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Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis   

Inhaltsverzeichnis......................................................................................................   I

Abk  ürzungsverzeichnis  II

Abbildungsverzeichnis   III

Tabellenverzeichnis   IV

I.  NOTWENDIGKEIT DER BERÜCKSICHTIGUNG VERHALTENSTHEORETISCHER ANSÄTZE  

IN  DER FINANZIERUNGS THEORIE.  1

II.  NEOKLASSISCHE FINANZIERUNGSTHEORIE VS. VERHALTENSTHEORETISCHER  

ANSATZ.   3

A.  Der Rationalitätsbegriff  3

B.  Entscheidungsprozesse auf Finanzmärkten.  5

III.  THEORETISCHE ANALYSE DER BEHAVIORAL FINANCE-EFFEKTE.  7

A.  Systematisierung der Behavioral Finance-Effekte anhand des menschlichen  

Informationsverarbeitungsprozesses   7

1.  Informationswahrnehmunganomalien  7

a)  selektive Wahrnehmung.  7

b)  Verfügbarkeitsheuristik  8

2.  Informationsverarbeitunganomalien.  9

a)  Relatives Bewertungsschema  9

b)  Dispositionseffekt, sunk-costs und mentale Konten.  13

3.  Entscheidungsanomalien.  15

a)  Overconfidence-Modell.  15

b)  Effekte des menschlichen Kontrollbedürfnisses  16

c)  Herdeneffekte.  17

B.  Aussagefähigkeit der Theorien in Hinblick auf die Ereignisse am Neuen Markt.  18

IV.  HERAUSFORDERUNGEN FÜR DIE ZUKÜNFTIGE KAPITALMARKTFORSCHUNG.  21

Literaturverzeichnis   V

Behavioral  Finance Grunendahl, Jens  

Abb. Abbildung u.U. unter Umständen Vgl. Vergleiche ZV Zufallsvariable

III

Abbildungsverzeichnis   

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: Klassischer und kognitiver Entscheidungsprozess.  

Abbildung  2: Hypothetische Wertefunktion der Prospect Theory.  

Abbildung  3: Wertefunktion anhand des Ausgangsbeispieles.  

Abbildung  4: Entwicklung des NEMAX und Entwicklung der Aktionärszahlen in  

Deutschland   

Behavioral  Finance Grunendahl, Jens  

Tabelle 1: Unterschiede zwischen der neoklassischen Finanzierungstheorie und der

Behavioral Finance........................................................................................ 4

I. Notwendigkeit der Berücksichtigung verhaltenstheoretischer Ansätze in der Finanzierungstheorie

Die jüngsten Entwicklungen auf den globalen Finanzmärkten haben deutlich gezeigt, dass die bisherigen Modelle der Kapitalmarktforschung nur begrenzt in der Lage sind, Anomalien von Wertpapierkursbewegungen zu erklären. Alan Greenspan warnte am 26. Februar 1997 vor dem amerikanischen Kongress vor einer „irrationalen Jubelstimmung“ und deutete bereits zu diesem Zeitpunkt auf Fehlallokationen auf den Aktienmärkten hin, wobei markpsychologische Phänomene immer wieder im Fokus seiner Rede standen. 1

Der Zusammenbruch des Neuen Marktes in Deutschland war für die Finanzwissenschaft von besonderer Bedeutung, da klassische Finanzmarkttheorien unzureichende Erklärungen lieferten. Da menschliches Handeln Marktergebnisse determiniert, mussten wirtschaftspsychologische Erkenntnisse mehr in die Finanzmarkttheorie einge-bunden werden.

Aus diesem Grund wurden in den letzten Jahren in der finanzwissenschaftlichen Forschung verhaltentheoretische Ansätze herangezogen, die eine Abkehr von den neoklassischen Annahmen bedeuteten. Diese neue Forschungsrichtung, genannt „Beha-vioral Finance“, untersucht Finanzmarktreaktionen mit Hilfe einer Synthese von ökonomischen und psychologischen Erklärungsansätzen. Damit verknüpft sie insbesondere das Individualverhalten mit dem Marktgeschehen. 2

Die vorliegende Untersuchung stellt zunächst einige Unterschiede zwischen der neoklassischen Finanzierungstheorie und der Behavioral Finance dar. Dabei wird insbesondere auf das Rationalitätsverständnis und die Unterschiede in den Entscheidungsprozessen eingegangen. In Kapitel II werden anschließend die psychologischen Effekte vorgestellt, die eine Erklärung für irrationales Verhalten auf Finanzmärkten lie-

¹ Vgl.Jünemann/Schellenberger (1997), S.562.

² Vgl. Behavioral Finance Group (2000), S. 311.

fern, bevor in Kapitel III die Theorien auf die konkreten Ereignisse am Neuen Markt hin untersucht werden.