- I -

Inhaltsverzeichnis

INHALTSVERZEICHNIS   I

ABK  ÜRZUNGSVERZEICHNIS  III

1  EINFÜHRUNG  1

1.1  PROBLEMSTELLUNG  1

1.2  VORGEHENSWEISE.  1

2  DAS KRISENUNTERNEHMEN  2

2.1  DER KRISENBEGRIFF  2

2.2  KRISENARTEN  2

2.3  FOLGEN DER KRISE.  3

3  DUE DILIGENCE BEIM KRISENUNTERNEHMEN  3

3.1  EINFÜHRUNG IN DIE DUE DILIGENCE.  3

3.1.1  Der Begriff „Due Diligence“  3

3.1.2  Funktionen der Due Diligence.  4

3.1.3  Gegenstandsbereiche der Due Diligence.  4

3.2  BESONDERHEITEN BEIM KRISENUNTERNEHMEN  5

3.2.1  Funktionen und Ziele der Due Diligence beim Krisenunternehmen.  5

3.2.2  Probleme der Due Diligence beim Krisenunternehmen.  5

3.3  RISIKOFELDER BEIM KRISENUNTERNEHMEN  6

4  UNTERNEHMENSBEWERTUNG BEIM KRISENUNTERNEHMEN.  7

4.1  EINFÜHRUNG IN DIE UNTERNEHMENSBEWERTUNG.  7

4.1.1  Die Begriffe „Unternehmenswert“ und „Unternehmensbewertung“  7

4.1.2  Anlässe für eine Unternehmensbewertung.  7

4.1.3  Bewertungsmethoden.  8

4.1.3.1  Substanzwertverfahren  8

4.1.3.2  Ertragswertverfahen.  9

4.1.3.3  DCF Verfahren  9

4.1.3.4  Auswahl einer Methode für die Bewertung eines Krisenunternehmens  9

4.2  STEUERLICHE VERLUSTVORTRÄGE.  10

4.2.1  Gegenwärtige steuerrechtliche Rahmenbedingungen.  10

4.2.2  Abbildung in der Bewertung.  11

4.2.3  Kritische Betrachtung.  13

4.3  KAUFPREISFINDUNG  14

4.3.1  Bestandteile des Kaufpreises eines Krisenunternehmens.  14

4.3.2  Sonderprobleme der Kaufpreisfindung.  15

5  FAZIT  16

LITERATURVERZEICHNIS.   IV

Abk  ürzungsverzeichnis  

Abb.  Abbildung  

Abs.  Absatz  

AG  Aktiengesellschaft, Die Aktiengesellschaft (Zeitschrift)  

- II -Aufl. Auflage BB Betriebs-Berater (Zeitschrift) BMF Bundesministerium der Finanzen BdJ Bundesministerium der Justiz BStBl Bundessteuerblatt (Zeitschrift) bzw. beziehungsweise ca. circa DB Der Betrieb (Zeitschrift) DCF Discounted Cash-Flow ders. derselbe Diss. Dissertation DM Deutsche Mark DStR Deutsches Steuer Recht (Zeitschrift) € Euro f. folgende (Seite) ff. fortfolgende (Seiten) gem. gemäß GewStG Gewerbesteuergesetz ggf. gegebenenfalls GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung GuV Gewinn- und Verlustrechnung HGB Handelsgesetzb uch h. M. herrschende Meinung Hrsg. Herausgeber hrsg. herausgegeben i.d.R. in der Regel IDW Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V. InsO Insolvenzordnung i.S.v. im Sinne von i.V.m. in Verbindung mit Jg. Jahrgang KSt Körperschaftsteuergesetz Mio. Millionen OLG Oberlandesgericht Rz. Randziffer S. Seite

- III -sog. sogenannter u.a. und andere u.U. unter Umständen UmwG Umwandlungssteuergesetz Vgl. Vergleiche WP Wirtschaftsprüfung z.B. zum Beispiel

§ Paragraphenzeichen

- 1 - 1Einführung

1.1 Problemstellung

Die Schlagzeilen der Wirtschaftspresse melden eine Unternehmenskrise nach der anderen: Enron, Andersen, Kirch und WorldCom - diese Liste lässt sich fast unendlich fortsetzen. ¹ Doch wie ist bei der Analyse und Feststellung der Überlebensfä higkeit eines Krisenunternehmens vorzugehen, welche Besonderheiten gibt es bei der Due Diligence zu beachten und wie ist ein Krisenunternehmen zu bewerten und sogleich ein potenzieller Kaufpreis zu ermitteln? ² Auf den ersten Blick ist zu erkennen, dass bei der Due Diligence und der Unternehmensbewertung eines Krisenunternehmens anders vorzugehen ist als bei einem gesunden Unternehmen, da die zu bewertenden Unternehmen oftmals kurz vor oder bereits in der Insolvenz sind. Demnach herrscht ein sehr hoher Ze itdruck und es ergibt sich oftmals auf Basis historischer Daten kein positiver Unternehmenswert, sofern die Ertragssituation des Unternehmens negativ war und nach einer Ertragswertmethode bewertet wird. ³ Fraglich ist zudem, inwiefern steuerliche Verlustvorträge genutzt werden können und ggf. in die Ermittlung von objektivierten Unternehmenswerten einfließen. ⁴ Thema dieser Seminararbeit sind die speziellen Gesichtspunkte, die bei der Due Diligence und der Unternehmensbewertung bei einem Krisenunternehmen im Vergleich zu einem gesunden Unternehmen zu berücksichtigen sind sowie deren jeweilige Handhabung.

1.2 Vorgehensweise

Nach der Einführung wird im zweiten Teil der Arbeit zunächst der Begriff „Unternehmenskrise“ geklärt und näher erläutert. Thema des dritten Kapitels ist die Due Diligence und deren Anwendung bei einem Krisenunternehmen. Anschließend wird im vierten Kapitel dieser Arbeit die Frage untersucht, wie ein sich in einer Krise befindendes Unternehmen bewertet werden kann, wobei schwerpunktmäßig auf die potenzielle Bewertung von steuerlichen Verlustvorträgen sowie die Ermittlung des Kaufpreises eines Kri-

¹ Vgl.Bötzel, Stefan u.a.: Wie aus Risiken Chancen werden - Strategisches Risikomanagement in

turbulenten Märkten-,

http://www.rolandberger.com/documents /2892263/Risikomanagement_Content_D.pdf, S. 5 (Zugriff

am 22.02.2004, 15:00).

² Vgl. Spielberger, Karl: Kauf von Krisenunternehmen - Bewertung und Übernahmetechnik -,

Wiesbaden 1996, S. 3.

³ Vgl. Lubos, Günter: Besonderheiten bei der Übernahme von Krisenunternehmen - Praxisprobleme bei

Due Diligence, Risiko- und Kaufpreisermittlung -, DStR 1999, S. 956.

⁴ Vgl. Kupke, Thomas; Nestler, Anke: Steuerliche Verlustvorträge bei der Ermittlung von objektivierten

Unternehmenswerten - Plädoyer für eine differenzierte Betrachtung, BB 2003 , S. 2279.

- 2 -senunternehmens eingegangen wird. Im fünften Teil der Arbeit werden die gewonnenen Ergebnisse zusammengefasst.

2 Das Krisenunternehmen

2.1 Der Krisenbegriff

Unter einer Unternehmenskrise sollen in dieser Arbeit ungeplante und ungewollte, zeitlich begrenzte Prozesse verstanden werden, die in der Lage sind, den Fortbestand des Unternehmens substanziell zu gefährden oder sogar unmöglich zu machen. ⁵ Kennzeic hnend für den Krisenbegriff sind folgende Merkmale: 6

§ Bedrohung im Sinne einer die Existenz des Gesamtunternehmens gefährdenden Situation, die sich in der Gefährdung dominanter Ziele ausdrückt;

§ Begrenzte Entscheidungszeit sowie

§ Unbestimmtheit des Gefährdungsausganges, d.h. der Zusammenbruch des Unternehmens ist ebenso denkbar wie eine erfolgreiche Krisenbewältigung. Unternehmenskrisen lassen sich zudem in Stadien von kurzfristigen, mittelfristigen sowie langfristigen oder späten Niedergang klassifizieren. Da die Problematiken von Due Diligence und Unternehmensbewertung, auf die im Folgenden näher eingegangen wird, in den beiden erstgenannte Stadien, in denen noch keine Liquiditätsengpässe drohen bzw. die Liquiditätskrise noch nicht absehbar ist, nicht so ausgeprägt sind, bezieht sich diese Arbeit auf Unternehmen im langfristigen oder späten Untergang, in dem die Überlebensfähigkeit des Unternehmens akut gefährdet ist. 7

2.2 Krisenarten

Für die Due Diligence und die Unternehmensbewertung ist es erheblich, welche Art von Krise in einem Unternehmen schwerpunktmäßig vorliegt, da die Möglichkeit der Prognostizierbarkeit beispielsweise des zukünftigen Cash-Flows zwischen verschiedenen Krisenarten stark variiert.

Schwerpunkt einer Krise können Problematiken in den Bereichen Absatz, Kostenmanagement, Finanzierung sowie Führung sein. Diese Problematiken und deren Ursachen herauszufinden ist eine der Kernaufgaben der Due Diligence bei einem Krisenunternehmen, ⁸ worauf im folgenden Abschnitt näher eingegangen wird.

⁵ Vgl. Hadeler, Thorsten; Arentzen, Ute: Gabler Wirtschaftslexikon, Band S-Z, 15. Aufl., Wiesbaden

2000 , S. 3186 f..

⁶ Vgl. Pinkwart, Andreas: Chaos und Unternehmenskrise, Wiesbaden 1992 (Diss.) , S. 13f..

⁷ Vgl. Spielberg (1996), S. 10f..

⁸ Vgl. Lubos (1999), S. 952.