Inhaltsverzeichnis I

Inhaltsverzeichnis   

Inhaltsverzeichnis   I

Abk  ürzungsverzeichnis  II

1  Einleitung  1

1.1  Gegenstand der Untersuchung  1

1.2  Zielsetzung der Arbeit  1

2  Komponenten des EVA  2

2.1  Berechnung des NOPAT  2

2.2  Berechnung des Invested Capital  3

2.3  Berechnung des WACC  4

2.4  Darstellung der Treibergrößen  5

2.4.1  Steigerung des NOPAT  6

2.4.2  Verringerung des IC  6

2.4.3  Reduzierung des WACC  8

3  Bewertung des EVA-Konzeptes  9

4  Zusammenfassung und Ausblick  15

Abbildungsverzeichnis.   III

Quellenverzeichnis   IV

Abkürzungsverzeichnis II

Abkürzungsverzeichnis

Abb. Abbildung

AG Aktiengesellschaft

akt. aktualisierte

Aufl. Auflage

bzw. beziehungsweise

CAPM Capital Asset Pricing Model

DAX Deutscher Aktienindex

Ebd. Ebenda

EBIT Earnings before Interest and Taxes

erw. erweiterte

EVA Economic Value Added

f. folgende

Feb. Februar

F&E Forschung und Entwicklung

gem. gemäß

ggf. gegebenenfalls

IC Invested Capital

IFRS International Financial Reporting Standards

KMU Kleine und mittlere Unternehmen

M&A Mergers and Acquisitions

Mio. Millionen

NOPAT Net Operating Profit after Taxes

Nov. November

ROCE Return on Capital Employed

ROIC Return on Invested Capital

S. Seite

Abkürzungsverzeichnis III

s. siehe

SCM Supply Chain Management

sonst. sonstiges

u. A. unter Anderem

überarb. überarbeitete

unveränd. unveränderte

Vgl. Vergleiche

WACC Weighted Average Cost of Capital

z. B. zum Beispiel

zugl. zugleich

zzgl. zuzüglich

1 Einleitung 1

1 Einleitung

Es passiert, dass ein Unternehmen in seiner Gewinn- und Verlustrechnung ein positives Ergebnis ausweist, tatsächlich aber ökonomisch unrentabel arbeitet, sprich Wert vernichtet ¹ . Ein funktionierendes Wertmanagement gewinnt in der Unternehmensführung und -bewertung daher immer mehr an Gewicht ² .

1.1 Gegenstand der Untersuchung

Das Konzept des Economic Value Added (EVA) als Instrument wertorientierter Unternehmenssteuerung wurde bekannt durch G. Bennett Stewart und sein Buch „The Quest for Value“, das im Jahre 1991 erschien ³ . Der EVA ist heute ein geschütztes Warenzeichen der Unternehmensberater Stern Stewart & Co. ⁴ und hat sich gemeinsam mit weiteren relevanten Kennzahlen inzwischen weltweit etabliert ⁵ .

1.2 Zielsetzung der Arbeit

Ziel der Untersuchung soll es zunächst sein, den EVA, seine Wertgeneratoren sowie den Einfluss auf die Werttreiber zu erläutern (Kapitel 2), bevor im Kapitel 3 eine Bewertung des gesamten Ansatzes vorgenommen wird.

Die Gegenüberstellung von Vor- und Nachteilen des EVA erfolgt aus zweierlei Perspektiven. Bei der internen Betrachtung wird u. A. untersucht, inwieweit sich der EVA zur Performance-Messung und eines daran anknüpfenden

Vergütungssystems eignet. Die externe Betrachtung durchleuchtet den EVA als wertorientierte Kennzahl zur Unternehmensbewertung. In dem Zusammenhang wurden Geschäftsberichte eines großen DAX-Konzerns dahingehend analysiert, wie viel Spielraum ein Unternehmen hat, seinen geschaffenen Wertbeitrag möglichst positiv abzubilden. Das Kapitel 4 fasst die Ergebnisse zusammen und gibt einen Ausblick, welchen Herausforderungen sich Unternehmen stellen müssen, wenn sie beabsichtigen, das EVA-Konzept als Instrument der wertorientierten Steuerung zu implementieren.

¹ Vgl. Weber (2009), S. 297. ² Vgl. Hostettler/ Stern (2007), S. 12. ³ Vgl. Stewart (1991) ⁴ Vgl. Lukas (2004), S. 121. ⁵ Vgl. Horzella (2010), S. 68; Weber (2009), S. 297.

2 Komponenten des EVA 2

2 Komponenten des EVA

Der EVA gibt an, inwieweit ein Unternehmen am Ende einer Periode in selbiger Wert geschaffen oder vernichtet hat ⁶ . Der EVA ist eine Spitzenkennzahl, im Wesentlichen gebildet aus Daten des externen Rechnungswesens ⁷ . Der EVA wird auch als Residual- oder Übergewinn bezeichnet, da er letztlich den operativen Periodengewinn abzüglich der Kapitalkosten darstellt ⁸ . Die Formel zur Berechnung des EVA lautet:

Im Folgenden sollen die einzelnen Bestandteile der genannten Formel einer genaueren Betrachtung unterzogen werden.

2.1 Berechnung des NOPAT

Das NOPAT (Net Operating Profit after Taxes) stellt, eine komplette Eigenfinanzierung vorausgesetzt ¹⁰ , den operativen Gewinn vor Zinsen und nach Steuerabzug dar ¹¹ . Ausgehend vom Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) müssen anhand so genannter Conversions bilanzpolitische Maßnahmen und damit einhergehende Verzerrungen korrigiert bzw. eliminiert werden ¹² . So sei beispielhaft erwähnt, dass im Rahmen der „Funding Conversions“ die Zinsen aus Leasingaufwendungen und im Zuge der „Shareholder Conversions“ die Aufwendungen mit Investitionscharakter (F&E) Berücksichtigung finden ¹³ . Neben den soeben genannten Conversions gibt es eine Vielzahl weiterer Adjustierungen,

⁶ Vgl. Lachnit/ Müller (2002), S. 2553. ⁷ Vgl. Weber/ Bramesemann/ Heineke/ Hirsch (2004), S. 103. ⁸ Vgl. Stiefl/ von Westerholt (2008), S. 58. ⁹ Vgl. Wiehle/ Diegelmann/ Deter/ Schömig/ Rolf (2005), S. 60.; Schacht/ Fackler (2005), S. 296. ¹⁰ Vgl. Schneider (2002), S. 2667. ¹¹ Vgl. Burger/ Ulbrich (2005), S. 580. ¹² Vgl. Schulz (2010), S. 64; Stiefl/ von Westerholt (2008), S. 65; Steinhauer (2007), S. 139. ¹³ Vgl. Weber/ Bramesemann/ Heineke/ Hirsch (2004), S. 65.