Inhaltsverzeichnis

  Abbildungsverzeichnis  4

  Abkürzungsverzeichnis  4

1  Problemstellung  5

  Abb. 1.1 Kurzprofil - Solarthermie und Photovoltaik  6

2  Antworten auf Moral Hazard Probleme am Beispiel der Solarkraft  6

2.1  Begrenzung der Handlungsspielräume des Managements  6

2.1.1  Kreditbedingungen und Errichtungsphase  7

  Abb. 2.1 Investitionen in erneuerbare Energien nach Regionen und ausgewählten  

  Ländern  9

2.1.2  Kreditauflagen und Betriebsphase  9

2.2  Sicherheiten  10

2.3  Einpreisung in den geforderten Zins.  11

2.4  Ausgliederung in eine Projektgesellschaft.  12

2.5  Andere Instrumente  13

3  Wechselwirkungen zwischen Finanzierung und Versicherung  14

3.1  Versicherung des Sponsors.  14

3.1.1  Reduzierung des Risikos für die Stakeholder  14

3.1.2  Einkauf von Expertise in Verlustbewertung und -vermeidung  15

3.1.3  Andere Vorteile durch Versicherung  16

3.2  Versicherung der Anlagenhersteller  16

4  Ausblick  17

  Literaturverzeichnis  18

Anhang 20   

  Abb. A.1 Umsatz aus der Errichtung von Anlagen zur Nutzung erneuerbarer Energien  

in  Deutschland im Jahr 2008  20

  Abb. A.2 Investitionen in EE-Formen nach Sektoren  21

  Abb. A.3 Geschlossener Solarfonds  21

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Abbildungsverzeichnis

Abb. 1.1 Kurzprofil - Solarthermie und Photovoltaik 5

Abb. 2.1 Investitionen in erneuerbare Energien nach Regionen

und ausgewählten Ländern 8

Abb. A.1 Umsatz aus der Errichtung von Anlagen zur Nutzung

erneuerbarer Energien in Deutschland im Jahr 2008 19

Abb. A.2 Investitionen in EE-Formen nach Sektoren 20

Abb. A.3 Geschlossener Solarfonds 20

Abkürzungsverzeichnis

BMU Bundesministerium für Umwelt, Naturschutz und Reaktorsicherheit

BMWi

EE

EEG

VN

VU

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1 Problemstellung

Die großen Versicherungskonzerne lassen die Schatten ihrer Jahrhunderte alten Geschäfte hinter sich und wenden sich der Sonne zu, einem einträglichen wie ebenso wachstumsstarkem Geschäft. Das Wachstum der Solarkraft übertrifft nicht nur das anderer typischer Versicherungszweige, sondern auch das anderer Formen der erneuerbaren Energien.

So betrug im Jahr 2008 der Umsatz aus der Errichtung von Solarkraft-Anlagen in Deutschland 7.650 Mio. EUR, mehr als alle anderen erneuerbaren Energieträger zusammen genommen (s. Abb. A.1). Allerdings entwickelt sich die Solarkraft im Vergleich zu anderen erneuerbaren Energien auch von einem sehr geringen Level und wird in Deutschland, was die großen Anlagen betrifft, keine bedeutende Zukunft haben. Aber die Beteiligung der Münchner Rück am Projekt Desertec und eine Exportquote bei Solarmodulen von 35 Prozent lassen darauf hoffen, dass deutsche Unternehmen auch ohne starken heimischen Markt von der Entwicklung der Solarkraft profitieren können.

Versicherung ist nur eine Antwort von vielen auf Agency-Probleme bei der Finanzierung von erneuerbaren Energien. Der erste Teil der vorliegenden Arbeit konzentriert sich deshalb auf die Darstellung von anderen Lösungsansätzen, insbesondere auf das bei den Erneuerbaren dominierende Konzept der Projektfinanzierung; Unterschiede zu den herkömmlichen Energieträgern werden an entsprechender Stelle hervorgehoben.

Der zweite Teil der Arbeit beschreibt mit Blick auf die Agency-Problematik die Rolle und Zweckmäßigkeit von Versicherungen bei der Solarkraft.

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Abb. 1.1 Kurzprofil - Solarthermie und Photovoltaik

2 Antworten auf Moral Hazard Probleme am Beispiel der Solarkraft

2.1 Begrenzung der Handlungsspielräume des Managements

Die am nächsten liegende Antwort auf Moral Hazard liegt in der Beschränkung der Spielräume des Managements. Mit den Handlungsspielräumen des Managements nimmt die Gefahr von Moral Hazard tendenziell zu. Eine vollständige Beschränkung dieser Handlungsspielräume - bsp. durch umfassende Genehmigungspflichten im Gesellschaftsvertrag oder durch Ausgliederung des Projekts in eine eigene Gesellschaft und Kontrolle dieser durch die Fremdkapitalgeber - ist allerdings auch nicht rückhaltlos im Sinne der Fremdkapitalgeber, da dies zu direkten und indirekten Kontrollkosten führt: Direkte Kontrollkosten entstehen bsp. dadurch, dass das Management einen erhöhten administrativen Aufwand hat. Zudem ergeben sich indirekte Kontrollkosten in Form von Ertragsminderungen, da ein gebundenes Management richtige Entscheidungen nicht schnell genug oder gar nicht treffen kann. Es liegt also ein Zielkonflikt zwischen der Angemessenheit der Kontrollkosten und der Kontrolle der Moral Hazard Risiken vor.

Wichtig für die Begrenzung der Handlungsspielräume des Managements aus Sicht der Fremdkapitalgeber sind die Kreditbedingungen und die Kreditauflagen . Erstere werden 1

vor Auszahlung der Kreditsumme in der Errichtungsphase wirksam und beinhalten bsp.

¹ Vgl. Jürgens, W.: Projektfinanzierung, 1994, S. 115/116

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