INHALTSVERZEICHNIS:

Verzeichnis  der Abbildungen  IX

Verzeichnis  der Tabellen  X

Abk  ürzungs- und Symbolverzeichnis.  XI

Abstract.   XV

1.  EINLEITUNG  1

1.1.  Problemstellung  1

1.2.  Abgrenzung des Themas  2

1.3.  Gang der Untersuchung  3

2.  KLASSISCHE ANSÄTZE ZUR ABGRENZUNG DES OPTIMA-  

LEN  WÄHRUNGRAUMES BEI MIKROÖKONOMISCHEN  

ST  ÖRUNGEN  4

2.1.  Zum Begriff und Umfang des optimalen Währungsraumes.  4

2.2.  Zur Definition asymmetrischer Schocks  6

2.3.  Das Kriterium von Mundell: Faktormobilität.  7

2.3.1.  Vorbemerkungen.  7

2.3.2.  Darstellung des Mundell´schen Kriteriums  8

2.3.3.  Kritische Würdigung des Mundell´schen Ansatzes.  10

2.4.  Der Ansatz von McKinnon: Offenheit der Volkswirtschaft.  12

2.4.1.  Der Fall der kleinen, offenen Volkswirtschaft.  12

2.4.2.  Anpassung in der großen, geschlossenen Volkswirtschaft  14

2.4.3.  Kritische Würdigung des McKinnon´schen Ansatzes  14

II

2.5.  Der Ansatz von Kenen: Diversifikation  16

2.5.1.  Darstellung des Konzeptes.  16

2.5.2.  Kritische Würdigung des Kenen´schen Ansatzes  17

2.6.  Der Ansatz von Vaubel: Variabilität des realen Wechselkurses  18

3.  MAKROÖKONOMISCHE ASPEKTE DER THEORIE  

OPTIMALER  WÄHRUNGRÄUME  19

3.1.  Vorbemerkungen  19

3.2.  Kapitalmobilität  21

3.2.1.  Darstellung des Konzeptes.  21

3.2.2.  Kritische Anmerkungen  22

3.3.  Die Ähnlichkeit der Inflationsraten  23

3.3.1.  Darstellung des Konzeptes.  23

3.3.2.  Kritische Anmerkungen  24

3.4.  Koordination der Fiskal-, Steuer- und Wirtschaftspolitik  25

3.5.  Gleichgerichtete konjunkturelle Entwicklung und Schocksymmetrie  26

4.  KOSTEN UND NUTZEN DER EUROPÄISCHEN WÄH-  

RUNGSUNION   28

4.1.  Vorbemerkungen  28

4.2.  Wesentliche Kostenaspekte der EWU  29

4.2.1.  Kosten auf der Mikroebene.  29

4.2.1.1.  Kosten der Währungsumstellung.  29

4.2.2.  Kosten auf der Makroebene  29

4.2.2.1.Verlust  des Wechselkurses als Anpassungsinstrument  

III

nach  exogenen Schocks.  29

4.2.2.2.  Verzicht auf autonome Geldpolitik  30

4.2.2.3.  Verzicht auf Philipps-Kurven trade-off  30

4.2.2.4.  Verzicht auf Seignorageeinnahmen.  31

4.2.2.5.  Verringerung der finanzpolitischen Autonomie  32

4.2.2.6.  Kosten in Zusammenhang mit dem Balassa-Samuelson-Effekt.  33

4.3.  Wesentliche Nutzenaspekte der EW.U  33

4.3.1.  Nutzen auf der Mikroebene  33

4.3.1.1.  Reduktion von Transaktions- und Informationskosten  33

4.3.1.2.  Positive Handels- und Wachstumseffekte durch Verringerung der  

Unsicherheit   35

4.3.2.  Nutzen auf der Makroebene.  36

4.3.2.1.  Erhöhung der Glaubwürdigkeit der Geldpolitik.  36

4.3.2.2.  Verbesserung der Effizienz der Geldpolitik  36

4.3.2.3.  Verbesserung der Kapitalallokation und der verschiedenen  

Funktionen  des Geldes  37

4.3.2.4.  Erhöhte Transparenz.  38

4.3.2.5.  Senkung des Bedarfes an Devisenreserven  38

4.4.  Kosten und Nutzen im Vergleich  39

4.4.1.  Zusammenfassung der bisherigen Erkenntnisse  39

4.4.2.  Kosten und Nutzen aus nationaler Sicht  40

4.4.3.  Kosten und Nutzen aus gesamteuropäischer Sicht  41

4.5.  Endogenität oder Spezialisierung?  41

4.5.1.  Die Endogenitätshypothese.  41

4.5.2.  Die Krugman´sche Spezialisierungshypothese.  42

IV

5.  DIE EUROPÄISCHE WÄHRUNGSUNION IM LICHTE DER  

THEORIE  OPTIMALER WÄHRUNGSRÄUME  43

5.1.  Marktbasierte Absorptionsmechanismen  43

5.1.1.  Analyse der Arbeitsmobilität  43

5.1.2.  Kapitalmobilität in der Eurozone.  46

5.1.2.1.  Wie mobil ist das Kapital in der EU?  46

5.1.2.2.  Einige stilisierte Fakten zum Kapitalverkehr der Eurozone  47

5.1.3.  Faktorpreisflexibilität.  48

5.1.3.1.  Lohnflexibilität  48

5.1.3.2.  Preisflexibilität.  50

5.1.3.3.  Flexibilität der Arbeits- und Produktmärkte.  51

5.2.  „Größe“, „Offenheit“ und Handelsverflechtung  51

5.3.  Diversifikation in der Eurozone  54

5.3.1.  Diversifikation der Produktionsstruktur  54

5.3.2.  Diversifikation der Exportstruktur.  56

5.4.  Die EWU bezüglich makroökonomischer Variablen  57

5.4.1.  Gleichheit der Inflationsraten  57

5.4.2.  Gleichgerichtete konjunkturelle Entwicklung  59

5.4.2.1.  Statische Analyse.  59

5.4.2.2.  Dynamische Betrachtung.  60

5.5.  Institutionelle Absorptionsmechanismen  64

5.5.1.  Instrumente der nationalen Fiskalpolitik  64

5.5.2.  Automatische Stabilisatoren.  64

5.5.3.  Transfers aus dem EU Budget  65

V

5.6.  Die Eurozone im Licht der „neuen“ Theorie.  66

5.6.1.  Ein optimaler D-MWährungsraum?  66

5.6.2.  Ein zweistufiger Optimierungsprozess zur Bestimmung eines  

optimalen  Währungsraumes in der EWU  67

5.6.3.  Korrelation von Angebots- und Nachfrageschocks  69

5.7.  Weitere Problemfelder einer optimalen europäischen Geldpolitik  74

5.7.1.  Inhomogenitäten in Bezug auf BIP-Verteilung und Wohlstand  74

5.7.2.  Öffentliche Verschuldung.  74

5.7.3.  Unterschiede in den Transmissionsmechanismen  75

6.  ZUSAMMENFASSUNG UND FAZIT  76

6.1.  Zusammenfassung  76

6.2.  Ist die Eurozone ein optimaler Währungsraum (oder wird sie einer?)  79

7.  ANHANG  82

7.1.  Entwicklungslinien der europäischen monetären Integration.  82

7.1.1.  Von der Europäschen Gemeinschaft für Kohle und Stahl bis zum  

Werner  Plan  82

7.1.2.  Von der Währungsschlage zum EWS.  83

7.1.3.  Die Einheitliche Europäische Akte und der Delors-Bericht  97

7.1.4.  Der Vertrag über die Europäische Union (Vertrag von Maastricht, EU  

Vertrag   88

7.1.4.1.  Vertrag über die Europäische Union (Vertrag von Maastricht)  88

7.1.4.2.  Die Konvergenzkriterien von Maastricht in einer kritischen  

Betrachtung   89

7.1.4.3.  Institutionelle Voraussetzungen eines Beitritts zur EWU und  

VI

j  üngste Entwicklungen in der EW.U  91

7.2.  Heterogenität Europas  95

7.3.  Faktormobilität in der Eurozone.  97

7.3.1.  Arbeitslosenraten und durchschnittliche Abweichung EU 15/EU 25.  97

7.3.2.  Kapitalmobilität in Europa.  98

7.3.3.  Reallohnflexibilität  106

7.3.3.1.  Elastizität des Reallohns  106

7.3.3.2.  Organisationsgrad der Arbeitnehmer.  107

7.4.  Offenheit in Europa  108

7.4.1.  Export- und Importquoten in der EU  108

7.4.2.  Exportquoten im EU Vergleich  109

7.4.3.  Summe der Export- und Importquoten  110

7.4.4.  Handel der EU 10 mit der EU 15.  111

7.4.5.  Intra-EU-Handel der EU 15  112

7.5.  Produktdiversifikation in Europa.  114

7.5.1.  Diversifikation der Produktionsstruktur: Anteil der Sektoren an der  

Wertsch  öpfung (2004)  114

7.5.2.  Exportdiversifikation (2004)  118

7.6.  Inflation im Euroraum  119

7.6.1.  Inflationsraten 1999 - 2005  119

7.6.2.  Streuung der Inflationsraten.  121

7.7.  Bruttoinlandsprodukt der EU 15 und der EU 25 (in KKP)  122

7.8.  Einkommensumlaufgeschwindigkeit von M3  123

7.9.  Empirische Bestimmung der Integrationskosten eines optimalen DM-  

W  ährungsraumes  124

VII

7.10.  Synchronisierung der Konjunkturzyklen.  125

7.10.1.  Korrelation der Konjunkturzyklen  126

7.10.2.  Leads und Lags  128

7.10.3.  Volatilität der Konjunkturzyklen  130

7.10.4.  “Persistence  131

7.10.5.  Die Schockverarbeitung (impulse-response)  132

7.10.6.  Ergebnisse und Zusammenfassung  133

7.11.  Preisdifferenzen in der EW.U  137

7.12.  Problemfeld Öffentliche Verschuldung.  138

7.13.  Reale Wachstumsrate des BIP in der Eurozone  139

7.14.  Strukturmittel aus dem Kohäsionsfonds.  141

7.15.  Korrelationsmatrizen der gesamtwirschaftlichen Angebots- und  

Nachfrageschocks  (Bayoumi/Eichengreen (1996))  142

8.  LITERATURVERZEICHNIS.  144

VIII

VERZEICHNIS  DER ABBILDUNGEN:  

Abb.  1: Wirkung eines Angebots- bzw. Nachfrageschocks auf Preise und Output  

Abb.  2: Gewinn und Verlust einer Währungsunion in Abh. vom wirtschaftlichen  

Integrationsgrad   

Abb.  3: Kosten und Nutzen aus gesamteuropäischer Sicht  

Abb.  4: Die OCA-Linie  

Abb.  5: Streuung der Arbeitslosenquoten.  

Abb.  6: Entwicklung der nominalen und realen Wechselkurse.  

Abb.  7: Arbeits- und Produktmarktregulierungen (2003)  

Abb.  8: Intra-EU Handel 1993 - 2000  

Abb.  9: Offenheitsgrad der neuen EU Mitgliedsländer  

Abb.  10: Inflationskonvergenz in den EWU Teilnahmeländern  

Abb.  11: Korrelation des BIP-Wachstums und der Inflationsraten zwischen  

ausgew  ählten Ländern und der Eurozone.  

Abb.  12: Kosten-Nutzen-Analyse für den gesamten europäischen Währungsraum  

Abb.  13: Wunschpartner des optimalen europaweiten Währungsraumes nach Neu-  

bert   

Abb.  14: Korrelation von Angebots- und Nachfrageschocks zwischen ausgewähl-  

ten  Ländern und der Eurozone.  

Abb.  15: Korrelation von Angebots- und Nachfrageschocks zwischen ausgewähl-  

ten  Ländern und Deutschland  

Abb.  16: Korrelation von Angebots- und Nachfrageschocks zwischen MOE-Staa-  

ten  mit der Eurozone.  

Abb.  17: Veränderung der Schockkorrelation in Westeuropa.  

Abb.  18: Verteilung der BIP-Anteile auf die FED-Distrikte und die EWU-Mit-  

gliedsstaaten.   

Abb.  19: Theoretisches Konzept optimaler Währungsräume  

IX

VERZEICHNIS DER TABELLEN:

Tab. 1: Streuung der nationalen Arbeitslosenquoten in Europa und den USA ..........43 Tab. 2: Produktdiversifikation in der EU und den USA.............................................54

X

ABKÜRZUNGS- UND SYMBOLVERZEICHNIS:

Abb.: Abbildung Abs.: Absatz Abw.: Abweichung ALQ: Arbeitslosenquote Art.: Artikel Aufl.: Auflage Bd.: Band BIP: Bruttoinlandsprodukt BRD: Bundesrepublik Deutschland BSP: Bruttosozialprodukt bzw.: beziehungsweise ca.: circa CD: Compact Disc CEPR: Center for Economic Policy Research d.h.: das heißt Dän.: Dänemark Diss.: Dissertation D-Mark: Deutsch-Mark D: Deutschland dtv: Deutscher Taschenbuch Verlag durchschn.: durchschnittlich EAG: Europäische Atomgemeinschaft

XI

EURATOM: Europäische Atomgemeinschaft EC: European Community ECU: European Currency Unit Eds.: Herausgeber (Editors) EDV: Elektronische Datenverarbeitung EEA: Einheitliche Europäische Akte EFTA: European Free Trade Area EFWZ: Europäischer Fonds für währungspolitische Zusammenarbeit EG: Europäische Gemeinschaft EGKS: Europäische Gemeinschaft für Kohle und Stahl EGV: Vertrag zur Gründung der Europäischen Gemeinschaft EMS: European Monetary System EMU: European Monetary Union EMU-Outs: Großbritannien, Schweden, Dänemark ESZB: Europäisches System der Zentralbanken Et al.: et alii (und andere) EU 12: Die 12 Mitgliedsländer der europäischen Einheitswährung Euro EU 15:

EU 25: Die EU 15 + die 10 neuen Mitgliedsstaaten EU Vertrag: Vertrag über die Europäische Union EU: Europäische Union EWG: Europäische Wirtschaftsgemeinschaft EWI: Europäisches Währungsinstitut EWS: Europäisches Währungssystem

XII

EWWU: Europäische Wirtschafts- und Währungsunion EZB: Europäische Zentralbank Habil.: Habilitation HdWW: Handbuch der Wirtschaftswissenschaften Hrsg.: Herausgeber hrsg.: herausgegeben IMF: International Monetary Fund Jg.: Jahrgang kurzfr.: kurzfristig langfr.: langfristig Mio.: Millionen Mrd.: Milliarden N.Y.: New York NBER: National Bureau of Economic Research No.: Number, Numero, Nummer Nr.: Nummer OCA: Optimum Currency Area (Optimaler Währungsraum) OECD: Organization for Economic Coordination Opt.: Optimum PR: Public Relations S.: Seite SZ: Süddeutsche Zeitung Tab.: Tabelle u.: und u.a.: und andere

XIII

überarb.: überarbeitete Univ.: Universität USA: Vereinigte Staaten von Amerika VAR: Vektor-Auto-Regression Vgl.: Vergleiche Vol.: Volume WKM II: Wechselkursmechanismus II z.B.: zum Beispiel

XIV

ABSTRACT:

With the adoption of the EURO among some of the new countries in the European Union during the next few years, heterogenity of the European market will increase endangering economic stability. Most authors expect a decrease in optimality conditions of the eurozone referring to the theory of optimum currency areas. This diploma thesis tries to answer the question, whether the eurozone (EU 12), or the eurozone including Denmark, Sweden and the United Kingdom (EU 15), or, with respect to the future, an eurozone including the 10 new members of the European Union (EU 25) can be seen as an “optimum currency area” (OCA). In Part 1, the Theory of Optimum Currency Areas (OCA-theory), starting with the “founding-father” Robert Mundell in the early 1960ies is discussed critically, in part 2 macroeconomic aspects of the theory of optimum currency areas are presented and in part 3 costs and benefits of European Monetary Unification are discussed. In the main part, 4, the theory of optimum currency areas is applied on the eurozone, focussing on alternative absorptions-mechanisms after asymmetric shocks, macroeconomic structures of the current (and new) members and the level of correlation of business-cycles between the cycles of EMU-12 and those of each acceding country. With positive, high correlations standing for evidence of low risk of shock asymmetry and therefore optimality conditions, the economies of the European Union are analysed. The results show, that some of the new members share similar structures with some “old” EMU-members, and are therefore “good” candidates, some other results are less encouraging.

XV

1. Einleitung

1.1. Problemstellung

Durch die Einführung des EURO zum 01.01.1999 in 11 Mitgliedsstaaten der Europäischen Union verwirklichte sich in dem durch zwei Weltkriege zerrüttetem Kontinent nach über 50jährigen (politischen) Einigungsbestrebungen der Europäer das „kühne Experiment“ ² einer Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion. Obwohl zum damaligen Zeitpunkt 8 der insgesamt 11 EURO-Länder die im Vertrag von Maastricht ausgehandelten Budgetdefizitgrenze von 60% des BIP überschritten, hielten es die politischen Entscheidungsträger für angemessen, die Verwirklichung nicht zu gefährden, worin die primär politische Zielsetzung der europäischen Einheitswährung deutlich wird. ³ Durch den Beitritt Griechenlands zur EWU, das den EURO zum 01.01.2001 einführte, umfasst die Europäische Währungsunion heute bereits 12 Mitglieder und bildet damit einen Währungsraum, der mit über 300 Mio. Verbrauchern die Bevölkerungszahl der USA um über 10% übertrifft. ⁴ In ihrer bisher größten Erweiterungsrunde traten zum 01. Mai 2004 die acht mittel- und osteuropäischen Staaten Lettland, Estland, Litauen, Polen, Ungarn, Tschechien, Slowenien und die Slowakei sowie die zwei südeuropäischen (Insel-)Staaten Zypern und Malta der Europäischen Union bei, so dass die „Eurozone“ in Zukunft bis zu 25 Mitglieder umfassen könnte. Durch den Beitritt der 10 neuen Mitgliedsländer zur EU erhöhte sich die Einwohnerzahl um rund 20% auf heute 450 Mio. Menschen. ⁵ Im Vorfeld zur Errichtung der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion, insbesondere in den 80er und 90er Jahren des 20. Jahrhunderts, kam es zu einer „Renaissance“ der durch Mundell (1961), McKinnon (1963) und Kenen (1969) entwickelten Theorie optimaler Währungsräume, „[...] die vor allem in den 60er und 70er Jahren vor dem Hintergrund der Kontroverse um feste und flexible Wechselkurse im Mittelpunkt der wissenschaftlichen Diskussion stand.“ ⁶ Während die Theorie optimaler Währungsräume in

¹ Zitiert nach Rahmeyer (2000), S. 1

² Krugman/Obstfeld (2004), S. 773

³ Neubert (2000), S. 1.

Trotz des Aufrufs zahlreicher Wirtschaftswissenschaftler und renommierter Professoren (vgl. Kösters

(2000) u. Hankel (2000)) gegen die ökonomisch begründete Einführung des EURO begann die

Europäische Währungsunion zum 01.01.1999 (Neubert (2000), S. 1)

⁴ Krugman/Obstfeld (2004), S. 773

⁵ Zu einer ausführlicheren Darstellung der bisherigen Entwicklungslinien der monetären Integration Europas

seit ihren Anfängen in den 50er Jahren des 20. Jahrhundert, institutionellen Aspekten eines Beitritts zur

EWU und aktuellen Entwicklungen siehe Anhang 7.1.

⁶ Rübel (1998), S. 387.

1

den 1970ern und frühen 1980er Jahren wieder in eine Phase relativer Vergessenheit geriet ⁷ führten neuere Erkenntnisse auf dem Gebiet der makroökonomischen Theorie und bedeutende weltwirtschaftliche Ereignisse wie der Zusammenbruch der Sowjetunion zu einem „Wiederaufleben“. ⁸ Die Theorie optimaler Währungsräume entwickelt insbesondere in ihren ursprünglichen Ansätzen Kriterien, unter welchen es für Staaten als sinnvoll erachtet wird, auf das Wechselkursinstrument (d.h. eine autonome Geldpolitik) im Falle exogener Störungen zu verzichten. Jüngere Ansätze der Theorie optimaler Währungsräume arbeiten insbesondere an der empirischen Umsetzung der Theorie und versuchen in Kosten-Nutzen-Analysen eine Aussage über die Optimalität eines Währungsgebietes zu treffen. Auch kann sich nach jüngsten empirischen Untersuchungen einiger Autoren die Optimalität eines Währungsraumes ex post einstellen, sofern ex ante keine Optimalität gegeben warauch eine Entwicklung in die entgegengesetzte Richtung erscheint einigen Autoren als möglich. ⁹ Während insbesondere die Debatte über die Schaffung der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion teils in Form populistisch gesellschaftspolitischer Meinungen geführt wurde, mangelte es doch an fundierten ökonomischen Analysen, ob die Geldpolitik der Europäischen Zentralbank einem solch heterogenen Währungsraum wie der Eurozone überhaupt gerecht werden kann und eine objektiv geführte Debatte fand nicht statt. ¹⁰ Die Optimalität der Eurozone (EU 12) wurde in vielen Studien diskutiert und meist ablehnend beurteilt - inwieweit eine mögliche EU 25 jedoch als „optimal“ im Sinne der Theorie angesehen werden kann, ist noch nicht geklärt.

1.2. Abgrenzung des Themas

Vor diesem Hintergrund beschäftigt sich die vorliegende Arbeit mit einer kritischen Diskussion der Theorie optimaler Währungsräume und versucht in einer Übertragung der Theorie auf die EWU eine Antwort auf die Fragestellung zu finden, ob das „jetzige“ Europa der EU 12 (die „Eurozone“) bzw. die EU 15 (die EU 12 incl. der 3 sog. „EMU-Outs“ Dänemark, Schweden und Großbritannien) oder ein Teil des durch die Erweiterung auf 25 Mitgliedsstaaten größer gewordenen EU 25 als „optimal“ im Sinne der Theorie angesehen werden kann, oder ob die EWU auf dem Wege ist, sich zu einem „Mundellianischen Albtraum“ ¹¹ zu entwickeln. ¹² Der Begriff „Europa“ bezeichnet in folgender Arbeit stets den ganzen Kontinent und bezieht sich (sofern nicht anders erwähnt) stets auf das gesamte Gebiet der neu geschaffenen EU 25. Werden die neuen mittel-, ost- bzw. südeuropäischen Staaten separat untersucht, gebraucht diese Arbeit auch den Begriff MOE-Staaten (mittel- ⁷ „The Theory of optimum currency areas is primarily a scholastic discussion which contributes little to

practical problems of exchange rate policy and monetary reform.“ (Ishiyama (1975), S. 378)

⁸ Tavlas (1993a), S. 32

⁹ Vgl. Frankel/Rose (1998)

¹⁰ Scheckmann, (2005), S. 4

¹¹ Burda (2001), S. 257

¹² So sagte auch der 94jährige Ökonom Milton Friedman der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion

ein baldiges Ende voraus: „Euro-Land bricht in 5 bis 15 Jahren auseinander.“ (in: Capital, Ausgabe

15/2002, zitiert nach Belke/Baumgärtner (2002), S. 384)

2

und osteuropäische Länder bzw. MOEL) oder EU 8 (bzw. EU 10 incl. Zypern und Malta). Aus währungspolitischer Sicht mag es sinnvoll erscheinen, bestehende Nationalstaaten in immer kleinere Einheiten aufzuteilen - allerdings bildet, wie in den meisten Ansätzen die sich auf die Operationalisierung der Theorie beziehen, im empirischen Teil dieser Arbeit stets die jeweilige Volkswirtschaft die Untergrenze eines Währungsgebietes. ¹³ Auch vernachlässigt diese Arbeit politökonomische bzw. politische Aspekte der Einführung des EURO und beschränkt sich auf eine rein ökonomische Analyse. ¹⁴ Werden Abgrenzungen und Zusammenschlüsse von Volkswirtschaften vorgenommen und diskutiert, so ist dies nicht politisch, sondern ökonomisch im Sinne eines „optimalen Währungsraumes“ zu verstehen. ¹⁵ Das Ziel dieser Arbeit besteht darin, zu einer Aussage über die Optimalität gemäß der ökonomischen Theorie der EU 12/15 bzw. der EU 25 zu gelangen.

1.3. Gang der Untersuchung

In Kapitel 2 erfolgt die Darstellung der klassischen Theorie optimaler Währungsräume, wie sie insbesondere durch die Ansätze von Robert Mundell, Ronald McKinnon und Peter Kenen entwickelt wurde, die partialanalytisch bei mikroökonomischen Störungen Kriterien entwickelt, unter denen es für Staaten von Vorteil sein kann, die Kontrolle über eine autonome Geldpolitik aufzugeben.

Kapitel 3 widmet sich makroökonomischen Aspekten der Theorie optimaler Währungsräume, die in Vielzahl nach oben genannten 3 „klassischen“ Ansätzen mit in die Diskussion eingebracht wurden: Hier werden makroökonomische Abgrenzungsaspekte veranschaulicht, unter denen ein Zusammenschluss der betrachteten Volkswirtschaften von Vorteil sein könnte.

In Kapitel 4 erfolgt die Darstellung des integrativen Ansatzes zur Bestimmung eines optimalen Währungsraumes in Europa: In Form eines Kosten-Nutzen-Kalküls werden hier vielschichtige Vor- und Nachteile der gemeinsamen europäischen Währung aufgezeigt und analysiert. Anschließend wird der Unterschied zwischen nationalem und gesamteuropäischem Kosten-Nutzen-Ansatz aufgezeigt, bevor sich eine kurze Darstellung der beiden sich konträren Hypothesen in Bezug auf die Entwicklung eines Währungssystems nach Einführung einer gemeinsamen Währung anschließt: der Endogenitätshypothese und der Krugman´schen Spezialisierungshypothese. Im Hauptteil der Arbeit in Kapitel 5 wird die EU 25 im Licht der Theorie optimaler Währungsräume analysiert und in einer, teils empirischen Analyse ausgewählter Kriterien eine Aussage über die Optimalität Europas getroffen.

¹³ Neubert (2000), S. 3

¹⁴ Zum Kriterium der „politischen Reformfähigkeit“ siehe beispielsweise Heinemann (1998)

¹⁵ Neubert (2000), S. 3

3

Kapitel 6 schließt mit einer Zusammenfassung der gewonnenen Erkenntnisse und einem kurzen Fazit.

2. Klassische Ansätze zur Abgrenzung des optimalen

Währungsraumes bei mikroökonomischen

Störungen

2.1. Zum Begriff und Umfang des optimalen Währungsraumes

Eine Beantwortung der Frage, ob die Eurozone ein optimaler Währungsraum ist, bedarf zuerst einer genaueren Klärung der Begriffe „Währungsraum“ sowie „Optimalität“. Neubert, der die Begriffe „Währungsblock“ ¹⁶ , „Währungsgebiet“ oder auch „Währungsraum“ synonym gebraucht, versteht darunter „[...] ein geographisches Gebiet, das entweder durch eine einheitliche Währung gekennzeichnet ist oder in dem verschiedene Währungen zirkulieren, die jedoch durch feste Wechselkurse unwiderruflich miteinander verbunden sind.“ ¹⁷ Gegenüber dem Ausland herrschen flexible Wechselkurse. ¹⁸ Der optimale Währungsraum stellt somit „[...] eine Festkursinsel in einem Meer flexibler Wechselkurse [...]“ ¹⁹ dar. Schließen sich mehrere vormals souveräne Staaten zu einem gemeinsamen Währungsraum zusammen, zwischen denen entweder eine Einheitswährung existiert oder deren Wechselkurse unwiderruflich fixiert sind, so spricht man, wie im Falle der EWU, von einer „Währungsunion“, einem „Währungszusammenschluss“ oder einer „Währungsvereinheitlichung“. ²⁰ Dessen Gebiet kann aus einem Staat mit einheitlicher Währung bestehen, oder mehrere Staatsgebiete mit nationalen Währungen umfassen, wobei im zweiten Fall der Währungsraum durch folgende Merkmale charakterisiert ist: „Erstens muss die unwiderrufliche und dauerhafte Fixierung der Paritätskurse gegeben sein, zweitens ist eine irreversible Konvertierbarkeit der Währungen zu gewährleisten und schließlich muss eine vollkommene Liberalisierung des Handels- und Kapitalverkehrs vorliegen.“ ²¹ Die Bestimmung eines „optimalen“ Währungsraumes bezieht sich im Wesentlichen auf die Festlegung des optimalen Geltungsbereiches einer Währung, „[...] d.h. die regionale Ausdehnung bzw. Abgrenzung der Währungsunion.“ ²² Herrmann definiert den Begriff

¹⁶ Rübel (1996), S. 348-349 gebraucht den Begriff „Währungsblock“.

¹⁷ Neubert (2000), S. 8

¹⁸ Neubert (2000), S. 8. Vgl. dazu Gandolfo (1986), S. 372

¹⁹ Altmann (1994), S. 312

²⁰ Neubert (2000), S. 8. Vgl. Feldsieper (1980), S. 546.

²¹ Neubert (2000), S. 8. Vgl. Tavlas (1993a), S. 32.

Auria (1997) schreibt zur Definition einer Währungsunion: „Die höchste Stufe der Integration im

Währungsbereich ist die Währungsunion. Nach der Definition von Willms (1995) und Tavlas (1993a)

erfordert diese zusätzlich eine gemeinsame Zentralbank und die Einführung einer einheitlichen Währung.

Während in der Wechselkursunion Paritätsänderungen grundsätzlich noch möglich sind, ist dies in der

Währunsunion ausgeschlossen. Ein Währungsraum ist in der Literatur des OWR ein Währungsgebiet mit

den Merkmalen einer Währungsunion.“ (Auria (1997), S. 22)

²² Altmann (1994), S. 312

4

„optimal“ als „[...] die Fähigkeit der Volkswirtschaft, innerhalb einer Währungsunion unter Aufrechterhaltung von Preisniveaustabilität und Vollbeschäftigung ein

außenwirtschaftliches Gleichgewicht zu realisieren.“ ²³ Die klassischen Ansätze der Theorie optimaler Währungsräume definieren die Optimalität hinsichtlich einzelner Kriterien, anhand derer die Zielerreichung bestimmt wird. ²⁴ Wohlfahrtsökonomische Aspekte veranlassten Grubel zu folgender Definition eines optimalen Währungsraumes: „[...] The term optimum currency area is used in a more restricted sense to describe the union between a number of regions or countries, which improves the welfare of the population resident within these territories above the level enjoyed when each was a separate currency area.” ²⁵ Ishijyma entwickelte zur Bestimmung des optimalen Währungsraumes ein totalanalytisches Konzept („alternative approach“), den Kosten-Nutzen-Ansatz, der vermehrt dynamische Elemente in die Diskussion miteinbringt - nach ihm liegt ein optimales Währungsgebiet dann vor, wenn sich Kosten und Nutzen einer gemeinsamen Währung gerade ausgleichen. ²⁶ Willms kennzeichnet den optimalen Währungsraum als einen Raum, „[...] innerhalb dessen der Nettonutzen einer Einheitswährung größer ist als der Nettonutzen einer Vielzahl von Währungen.“ ²⁷ Diese Maxime erscheint einleuchtend - in der Praxis gestaltet sich die Ermittlung eines derartigen „Nettonutzens“ als schwierige, da sehr komplexe Angelegenheit. 28

Mundell, der Pionier auf dem Gebiet der Theorie der optimalen Währungsräume, definiert den optimalen Währungsraum ²⁹ wie folgt: „[...] the optimum currency area is the regiondefined in terms of internal factor mobility and external factor immobility.“ ³⁰ Nach Mundell liegt somit ein optimales Währungsgebiet vor, „[…] wenn sich Preise und Beschäftigungsniveau im Falle von asymmetrischen Nachfrageschocks nur gering vom Gleichgewichtsniveau entfernen.” ³¹ Der Begriff „asymmetrischer Schock“ nimmt in der

²³ Hermann (2001), S. 22

²⁴ Die klassische Theorie wurde v.a. durch die Artikel von Mundell (1961), McKinnon (1963) und Kenen

(1969) geprägt.

²⁵ Grubel (1970), S. 319.

Kenen (1969) definiert den optimalen Währungraum wie folgt: „If the prevailing exchange-rate regime,

fixed or flexible, can maintain external balance without causing unemployment (or, on the other side,

demand-induced wage inflation), that regime is optimal.” (Kenen (1969), S. 41).

²⁶ Ishiyama (1975), S. 344-383.

Allen und Kenen ((1980), S. 381 - 396) bemerken dazu, dass „[…] ”optimal” in OCA theory indicates a

minimization of the costs of balance-of-payments adjustment” (zitiert nach Horvath (2003), S. 8)

²⁷ Willms (1998), S. 41.

Nach Mélitz ((1995), S. 496) macht es Sinn über den Begriff „Optimalität“ zu sprechen, „[…] when the

question is, what the optimum enlargement of the currency area would be from the standpoint of the

individual country or region in question.“ (zitiert nach Horvath (2003), S. 8)

²⁸ Duwendag, et. al. (1999)., S. 12. Vgl. dazu Kap. 4.1.

²⁹ Während Mundell lediglich die Faktormobilität als Anpassungsmechanismus anführt, findet sich eine

etwas weitergefasste Definition bei Snider (1967): „Ein optimales Währungsgebiet ist ein Gebiet, innerhalb

dessen die optimale Anpassung mit festen Wechselkursen erfolgt, während die optimale Anpassung in

Hinblick auf die Beziehungen dieses Gebietes zu anderen eine Entscheidung für variable Kurse erfordert.

Der Begriff des optimalen Währungsgebietes kann also nicht von dem optimalen Anpassungsmechanismus

getrennt werden.“ (Snider, (1967), S. 13)

³⁰ Mundell (1961), S. 661

³¹ Neubert (2000), S. 10.

5

Literatur der Optimalen Währungsräume einen zentralen Stellenwert ein, weshalb im Folgenden eine etwas genauere Erläuterung erfolgen soll.

2.2. Zur Definition asymmetrischer Schocks 32

„Unter Schocks werden im Allgemeinen relative starke oder auch rasche Änderungen des Güterangebots oder der Güternachfrage verstanden, die für die Marktteilnehmer überraschend kommen und somit nicht antizipierbar sind.“ ³³ Beispiele für solch exogenen Störungen/Schocks sind neue Produktionstechnologien (Produktivitätsschocks),

Änderungen von Verbraucherpräferenzen, durch Streiks entstandene Lieferengpässe bei wichtigen Rohstoffen, Verschiebungen der relativen Preise (z.B. Ölpreisschocks) oder auch Kurswechsel in den Wirtschafts- und Lohnpolitiken der Europäischen Währungsunion. ³⁴ Schocks können symmetrisch sein, d.h. eine Gruppe von Ländern gleichermaßen treffen (wie z.B. die Ölpreiskrise), oder auch einzelne Länder oder Regionen treffen (asymmetrischer Schock) - mitunter verlaufen die Grenzen auch fließend, da asymmetrische Schocks sich auf andere Länder (negativ) auswirken können. ³⁵ Auch bestehen Unterschiede in der Art der Schocks: transitorische Schocks (die durch gegenzyklische steuer- und/oder geldpolitische Maßnahmen abgefedert werden können) führen zur (zeitweiligen) Abweichung der Produktion von ihrem langfristigen Trend, permanente Schocks hingegen führen zu dauerhaften Abweichungen vom Trend - auch hier können in der Praxis in einem Schock sowohl permanente als auch transitorische Elemente vereint sein. ³⁶ Zur Beseitigung der Störungen im zweiten Fall kann beispielsweise eine Senkung der relativen Realeinkommen und Preise, langfristige Umstrukturierungen oder aber eine Abwanderung der Arbeitskräfte beitragen. ³⁷ Letztere Möglichkeit der Schockabsorption sah Robert Mundell, dessen klassischer Ansatz im Folgenden dargestellt werden soll.

Auch Mundell ist sich der Problematik der „Optimalität“ bewusst und schreibt dazu auf S. 717: „The idea

of optimality […] is complex and difficult to quantify precisely.“ (Mundell (1961), S. 717)

³² Im Laufe der Theorieentwicklung setzte sich die Bezeichnung „asymmetrischer Schock“ gegen die von

Mundell verwendete Bezeichnung „asymmetrischer Nachfrageschock“ durch. (Vgl. Mundell (1961), S.

658)

³³ Schrade (2004), S. 3

³⁴ Schrade (2004), S. 3. Vgl. Wohlers (1997), S. 79 ff.

³⁵ Schrade (2004), S. 3

Auch nehmen einige Autoren eine Trennung in binnen- (interne) und außenwirtschaftliche (externe)

Störungen vor: Externe Schocks resultieren beispielsweise aus Veränderungen der Exportnachfrage oder

der Weltmarktpreise (z.B. Ölpreisschock). Interne Schocks können z.B. auf divergenten

Konjunkturverläufen, abweichenden Wachstumsraten oder unterschiedlichen Wirtschaftspolitiken beruhen.

(Duwendag et al. (1999), S. 13)

³⁶ Schrade (2004), S. 3. Vgl. Europaparlament (1998), Kap. 1, S. 13

³⁷ Schrade (2004), S. 3

6

2.3. Das Kriterium von Mundell: Faktormobilität

2.3.1. Vorbemerkungen

Die traditionellen Ansätze zur Bestimmung optimaler Währungsräume begann mit dem grundlegenden ³⁸ Beitrag Robert Mundells „A Theory of Optimum Currency Areas“ aus dem Jahre 1961 ³⁹ , der dafür 1999 den Nobelpreis für Ökonomie erhielt. ⁴⁰ Im Gegensatz zur Theorie des Wechselkurssystems, die keine Unterscheidung zwischen den einzelnen Volkswirtschaften trifft, sucht die Theorie der optimalen Währungsräume nach ökonomischen Kriterien zur Abgrenzung des Umfangs eines optimalen Währungsgebietes und analysiert, „[...] ob alternative Anpassungsmechanismen, die zur Wiederherstellung des Zahlungsbilanzungleichgewichtes unter Aufrechterhaltung von Preisniveaustabilität und Vollbeschäftigung bei fixiertem nominalen Wechselkurs und starren Nominallöhnen [...]“ ⁴¹ vorhanden sind. Die Frage, wie eine Volkswirtschaft aus einem „international disequilibrium system“ ⁴² zu führen sei, war schon vor Mundell Gegenstand der monetären Ökonomie. ⁴³ Der wohl wichtigste analytische Schritt Mundell´s in seinen Arbeiten bestand nun darin, dass er zum ersten Mal die Frage, wann ein fester Wechselkurs für ein Währungsgebiet geeignet wäre, stellte, und dadurch den Begriff einer „regionalen Währung“ prägte, „[…] wobei er Regionen als Gebiete definiert, die durch ein hohes Ausmaß an Arbeitsmobilität im Inneren gekennzeichnet sind und zwischen denen (extern) Arbeitsimmobilität besteht.“ ⁴⁴ Die Abgrenzung eines Währungsraumes erfolgt damit unabhängig vom Bestehen eines Nationalstaates, „[...] was zum damaligen Zeitpunkt als revolutionär angesehen werden muss.“ 45

Den traditionellen Ansätzen zur Bestimmung optimaler Währungsräume ist gemeinsam, dass sie alle aus dem keynesianischen Modellrahmen abgeleitet wurden, weshalb die klassischen Ansätze nur Aussagen bei gradueller oder vollständiger Lohn- und eventuell auch Preisinflexibilität treffen können. ⁴⁶ Schwankungen der Gesamtnachfrage äußern sich dann nicht allein in Veränderungen des Preisniveaus sondern auch in Fluktuationen der Produktion. ⁴⁷ Die keynesianische Theorie geht zudem von Wirkungen der Geld- und Fiskalpolitik sowie einer Form der Erwartungshaltung aus, die nicht mehr der

³⁸ Abhandlungen über die monetäre Integration begannen schon früher von Maede (1957) und Scitovsky

(1957), insbesondere sei jedoch an dieser Stelle auf die Arbeiten über die Problematik „fixe oder flexible

Wechselkurse“ auf Friedman (1953) verwiesen, der als Bedingung eines funktionsfähigen

Währungsraumes Preis- und Lohnflexibilität nennt. (Mongelli (2002), S. 8). Falls Lohn- und

Preisflexibilität eines Landes hoch sind, ist die Schwankung des (realen) Wechselkurses gering und die

Kosten eines Beitritts in eine Währungsunion fallen ebenfalls gering aus. (Nickel (2002), S. 114)

³⁹ Mundell (1961), S. 661 ff.

⁴⁰ Vgl. McKinnon (2000), S. 1

⁴¹ Hermann (2001), S. 23

⁴² Mundell (1961), S. 657

⁴³ Vgl. Zotter (1995), S. 408

⁴⁴ Neubert (2000), S. 68 und Mundell (1961), S. 663

⁴⁵ Herrmann (2000), S. 21

⁴⁶ Vgl. Juchems (1994), S. 9-12.

⁴⁷ Hermann (2001), S. 34

7

gängigen Auffassung der makroökonomischen Theorie entsprechen - im Mittelpunkt steht hierbei die Theorie der adaptiven Erwartungen. ⁴⁸ Die moderne Makroökonomie hingegen vertritt, vor allem mit Bezug auf Lucas, ⁴⁹ die Theorie rationaler Erwartungen, d.h. „[…] die Teilnehmer am Wirtschaftsgeschehen verhalten sich so, als ob sie das wahre Modell der Volkswirtschaft kennen würden, d.h. sie formulieren ihre Erwartungen nicht adaptiv oder aufgrund anderer mechanischer Prozesse.“ ⁵⁰ Die Wechselkurspolitik kann zur Beseitigung allokativer Ungleichgewichte auf Arbeits- und Gütermärkten, die durch Nominallohn- und Preisinflexibilitäten entstehen, beitragen und wird als ein Instrument gesehen, das „externe Gleichgewicht“, d.h. die Beseitigung von Leistungsbilanzungleichgewichten (nach einem exogenen Schock), wiederherzustellen. Mundell beginnt seinen Aufsatz mit obiger Problematik: „It is patiently obvious that periodic balance-of-payment crisis will remain an integral feature of the international economic system as long as fixed exchange rates and rigid wage and price levels prevent the terms of trade from fulfilling a natural role in the adjustment process.” ⁵¹ Im Folgenden werden die klassischen Ansätze von Mundell (1961), McKinnon (1963), Kenen (1969) und Vaubel (1976/1978) vorgestellt, die nach Bedingungen suchen, die den Ausgleich bzw. die Anpassung einer Volkswirtschaft nach einer Störung untersuchen - das optimale Währungsgebiet liegt vor, falls das jeweilige Kriterium erfüllt ist. ⁵² 2.3.2. Darstellung des Mundellschen Kriteriums 53

Mundell ging von zwei homogenen Gebieten ⁵⁴ , Ost und West aus, die sich jeweils über die Grenzen der Staaten, USA und Kanada, erstrecken. ⁵⁵ Zwischen den Staaten USA und Kanada bestehen flexible Wechselkurse und jedes Land verfolgt eine eigenständige, souveräne Geldpolitik. Jede Region, Ost und West, produziert ein homogenes Gut, welches sowohl konsumiert als auch exportiert wird. Zwischen den Regionen herrscht Faktorimmobilität. In der Ausgangslage herrschen in beiden Staaten Vollbeschäftigung und ein Zahlungsbilanzgleichgewicht. ⁵⁶ Dieses Gleichgewicht wird nun gestört (z.B. aufgrund von Präferenzverschiebungen der Konsumenten), da die Nachfrage nach Produkten der Ostregion zu Lasten von Produkten der Westregion (im gemeinsamen Gebiet) steigt. Unter

⁴⁸ Hermann (2001), S. 34.

„Keynes selbst beschrieb die Unbeständigkeit der Erwartungen mit dem „animal spirit“ der Unternehmer,

die darin ihren Optimismus bzw. Pessimismus im Hinblick auf die Zukunft ausdrückten. Genauer konnte er

die Erwartungsbildung nicht konkretisieren.“ (Hermann (2001), S. 34. Vgl. Sachs/Larrain (1995), S. 47 ff.)

⁴⁹ Vgl. Lucas (1972)

⁵⁰ Hermann (2001), S. 34

⁵¹ Mundell (1961), S. 657

⁵² Bokr (1995), S. 54

⁵³ Vereinfachte Darstellung in Anlehnung an Bokr (1995), S. 54-56

⁵⁴ Der Ausdruck „Gebiet“ ist ein Oberbegriff, der sowohl für Länder als auch für Regionen stehen kann.

⁵⁵ Vgl. Mundell (1961), S. 659 ff.

⁵⁶ Da sich die Mundell´sche Analyse auf Güterströme beschränkt, ist die Zahlungsbilanz mit der

Leistungsbilanz gleichzusetzen.

8

obigen Voraussetzungen ⁵⁷ kommt es durch diesen asymmetrischen Schock zu einem Preisanstieg bei Produkten der Ostregion und Preissenkungen bei Produkten der Westregion. Gleichzeitig führt der Kapazitätsabbau im Westen zu Unterbeschäftigung und in der Folge zu Leistungsbilanzdefiziten, wohingegen die Ostregion durch tendenziell steigende Preise, Beschäftigungsanstieg und Leistungsbilanzüberschuss gekennzeichnet ist. Aus dieser Konstellation ergibt sich nun die Fragestellung, unter welchen Bedingungen die Staaten bei unterschiedlichen Währungsregimes zu einem neuen Gleichgewicht zurückkehren können. Wirtschaftspolitische Maßnahmen beider Länder führen in diesem Fall zu keiner Beseitigung des Ungleichgewichts. Versuchen die USA (bzw. Kanada) beispielsweise durch expansive Geld- oder Fiskalpolitik die Arbeitslosigkeit im Westen zu senken, werden die Inflationstendenzen in der Ostregion verschärft. Umgekehrt verschärft sich bei Maßnahmen der Inflationsbekämpfung der Ostregion die

Unterbeschäftigungssituation im Westen. ⁵⁸ „Thus, unemployment can be prevented in both countries, but only at the expense of unemployment; [...] both unemployment and inflation cannot be escaped.“ ⁵⁹ Postuliert man also für beide Länder eine eigene Währungspolitik mit unabhängigen Notenbanken, so führen flexible Wechselkurse zwischen den USA und Kanada in dieser Situation zu keinem Ausgleich, da die Nachfrageverschiebung nicht automatisch die Zahlungsbilanzen beider Länder betreffen würde und somit kein Anlass zu Wechselkursänderungen bestünde: ⁶⁰ „Offenbar lassen sich die regionalen Ungleichgewichte in beiden Ländern auch unter flexiblen Wechselkursen nicht simultan beseitigen.“ ⁶¹ Eine Lösung dieses wirtschaftspolitischen Dilemmas könnte nun darin bestehen, flexible Wechselkurse zwischen den Regionen einzuführen ⁶² : Hätten die Regionen Ost und West eigene Währungen mit flexiblen Wechselkursen, würde die Währung des Ostens (durch die Nachfrageverlagerung zugunsten der Produkte des Ostens) eine Aufwertung erfahren und die inflationäre Entwicklung dämpfen, die Währung des Westens würde abgewertet werden und dadurch eine Exportsteigerung und in der Folge eine Ausweitung der Beschäftigung erlauben. Im Falle fixer Wechselkurse zwischen den Regionen entfällt obiger Anpassungsmechanismus. Mundell hat nun erkannt, dass die Mobilität der Produktionsfaktoren, insbesondere der Arbeitskräfte ⁶³ , bei Beibehaltung einer einheitlichen Währung die stabilisierende Funktion des Wechselkurses im Falle eines exogenen Schocks übernehmen kann. ⁶⁴ Durch Abwanderung der Arbeitskräfte (bei genügend hoher Elastizität des Arbeitsangebotes) wird die Unterbeschäftigung im Westen beseitigt, wohingegen in der

⁵⁷ d.h. es herrschen nach unten Lohninflexibilität, völlig unelastisches Arbeitsangebot und beide Länder

verfolgen eine auf Preisniveaustabilität ausgerichtete Wirtschaftspolitik (vgl. Mundell (1961), S. 658)

⁵⁸ Bokr (1995), S. 55

⁵⁹ Mundell (1961), S. 659

⁶⁰ Bokr (1995), S. 55

⁶¹ Aschinger (1993), S. 11

⁶² Mundell (1961), S. 660

⁶³ Er differenziert nicht ausdrücklich zwischen Arbeit und Kapital, allerdings deuten seine Ausführungen

darauf hin, dass er sich ausdrücklich auf die Mobilität der Arbeitskräfte beruft (Vgl. Fischer (1973), S. 14

ff.)

⁶⁴ Mundell (1961), S. 657-658, S. 661

9

Ostregion den inflationären Tendenzen entgegengewirkt wird. ⁶⁵ Die Einkommenssteigerung im Westen (und ein entsprechender Einkommensrückgang im Osten) und die daraus resultierenden Nachfrage- und Importeffekte führen in der Folge zu einem Ausgleich der Leistungsbilanz zwischen den jeweiligen Regionen. ⁶⁶ Wählt man also Regionen statt Ländern, dann führt die Abwanderung der Arbeitskräfte von Ost nach West zu einem internen und externen Gleichgewicht für jede Region - der optimale Währungsraum ist nach Mundell auf Gebiete mit interner Arbeitsmobilität und externer Arbeitsimmobilität festgelegt: „ Today, if the case for flexible exchange rates is a strong one, it is, in logic, a case for flexible exchange rates based on regional currencies, not on national currencies. The optimum currency area is a region.“ ⁶⁷ Alternativ könnte die Anpassung auch über flexible Löhne und Preise erfolgen: Eine Senkung von Löhnen und Preisen im Osten würde (durch eine erhöhte Nachfrage nach Ostprodukten und die damit verbundene Senkung der Arbeitslosigkeit) die Wettbewerbsposition verbessern und zu einem Ausgleich der Leistungsbilanzen führen. ⁶⁸ Neben ökonomischen Aspekten war sich Mundell jedoch auch der Bedeutung der Berücksichtigung politischer und nationaler Interessen bei der Ausgestaltung eines Währungsraumes bewusst: „A region is an economic unit while a currency domain is partly an expression of national sovereignty. Except in areas, where national sovereignty is being given up it is not feasible to suggest, that currencies should be reorganized; the validity of the argument for flexible exchange rates therefore hinges on the closeness with which nations correspond to regions.” 69

2.3.3. Kritische Würdigung des Mundell´schen Ansatzes

Mundell´s Kriterium zur Abgrenzung optimaler Währungsräume erfuhr in der Literatur häufige Kritik: Skitovsky (1967) und Corden (1972) führen die Kosten auf, die mit der Wanderung des Faktors Arbeit auftreten: Sie seien zu hoch, als dass eine Wanderung in dem Maße stattfinden wird, die nötig wäre, um Leistungsbilanzdefizite zu beseitigen. ⁷⁰ So spricht sich Maede (1957) bereits in den 50er Jahren gegen eine einheitliche europäische Währung aus. ⁷¹ Außerdem sind die Arbeitskräfte nicht notwendigerweise homogen ⁷² , sondern weisen unterschiedliche Ausbildungsstandards, Altersstruktur und individuelle Fähigkeiten auf: Aufgrund unterschiedlicher Sprachen, Kulturen und Mentalitäten kann die Arbeitsmobilität nicht notwendigerweise den Wechselkurs substituieren ⁷³ , obwohl sich

⁶⁵ „Dies setzt jedoch voraus, dass der Faktor Arbeit nicht nur interregional und intraindustriell, sondern

zudem auch interindustriell mobil ist.“ (Wolfrum (1998), S. 60). Nach Kenen (1969), S. 43 kann bei

unterschiedlich hoher Arbeitsintensität ein Residualbetrag an Arbeitskräftemangel bzw. Arbeitslosigkeit

bestehenbleiben.

⁶⁶ Elborgh-Woytek (1998), S. 25

⁶⁷ Mundell (1961), S. 660

⁶⁸ Auria (1997), S. 31. Dies ist jedoch nur möglich, falls die keynesianische Prämisse inflexibler Löhne und

Preise nicht aufrechterhalten wird.

⁶⁹ Mundell (1961), S. 664

⁷⁰ Skitovsky (1967), Corden (1972)

⁷¹ Maede (1957), S. 385

⁷² Vgl. Kenen (1969), S. 44ff.

⁷³ Altmann (1994), S. 313 und Corden (1972), S. 16

10

Mundell dieser Problematik durchaus bewusst war: „[...] so that actual currency reorganization would be feasible only if it were accompanied by profound political changes“ ⁷⁴ . Selbst wenn von ausreichender Mobilität der Arbeitskräfte ausgegangen werden kann, müssen Kosten der Migration, psychische Kosten der Anpassung an die neue Umgebung berücksichtigt werden. ⁷⁵ Besteht zwischen dem Faktor Arbeit eine endogene Abhängigkeit vom Wechselkursregime, könnte man kritisch sagen, dass keine logische Aussage nach Mundell´s Kriterium möglich ist, wenn ein solcher Zusammenhang besteht: ⁷⁶ Die Faktormobilität wäre somit erst ex post zu bestimmen ⁷⁷ , „[...] wobei in der Praxis die ex ante Mobilität als adäquater Proxy für die ex post Mobilität gewertet wird.“ ⁷⁸ Ferner weisen insbesondere die EU-Länder eine hohe Produktdiversifikation auf, so dass sie sich nur bedingt durch das Mundell´sche „one country - one sector“ Modell abbilden lassen. ⁷⁹ Auch kann Migration, die zu kurzfristigen Stabilisierungseffekten führt, langfristig zu ungleichgewichtigen Agglomerations- und Deindustrialisierungswirkungen führen: ⁸⁰ Wird die Annahme homogener Produktionsfaktoren aufgegeben, ist von einem „brain train“, einer Abwanderung hochqualifizierter Arbeitnehmer aus der Defizitregion auszugehen, was langfristig negativ auf die Faktorausstattung wirkt. ⁸¹ Desweiteren ist zu klären, ob Nachfrageverschiebungen von Produkten eines Landes zu Erzeugnissen eines anderen Landes überhaupt von Bedeutung sind. So schreibt De Grauwe für die europäische Union, dass asymmetrische Störungen aufgrund des starken intraindustriellen Handels zwischen den europäischen Volkswirtschaften eher unwahrscheinlich sind, da die Länder gleiche Produktkategorien im- bzw. exportieren: „ [...] thus, France sells cars to and buys cars from Germany. And so does Germany. This structure of trade leads to a situation, where most demand shocks will affect these countries in a similar way.” ⁸² Weiterhin ist die Prämisse, dass die Arbeitnehmer der Geldillusion ⁸³ unterliegen, von zentraler Bedeutung in Mundell´s Modell: Je weniger die Arbeitnehmer dieser unterliegen, umso schneller werden sie höhere Löhne fordern, um den konkurrenzsteigernden Effekt der Abwertung abzuschwächen - der Wechselkurs würde also im Falle einer fehlenden Geldillusion und sofortigen Tarifverhandlungen als Anpassungsinstrument wirkungslos werden. ⁸⁴ All diese Kritikpunkte führen zu einer sehr vorsichtigen Einschätzung des Mundell´schen Kriteriums: „Thus, it seems plain, without a length discussion, that labor mobility is an inadequate

⁷⁴ Mundell (1961), S. 661

⁷⁵ Hermann (2001), S. 24

⁷⁶ Es soll eine Aussage des optimalen Währungsregimes in Abhängigkeit von der Arbeitsmobilität getroffen

werden, also: f(AM)=WKR. Hängt die Arbeitsmobilität vom Wechselkursregime ab, ist eine solche

Aussage logisch nicht möglich, denn: f(WKR)=AM. (Juchems (1994), S. 26)

⁷⁷ McKinnon (1963), S. 714. Vgl. Willgerodt (1965), S. 358

⁷⁸ Elborgh-Woytek (1998), S. 33/34. Vgl. dazu Selm (1995), S. 110 ff.

⁷⁹ Bofinger (1994), S. 128

⁸⁰ Giersch (1971), S. 192

⁸¹ Elborgh-Woytek (1998), S. 33

⁸² De Grauwe (1992), S. 30-31

⁸³ Die Arbeitnehmer erkennen nicht, dass die Währungsabwertung die Importpreise steigen lässt, somit ihren

Nominallohn real entwertet.

⁸⁴ Bofinger (1994), S. 128. Vgl. Mundell (1961), S. 663

11

substitute for more conventional payments adjustment instruments - demand management and exchange rate variation.“ 85

2.4. Der Ansatz von McKinnon: Offenheit der Volkswirtschaft 86

McKinnon (1963) legt in einem weiteren frühen Beitrag zur Theorie optimaler Währungsräume seinen Analyseschwerpunkt auf die Gütermärkte. ⁸⁷ Er analysiert den Einfluss der „Offenheit“ einer Volkswirtschaft, definiert als Quotient zwischen handelbaren Gütern und den dort produzierten nicht-handelbaren Gütern. ⁸⁸ McKinnon unterscheidet handelbare („tradables“) und nicht-handelbare („non-tradables“) Güter: „Exportgüter werden dementsprechend im Inland produziert und zumindest teilweise exportiert, während Importgüter sowohl importiert als auch im Inland hergestellt werden.“ ⁸⁹ McKinnon unterscheidet in seiner Analyse zwei Fälle: Im ersten Fall steht dem „kleinen Inland“ ein „sehr großes Ausland“ gegenüber ⁹⁰ - das kleine Land verhält sich als Mengenanpasser ⁹¹ . Im zweiten Fall betrachtet McKinnon eine relativ geschlossene Volkswirtschaft, in der das Verhältnis von „tradables“ zu „non-tradables“ sehr gering ist. 92

2.4.1. Der Fall der kleinen, offenen Volkswirtschaft 93

Im Ausgangspunkt der Analyse im ersten Fall herrscht wiederum ein Zahlungsbilanzgleichgewicht, das durch einen exogenen Schock gestört wird: Die Inländer nach. ⁹⁴ fragen vermehrt handelsfähige Güter Das dadurch entstehende

Zahlungsbilanzdefizit soll durch Abwertung der Inlandswährung beseitigt werden, was die Preise der handelbaren Güter im Inland (die mit dem Wechselkurs steigen und fallen) steigen lässt - die Preise der nicht-handelbaren Güter bleiben konstant. ⁹⁵ Ausschlaggebend für das Ausmaß der Preiserhöhungen sind, entsprechend der Amoroso-Robinson-Bedingung, die gegebenen Elastizitäten der Export- und Importnachfrage bzw. des Export-

⁸⁵ Ishiyama(1975), S. 349

⁸⁶ Die Übersetzung des englischen Originaltextes im Deutschen findet sich in Luckenbach (1979), S. 260-

273.

⁸⁷ Vgl. zu den folgenden Ausführungen McKinnon (1963), S. 717-725

⁸⁸ Wie bei vielen anderen Kriterien zur Theorie der optimalen Währungsräume mangelt es auch beim

McKinnon´schen Kriterium an charakteristischen Grenzwerten, ab wann eine Volkswirtschaft als „offen“

zu bezeichnen ist. (Kocher (1991), S. 629-630)

⁸⁹ Elborgh-Woytek (1998), S. 26

⁹⁰ Die Größe eines Landes kann etwa durch sein reales BIP, ausgedrückt in einer Referenzwährung,

gemessen werden.

⁹¹ Die bedeutet, dass Politikänderungen im Inland die Auslands-(Weltmarkt)preise und das

Auslandseinkommen unbeeinflusst lassen (Aschinger (1993), S. 13). (Vgl. auch Menkhoff/Sell (1991), S.

578)

⁹² Ab welchem Grenzwert das Kriterium “Offenheit” erfüllt ist, lässt sich bei McKinnon nicht exakt

bestimmen. Vgl. dazu Kocher (1991), S. 629-630.

⁹³ Vereinfachte Darstellung in Anlehnung an Elborgh-Woytek (1998), S. 27

⁹⁴ Zur Vereinfachung wird der Rest der Welt als ein Ausland mit einer Währung angesehen.

⁹⁵ Fraglich ist, inwiefern die Abwertung der heimischen Währung dazu beiträgt, das externe Gleichgewicht

wiederherzustellen, ohne die Ziele der Wirtschaftspolitik (Preisniveaustabilität und Vollbeschäftigung) zu

verletzen (vgl. Revelas (1980), S. 41)

12

und Importangebots. Im Falle des kleinen, offenen Landes ist von hohen Elastizitäten der ausländischen Exportnachfrage und des ausländischen Importangebots auszugehen sowie von niedrigen Elastizitäten der inländischen Importnachfrage und des inländischen Exportangebots. ⁹⁶ Durch den Preisanstieg der handelbaren Güter (proportional zur Abwertung) erfolgen Anreize zum „expenditure-switching“ bei den inländischen Konsumenten: ⁹⁷ Auf der Angebotsseite hin zu handelbaren Gütern, während die Nachfrage nach nicht-handelbaren Gütern (aufgrund des relativ geringeren Preises) steigt. Gleichzeitig erfolgen Anreize zum „production-switching“ bei den Produzenten hin zu handelbaren Gütern. Im Ergebnis kommt es durch obige Substitutionseffekte zu einer Verbesserung der Leistungsbilanz ⁹⁸ , wohingegen eventuelle Sekundäreffekte (wie z.B. preisinduzierte Kostensteigerungen bei Vorprodukten) wieder zu einer Verschlechterung führen können. ⁹⁹ Allerdings steigen aufgrund der erhöhten Nachfrage auch die Preise der nicht-handelbaren Güter und das Ziel der Preisniveaustabilität wird verletzt: „From Case 1, it is clear that external exchange-rate fluctuations, [...] are not compatible with internal price-level-stability for a highly open economy.“ ¹⁰⁰ Auch in McKinnon´s Modell ist die Annahme der bei den Inländern herrschenden Geldillusion gegenüber Importpreissteigerungen von zentraler Bedeutung: ¹⁰¹ Die Orientierung der Konsumenten an realen statt nominalen Größen verhindert eine nachhaltige Verringerung der inländischen Absorption ¹⁰² , da mit zunehmendem Öffnungsgrad der Grad der Geldillusion sinkt. ¹⁰³ Die preisnehmende, kleine, offene Volkswirtschaft kann somit, wenn sie bei Vollbeschäftigung produziert, nur über eine verringerte Absorption, unterstützt durch restriktive Geld- und Fiskalpolitik Preisniveaustabilität erreichen: ¹⁰⁴ „[...] Eine restriktive Wirtschaftspolitik kann direkt die reale Absorption im Inland beschneiden, wodurch einmal die Importnachfrage zurückgeht und andererseits ein Teil der heimischen Produktionskapazitäten für den Export freigesetzt wird.“ ¹⁰⁵ Zusammenfassend beeinflusst ein System flexibler Wechselkurse bei zunehmendem Öffnungsgrad der Volkswirtschaft sowohl das externe Gleichgewicht als auch das Ziel der internen Preisniveaustabilität. In kleinen, offenen Volkswirtschaften können Wechselkursänderungen langfristig keine Wettbewerbsvorteile generieren, so dass

⁹⁶ McKinnon (1963) geht in seiner Analyse von einer unendlichen Elastizität der ausländischen

Importnachfrage sowie des ausländischen Exportangebots aus.

⁹⁷ Vgl. Juchems (1994), S. 28

⁹⁸ Entscheidend für den Umfang des Ausgleichs der Leistungs- bzw. Handelsbilanz ist die Situation am

Arbeitsmarkt (vgl. Revelas (1980), S. 42-43): produziert die Volkswirtschaft bei Vollbeschäftigung, tritt

eine Verbesserung nur bei einer Verringerung der inländischen Absorption (d.h. einer Kürzung der realen

Ausgaben) ein. Gemäß McKinnon soll lediglich der Fall der Vollbeschäftigung analysiert werden.

⁹⁹ Vgl. Menkhoff/Sell (1991), S. 578

¹⁰⁰ McKinnon (1963), S. 719

¹⁰¹ McKinnon (1963), S. 723 ff. bzw. in expliziter Form Ishiyama (1975), S. 350

¹⁰² McKinnon (1963), S. 719.

¹⁰³ Neubert (2000), S. 110.

Je größer der Anteil der handelbaren Güter an der Gesamtproduktion, desto stärker wird die

Preissteigerung im Inland ausfallen, so dass Preisniveaustabilität nicht mehr gewährleistet werden kann.

¹⁰⁴ Aschinger (1993), S. 13. Elborgh-Woytek bemerkt dazu auf S. 28: „Im theoretischen Extremfall einer

Volkswirtschaft mit ausschließlich handelbaren Gütern ist das einheimische Preisniveau vollständig durch

das ausländische bestimmt.“ (vgl. Presley/Dennis (1976), S. 18)

¹⁰⁵ Revelas (1980), S. 44 ff.

13

feste Wechselkurse in dieser Situation vorzuziehen wären, „ [...] denn eine Nachfrageverlagerung könnte dann mit Hilfe einer restriktiven Geld- und Fiskalpolitik ohne Auswirkung auf das Inlandspreisniveau eine Verbesserung der Handelsbilanz etablieren.“ 106

2.4.2. Anpassung in der großen, geschlossenen Volkswirtschaft 107

Im zweiten Teil seiner Analyse untersucht McKinnon eine große, geschlossene Volkswirtschaft, wobei er „Größe“ definiert durch einen geringen Anteil handelbarer Güter an der Gesamtproduktion. Nun hat (z.B. infolge von Präferenzverschiebungen der Konsumenten in Richtung von „Weltprodukten“) eine Abwertung der Währung geringere Einflüsse auf das heimische Preisniveau. Der Preisanstieg der Welthandelsgüter bewirkt eine Nachfrageerhöhung der inländischen Konsumenten nach Binnengütern, andererseits wird die Produktion von Exportgütern angeregt. Dies führt wiederum zu einer Verbesserung der Handelsbilanzsaldos. Restriktive geld- und fiskalpolitische Maßnahmen zur Verringerung der inländischen Absorption würden nicht nur einen vergleichsweise großen Rückgang des Einkommens im Inland erfordern, sondern auch das Ziel der Vollbeschäftigung negativ (bei Annahme rigider Löhne und aufgrund des dominierenden Sektors der nicht-handelbaren Güter) beeinflussen: „Effectively, we would have permitted the tail (tradable goods) to wag the dog (non-tradable goods) in pursuing restrictive monetary and fiscal policies, with fixed echange rates to improve the trade balance, for a small proportion of tradable goods.“ 108

Mit zunehmendem Offenheitsgrad einer Volkswirtschaft sinkt somit die Fähigkeit flexibler Wechselkurse, ein internes und außenwirtschaftliches Gleichgewicht wiederherzustellen. Geht man von einem zunehmendenden Offenheitsgrad einer Volkswirtschaft mit ihrer Größe aus, so erscheint für kleine Volkswirtschaften eine Währungsunion mit dem „großen“ Ausland sinnvoll. 109

2.4.3. Kritische Würdigung des McKinnon´schen Ansatzes

McKinnon geht in seinem Modell von Prämissen aus, die fragwürdig erscheinen - gelten diese nicht, sind Schlussfolgerungen aus seinem Modellrahmen nicht mehr möglich. So berücksichtigt er, wie Mundell, in seiner Analyse lediglich mikroökonomische Störungen. Nach Corden sind bei makroökonomischen Störungen auf jeden Fall flexible Wechselkurse zur Beseitigung von Ungleichgewichten nötig. ¹¹⁰ Ein weiterer Kritikpunkt an McKinnon´s Kriterium zur Abgrenzung eines optimalen Währungsraumes richtet sich an die Anfälligkeiten kleiner, offener Volkswirtschaften mit flexiblen Wechselkursen, bei externen

¹⁰⁶ Neubert (2000), S. 111

¹⁰⁷ Absatz 2.4.2 orientiert sich, sofern nicht anders vermerkt, weitestgehend an Elborgh-Woytek (1998), S. 28

¹⁰⁸ McKinnon (1963), S. 720

¹⁰⁹ Vgl. Feldsieper (1980), S. 549; Altmann (1994), S. 314

¹¹⁰ Corden (1972), S. 20

14

Schocks. ¹¹¹ Flexible Wechselkurse können als „shock-absorber“ dienen. ¹¹² Flassbeck kritisiert die Fähigkeit des Wechselkursinstrumentes Leistungsbilanzdefizite in großen Ländern zu beseitigen. ¹¹³ Desweiteren vernachlässigt McKinnon, dass ein System fester Wechselkurse nur vorteilhaft ist, wenn im Partnerwährungsland Preisniveaustabilität herrscht - herrschen im Leitwährungsland Inflationstendenzen, so könnten sich McKinnon´s Schlussfolgerungen völlig umdrehen: „Vorteile, die fixierte Wechselkurse im Rahmen einer Währungsunion für ein sehr kleines, offenes Wirtschaftsgebiet bei der Absorption mikroökonomischer Störungen bieten können, verwandeln sich dann in Nachteile, wenn die übrigen mit ihm verbundenen Wirtschaftsgebiete im makroökonomischen Bereich weniger stabil sind.“ ¹¹⁴ Auch die Trennung der Güter in handelsfähige und nicht-handelsfähige ist fragwürdig, ¹¹⁵ wobei schon McKinnon auf diese Ungenauigkeit hinweist: „The sharp distinction between tradable and non-tradable goods makes the above model analytically much easier to work with; but in practice there is a continuum of goods between the tradable and non-tradable extremes.” ¹¹⁶ Werden Güter temporär nicht gehandelt, weist dies nach Salin nicht automatisch darauf hin, dass ein Binnengut vorliegt: ¹¹⁷ „Selbst im Falle eines Gebäudes sind die einzelnen Bestandteile handelbar, so dass es falsch wäre die Baubranche insgesamt als Binnengut zu klassifizieren.“ ¹¹⁸ Bei einer Währungsabwertung würden die zunächst nicht-handelbaren Güter wieder exportierfähig, woraus wiederum eine Verbesserung der Handelsbilanz resultieren würde. Komplikationen können sich ergeben, wenn man die Prämisse konstanter Weltmarktpreise nicht aufrechterhält - hierzu McKinnon in einem späteren Beitrag selbstkritisch: „In addition, the idea of openless would have to be modified when the area was large enough to affect external prices.“ ¹¹⁹ Wegen der rigorosen Annahmen erweist sich die Operationalisierbarkeit des McKinnon´schen Kriteriums als schwierig, da es an Grenzwerten fehlt, ab welchem Öffnungsgrad sich ein Land einer Währungsunion anschließen sollte. ¹²⁰ Aus seinen Überlegungen geht jedoch die Bedeutung der Wechselkursanbindung für die Haushaltsdisziplin einer kleinen, offenen Volkswirtschaft

¹¹¹ Corden (1972), S. 17-21 und Giersch (1973)

¹¹² Ishiyama (1975), S. 352 ff. und Presley/Dennis (1976), S. 27ff.

Allerdings entfalten flexible Wechselkurse ihre „shock-absorber“ Funktion nur unter der Prämisse, „[...]

dass die Leistungsbilanz infolge einer Wechselkursvariation normal reagiert. Ist die Nachfrage des Inlandes

nach Importen unelastisch, so ist die außenwirtschaftliche Absicherung durch flexible Wechselkurse nicht

sichergestellt [...].“ (Neubert (2000), S. 115.) Vgl. Siebert (1992), S. 266-269

¹¹³ Flassbeck (1988), S. 79 ff.

¹¹⁴ Feldsieper (1980), S. 550

¹¹⁵ Neumann-Whitman (1967) definieren den Öffnungsgrad einer Volkswirtschaft daher mittels marginaler

Importneigung.

¹¹⁶ McKinnon (1963), S. 721

¹¹⁷ Salin (1977), S. 186

¹¹⁸ Neubert (2000), S. 116

¹¹⁹ McKinnon (1963), S. 721

¹²⁰ Kocher (1991), S. 629-630.

Auch die Definition des Begriffes „Offenheit“ ist als kritisch einzuschätzen: „Misst man beispielsweise ein

großes Land wie die USA am Quotienten der handelsfähigen zu den nicht-handelsfähigen Gütern, so kann

man sie als relativ offen bezeichnen, weil der Anteil der produzierten Welthandelsgüter an der

Gesamtproduktion ein hohes Ausmaß einnimmt. Beurteilt man hingegen die Offenheit der USA durch das

Verhältnis des Außenhandelssektors am inländischen Sozialprodukt, so läge eine relativ geschlossene

Volkswirtschaft vor.“ (Neubert (2000), S. 113)

15

hervor: „The case for the openness criterion may be strengthened if small open countries tend to be financially „undisciplined“, in which case the self-imposition of fixed exchange rates is supposed to lead to sounder economic management.“ 121

2.5. Der Ansatz von Kenen: Diversifikation

2.5.1. Darstellung des Konzeptes

Aufbauend auf den Ansätzen von Mundell und McKinnon legte Kenen ein weiteres Konzept zur Abgrenzung optimaler Währungsräume vor. ¹²² Er definiert den Diversifikationsgrad von Produktions- bzw. Exportstruktur einer Volkswirtschaft als Abgrenzungskriterium. Nach Kenen reagieren breit diversifizierte Länder unempfindlicher auf mikroökonomische Störungen als weniger diversifizierte Regionen. ¹²³ So illustrieren z.B. erdölexportierende Staaten oder Entwicklungsländer, die überwiegend agrarische Produkte exportieren ¹²⁴ , deren Produktionsstruktur i.A. weniger diversifiziert ist und die somit zur Kompensation externer Schocks auf das Wechselkursinstrument eher angewiesen sind als breit diversifizierte Industriestaaten, seine These. ¹²⁵ Kenen stützt seine These durch die Analyse der Auswirkungen des unterstellten Nachfragerückgangs auf die Beschäftigung, was Parallelen zur Mundell´schen Argumentation aufweist: ¹²⁶ Länder, deren Produktpalette breiter diversifiziert ist als bei anderen, unterliegen bei Nachfrageschocks geringeren Terms-of-Trade-Veränderungen. ¹²⁷ Eine diversifizierte Volkswirtschaft verfügt über einen besseren Absorptionsmechanismus, da die in einem Sektor freigesetzten Arbeitskräfte von anderen Sektoren eher absorbiert werden können, als dies in einer gering diversifizierten Volkswirtschaft der Fall wäre. ¹²⁸ Tritt beispielsweise ¹²⁹ in einer stark diversifizierten Volkswirtschaft eine Nachfrageänderung von Chemikalien hin zu Maschinenbauteilen ein, so werden ausländische Wirtschaftssubjekte mehr Maschinenbauteile nachfragen, was den Inflationsdruck im Inland erhöht, wohingegen es im Chemiesektor zu einem Beschäftigungseinbruch kommt. Allerdings sollte die Arbeitslosigkeit im Chemiesektor die wirtschaftspolitischen Akteure vor keine allzu großen Herausforderungen stellen, denn: „Bei genügend hoher intersektoraler Arbeitsmobilität kann ein baldiger Abbau der Arbeitslosigkeit erwartet werden, so dass im Extremfall als Folge der exogenen Störungen

¹²¹ Ishiyama (1975), S. 35

¹²² Kenen (1969), S. 41-60, insb. S. 49-54

¹²³ Neubert (2000), S. 142.

Zotter (1995) spricht in diesem Zusammenhang von einer impliziten Anwendung der Markowitzschen

Portfolioselektion auf die Risikominimierung des Exportertrages einer Volkswirtschaft.

¹²⁴ Menkhoff/Sell (1992) verwenden im Extremfall, dass eine Volkswirtschaft nur ein Gut

produziert/exportiert, den Ausdruck „Monoproduktland“.

¹²⁵ Elborgh-Woytek (1998), S. 30

¹²⁶ Elborgh-Woytek (1998), S. 30

¹²⁷ Kenen schließt von der Diversifikation der Produktionsstruktur auf die Diversifikation der Exportstruktur:

„A country that engages a number of activities is also apt to export a wide range of products.“ Kenen

(1969), S. 49

¹²⁸ Elborgh-Woytek (1998), S. 30

¹²⁹ Das Beispiel ist Szumilas (2004), S. 8 entnommen.

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alleine eine - zeitlich begrenzte - friktionelle Arbeitslosigkeit auftreten wird.“ ¹³⁰ Die hoch diversifizierte Volkswirtschaft kann also eher auf das Anpassungsinstrument Wechselkurs verzichten, in der gering diversifizierten Ökonomie ist „[...] ein flexibler Wechselkurs die bessere währungspolitische Lösung, um Stabilität und einen hohen Beschäftigungsstand zu sichern.“ 131

Kenen fasst seine Überlegungen wie folgt zusammen:

„1. [...] a well-diversified national economy will not have to undergo changes in its terms of trade as often as a single-product national economy.

2. […] when, in fact, it does confront a drop in the demand for its principal exports, unemployment will not rise as sharply as it would in a less-diversified national economy. 3. […] the links between external and domestic demand, especially the link between exports and investment, will be weaker in diversified national economies, so that variations in domestic employment “imported” from abroad will not be greatly aggravated by corresponding variations in capital formation.” 132

2.5.2. Kritische Würdigung des Kenen´schen Ansatzes

Kritikpunkte an Kenen´s Ansatz zur Abgrenzung eines optimalen Währungsraumes richten sich in der Literatur v.a. auf folgende Aspekte: Zum einen geht er von einer unendlich hohen Elastizität des Arbeitsangebots hinsichtlich des Nominallohnes aus, andererseits unterstellt er einen Anstieg des internationalen Preises der Importgüter und des Nominallohnes im selben Ausmaß. ¹³³ Bei Aufgabe der einschränkenden Prämissen sind somit formale Beweise seiner Analyse nicht mehr möglich. Berücksichtigt man die Größe der betrachteten Volkswirtschaft, stehen Kenen´s Schlussfolgerungen im Widerspruch zu McKinnons Ergebnissen: Nach Kenen ist die Voraussetzung für feste Wechselkurse gegeben, wenn man davon ausgeht, dass „große“ Länder einen höheren Diversifikationsgrad aufweisen als „kleine“ Volkswirtschaften; unterstellt man, dass „große“ Volkswirtschaften einen geringeren Offenheitsgrad als kleine aufweisen, sind beide Ansätze nicht kompatibel. ¹³⁴ Elborgh-Woytek (1998) kritisiert, dass sich Kenen´s Kriterium bei Berücksichtigung des sektoralen Aspekts der Mobilität von Arbeitskräften als Spezialfall des Mundell´schen Kriteriums herausstellt: So können „[...] im Extremfall einer perfekten intersektoralen Immobilität [...] Regionen mit nicht-diversifizierten Produktions- und Exportstrukturen entstehen.“ ¹³⁵ Zum einen wird bei Kenen die Besonderheit des Kriteriums „Diversifikation“ gegenüber der Mobilität hervorgehoben, zum anderen betont Kenen

¹³⁰ Revelas (1980), S. 53

¹³¹ Feldsieper (1980), S. 550

¹³² Kenen (1969), S. 49

¹³³ Hermann (2001), S. 26

¹³⁴ Elborgh-Woytek (1998), S. 36

¹³⁵ Elborgh-Woytek (1998), S. 36

17

explizit die Bedeutung der Diversifikation für die Faktormobilität. ¹³⁶ Auch in der weiteren Diskussion über Kenen´s Kriterium wird auf die Interdependenz der Faktormobilität und der Diversifikation hingewiesen. ¹³⁷ Berücksichtigt man, dass normalerweise die intrasektorale Mobilität über der intersektoralen Mobilität der Arbeitskräfte liegt, bleibt die Synthese zwischen Faktormobilität und Diversifikation widersprüchlich. Nach Rühl ist eine hohe intersektorale Mobilität v.a. zwischen branchenverwandten Produktionseinheiten zu vermuten, so dass von ähnlichen Anfälligkeiten gegenüber externen Schocks auszugehen ist. ¹³⁸ Somit ist davon auszugehen, dass sich Nachfrageschocks innerhalb eines Sektors auf den gesamten Sektor auswirken, wohingegen die Anbieter anderer Güter nicht tangiert werden: „Kenen setzt implizit voraus, dass der von ihm postulierte Nachfragerückgang nicht konjunkturell bedingt ist.“ 139

2.6. Der Ansatz von Vaubel: Variabilität der realen Wechselkurse

Aufgrund der Vielzahl der Kriterien zur Theorie optimaler Währungsräume, die im Zeitablauf entwickelt wurden, ergab sich das Problem einer geeigneten Gewichtung, um zu einer Aussage über die Optimalität zu gelangen. ¹⁴⁰ Dies erscheint einigen Autoren nicht möglich. So schreiben Tower und Willett: „[...] there is no general agreement on the importance of these factors (which influence the ease of adjusting to imbalances), nor is the list considered here necessarily exhaustive. It cannot be said, that we have a unified theory of optimum currency areas. [...] the goal of such a unified theory is probably illusionary.“ ¹⁴¹ Auch Pelkmans schließt sich dieser Sichtweise an: „Economists have come to realise, that it is rather fruitless to lump a large variety of often conflicting arguments together in a super-theory of currency areas.” ¹⁴² Für Vaubel ist die Volatilität des realen Wechselkurses ein umfassendes Kriterium zur Abgrenzung von optimalen Währungsräumen, welches sämtliche traditionellen Kriterien „automatisch“ erfasst: Mit steigender Diversifikation des Außenhandels (Kenen-Kriterium) sowie steigender Faktormobilität (Mundell-Kriterium) nehmen reale Wechselkursschwankungen ab, wohingegen mit zunehmendem Öffnungsgrad

¹³⁶ Kenen (1969), S. 54

¹³⁷ Aliber (1972), S. 436; De Cecco (1974), S. 467

¹³⁸ Rühl (1975), S. 133 ff.

¹³⁹ Elborgh-Woytek (1998), S. 36

¹⁴⁰ Vgl. Juchems (1994), S. 55-56.

So schlug Kenen (1969) das Ausmaß der fiskalischen Integration (Kenen (1969), S. 46/47) als

Abgrenzungskriterium optimaler Währungsräume vor, Haberler (1970) betonte, dass letzten Endes der

politische Wille (Haberler (1970), S. 121 ff.. So zeigt in jüngerer Zeit z.B. Cohen (1993), dass i.d.R. der

politische Wille ökonomische Argumente dominiert) ausschlaggebend für eine Währungsunion ist,

Fleming (1971) betont die Konvergenz der Inflationsraten als Bedingung für eine tragfähige

Währungsunion (vgl. Kap. 4.3.), Ingram (1973) schlägt den Grad der Kapitalmarktintegration als

Abgrenzungskriterium vor (vgl. Kap. 4.2.) und Vaubel (1978) versucht schließlich in der Variabilität der

realen Wechselkurse ein „Superkriterium“ zu definieren: „Allein diese (unvollständige) Aufzählung

unterschiedlicher Kriterien zeigt den Dissens in der Ökonomie, auf welcher Basis die Entscheidung für ein

bestimmtes Wechselkurssystem und damit für oder gegen eine Währungsunion fallen sollte.“ (Beckmann

et al. (2000), S. 32).

¹⁴¹ Tower/Willett (1970), S. 61

¹⁴² Pelkmans (1975), S. 98

18

(McKinnon-Kriterium) abnehmende Schwankungen des realen Wechselkurses zu erwarten sind. ¹⁴³ Demzufolge bedeuten stabile reale Wechselkurse, dass in der Vergangenheit zwischen den betrachteten Volkswirtschaften keine längerfristigen Über- oder Unterbewertungen vorgelegen haben, woraus auf relativ homogene ökonomische Fundamentalfaktoren in den Volkswirtschaften geschlossen werden kann, was die Voraussetzungen für eine Währungsunion begünstigt ¹⁴⁴ - nach Vaubel ist der optimale Währungsraum durch stabile reale Wechselkurse gekennzeichnet. ¹⁴⁵ Nach Bofinger ist die Instabilität realer Wechselkurse allerdings kein geeigneter Indikator für eine Analyse der Optimalität der Europäischen Währungsunion, so dass im empirischen Teil dieser Arbeit von einer Analyse der realen Wechselkursschwankungen abgesehen wird, da diese für die Europäische Währungsunion als nicht aussagekräftig genug eingeschätzt werden: ¹⁴⁶ „Ein ganz offensichtliches Defizit besteht allerdings darin, dass eine Währung mit starken realen Wechselkursveränderungen in der Vergangenheit nicht notwendigerweise ähnlich großen Schwankungen in der Zukunft ausgesetzt sein muss - und vice versa. [...] Aus den genannten Gründen ist es also nicht angemessen, die Entscheidung über eine Europäische Währungsunion vom Indikator der realen Wechselkurse abhängig zu machen.“ ¹⁴⁷ Auch Bayoumi/Eichengreen unterstützen Bofingers Argumentation: Die Autoren zeigen in einer Regressionsanalyse, dass hohe reale Wechselkursschwankungen zwischen den europäischen Ländern nicht ausschließlich auf obige Anpassungsmechanismen zurückzuführen sind, sondern auch durch z.B. politische Faktoren mitbeeinflusst werden. 148

3. Makroökonomische Aspekte der Theorie optimaler

Währungsräume

3.1. Vorbemerkungen

Die traditionellen mikroökonomischen Ansätze zur optimalen Abgrenzung eines Währungsgebiets fokussieren vor allem auf die Kosten der Zahlungsbilanzanpassung bei fixierten Wechselkursen, stellen jedoch kein geschlossenes, theoretisches Modell dar. ¹⁴⁹ Die

¹⁴³ Vgl. Elborgh-Woytek (1998), S. 41

¹⁴⁴ Duwendag, et al., (1999), S. 15

¹⁴⁵ Mit Hilfe des Kriteriums der „Minimalen Varianz realer Wechselkurse“ kam Vaubel (1978) im Zeitraum

1971 - 1976 zu dem Entschluss, dass die sechs besten Kandidaten für eine Währungsunion Deutschland,

die Niederlande, Dänemark, Belgien, Frankreich und Luxemburg gewesen wären. (Vaubel (1978), S. 325

ff.)

¹⁴⁶ Bofinger (1994), S. 135 ff.

Auch andere Autoren schätzen dieses Kriterium eher vorsichtig ein: Nach Duwendag et al. (1999) führen

verschiedene Einzelfaktoren wie unterschiedliches reales Wachstum, Realzinsunterschiede oder ein

divergierendes Auslandsvermögen zu Schwankungen der realen Wechselkurse, so dass erst eine genaue

Kenntnis dieser Faktoren notwendig wäre, um überhaupt die EWU in Bezug auf dieses Kriterium

aussagekräftig bewerten zu können. (Duwendag et. al. (1999), S. 15)

¹⁴⁷ Bofinger (1994), S. 135/136

¹⁴⁸ Bayoumi/Eichengreen (1997), S. 209 ff.

¹⁴⁹ Hermann (2001), S. 33

19

Einzelkriterien stehen isoliert voneinander, sind untereinander teils widersprüchlich und nur wenig operational; als problematisch anzusehen ist auch, dass die Vorzüge einer gemeinsamen Währung zu wenig Beachtung finden - es werden nur diejenigen Kosten quantifiziert, die im Rahmen des Verlusts des Wechselkurses als Stabilisierungsinstrument anfallen. 150

Im Gegensatz zu den klassischen Ansätzen werden in den „neueren“ Ansätzen ¹⁵¹ , die vor allem in den 80er und 90er Jahren vor dem Hintergrund der Vorbereitung zur EWU entwickelt wurden ¹⁵² , makroökonomische und monetäre Erklärungsgrößen sowie Kosten-Nutzen-Analysen verwendet, die vermehrt dynamische Elemente in die Diskussion miteinbringen. ¹⁵³ Jüngste Ansätze in der Theorie optimaler Währungsräume beziehen sich auf die Endogenität einer Währungsunion, nachdem sich die Entwicklung der OCA-Kriterien ex-post einstellen kann, selbst wenn ex-ante keine Optimalität vorlag. Nach der „neuen“ Theorie werden nicht nur die Kosten der Aufgabe des Wechselkursinstrumentes betrachtet, vielmehr muss jedes potentielle Beitrittsland einer Währungsunion die Kosten und Nutzen seines Beitritts selbst abwägen, so für die betrachtete Volkswirtschaft daraus ein Nettonutzen resultiert. ¹⁵⁴ Nicht in jedem Fall verläuft die Trennung zwischen „Klassik“ und

¹⁵⁰ Hermann (2001), S. 33

So wurde die Theorie optimaler Währungsräume schon als „dead-end-problem“ (Johnson (1969), S. 395)

bezeichnet. Ingram (1969) merkte Ende der 60er Jahre an: „I confess, that I do not think the question of an

optimum currency area is any longer a very interesting one.“ (Ingram (1969), S. 96) und Niehans ((1984),

S. 291) beschreibt das Problem der Theorie optimaler Währungsräume wie folgt: „[…] the problem is

logically similar to the problem of how a country should be devided into voting districts in such a way that

the parliamentary seats for a given party are maximized. In its full generality, it is obvious a prohibitively

difficult problem, so it is hardly surprising that twenty years of academic efforts have brought little

progress toward its solution. What we have is a variety of suggestions about certain elements that may play

a role in the solution.” Krugman (1994) hingegen sieht in der Theorie optimaler Währungsräume Mitte der

90er Jahre die „[…] central intellectual question of international monetary economies.“ (zitiert nach Tavlas

(1993b), S. 663)

¹⁵¹ Vgl. Tavlas (1993a), S. 34

¹⁵² „Nach Tavlas (1993b) ist das Wiederaufleben der Theorie, nach gewissem Stillstand Mitte der 70er Jahre,

auf verschiedene Faktoren zurückzuführen: Einerseits ergaben sich diverse Einflüsse im

weltwirtschaftlichen Umfeld, wie z.B. die Spannungen im EWS. Andererseits ergaben sich in der

Makroökonomie neue Erkenntnisse: So hat sich die Tatsache einer fallenden Philippskurve durchsetzen

können, was impliziert, dass die Arbeitslosigkeit nicht über eine Inflationserhöhung gesenkt werden kann.

Veränderungen des Geldangebots haben somit keine langfristigen realen Folgen. Flexible Wechselkurse

haben dann den Vorteil, dass zwischen verschiedenen Inflationsraten beschäftigungsneutral gewählt

werden kann. In den 80er Jahren rückt unter dem Begriff „Glaubwürdigkeit“ ein weiterer Begriff ins

Zentrum der wissenschaftlichen Diskussion. Bei Senkung der Inflation ist die Glaubwürdigkeit

verantwortlicher Institutionen relevant, da sie die Kosten der Volkswirtschaft wesentlich beeinflusst. Auch

der Aspekt der „Zeitinkonsistenz“ ist in diesem Zusammenhang relevant - Modelle zeigen die Gefahr, die

von Politikern ausgeht, die eigene Interessen verfolgen und über den Wechselkurs „bestimmen“ können.“

(Hermann (2001), S. 34/35)

¹⁵³ Mittendorfer (1994), S. 67 ff.) bemerkt zu den makroökonomischen Aspekten der Theorie optimaler

Währungsräume, dass diese weniger einen Grund, als vielmehr einen Indikator für den Erfolg einer

Währungsunion darstellen.

¹⁵⁴ Die Ermittlung eines solchen „Nettonutzens“ stellt eine empirisch nur schwer lösbare Aufgabe dar. (Vgl.

dazu Kap. 4.1. und 4.4.)

20

„Moderne“ eindeutig, was eine Kategorisierung der Kriterien erschwert und wodurch das Konzept Teile seiner ursprünglichen Prägnanz verliert. 155

3.2. Kapitalmobilität

Das von Scitovsky (1967) ¹⁵⁶ zur Abgrenzung optimaler Währungsräume entwickelte Kriterium der Kapitalmobilität steht in engem Zusammenhang zum Mundell´schen Kriterium der Arbeitsmobilität. ¹⁵⁷ An die Stelle der Mobilität der Arbeitskräfte, die für einen Leistungsbilanzausgleich sorgen (könnten), tritt in diesem Ansatz das Kapital, so dass der Leistungsbilanzausgleich über die Kapitalbilanz kompensiert wird. Wählt man als Abgrenzungskriterium die Faktorbezogenheit, so müsste dieser Ansatz eigentlich (auch wegen der frühen Veröffentlichung 1967) unter die klassischen Theorien einzuordnen sein, üblicherweise wird er jedoch der moderneren Theorie zugeordnet. 158

3.2.1. Darstellung des Konzeptes 159

Auch Scitovsky analysiert, wie die klassischen Autoren, Anpassungsmechanismen zum Ausgleich von Leistungsbilanzunterschieden zwischen Regionen. ¹⁶⁰ Er erkennt die ausgleichende Funktion der Arbeitsmobilität nach einem exogenen Schock an, hält den Ausgleichsmechanismus jedoch besonders in der kurzen Frist für überschätzt. ¹⁶¹ Um nach einer exogenen Störung (unter der Voraussetzung eines uneingeschränkten internationalen Kapitalverkehrs) für einen Ausgleich sorgen zu können, könnte in Mundells 2-Regionen-Modell beispielsweise die Defizitregion des Westens an den Osten Wertpapiere emittieren, was zu einer Erhöhung des Realzinsniveaus (aufgrund der kurzfristig das Wertpapierangebot die Nachfrage übersteigt, woraus geringere Kurse resultieren) im Osten führen würde. ¹⁶² Die Wirtschaftssubjekte sehen sich nun aufgrund der entstandenen Zinsdifferenz veranlasst, Kapital im Osten (zu höheren Zinsen) anzulegen, was zu einem Ausgleich der Zahlungsbilanz führt. ¹⁶³ Somit können sich die Wirtschaftspolitiken der Regionen auf Erreichung ihrer internen Ziele konzentrieren und es bedarf bei hoher internationaler Kapitalmobilität (kurzfristig) keiner flexiblen Wechselkurse, um Leistungsbilanzsalden zu korrigieren, da kleine Zinsdifferenzen zwischen Ländern (im

¹⁵⁵ Elborgh-Woytek (1998), S. 43

¹⁵⁶ Vgl. Scitovsky (1967), S. 524-525. Auch Ingram untersuchte die Kapitalmobilität als Kriterium zur

Abgrenzung von optimalen Währungsräumen. Vgl. Ingram (1969), S. 98-100 sowie Fischer (1973), S. 184-

189

¹⁵⁷ Vgl. McKinnon/Oates (1966)

¹⁵⁸ Elborgh-Woytek (1998), S. 43

¹⁵⁹ Die Darstellung orientiert sich, soweit nicht anders vermerkt, an Elborgh-Woytek (1998), S. 43/44

¹⁶⁰ Die Kapitaltransfers resultieren in einer Kompensation des Leistungsbilanzsaldos über die Kapitalbilanz.

Vgl. auch Magnifico (1971), S. 9 ff.

¹⁶¹ Scitcovsky (1967), S. 523

¹⁶² Scitovsky (1967), S. 524-525; Ingram (1969), S. 98-100 und Fischer (1973), S. 184-189

¹⁶³ Der zum Leistungsbilanzsaldo entgegengesetzte Saldo der kurzfristigen Kapitalbilanz kompensiert diesen.

Allerdings kommt es zum vollständigen Ausgleich nur unter der Prämisse, dass das Leistungsbilanzdefizit

der Ostregion und der Leistungsbilanzüberschuss des Westens äquivalent sind. (Fischer (1973), S. 184)

21

Unterschied zu fehlenden Zinsdifferenzen zwischen Regionen eines Landes) ausländisches Kapital anziehen: ¹⁶⁴ „The much greater proportion of assets transferable and usable as reserves in interregional than in international economic relations explains much of the contrast between the painless ease of the one and the painful difficulty of the other. [...] Equilibrating capital flows among regions of the same country are probable the main reason why one never hears of balance-of-payments difficulties in interregional relations.” ¹⁶⁵ Demnach wird eine hohe Integration der Finanzmärkte bzw. eine hohe Kapitalmobilität als Optimalitätskriterium erwogen. 166

3.2.2. Kritische Anmerkungen

Gegen die Abgrenzung von optimalen Währungsräumen bezüglich der Mobilität des Portfoliokapitals wenden Tower/Willett ein, „[...] this mechanism serves primarily to finance rather than to correct or adjust a payment imbalance.“ ¹⁶⁷ Demnach dient der Mechanismus lediglich der Finanzierung, nicht der Korrektur der Zahlungsbilanz, so dass ungewiss bleibt, ob „[...] insgesamt die anfallenden Kosten der Zahlungsbilanzkorrektur auf diese Weise vermindert werden können.“ ¹⁶⁸ Ingram bemerkt, dass durch kurzfristige Kreditfinanzierung eine Vergrößerung des Produktionspotentials in der Defizitregion zur Folge haben kann (wodurch z.B. Investitionen getätigt werden können), ¹⁶⁹ wodurch eine Konvergenz von Ausgaben und Einnahmen der Defizitregion über eine Erhöhung des Volkseinkommens und nicht durch Verringerung der Ausgaben erfolgt. ¹⁷⁰ Auch haben internationale Zahlungsströme nur dann eine kompensierende Wirkung, „[...] wenn sie durch Preissignale oder individuelle Vermögenskalküle ausgelöst werden.“ ¹⁷¹ Eine Verstärkung des Ungleichgewichts ist jedoch zu erwarten, wenn die Kapitalströme vor dem Hintergrund erwarteter bzw. tatsächlicher Änderungen der makroökonomischen (oder politischen) Rahmenbedingungen stattfinden, ¹⁷² weswegen das Konzept der Kapitalmobilität als Abgrenzungskriterium als „janusköpfig“ ¹⁷³ zu bezeichnen ist, da es je nach Konstellation zu gegenläufigen Effekten führt. ¹⁷⁴ Die potentiell negativen Effekte

¹⁶⁴ Vgl. Neubert (2000), S. 93

¹⁶⁵ Scitovsky (1967), S. 527 und auch Kenen (1967), S. 537/538

¹⁶⁶ Vgl. Revelas (1980), S. 30 ff.

Plasaj (2004) bemerkt dazu auf S. 18: „Mit seinen Ansätzen führte er die Diskussion über optimale

Währungsräume von der Vorstellung weg, mit Geld- oder Wechselkurspolitik allokative Probleme auf den

Arbeits- und Gütermärkten lösen zu können. Zudem relativierte er das Ziel des externen Gleichgewichts

mit seiner Feststellung, dass Leistungsbilanzungleichgewichte bei perfekten Kapitalmärkten auch bei fixen

Wechselkursen nur eine freiwillige, vorübergehende Umverteilung des Konsums in jeweils beiden Ländern

darstellen.“

¹⁶⁷ Tower/Willett (1970), S. 51

¹⁶⁸ Hermann (2001), S. 26

¹⁶⁹ Ingram (1973), S. 23

¹⁷⁰ Auch Neumann-Whitmann (1967) und Corden (1972) unterstützen Ingrams Ansicht.

¹⁷¹ Elborgh-Woytek (1998), S. 44

¹⁷² Scitovsky (1967), S. 530 und Cooper (1967)

¹⁷³ Elborgh-Woytek (1998), S. 45

¹⁷⁴ Rühl (1975) S. 141 und Fleming (1971), S. 473

22

völliger Kapitalmobilität auf die Autonomie der Geldpolitik werden völlig vernachlässigt. ¹⁷⁵ Masson und Taylor fordern eine Differenzierung zwischen Finanzkapital und Anlagegütern: „Mobility of physical capital is typically higher within than between countries, for a number of reasons: absence of exchange-rate risk, uniformity of tax codes, similarity of regulations, common national characteristics (language, political goals, etc.).“ ¹⁷⁶ Langfristige Kapitalbewegungen in Form von Direktinvestitionen erhöhen demnach das zukünftige Produktionspotential und beseitigen die Ursachen des Ungleichgewichts. ¹⁷⁷ Nach Neubert stellt das Kriterium der Kapitalmobilität zwar eine notwendige, jedoch keine hinreichende Bedingung für die Abgrenzung eines optimalen Währungsraumes dar. ¹⁷⁸ In der folgenden Diskussion wurde das Kriterium der Kapitalmobilität zur Abgrenzung von optimalen Währungsräumen erweitert und auf die Bedeutung der Integration von Finanz- und Gütermärkten verwiesen ¹⁷⁹ , da diese „[...] wesentlichen Einfluss auf die Investitionsbereitschaft nehmen und erst deren günstige Konstellation internationalen Kapitalbewegungen den Weg ebnet und somit zum Ausgleich der Zahlungsbilanz beiträgt.“ 180

3.3. Die Ähnlichkeit der Inflationsraten

3.3.1. Darstellung des Konzeptes

Der Grundgedanke des Konzepts der Gleichheit der Inflationsraten zur Abgrenzung von optimalen Währungsräumen, das von Fleming ¹⁸¹ , Haberler und Magnifico entwickelt wurde ¹⁸² , besteht in der Überlegung, dass sich einerseits bei Ländern mit übereinstimmenden Präferenzen bezüglich der Inflationsrate ¹⁸³ das Preisniveau im

¹⁷⁵ Elborgh-Woytek (1998), S. 44. Vgl. dazu Kenen (1995), S. 181 ff. und Bini Smaghi/Micossi (1990), S. 145

¹⁷⁶ Masson/Taylor (1993), S. 10

¹⁷⁷ Nickel (2002), S. 115.

Die Autorin bemerkt dazu „Allerdings haben die Währungskrisen der Vergangenheit gezeigt, dass gerade

kurzfristig sehr mobile Kapitalströme eher destabilisierend wirken. Wenn es aufgrund der [in Mundell´s

Beispiel angenommenen, Anm.] Nachfrageverlagerung zu einem Rentabilitätsgefälle zwischen den

Regionen kommt, dann kommt es in dem Land mit dem Leistungsbilanzdefizit zu Kapitalexporten, die das

Ungleichgewicht in der Leistungsbilanz durch die Kapitalbilanzen noch verstärken.“ (Nickel (2002), S.

115. Vgl. dazu Fleming (1971), S. 472 - 475)

¹⁷⁸ Neubert (2000), S. 98

¹⁷⁹ Kawai (1987), S. 532

¹⁸⁰ Bokr (1995), S. 65

¹⁸¹ Flemings Ansatz beruht auf detaillierten, empirischen Untersuchungen im Europäischen Währungssystem.

¹⁸² Fleming (1971), S. 468-483; Magnifico (1973), S. 61-72 und Haberler (1971), S. 276. Vgl. dazu auch

Krämer (1970) und Kasper/Stahl (1971).

¹⁸³ In der Literatur wird auch das Kriterium „homogener Präferenzen“ als „Überkriterium“ der Ähnlichkeit der

Inflationsraten diskutiert. Homogene Präferenzen in Bezug auf Preisniveaustabilität, hohen

Beschäftigungsgrad, Wirtschaftswachstum und externes Gleichgewicht erleichtern die Koordination der

Wirtschaftspolitiken der betrachteten Volkswirtschaften, so dass die Bereitschaft zur Abgabe der

Geldpolitik an eine supranationale Instanz bei homogenen Präferenzen bezüglich der Preisniveaustabilität

als relativ hoch einzuschätzen ist. (Traud (1996), S. 103). Menkhoff/Sell reduzieren das Kriterium

„homogener Präferenzen“ auf das Kriterium ähnlicher Inflationsraten, da „[...] der entscheidende

wirtschaftspolitische Maßstab aus währungspolitischer Sicht in der Ausgestaltung der Geldpolitik liegt, die

sich letzten Endes in der Inflationsrate niederschlägt.“ (Menkhoff/Sell (1991), S. 578). Diese Arbeit

schließt sich der Sichtweise Menkhoffs und Sells an.

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