ii

Verzeichnisse   

Inhaltsverzeichnis   

Tabellenverzeichnis.   iii

Abbildungsverzeichnis.   iv

Symbolverzeichnis.   v

1  Einleitung und Problemstellung  1

2  Grundlegendes zum Leasing.  1

2.1  Operating Lease.  2

2.2  Financial Lease  3

2.3  Steuerliche Behandlung und Bilanzierung des Leasings  4

3  Beurteilung des Leasings aus Sicht des Leasingnehmers  4

3.1  Leasing-Anreize durch externe Vorgaben.  5

3.2  Leasing-Anreize durch Präferenzen des Leasingnehmers.  6

4  Auswirkungen des Leasings auf die Unternehmensbewertung.  8

4.1  Leasing-Bewertung mit dem Kapitalwertverfahren.  8

4.1.1  Methodenwahl und Annahmen für die quantifizierte Bewertung.  8

4.1.2  Anwendung des Bewertungsmodells  10

4.2  Auswirkungen auf bewertungsrelevante Unternehmenskennzahlen  12

4.2.1  Cash Flow.  12

4.2.2  Langfristiges Fremdkapital.  13

4.2.3  Anlagevermögen.  13

4.2.4  Auswirkungen auf die Kapitalkosten des Unternehmens.  13

4.2.5  Schlussfolgerungen  13

4.3  Auswirkungen auf Realoptionen des Unternehmens  14

5  Zusammenfassung und Fazit  15

Literaturverzeichnis   I

iii Verzeichnisse

Tabellenverzeichnis

Tabelle 4-1: Cashflow-Komponenten Leasing vs. Kreditkauf ............................................ 10

iv Verzeichnisse

Abbildungsverzeichnis

Bild 2-1: Vergleich: Operating Lease vs. Financial Lease.............................................. 3

v Verzeichnisse

Symbolverzeichnis

EK Eigenkapital EK

FK Fremdkapital FK

i Zinssatz i κ Kapitalwert des Leasings im Vergleich zum Kreditkauf bei Aktivierung des ka

A Leasingobjektes beim Leasingnehmer

κ Kapitalwert des Leasings im Vergleich zum Kreditkauf bei Nicht- Aktivierung des kNA

NA Leasingobjektes beim Leasingnehmer

LR t Leasingrate im Zeitpunkt t L

r D Fremdkapitalzinssatz rd

s Steuersatz für Unternehmensgewinne s

WACC Kapitalkostensatz (Weighted Average Cost of Capital) W A

1 1 Einleitung und Problemstellung

1 Einleitung und Problemstellung

Das Leasen als alternative Finanzierungsform gewinnt in deutschen Unternehmen eine immer größere Bedeutung. So ist z. B. von 1994 bis 2001 ein Anstieg des Anteils der Leasing-Finanzierung an den gesamtwirtschaftlichen Investitionen von 10,4 % auf 16,6 % zu beobachten. 1

Glaubt man den Aussagen der Leasing-Gesellschaften, liegen die Gründe dafür auf der Hand: Leasing verbessert die Kapitalstruktur des Unternehmens in der Jahresabschlussanalyse, bietet höhere Flexibilität zur Investition und Desinvestition, verringert das Eigentumsrisiko, senkt die Steuerbelastung und schafft Spielräume für weitere Investitionen durch Freiwerden von Fremdkapital. 2

In diesem Zusammenhang ergeben sich folgende Fragestellungen: Welche Gründe sprechen aus Sicht des Leasingnehmers für ein Leasinggeschäft? Wie werden Leasing-Finanzierungen bei der Unternehmensbewertung berücksichtigt und welche Veränderungen sind dadurch zu erwarten?

Um diese Fragen zu beantworten, wird diese Arbeit folgende Aspekte betrachten: Differenzierung verschiedener Leasing-Arten, Vorteilhaftigkeit des Leasings für den Leasingnehmer, Auswirkung des Leasings auf die Unternehmensbewertung.

Abschließend werden die Ergebnisse in einem kurzen Fazit zusammengefasst.

2 Grundlegendes zum Leasing

Unter dem Begriff Leasing versteht man die Vermietung von Investitionsobjekten durch den Leasinggeber an den Leasingnehmer. Dabei erlangt der Leasingnehmer die Nutzungsrechte an dem Leasing-Objekt. Als Gegenleistung erhält der Leasinggeber regelmäßige Ratenzahlungen. Dabei bleibt der Leasinggeber rechtlicher Eigentümer. ³ Im Vergleich zum Mietvertrag enthalten Leasing-Verträge in der Regel weitere Elemente, die über ein klassisches Mietverhältnis hinausgehen: Dazu zählen z. B. Serviceleistungen, Wartungsleistungen oder Kaufoptionen für das Leasingobjekt nach Ablauf des Vertrages. 4

¹ Quelle: Städtler, A. (1996), S. 3ff. und Städtler, A. (2002), S. 34ff.

² Vgl. Drukarczyk, J. (1999), S. 450.

³ Vgl. Berger, M. (2002), S. 1062.

⁴ Vgl. Bitz, M./ Niehoff, K. (2002)S. 344.