Inhaltsverzeichnis

Verzeichnis  der Abbildungen, Abkürzungen und  

Symbole.   i

1  Einleitung  1

1.1  Problemstellung  1

1.2  Aufbau und Ziel der Arbeit  1

2  Stilisierte Fakten.  1

2.1  Zur Krisenidentifikation und den unterschiedlichen Literaturansätzen.  1

2.2  Empirische und grafische Darstellung der Krisen  4

2.2.1  Währungskrisen  4

2.2.2  Bankenkrisen.  4

2.2.3  Twin Crises  5

2.3  Implikationen: Auffälligkeiten und Zusammenhänge  5

3  Theorie der Währungskrisen  6

3.1  Ursachenanalyse.  6

3.2  Modelle der ersten Generation (Krugmann 1979, Flood Garber 1984)  9

3.3  Modelle der zweiten Generation (Obstfeld 1986,1994)  12

3.4  Modelle der dritten Generation.  13

3.4.1  Moral Hazard Modell (Krugmann 1998, Corsetti Pesenti  Roubini

1999)   13

3.4.2  Panik Modell ( Radelft Sachs 1998, Chang Velasco 1998)  13

4  Theorie der Bankenkrisen  14

4.1  Krisenanfällige Rahmenbedingungen.  14

4.2  Krisenauslösende Faktoren.  15

4.3  Krisenverstärkende Katalysatoren  16

5  Twin Crises  17

5.1  Der Zusammenhang zwischen Währungskrisen und Bankenkrisen.  17

5.2  Analyse der Kausalkette.  17

5.2.1  Währungskrisen als Auslöser von Bankenkrisen?  17

5.2.2  Bankenkrisen als Auslöser von Währungskrisen?  18

5.2.3  Währungskrisen und Bankenkrisen haben den gleichen Ursprung?  18

5.2.4  Fazit.  18

6  Schlussbetrachtung  19

7  Literaturverzeichnis  20

Appendix I   23

Verzeichnis der Abbildungen

Abbildung 1 : Häufigkeit von Währungskrisen....................................................4 Abbildung 2 : Häufigkeit von Bankenkrisen ........................................................4 Abbildung 3 : Häufigkeit von Twin Crises ...........................................................5 Abbildung 4 : Einflussfaktoren der Globalisierung von Finanzmärkten..............7

Verzeichnis der Abkürzungen

EWS : Europäisches Währungssystem IWF : Internationaler Währungsfond

Verzeichnis der Symbole

m : inländische Geldmenge a p, : inländisches, bzw. ausländisches Preisniveau a i, : inländisches, bzw. ausländisches Zinsniveau

d : Zentralbankvermögen und Inlandskredite : Währungsreserven der Zentralbank r w : Kassawechselkurs ∆ erw : erwartete Wechselkursänderung w

: Volkseinkommen im Modell der ersten Generation γ

s : Schattenwechselkurs w : Konstante δ µ α ,

w : Kassawechselkurs zum Zeitpunkt t

t

− 1 t w : Kassawechselkurs zum Zeitpunkt

− 1 t y : Volkseinkommen in t im Modell der zweiten Generation

t ^* y : angestrebtes Volkseinkommen Θ : Koeffizient

i

1 Einleitung

1.1 Problemstellung

Kaum ein Thema hat in den letzten Jahren im Bereich der internationalen Makroökonomik eine so hohe Aufmerksamkeit erfahren wie die Währungs- und Finanzkr isen, deren wissenschaftliche Bewältigung neue theoretische Konzepte erfordert. Zahlreiche Artikel und Arbeiten sind hierzu gerade in der letzten Dekade veröffentlicht worden mit der Absicht, die komplexe Materie rationaler und irrationaler Krisenfaktoren in ein Modellrahmen zu fassen. Die enormen Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und Wohlfahrtsverluste intensivieren die Debatten über eine Reorganisation der „Internationalen Finanzarchitektur“. Neben bereits eingerichteten einheitlichen Standards für die Bankenaufsicht und das Risikomanagement (Basel II) wird weiter offen über die Wiedereinführung von Kapitalverkehrskontrollen, der Einrichtung einer Weltzentralbank als „International Lender of Last Resort“ bis hin zu einer Neudefinition der Rolle des IWF diskutiert.

1.2 Aufbau und Ziel der Arbeit

Die Intention dieser Arbeit ist, die Banken-, Währungs- und Zwillingskrisen (im Folgenden Twin Crises) der letzten Jahrzehnte strukturiert aufbereitet empirisch darzustellen und theoretische Erklärungsansätze hierfür zu liefern. Die Arbeit gliedert sich insgesamt in fünf Kapitel. Nach der empirischen und grafischen Analyse im zweiten Abschnitt bildet die Theorie der Währungskrisen den Schwerpunkt im dritten Kapitel. Hierbei werden die unterschiedlichen Ansätze der Währungskrisentheorie erörtert. Dazu stelle ich die verschiedenen Modelltypen - erste bis dritte Generation - vor und arbeite ihre wesentlichen Gemeinsamkeiten und Unterschiede heraus. Danach werden im vierten Kapitel die Bankenkrisen analysiert. Aufbauend auf die vorangehenden Abschnitte bildet die Untersuchung der Twin Crises i m fünften Teil mit einer Analyse der Kausalketten den Abschluss. Das sechste Kapitel fasst die wichtigsten Ergebnisse zusammen.

2 Stilisierte Fakten

2.1 Zur Krisenidentifikation 1 und den unterschiedlichen Literaturansätzen

Die zahlreichen Forschungsarbeiten unterscheiden sich im Hinblick auf Anzahl und Art der untersuchten Volkswirtschaften, die Definition der eigentlichen Krise, deren Dauer

¹ „Unter ökonomischen Krisen versteht man Ereignisse bzw. Entwicklungen, welche die Funktionsfähigkeit

und Stabilität von Wirtschaftseinheiten, Wirtschaftsbereiche bzw. Volkswirtschaften als Ganzes beeinträchti-

gen und bei der die Gefahr von Unternehmenszusammenbrüchen, die sich in bestimmten Branchen häufen

oder auf die Gesamtwirtschaft ausdehnen können, besteht“. Zitat aus Aschinger 2001 S.7.

und weiteren Determinanten. Ich möchte im Folgenden die wichtigsten Arbeiten der letzten Jahre kurz darstellen sowie deren Unterschiede und Gemeinsamkeiten verbal und grafisch aufzeigen.

Die Außenwirtschaftslehre kennt für den Begriff „Währungskrise“ verschiedene Definit ionen. Frankel & Rose 1996 beschreiben sie als eine bedeutsame Abwertung der Währung. Andere Autoren ergänzen diese Definition um weitere, leider fast immer verschiedene, Bedingungen. So sehen z.B. Eichengreen, Rose & Wyplosz 1996 eine Krise als ein Zustand, in dem ein Land sowohl eine signifikante Währungsabwertung als auch einen massiven Verlust an Devisenreserven erlitten hat. Kaminsky & Reinhart 1999, auf de ren Daten sich die empirische Aufbereitung im Folgenden u.a. stützt, ergänzen, dass auch eine, durch die Zentralbank erfolgreich abgewehrte Spekulative Attacke ohne Währungsabwertung oder Free Floating eine Währungsturbulenz darstellt. ² Krugmann 2000 formuliert das Dilemma treffend: „There is no generally accepted formal definition of a currency crisis, but we know them when we see them“. 3

Zur Identifikation verwenden Kaminsky & Reinhart 1999 einen Währungskrisenindex, den „ Index of Currency Market Turbulence“. Er errechnet sich als ein gewichteter Durchschnitt der Wechselkursänderung zu den Devisenreserven. Auch Glick & Hutchison 1999 zeigen Währungskrisen als Veränderungen in einem Index auf, den sie „Currency Pressure“ nennen. Wiederum gilt der gewichtete Durchschnitt monatlicher realer Wechselkursänderungen zu den monatlichen Veränderungen der Devisenreserven als Indikator. Die Langzeitstudie von Eichengreen & Bordo 2002 erkennt eine Währungskrise an einer erzwungenen Änderung der Parität, dem Abschaffen eines Pegs oder einer internationalen „Rettungsaktion“. Zusätzlich haben die Autoren auch einen Marktdruckanzeiger, den Index „Exchange Market Pressure“, konstruiert.

Mit dem Begriff „Bankenkrisen“ werden in dieser Seminararbeit „systemische Bankenkrisen” bezeichnet. Im Falle systemischer Bankenkrisen sind nicht die Konkurse oder Rekapitalisierungen einzelner Kreditinstitute gemeint sondern, dass ein bedeutender Teil des Banken- oder Finanzsystems gleichzeitig von der Gefahr eines Kollapses betroffen ist. ⁴ Die Hauptprobleme bei der Untersuchung sind Identifizierung und Dauer der Krisen:

² Vgl. dazu auch Deutsche Bundesbank 1999 S.18: „Die Aufstellung eines Krisen-Katalogs nur mit den

verlorenen spekulativen Attacken wäre mit dem Nachteil verbunden, dass dieses (…) Auswahlverfahren

nicht neutral in Bezug auf den Ausgang der Krise wäre. Spekulativen Attacken, die relativ rasch und erfolg-

reich abgewendet wurden, wird (…) ein (…) geringerer Stellenwert eingeräumt als länger andauernden Wäh-

rungskrisen, die (…) zu einer erheblichen Abwertung der betreffenden Währung führten. Es bestünde also die

Gefahr, dass man die Untersuchung (…) unnötig verengen würde.“

³ Zitat aus Krugman, P. (ed.) (2000): Currency Crises, S.1.

⁴ “(…) systemic risk as the likelihood [emphasis added] of a sudden, usually unexpected, collapse of (…) a

significant portion of the banking or financial system with p otentially large real economic effects”. Zitat aus

Bartholomew, Mote & Whalen 1995 S.9.

2

„A banking crises is not a simple event, that takes place at a point in time, (…). Rather it is an episode, spread out diffusely over time, with no clear beginning or end”. ⁵ Glick & Hutchison 1999 erläutern das Problem genauer: Erfolgt ein Bank Run oder/und eine heftige staatliche Korrektur bzw. Intervention, so muss eine Verschlechterung der Qualität der Banken Aktiva (Assets) vorangegangen sein. Eine Bankenkrise wiederum anhand einer Verschlechterung der Assets zu messen, ist nicht möglich, da es keine Marktindika-toren über die Qualität der Assets gibt. Ferner waren speziell in den letzten Jahren viele Bankenkrisen nicht mehr mit Bank Runs verbunden, es wurden stattdessen im Vorfeld , durch massive staatliche Interventionen, notwendige Korrekturen der Aktiva geleistet. Aufgrund der beschränkten Datenverfügbarkeit und den konzeptionellen Veränderungen beinhalten die meisten Studien, die sich großteils auf Expertenumfragen stützen und teilweise aufeinander aufbauen, eine Kombination von „Events“ für die Identifizierung. Kaminsky & Reinhart 1999 identif izieren Krisen, wenn entweder (i) Bank Runs zu einer Schließung von einem oder mehreren Finanzinstituten führen oder (ii) wenn es keine Bank Runs gibt, aber eine Schließung, Zusammenschluss, Übernahme von Finanzinstituten erfolgt oder umfassende staatliche Finanzhilfen für wichtige Institute (oder Gruppen) geleistet werden, die den Beginn einer Reihe von ähnlichen Wiederbelebungsmaßnahmen markieren. Die Autoren Glick & Hutchison 1999 folgen weitestgehend den Kriterien von Caprio & Klingebiel 1996 6 sowie Demirgüç-Kunt & Detragiasche 1998 und führen sämtliche Krisen aus beiden Studien auf. Als eine Bankenkrise bezeichnen Eichengreen & Bordo 2002 entweder Bank Runs oder umfassende Bankkonkurse, verbunden mit der Aussetzung von Auszahlungen der Bankdepositen, die letztendlich „in the erosion of most or all of banking system“ resultieren. 7

Das besonders in jüngster Zeit verstärkte Auftreten von „Twin Crises“ impliziert, dass Bankenkrisen und Währungskrisen stark positiv korreliert sind. Allerdings ist in dem Zeitraum der Bretton Woods Ära ⁸ , bis Mitte der 70er Jahre, keine Verbindung zwischen Währungs- und Bankenkrisen erkennbar. Empirische Untersuchungen zeigen aber ab den 80er Jahren, mit einsetzender Liberalisierung der Finanzmärkte, eine doch sehr enge Verflechtung zwischen den beiden Krisen auf. ⁹ Glick & Hutchison 1999 identifizieren eine Twin Cris is, wenn eine Bankenkrise von einer Währungskrise in dem vorangegangenen, gle ichen oder darauf folgenden Jahr begleitet wird. Kaminsky & Reinhart 1999 hingegen

⁵ Vgl. Frydl 1999 S.3.

⁶ Die Arbeit von Caprio & Klingebiel 1996, die als zuverlässigste Zusammenstellung gilt, erkennt unter dem

Einschluss von Transformationsländern 86 Bankenkrisen von denen 72 systemische Krisen sind. Eine Krise

wird auf S.8 weitläufig als Bankinsolvenz in ihren verschiedenen Erscheinungsformen definiert, mit Bank

Runs als eine mögliche Teilmenge.

⁷ Vgl. Eichengreen & Bordo 2002 S.16.

⁸ Die Bretton Woods Ära wird in Kapitel 3.1 erläutert.

⁹ „The Twin Crises Phenomen is one of the 1980’ and 1990’s“. Zitat aus Kaminsky & Reinhart 1999 S.476

3

definie ren Twin Crises als Episoden, in denen eine Währungskrise innerhalb von 48 Monaten dem Beginn einer Bankenkrise folgt. Die Autoren Eichengreen & Bordo 2002 kla ssifizieren eine Krise als Twin Cris is, wenn eine Währungs- und eine Bankenkr ise im gleichen oder angrenzenden Jahr (ante/post) stattfindet.

2.2 Empirische und grafische Darstellung der Krisen 10

2.2.1 Währungskrisen

Erläuterung der Grafiken zu Währungskrisen

Kaminsky & Reinhart 1999 beschränken sich aufgrund der Datenverfügbarkeit auf 20 kleine offene Volks-

wirtschaften in Asien, Europa, Latein America und im Mittleren Osten und identifizieren 76 Krisen. Die

Forscher Glick & Hutchison 1999 untersuchen 90 Länder und identifizieren 202 Währungskrisen. Die Lang-

zeitstudie von Eichengreen & Bordo 2002 analysiert 21 Länder (Industrieländer und Emerging Countries).

Insgesamt werden 147 Krisen gezählt.

2.2.2 Bankenkrisen

Erläuterung der Grafiken zu Bankenkrisen

Kaminsky & Reinhart 1999 erkennen 26 Krisen, die Autoren Glick & Hutchison 1999 90 Krisen. Ei-

chengreen & Bordo 2002 zeigen in ihrer Langzeitstudie 59 Bankenkrisen.

¹⁰ Für eine Einsicht in die Datenquellen siehe Appendix I. Die Abbildungen sind eigene Grafiken. Die Daten-

quellen werden inhaltlich nicht verändert, nur zur Veranschaulichung in Frequenzen umgewandelt.

Frequenz = Anzahl der Krisen dividiert durch die Summe der Länderjahre (Anzahl betrachtete Länder mul-tipliziert mit den betrachteten Jahren). Ergebnis mit 100 multipliziert.

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