Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis........................................................................................................   2

  Abkürzungsverzeichnis  4

  Abbildungs- und Tabellenverzeichnis  4

1.  Einleitung  5

1.1  Problemstellung  5

1.2  Vorgehensweise und Zielsetzung  5

2.  Charakteristika der Projektfinanzierung  5

2.1  Der Begriff der Projektfinanzierung  6

2.2  Historischer Ursprung und Anwendungsbereiche  6

2.3  Begriffsabgrenzung Projektfinanzierung vs. Investitionskredit  7

2.4  Merkmale der Projektfinanzierung  8

2.4.1  Cash Flow Related Lending  9

2.4.2  Off Balance Sheet Financing  9

2.4.3  Risk Sharing  10

3  Beteiligte der Projektfinanzierung  11

3.1  Projektträger und Sponsoren  12

3.2  Fremdkapitalgeber  12

3.3  Anlagenbauer  13

3.4  Lieferanten von Roh , Hilfs- und Betriebsstoffen  13

3.5  Abnehmer der Projektleistung  14

3.6  Versicherer  14

3.7  Staat und staatliche Institutionen des Gastlandes  14

4  Risiken der Projektfinanzierung  15

4.1  Technische Risiken  15

4.2  Wirtschaftliche Risiken  17

4.3  Politische und Force Majeure-Risiken  18

4.4  Risikoreduktion und Risikoverteilung  18

5  Finanzierungsinstrumente der Projektfinanzierung  20

5.1  Eigenkapitalfinanzierung  20

5.2  Fremdkapitalfinanzierung  22

5.3  Mezzanine-Finanzierung  22

6  Schlussbetrachtung und Ausblick  24

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Anhang 25   

  Literaturverzeichnis  27

Internetverzeichnis   29

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Abkürzungsverzeichnis

30er dreißiger AKA Ausfuhrkredit-Gesellschaft mbH BP Britisch Patrol bzw. beziehungsweise etc. et cetera D. h. Das heißt i. d. R. in der Regel KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau p. a. per anno sog. so genannte u. a. unter anderem USA United States of America v. Chr. vor Christus vs. versus z. B. zum Beispiel

Abbildungs- und Tabellenverzeichnis

Abbildung 1: Schematischer Vergleich Investitionskredit vs. Projektfinanzierung .... 8 Abbildung 2: Beteiligte der Projektfinanzierung.......................................................... 11 Abbildung 3: Projektbeteiligte und Maßnahmen zur Absicherung von Risiken....... 19

Abbildung 4: Risikoarten im Finanzbereich................................................................. 25 Abbildung 5: Unterschiedsmerkmale von Eigen-, Mezzanine- und Fremdkapital... 26

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1. Einleitung

1.1 Problemstellung

Die Erschließung von Rohstoffen, die Telekommunikation, die Schaffung von Infrastruktur und flächendeckender Stromversorgung sind klassische Großprojekte und beinhalten Finanzierungsvolumina in Milliardenhöhe. Diese Projekte sind durch klassische Investitionskredite kaum abzubilden. Zudem sind solche Vorhaben in Entwicklungsländern angesiedelt, in denen abgesehen von der Bonität auch die politischen Entwicklungen nicht immer klar prognostizierbar sind.

Hier müssen Finanzierungsformen gefunden werden, bei denen eine, der einzelnen Situation angepasste Risiko- und Haftungsverteilung möglich ist. Eine dieser möglichen Finanzierungsformen stellt die Projektfinanzierung dar. Ihre Charakteristika und Besonderheiten sollen Gegenstand dieser Seminararbeit sein.

1.2 Vorgehensweise und Zielsetzung

Im ersten Teil dieser Arbeit wird der Begriff der Projektfinanzierung dargestel lt, sowie der historische Background. Im Weiteren wird die Projektfinanzierung dem klassischen Investitionskredit gegenübergestellt und die Merkmale der Projektfinanzierung beleuchtet. Der 3. Teil beschäftigt sich mit den Beteiligten an der Projektfinanzierung. Danach folgt eine Darstellung der Risiken und der Finanzierungsinstrumente der Projektfinanzierung. Die Arbeit schließt mit einer Schlussbetrachtung und einem Ausblick auf die zukünftige Entwicklung ab.

2. Charakteristika der Projektfinanzierung

Projektfinanzierungen können mit unterschiedlichen Zielsetzungen verbunden sein. Zielsetzung international tätiger Geschäftsbanken ist es, die Rückzahlung von Krediten für Investitionsvorhaben an Entwicklungsländer unabhängig von der Bonität des Projektlandes zu gestalten. Rohstoffunternehmen dagegen

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versuchen Projekte mit Fremdkapital zu finanzieren, ohne diese Verbindlichkeiten in den eigenen Bilanzen ausweisen zu müssen. 1

2.1 Der Begriff der Projektfinanzierung

Der Begriff der Projektfinanzierung wird häufig mit verschiedenen Bedeutungsinhalten versehen. Bisweilen versteht man unter Projektfinanzierung das gleiche wie unter Auftragsfina nzierung (z. B. Anlagenbauer vermittelt seinem Kunden einen Bestellerkredit) oder es wird die Finanzierung industrieller Projekte mit hohem Kapitalbedarf darunter verstanden. Genauer und mittlerweile international anerkannt ist die Definition des amerikanischen Financial Accounting Standard Boards. Demnach wird unter Projektfinanzierung die Finanzierung einer sich selbst tragenden Wirtschaftseinheit (Projekt) verstanden, bei der sich die Financiers bei ihrer Kreditentscheidung primär auf den zukünftig zu erwartenden Cash-Flow und im weiteren auf die Aktiva des Projektes als Sicherheit für die Rückzahlung der von ihnen vergebenen Kredite stützen. 2

2.2 Historischer Ursprung und Anwendungsbereiche

Historisch betrachtet existieren Projektfinanzierungen bereits seit dem 5. Jahrhundert v. Chr. Die so genannten „Seedarlehen“ wurden an griechische Händler vergeben, damit diese die Waren und den Seetransport aus Ländern wie Südrussland, Ägypten u. a. finanzieren konnten. Als Sicherheit dienten dabei lediglich die Schiffe und ihre geladenen Waren. Gingen diese unter, oder wurden aufgebracht, so war der Händler nicht zur Rückzahlung des Darlehens verpflichtet. 3

In modernerer Zeit haben die Projektfinanzierungen ihre Anfänge jedoch i m Bereich der Rohstoffförderung, Ende der 30er Jahre. In den USA wurden in den so genannten „Production Payments“ Gelder für die Erdölförderung bereitgestellt. In Europa war eine der ersten Anwendungen dieser

¹ Vgl. Backhaus, K., Schill, J., Uekermann, H. (1993), S. 532 + 536.

² Vgl. Platzer, A., Riess, W. (2004), S. 158; Gugglberger, K., König, M., Mayer, T. (2004a), S. 43.

³ Vgl. Backhaus, K., Schill, J., Uekermann, H. (1993), S. 535.

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Finanzierungsform die Erschließung und Ausbeutung des Forties Field in der Nordsee durch BP. 4

2.3 Begriffsabgrenzung Projektfinanzierung vs. Investitionskredit

Bei der konventionellen Kreditfinanzierung für ein Investitionsprojekt (Investitionskredit) wird sich bei der Entscheidung zur Kreditvergabe primär an der Bonität der Investoren orientiert. Eine Projektfinanzierung jedoch stellt auf den zukünftig zu erwartenden Cash-Flow ab. 5

Eine weitere Unterscheidung liegt im Bereich der Kapitalhaftung. Während bei einem Investitionskredit der Investor der Kreditnehmer ist und somit auch unmittelbar haftbar zu machen ist, ist bei einer Projektfinanzierung lediglich die Projektgesellschaft Kreditnehmer. Die Projektgesellschaft wiederum wird zumeist von den an dem Projekt beteiligten Unternehmen (Sponsoren) gegründet. 6

⁴ Vgl. Backhaus, K., Schill, J., Uekermann, H. (1993), S. 535.

⁵ Vgl. Gugglberger, K., König, M., Mayer, T. (2004a), S. 41 - 43.

⁶ Vgl. Backhaus, K., Schill, J., Uekermann, H. (1993), S. 532 - 533.

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Quelle: Entnommen aus: Backhaus, K., Schill, J., Uekermann, H. (1993), S. 532.

Abbildung 1: Schematischer Vergleich Investitionskredit vs. Projektfinanzierung

2.4 Merkmale der Projektfinanzierung

Wie zuvor bereits erläutert, können Projektfinanzierungen unterschiedlichen Zielsetzungen unterliegen. Zum einen der Versuch die Rückzahlung der Kredite von der Bonität abzukoppeln (Beispiel: Projekte in Entwicklungsländern) und andererseits die Fremdkapitalaufnahme zur Finanzierung von Projekten, ohne jedoch die Kredite in den eigenen Bilanzen einstellen zu müssen. Damit einhergehend finden sich zwei typische Merkmale der Projektfinanzierung, nämlich das „Cash Flow Related Lending“ und das „Off Balance Sheet Lending“. Da zumeist immer mehrere Projektbeteiligte existieren ergibt sich als ein zusätzliches Kriterium das so genannte „Risk Sharing“. 7

⁷ Vgl. Backhaus, K., Schill, J., Uekermann, H. (1993), S. 536.

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