Abkürzungsverzeichnis

ABS - Asset Backed Securities

Abs. - Absatz

BaFin - Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht CDO - Collateralized Debt Obligation CLN - Credit Linked Notes CMBS - Commercial Mortgage Backed Securities DAX - Deutscher Aktienindex EZB - Europäische Zentralbank FED - Federal Reserve System HGB - Handelsgesetzbuch IAS - International Accounting Standard IASB - International accounting standard board MBS - Mortgage Backed Securities Mio. - Million Mrd. - Milliarden QIS - Quantitative Impact Study VAG - Versicherungsaufsichtsgesetz VVG - Versicherungsvertragsgesetz

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Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: Kapitalallokation der Versicherungswirtschaft  

Abbildung  2: Anlage in alternative Anlageklassen  

Abbildung  3: Anlage bei Kreditinstituten  

Abbildung  4: Verzinsung  

Abbildung  5: Finanzanlagen  

Abbildung  6: Einfluss auf den Kapitalanlagebestand des Versicherungsgeschäfts  

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1. Einleitung

1.1 . Bedeutung der Kapitalanlagen für Versicherungsun-

ternehmen

Der Erfolg des Versicherers nährt sich aus verschiedenen Quellen. Zunächst fließt das versicherungstechnische Geschäft, dessen Erfolgsbeitrag sich durch das Verhältnis der kalkulierten Risiken zu den tatsächlich eingetretenen Risiken bestimmt, ein. Des Weiteren trägt das Kostenergebnis aus der Verwaltungs- und Vertriebstätigkeit, das sich primär durch die Effizienz der internen Geschäftsprozesse ergibt, zum Erfolg bei. Schließlich gilt das Kapitalanlageergebnis, welches meist als einziges unmittelbar von den Finanzmärkten abhängt, als wichtigster Erfolgstreiber. 1

Die Aktivseite der Bilanz wird von Kapitalanlagen dominiert. ² . Die deutsche Versicherungswirtschaft ist mit einem Anlagevolumen von 1,1 Billion einer der wichtigsten institutionelle Investoren in Deutschland. Mit einem Anteil von 685 Mrd. Euro entfällt ein Großteil dieser Summe dabei auf die Lebensversicherer. 3

Das Kapitalanlagemanagement steht im Rahmen des versicherungstechnischen Produktionsprozesses in einem engen Zusammenhang mit dem Versicherungsschutz. Die Versicherungen als Kapitalsammelstellen müssen nämlich die dauerhafte Erfüllbarkeit ihrer eingegangen Verpflichtungen garantieren ⁴ , deshalb unterliegt das Kapitalanlagemanagement strengen gesetzlichen Bestimmungen. So ist laut § 54 Abs. 1 VAG das Vermögen eines Versicherungsunternehmens unter Berücksichtigung der Art der betriebenen Versicherungsgeschäfte sowie der Un- ¹ Vgl.Stefan Arneth, Wolfgang Kaiser, Christian Sauka, 15.09.2009, S. 895.

² Vgl. Frank, Romeike, Matthias, Müller-Reichart (2007), S. 225.

³ Vgl. GDV (Hrsg.), Gesamtmarkt, http://www.gdv.de/DatenUndFakten/Gesamtmarkt/inhalt.html,

(29.05.2010).

⁴ Vgl. § 8 Abs. 1 Nr. 2 VAG.

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ternehmensstruktur so anzulegen, dass möglichst große Sicherheit und Rentabilität bei jederzeitiger Liquidität des Versicherungsunternehmens unter Wahrung angemessener Mischung und Streuung erreicht wird. ⁵ Die Anlagevorordnung definiert qualifizierte Anlageformen und quantitative Anlagebegrenzungen. Die aufsichtsrechtlichen Vorschriften betreffen grundsätzlich alle Versicherer gleichermaßen und stellen sicher, dass die Portfolios breit diversifiziert und qualitativ hochwertig sind.

Der Garantiezins ⁶ und die Überschussbeteiligung sind wichtige Kriterien zur Bewertung von Lebensversicherern. Beide werden positiv vom Ergebnis der Kapitalanlagen beeinflusst. Der Garantiezins beträgt derzeit 2,25 % und ist auf die Sparkomponente des Beitrags zu erwirtschaften. ⁷ Die Versicherer müssen nach § 153 VVG die Versicherungsnehmer an ihren Überschüssen beteiligen. Insofern hat das Kapitalanlageergebnis eine wichtige Bedeutung für Versicherungsunternehmen.

1.2 Zielsetzung und Gang der Arbeit

Die vorliegende Arbeit diskutiert die Auswirkungen der Finanzmarktkrise im Hinblick auf die Kapitalanlagen von Versicherungen. Eine vollständige Darstellung der Ereignisse seit Ausbruch der Finanzmarktkrise würde den Rahmen dieser Arbeit sprengen. Daher ist das Ziel dem Leser einen verständlichen Überblick zu

⁵ Vgl. § 54 Abs. 1 VAG.

⁶ Die Höhe des Garantiezinses für die Lebensversicherungen wird anhand der durchschnittlichen

Umlaufrendite zehnjähriger Staatsanleihen ermittelt. Der Zinsatz wird dabei gemeinsam von der

Deutschen Aktuarvereinigung und der Bundesfinanzdienstleistungsaufsicht vorgeschlagen. Er darf

höchstens 60 Prozent der durchschnittlichen Rendite zehnjähriger Staatsanleihen betragen und

wird im §2 der Verordnung über Rechnungsgrundlagen für die Deckungsrückstellungen festge-

legt.

⁷ Vgl. Tim, Ockenga, Niedrige Zinsen könnten zum Promblem für Versicherer werden,

11.03.2009,

http://www.dasinvestment.com/investments/versicherungen/news/datum/2010/03/09/wir-erwarten-

eine-deutliche-senkung-der-ueberschussbeteiligung/, (29.05.2010).

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geben, wobei die Geschäftsjahre 2007 und 2008 im Fokus stehen. Zunächst wird im zweiten Kapitel die Kapitalmarktsituation zu Beginn der Finanzkrise beleuchtet. Im darauf folgenden Kapitel werden die Auswirkungen auf die gesamte Versicherungsbranche dargestellt. Anschließend werden diese anhand eines Praxisbeispiels der Allianz Gruppe verdeutlicht. Ein Ausblick findet sich im letzten Kapitel wieder.

2. Kapitalmarktsituation zu Beginn der Finanzkrise

Die Lage auf den Kapitalmärkten zu Beginn der Finanzmarktkrise war durch extreme Kursrutsche und sinkende Zinsen gezeichnet. Der DAX ⁸ notierte am Jahresende 2008 einen Rückgang von 40 %, der EuroStoxx 50 ⁹ wies sogar einen Verlust von 44 % aus, der S & P 500 ¹⁰ ging um 38 % zurück. Die Pleite der USamerikanischen Investmentbank Lehmann Brothers im zweiten Halbjahr begünstigte diese Entwicklung. Der Euro erreichte am 15. Juli 2008 mit 1,6038 Dollar einen neuen Rekord. Die amerikanische Notenbank Fed senkte die Leitzinsen ¹¹ kontinuierlich insgesamt auf null bis 0,25 %, die Leitzinsen im Euro-Raum wurden von der EZB in drei Schritten von 4,25 % auf insgesamt 2,50 % gesenkt und in 2009 auf ein Prozent korrigiert. ¹² Daraufhin glichen sich die Renditen der Staatsanleihen an. Der Zinssatz für zehnjährige Bundesanleihen fiel unter Schwankungen von 4,31 % Anfang 2008 auf 2,95 % Ende Dezember. 13

⁸ Deutscher Aktienindex mit den 30 umsatzstärksten, an der Frankfurter Börse gelisteten Unter-

nehmen (Performanceindex).

⁹ Europäischer Aktienindex, der 50 börsennotierte Unternehmen mit der größten Marktkapitalisie-

rung beinhaltet (Performanceindex).

¹⁰ Aktienindex, der 500 börsennotierte US-amerikanischen Unternehmen mit der größten Markt-

kapitalisierung beinhaltet (Kursindex).

¹¹ Leitzinsen geben an, unter welchen Bedingungen sich Kreditinstitute bei Noten- und Zentral-

banken Geld leihen können. Dadurch können die Währungshüter auf wirtschaftliche Gegebenhei-ten reagieren, um die Inflation einzudämmen und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln.

¹² Vgl. http://www.finanzen.net/leitzins/ (29.05.2010).

¹³ Vgl. www.finanztreff.de, (29.05.2010).

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