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INHALTSVERZEICHNIS

1.  EINLEITUNG.  3

2.  WAS IST PRIVATE EQUITY?  4

2.1.  ALLGEMEINES.  4

2.2.  VERSCHIEDENE AUSPRÄGUNGEN DER PARTNERUNTERNEHMEN IM HINBLICK AUF DEREN  

ENTWICKLUNGSGRAD  UND KAPITALBEREITSTELLUNG.  5

2.3.  EXITMÖGLICHKEITEN.  7

2.4.  INHÄRENTE PROBLEMATIK DER PE-GESELLSCHAFTEN.  8

3.  GRÜNDE FÜR DIE GESTIEGENE BEDEUTUNG VON PE.  9

3.1.  NACHFOLGEPROBLEME  10

3.2.  UNTERNEHMEN IN SCHWIERIGKEITEN  10

3.3.  VERKAUF VON UNTERNEHMENSBETEILIGUNGEN IM ZUGE DER MERGERS ACQUISITIONS (M A)  

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3.4.  ALTERNATIVE ASSETS FÜR ALTERSFINANZIERUNG  11

3.5.  VERÄNDERTE GESETZLICHE RAHMENBEDINGUNGEN.  11

3.6.  SCHWIERIGERE KREDITVERGABEMÖGLICHKEITEN IM RAHMEN VON BASEL II  12

4.  VOLKSWIRTSCHAFTLICHE AUSWIRKUNGEN.  12

4.1.  GRENZEN DER UNTERSUCHUNG.  12

4.2.  ARBEITSPLÄTZE  13

4.3.  EINKOMMEN  17

4.3.1.  Arbeitseinkommen  17

4.3.2.  Altersvorsorge  17

4.4.  WACHSTUM  18

5.  FAZIT  21

6.  BIBLIOGRAPHIE  23

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1. Einleitung

„Gärtner statt Heuschrecke“ ¹ vermerkt das Institut der deutschen Wirtschaft Köln in einem Bericht über die volkswirtschaftliche Funktion von Private Equity (PE) vom 27.04.06. Veränderte Anforderungen, herbeigerufen durch die harten

Wettbewerbsbedingungen der zunehmenden Globalisierung, zwingen Unternehmen zum Handeln. Doch oft fehlt es an Zeit, Geld und fachmännischem Know-how um die erforderlichen Neuerungen durchzusetzen. Genau an diesem Punkt treten die PE-Gesellschaften auf den Plan. Ihre Aufgabe ist es, Unternehmen jeglicher Art durch Eigenkapitalfinanzierung und Managementerfahrung zu unterstützen. Doch weshalb der Heuschrecken-Vergleich mit PE-Gesellschaften des ehemaligen SPD-Parteivorsitzenden Franz Müntefering? War es reine Kapitalismuskritik im Sinne einer populistischen Parteiagenda? Oder geht diese Aussage wirklich auf ein Ausbeuten der Unternehmen auf Kosten deutscher Arbeitsplätze zurück? Allein die Zahlen lassen zumindest auf eine steigende Bedeutung von PE in Deutschland schließen. Gemäß dem BVK ² ist im ersten Quartal 2006 ein Anstieg der eingesammelten Gelder (Fundraising) auf 553,1 Millionen € (Vgl. Vorjahr Q1 2005: 234,9 Mio. €) und ein Anstieg der Investitionen auf 510,8 Mio € (Q1 2005: 407,2 Mio €) in 251 Unternehmen (Q1 2005: 227) zu verzeichnen ³ . Mittelstandsfinanzierung ist der zu beobachtende Trend der hier berücksichtigten deutschen PE-Gesellschaften. ⁴ Bezieht man dazu die Aktivitäten ausländischer, aber in Deutschland tätiger, PE-Fonds mit ein, ist die Bedeutung um einiges größer: laut einer Studie des Beraterhauses Ernst & Young für 2005, beläuft sich das Investitionsvolumen der Transaktionen mit Beteiligung deutscher Unternehmen auf 29,5 Milliarden Euro (2004: 23,5 Milliarden Euro). ⁵ Die Tendenz ausländischer Gesellschaften zu großen Deals zeigt sich in

¹ “Private Equity- Gärtner statt Heuschrecke”, in Iwd - Nr. 17 vom 27. April 2006 http://www.iwkoeln.de/default.aspx?p=pub&i=1859&pn=2&n=n1859&m=pub&f=4&ber=Informationen &a=19191 [20.05.06]

² Bundesverband deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften - German Private Equity and Venture Capital Association e.V.

³ „BVK-Statistik 1. Quartal 2006: Deutscher Beteiligungsmarkt zeigt sich in guter Verfassung“, Pressemitteilung vom 16.5. 2006, http://www.bvk-ev.de/bvk.php/cat/86/aid/242 [20.05.06]

⁴ Befragung der Unternehmen auf freiwilliger Basis; so können die tatsächlichen Investitionsquoten von oben angegeben abweichen.

⁵ auch hier nur Transaktionen mit bekanntem Wert (48%); Studie bezogen auf Buy-Outs und Secondary Buy-Outs.

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folgenden Zahlen: im Jahr 2005 ist der wertmäßige Anteil in Euro des ausländischen Engagements bei 98,3 % von 55,6% der gesamten Transaktionen. ⁶ Die Summe aller verwalteten Gelder beläuft sich im Mai 2006 auf insgesamt 54 Milliarden Euro ⁷ , was immerhin 2,4% des BIPs von 2005 entspricht ⁸ . Das Problem aller Untersuchungen über PE ist jedoch, dass die Angaben der PE-Gesellschaften auf freiwilliger Basis beruhen, so dass kein vollständiges Bild über den Umfang und die Auswirkungen der gesamten Transaktionen besteht. Dennoch soll im Folgenden versucht werden, einen Überblick über PE zu vermitteln, deren Motivation darzustellen, sowie die Auswirkungen auf volkswirtschaftliche Größen zu evaluieren.

2. Was ist Private Equity?

2.1. Allgemeines

Auf die Frage, was ist Private Equity (engl.: equity = Eigenkapital, Anteilskapital), kann man am einfachsten antworten, eine Beteiligungsform außerhalb der Börse (private ≠ public).

PE-Gesellschaften treten hier als Finanzmittler auf. Sie verringern das Risiko des Totalverlustes der direkten Firmenbeteiligung eines Anlegers, da sie an mehreren Unternehmen unterschiedlicher Risikoausprägung beteiligt sind.

Ihre Aufgabe ist es, Kapital für Investitionen zu sammeln, das sog. Fundraising, mittels Know-how potenzielle Unternehmen (Partnerunternehmen) aus dem Markt herauszupicken und in diese zu investieren.

Alle Geldströme laufen in der Regel über einen Fonds als Finanzintermediär. Nicht investiertes Geld bleibt solange im Fonds, bis passende Partnerunternehmen gefunden werden. Eine 100%ige Investitionsquote ist deshalb unwahrscheinlich.

⁶ „Der Private Equity-Markt in Deutschland 2005“, eine Studie von Ernst & Young http://www.ey.com/Global/content.nsf/Germany/Presse_-_Pressemitteilungen_2005_-_Private_Equity [20.05.06]

⁷ „HB Konferenz: Mittelstand rückt ins Visier der Private Equity-Investoren“, Absolutreport Email-Newsletter vom 12.05.06 http://www.absolut-report.de/ARnewsfolder/2006/05/12/3046.php? [20.05.06]

⁸ BIP 2005: 2245,50 Milliarden Euro laut statistischem Bundesamt Deutschland

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Während der Investition werden die Partnerunternehmen neben finanziellen Mitteln auch durch Expertise, Erfahrung und Kontakten unterstützt. Nach einer Haltedauer von fünf bis sieben Jahren kommt es zum sog. Divestment. Ziel hierbei ist, das Unternehmen gewinnbringend zu verkaufen. 9

2.2. Verschiedene Ausprägungen der Partnerunternehmen im

Hinblick auf deren Entwicklungsgrad und Kapitalbereitstellung

Je nach Entwicklungsgrad der Unternehmen gibt es unterschiedliche Bezeichnungen. Dem Überbegriff Early-stage-Finanzierungen entsprechen Seed- und Start-up-Unternehmen. Bei Start-ups ist bereits ein Geschäftsbetrieb in geringem Ausmaß vorhanden, wohingegen bei Seed-Finanzierungen nur eine Idee existent ist. Hier ist man bestrebt, den eigentlichen Geschäftsbetrieb in Gang zu setzen. Da bei diesen Unternehmen noch keine ausgeprägte Absatzstruktur vorhanden ist, ist es offensichtlich, dass diese Unternehmungen mit dem größten Risiko behaftet sind. Neben den Early-stage-Finanzierungen existieren auch Later-stage-Finanzierungen. Hier handelt es sich größtenteils um Expansions- und Replacement-Finanzierungen, wobei bei dem zuletzt genannten Anteile von ehemaligen Investoren angekauft werden. Weitere Formen sind Bridge-Finanzierungen und Turnaround-Finanzierungen. Bei ersteren handelt es sich um die Bereitstellung von Kapital zur Vorbereitung von Börsengängen und bei letzteren um eine Umstrukturierung bei Unternehmen in Notlagen.

All die oben aufgeführten Ausprägungen fallen in den Bereich des Venture (engl.: Risiko) Capitals (VC).

⁹ Frommann, Holger / Dahmann, Attila „Zur Rolle von Private Equity und Venture Capital in der Wirtschaft“, Berlin, 2005 S.5

Expansionsfinanzierungen. Beispiele sind Erweiterungsfinanzierungen oder

Finanzierungen, die Unternehmensteile (meist Produktion, wegen der geringeren Kosten) ins Ausland exportieren. Diese Art der Unterstützung ist relativ risikoarm, da bereits ein etabliertes Geschäftsmodell vorhanden ist. 10

Bei Private Equity im eigentlichen Sinne unterscheidet man Buy-Outs und Mezzanine-Finanzierungen.

Bei Mezzanine-Kapital handelt es sich um eine Mischform der Kredite zwischen Eigen-und Fremdkapital. Die Partnerunternehmen profitieren hier von Eigenkapital in bilanzieller Sicht ohne Einflussnahmerechte der Kapitalgeber und müssen im Gegenzug höhere Zinssätze als bei normalen Bankkrediten zahlen. ¹¹ Im Buy-Out Bereich unterscheidet man zwischen dem Management Buy-Out (MBO), Management Buy-In und Leverage Buy-Out (LBO). Bei dem MBO wird ein Unternehmen von dem Investor erworben, wobei das bestehende Management selbst zum Anteilseigner und somit „vom Angestellten zum Mitunternehmer“ ¹² wird. Hier entsteht eine Win-Win-Situation: das Management kennt

¹⁰ Böttger, Christian „ Strukturen und Strategien von Finanzinvestoren“ Hans Böckler Stiftung, Berlin, 2005, S. 37-41

¹¹ http://www.eigenkapitalbeschaffung.de/eigenkapital/html/EigenkapitalhtmlMezzanineFinanzierung.htm l [21.05.06]

¹² Lüdke, Ulrike (Projektleitung) „Economic Impact of Private Equity in Germany- zur volkswirtschaftlichen Relevanz von Buy-out-Investitionen in Deutschland-eine empirische Analyse“, Financal Gates GmbH, Deutsche Beteiligungs AG, Frankfurt am Main, 2004, S. 8