Projektfinanzierung   

INHALTSVERZEICHNIS

INHALTSVERZEICHNIS.................................................................................................   I

ABK  ÜRZUNGSVERZEICHNIS  III

VERZEICHNIS  DER ABBILDUNGEN  IV

1.  EINLEITUNG.  1

1.1  PROBLEMSTELLUNG  1

1.2  GANG DER ARBEIT  1

2.  CHARAKTERISTIKA DER PROJEKTFINANZIERUNG.  1

2.1  DER BEGRIFF DER PROJEKTFINANZIERUNG.  1

2.2  HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER PROJEKTFINANZIERUNG  2

2.3  MERKMALE DER PROJEKTFINANZIERUNG  2

2.3.1  Off Balance Sheet-Finanzierung.  2

2.3.2  Cash Flow Related Lending  3

2.3.3  Risk Sharing.  4

2.4  PROJEKTFINANZIERUNG VERSUS KLASSISCHE INVESTITIONSFINANZIERUNG  4

3.  BETEILIGTE DER PROJEKTFINANZIERUNG  5

3.1  PROJEKTTRÄGER/SPONSOREN  5

3.2  FREMDKAPITALGEBER.  6

3.3  ANLAGENBAUER  6

3.4  LIEFERANTEN VON ROH-, HILFS- UND BETRIEBSSTOFFEN  7

3.5  ABNEHMER DER PROJEKTLEISTUNG  7

3.6  VERSICHERER  7

3.7  STAAT UND STAATLICHE INSTITUTIONEN DES GASTLANDES  7

4.  ZEITLICHER ABLAUF DER PROJEKTFINANZIERUNG.  8

5.  RISIKOSTRUKTUR DER PROJEKTFINANZIERUNG  9

5.1  TECHNISCHE RISIKEN  9

5.1.1  Reserve- und Abbaurisiko.  9

5.1.2  Fertigstellungs- und Kostenüberschreitungsrisiko.  9

5.1.3  Verfahrenstechnische Risiken  10

5.2  WIRTSCHAFTLICHE RISIKEN.  10

5.2.1  Betriebsrisiko.  10

5.2.2  Preis- und Absatzrisiken  10

5.2.3  Zulieferrisiko.  11

5.2.4  Wechselkursrisiken  11

5.2.5  Zinsänderungsrisiken  11

5.3  SONSTIGE RISIKEN  11

5.3.1  Politische Risiken  11

5.3.2  Force Majeure-Risiken.  12

6.  HAFTUNG DER SPONSOREN  12

6.1  NON RECOURSE.  12

6.2  FULL RECOURSE.  13

6.3  LIMITED RECOURSE.  13

Mark  Hill Seite  I

Projektfinanzierung

7. FINANZIERUNGSSTRUKTUREN IN DER PROJEKTFINANZIERUNG...13

7.1 SPONSOREN .............................................................................................................. 14

7.2 BANKEN ................................................................................................................... 14

7.3 STAAT UND STAATLICHE INSTITUTIONEN DES GASTLANDES/SUPRANATIONALE

INSTITUTIONEN......................................................................................................... 14 8. FINANCIAL MODELLING.....................................................................................15

9. KRITISCHE WÜRDIGUNG....................................................................................16

ANHANG I (GRAFISCHE DARSTELLUNGEN) ....................................................... V PROJEKTFINANZIERUNG VERSUS KLASSISCHE INVESTITIONSFINANZIERUNG ......................... V ANHANG II (PRAXISFALL) ........................................................................................ VI ALBIAN SANDS ENERGY INC. .............................................................................................. VI LITERATURVERZEICHNIS.........................................................................................IX

VERSICHERUNG.............................................................................................................. X

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Projektfinanzierung ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS Abb. Abbildung Abs. Absatz Anm. Anmerkung BOT build, own, operate BOOT build, own, operate, transfer bzw. beziehungsweise d.h. das heißt Diss. Dissertation DRA Debt Reserve Account DSCR Debt Service Cover Ratio EoD Event(s) of Default etc. et cetera evtl. eventuell f. folgende ff. fortfolgende gem. gemäß HGB Handelsgesetzbuch Hrsg. Herausgeber i.d.R. in der Regel Jg. Jahrgang KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau LLCR Life of Loan Cover Ratio Mio. Millionen Mrd. Milliarden Nr. Nummer o.a. oben angeführt o.ä. oder ähnliches S. Seite sog. sogenannt(e) SPV Single Purpose Vehicle Tab. Tabelle USA United States of America u.U. unter Umständen vgl. vergleiche z.B. zum Beispiel

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Projektfinanzierung

VERZEICHNIS DER ABBILDUNGEN

Seite

Abbildung 1: Übersicht über die Projektbeteiligten 5

Abbildung 2: Klassische Investitionsfinanzierung V

Abbildung 3: Projektfinanzierung V

Abbildung 4: Lageplan Albiansands VI

Abbildung 5: Struktur Albiansands VII

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Projektfinanzierung

1. EINLEITUNG

1.1 PROBLEMSTELLUNG

Großprojekte, vor allem im Bereich der Rohstofferschließung, der Infrastruktur, in der Stromversorgung und in der Telekommunikation mit einem Finanzierungsvolumen in Milliardenhöhe sind durch konventionelle Finanzierungsmethoden nur schwerlich darstellbar. Insbesondere die Tatsache, daß viele dieser Projekte in Entwicklungsländern angesiedelt sind, die einer gewissen politischen Instabilität unterliegen, macht den Einsatz von Instrumenten sinnvoll, bei denen eine individuelle Risiko- und Haftungsverteilung möglich ist. Ein wesentliches Instrument stellt die Projektfinanzierung dar, die in dieser Seminararbeit näher untersucht werden soll.

1.2 GANG DER ARBEIT

Diese Seminararbeit beschreibt im ersten Teil die historische Entwicklung der Projektfinanzierung, ihre wesentlichen Merkmale und die Abgrenzung zur klassischen Finanzierung. Der zweite Teil befaßt sich mit den möglichen Projektbeteiligten, die mit der Projektfinanzierung verbundene Risikostruktur und den Gestaltungsmöglichkeiten der Risikoreduktion. Die Bewertungsmethodik der Fremdkapitalgeber stellt einen weiteren Schwerpunkt dieser Arbeit dar. Abschließend werden nochmals die wesentlichen Merkmale der Projektfinanzierung für die Projektträger und die Fremdkapitalgeber erörtert sowie an einem Beispiel der Prozeß der Projektfinanzierung dargestellt.

2. CHARAKTERISTIKA DER PROJEKTFINANZIERUNG

2.1 DER BEGRIFF DER PROJEKTFINANZIERUNG

Obwohl die Definitionen in den Lehrbüchern teilweise unterschiedlich ausfallen, weisen alle auf die Kernpunkte der Projektfinanzierung hin. Demnach umfaßt die Projektfinanzierung die Mittelbeschaffung für eine wirtschaftlich selbständige Einheit, deren Schuldendienst aus den zukünftigen Cash Flows bestritten wird. Die Cash Flows dienen neben dem Projektvermögen den Fremdkapitalgebern als einzige Sicherheit, da ein Rückgriff auf die Projektträger nach Möglichkeit ausgeschlossen wird. Zur Verwirklichung derartiger Vorhaben ist eine ausgefeilte Risikoverteilung unter den

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Projektfinanzierung

Projektbeteiligten erforderlich, wobei die Projektträger darauf achten, die Einflüsse auf ihre Bilanzen zu minimieren. 1

2.2 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER PROJEKTFINANZIERUNG

Die ersten Vorstufen der Projektfinanzierung finden sich bereits im fünften Jahrhundert vor Christus in Form der sog. Seedarlehen. Damals wurden Darlehen an griechische Händler vergeben, um den Erwerb und die Verschiffung von Waren aus fernen Ländern zu finanzieren. Die Rückzahlung der Darlehen erfolgte nur dann, wenn das Schiff sein Ziel erreichte und die Waren verkauft wurden. 2

Gerade im Mittelalter wurden viele Rohstoff- und Minenfinanzierungen in diesem Stil abgewickelt. In den Aufzeichnungen der englischen Krone aus dem Jahre 1299 findet sich zum Beispiel ein Vertrag zwischen dem englischen Königshaus und den italienischen Bankiers Frescobaldi zum Betrieb einer Silbermine. Die Bankiers mußten die Mine auf eigene Kosten betreiben und die hierfür notwendigen Anlagen errichten, erhielten dafür aber das alleinige Verwertungsrecht für das aus der Mine gewonnene Silber. Nach einer Frist von fünf Jahren fiel die Mine und alle Einrichtungen wieder an die Krone zurück. 3

Die Projektfinanzierung in ihrer heutigen Form entwickelte sich um 1930, ausgehend von Erdölfunden im Westen der USA. Sowohl die Erschließung der Erdölfelder als auch die Erstellung der hierfür notwendigen Infrastruktur wurden mit Hilfe von Projektfinanzierungsinstrumenten dargestellt. 4

2.3 MERKMALE DER PROJEKTFINANZIERUNG

Ausgehend von den Definitionen zur Projektfinanzierung lassen sich die drei wesentlichen Merkmale ableiten:

• Off Balance Sheet-Finanzierung

• Cash Flow Related Lending

• Risk Sharing

2.3.1 Off Balance Sheet-Finanzierung

Die Projektträger (Sponsoren) gründen eine eigenständige Projektgesellschaft, die das gesamte Anlagevermögen des neuen Projektes hält und das zur Finanzierung

¹ Vgl. Groehl (1990), S. 9

² Vgl. Backhaus/Schill/Ueckermann (1993), S. 535

³ Vgl. Finnerty (1996), S. 4

⁴ Vgl. Backhaus/Ueckermann (1990), S. 106 ff.

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