Anleihenfinanzierung  und ihre Konditionsgestaltung  2

Inhaltsverzeichnis………………………………………………………………………...2

Abbildungsverzeichnis   3

Tabellenverzeichnis   4

1  Einleitung  5

1.1  Hinführung zum Thema  5

1.2  Vorgehensweise und Zielsetzung dieser Arbeit.  5

2  Die Anleihe als Finanzierungsinstrument.  6

2.1  Einordnung von Anleihen in die Finanzierungsinstrumente  6

3  Arten von Anleihen  8

3.1  Anleihen ohne Sonderrechte  8

3.2  Anleihen mit Sonderrechten  9

3.2.1  Wandelschuldverschreibungen  9

3.2.2  Optionsanleihen.  9

3.2.3  Zerobonds  10

4  Genehmigungspflicht  11

4.1  Alte Regelung bis 1990.  11

4.2  Neue Regelung.  11

5  Externes Rating  12

6  Formen der Emission.  13

6.1  Selbstemission  13

6.2  Fremdemission  13

6.3  Konsortialemission  14

7  Konditionsgestaltung von Anleihen.  14

7.1  Höhe, Stückelung, Verzinsung  15

7.2  Ausgabekurs, Rückzahlungskurs  15

7.3  Laufzeit, Kündigung  16

7.4  Tilgung.  17

7.5  Sicherheiten.  17

8  Fazit  18

Anhang   19

Literaturverzeichnis   22

Eidesstattliche  Versicherung  23

Anleihenfinanzierung  und ihre Konditionsgestaltung  3

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: Arten festverzinslicher Wertpapiere  8

Anleihenfinanzierung  und ihre Konditionsgestaltung  4

Tabellenverzeichnis   

Tabelle 1:  Beispiel für Bedingungen bei vorzeitiger Rückzahlung  16

Anleihenfinanzierung und ihre Konditionsgestaltung_______________________________________________________5

1 Einleitung

1.1 Hinführung zum Thema

Das Management der Kapitalaufbringung stellt eine der bedeutsamsten betriebswirtschaftlichen Aufgaben der Unternehmensführung dar. Die wichtigsten Parameter hierbei sind das Management des Kapitalvolumens, des Finanzprozesses (Kapitalaufnahme- und Rückführung), der Kapitalkosten und nicht zuletzt der Kapitalstruktur. Neben der klassischen Kreditfinanzierung stellt die Anleihenfinanzierung seit jeher eine interessante Alternative dar. Dabei handelt es sich um das Aufnehmen eines Darlehens am anonymen Kapitalmarkt gegen das Zahlen eines festen Zinssatzes auf den Nennwert.

1.2 Vorgehensweise und Zielsetzung dieser Arbeit

Ziel dieser Arbeit ist es, einen Überblick über das Instrument der Anleihenfinanzierung zu geben und zu versuchen, die gewonnen Kenntnisse auf Projekte und deren spezielle Finanzierungsbedürfnisse zu übertragen.

Zunächst wird ein allgemeiner Einstieg in die wichtigsten Charakteristika der Anleihenfinanzierung gegeben und diese mit der klassischen Kreditfinanzierung verglichen. Im folgenden Kapitel werden verschiedene klassische Anleiheformen vorgestellt und auf ihre Tauglichkeit im Projektbereich untersucht. Anschließend wird in einem Exkurs das externe Rating und seine Bedeutung für die Emission vorgestellt. Im Anschluss an diesen Exkurs werden die verschiedenen Emissionsformen vorgestellt und kritisch gewürdigt. Das letzte Kapitel zeigt die konkreten Ausstattungsmerkmale einer Anleihe, die letztlich in die Konditionsgestaltung einfließen. Abschließend werden die gewonnenen Kenntnisse im Fazit zusammengetragen, und nochmals kritisch mit den Aspekten der Projektfinanzierung verglichen.

Anleihenfinanzierung und ihre Konditionsgestaltung_______________________________________________________6

2 Die Anleihe als Finanzierungsinstrument

2.1 Einordnung von Anleihen in die Finanzierungsinstrumente

Bei Betrachtung der betrieblichen Finanzstruktur lassen sich die zwei wichtigsten finanzwirtschaftlichen Bestandsgrößen ableiten: Eigen- und Fremdkapital. Das in dieser Arbeit vorgestellte Instrument der Anleihenfinanzierung beschreibt ein Instrument der Fremdfinanzierung. Auf Instrumente der Eigenfinanzierung wird daher im Folgenden nicht weiter eingegangen.

Fremdkapital lässt sich durch folgende Punkte kurz charakterisieren ¹ :

• Nichthaftendes Kapital (Gläubigerstellung)

• Feste, laufende Verzinsung des überlassenen Kapitals, aber keine

Verlustübernahme des Fremdkapitals

• Befristet der Unternehmung überlassen

• In der Regel keine Mitsprache- und Mitwirkungsrechte an der

Unternehmensführung

All diese Charakteristika lassen sich auch Anleihen zurechnen. Eine Anleihe ist ein Wertpapier (vgl. §§ 793 ff. BGB), das Unternehmen die Kapitalaufnahme am anonymen Kapitalmarkt ermöglicht ² . Das Begeben einer Anleihe stellt aus Sicht des emittierenden Unternehmens ein Darlehen dar, welches im Gegensatz zum klassischen Bankdarlehen viele Gläubiger besitzt, unter denen die Darlehenssumme in einzelnen Teilschuldverschreibungen gestückelt wird. In vielen Fällen wird dieses Darlehen über die Börse aufgenommen. Im Gegensatz zur Ausgabe von Aktien ist das Emmitieren von Anleihen nicht an die Rechtsform gebunden.

2.2 Anleihen im Vergleich zur klassischen Kreditfinanzierung

Wie schon vorher dargestellt ist die Ausgabe von Obligationen nicht an bestimmte Rechtsformen gebunden. Dennoch können in der Praxis fast nur

¹ Vgl. Reventlow, Graf von, I. : Skript Finanzmanagement, Sommersemester 2004

² Garhammer, C.: Grundlagen der Finanzierungspraxix, Wiesbaden, 1998, S.193