „Value-Added Kenngrößen“ basieren alle auf der Messung der Mehrleistung - also die Leistung, die den Wert einer Sache gesteigert hat. Der EVA stellt ein Derivat dieser Kenngrößen dar und gibt die Wertsteigerung einer Unternehmung im Laufe einer Periode wieder.

Das Buch „The EVA Challenge“ gilt als Basisliteratur und wurde 1991 von Mitbegründer Stewart veröffentlicht. Seit der Einführung und starken Popularität in den USA, setzten in der Vergangenheit auch weltweit agierende Unternehmen aus Deutschland auf den EVA, wie zum Beispiel die deutsche Telekom AG ⁴ oder die Volkswagen AG ⁵ .

1.2 Zielsetzung

Diese Ausarbeitung bezieht sich in Ihrem Schwerpunkt auf die Anforderungen und Bestandteile des EVA wie er von Stern und Stewart entwickelt wurde. Das

¹ (Tully & Hadjian, 1993), S.38

² (Bea, Scheurer, & Hesselmann, 2008), S.466

³ (Stern, Shiely, & Irwin, 2001), S.15

⁴ (Deutsche-Telekom-AG, 2007)

⁵ (Volkswagen-Konzern, 2009)

1

Verständnis von Aufbau, Herleitung, Zusammenhang und Einsatz sind grundlegende Voraussetzungen um die Funktionsweise zu verstehen und werden dem Leser im Rahmen des zweiten Kapitel ausführlich vermittelt.

Der EVA wird an verschiedenen Stellen in der Finanzwirtschaft eingesetzt, als Perfmormancemessung, zum Unternehmensvergleich, für die Ausschüttung von Boni oder als Instrument zur wertorientierten Steuerung. Die Arbeit verfolgt das Ziel, die Einsatzgebiete zu benennen und kritisch zu bewerten.

1.3 Vorgehensweise

Da die ökonomischen Hintergründe eine wichtige Rolle bei der Verständlichkeit spielen, stehen das Berechnungsschema und die betriebswirtschaftlichen Größen zur Ermittlung zunächst im Vordergrund. Sogenannte „Adjustierungen“ werden dem EVA angerechnet, um unternehmensspezifische Besonderheiten auszugleichendiese werden erläutert und anschließend in Verbindung miteinander gebracht.

Anschließend stehen die Anwendungsgebiete im Mittelpunkt, da dem EVA durch Sie erste seine Bedeutung zukommt.

Der Schlussteil setzt sich kritisch mit der „Economic Value-Added“ Kenngröße und Ihrem Einsatz in der Wirtschaft auseinander.

2

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Mit Hilfe des Economic Value Added wird der Residual- bzw. Übergewinn einer Unternehmung berechnet. Als Residualgewinn bezeichnet man die Nettogröße eines Gewinns abzüglich der Kapitalkosten für das eingesetzte Fremd- und Eigenkapital. Vereinfacht formuliert, berechnet sich der EVA nach folgender Formel (Formel 1).

Die betriebswirtschaftlichen Elemente, die in diese Gleichung eingegliedert werden, sind der NOPAT (Net Operating Profit After Tax), der NOA (Net Operating Assets) und der WACC (Weighted Avarage Cost of Capital) In Zusammenhang gebracht, ergibt sich folgendes Schema zur Berechnung des EVA (Formel 2). 6

Der Net Operating Asset zum Zeitpunkt t-1 bezieht sich auf das ursprünglich eingesetzte Kapital, der NOPAT zum Zeitpunkt t auf den daraus resultierenden Gewinn. Formel 2 wird als „Capital Charge“ Formel bezeichnet und ist eine der beiden Berechnungswege des EVA.

Der zweite Ansatz wird „Value Spread“ Formel genannt. Dieser beinhaltet den ROIC (Return On Invested Capital) und nimmt folgende Form an (Formel 3). 7

Diese Form stellt die prozentuale Rentabilität des NOA (= ROIC) direkt dem WACC gegenüber. Ist die Rendite einer Investition größer als die Verzinsung des Kapitals, so ist der EVA positiv und entsprechend eingesetztes Kapital wertsteigernd. Gilt hingegen ROIC t < WACC, sind die Zinsen höher als die Rendite und der EVA entsprechend negativ (wertmindernd).

⁶ (Nowak, 2000), S.143-144

⁷ (Stewart, 1991), S.136

3