Kurzfassung

In der Seminararbeit „Investmentmoden: Value- und Growthstrategien im Vergleich“ soll dem Leser der Unterschied zwischen den genannten Investmentrichtungen Value und Growth verdeutlicht werden. Es wird versucht, anhand von empirischen Untersuchungen eine vorteilhaftere Investmentstrategie zu definieren. Es werden wichtige Aspekte aus der Entstehung dieser Stile behandelt sowie Charakteristika und finanzmathematische Kennzahlen, welche die Modelle näher beschreiben.

Empirische Erkenntnisse werden statistisch aufbereitet. Dabei wird sich auf internationale Untersuchungen bezogen, die aufgrund ihrer Datenmengen als repräsentativ gelten können. Der Fokus bezieht sich dabei auf Arbeiten von Chan und Fama, die sich auf den japanischen und internationalen Markt konzentrieren. Um die ermittelten Renditeunterschiede erklären zu können, wird auf das Capital-Asset-Pricing-Model zurückgegriffen. Kritisch gewürdigt wird dieses Modell durch eine Studie von French.

Ein Fazit sowie Handlungsempfehlungen für die Anwendung der Strategien schließen die Arbeit ab.

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Inhaltsverzeichnis

Kurzfassung   2

Inhaltsverzeichnis   3

Abbildungsverzeichnis   4

Tabellenverzeichnis 4   

Abk  ürzungsverzeichnis  4

1.  Einleitung.  5

2.  Historie und Entstehung des Value- und Growth-Investments  7

3.  Motivation des Value- und Growth-Investments  9

3.1.  Charakteristika des Value- und Growth-Stils  9

3.2.  Earnings Expectations Life Cycle  12

4.  Performanceentwicklungen von Value- und Growth-Indizes  14

4.1.  Untersuchungen des japanischen Marktes von Chan 1991  14

4.2.  Untersuchungen des internationalen Marktes von Fama 1998.  16

5.  Erklärungsansätze für den Performanceunterschied  18

5.1.  Capital asset pricing model.  18

5.2.  Untersuchung von French zum Capital asset pricing model  18

6.  Fazit und Handlungsempfehlung.  20

Literaturverzeichnis   22

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Abbildungsverzeichnis Abbildung 1: Earnings Expectations Life Cycle

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Tabellenverzeichnis

Tabelle 1: Kennzahlenüberblick eigene Darstellung Tabelle 2: Renditen auf dem japanischen Markt Tabelle 3: Annualisierte Rendite internationaler Märkte 1975 - 1995 Tabelle 4: Untersuchung zum CAPM

Abkürzungsverzeichnis

P/E Price-to-Earnings P/B Price-to-book LTG Long-term-Growth KGV Kursgewinnverhältnis D/Y Dividendenrendite B/P Book-to-price CAPM Capital asset pricing model z.B. zum Beispiel

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1. Einleitung

Bis heute setzt sich die Diskussion fort, ob die Value- oder Growth-Strategie die Effektivere ist. Bezüglich des Value- und Growth-Investments wurden zahlreiche empirische Untersuchungen veröffentlicht. In einem aktuellen Artikel heißt es, dass die Anleger, die sich auf das Value-Investing als Strategie der weltbekannten Value-Investoren Peter Lynch und Warren Buffet berufen, als „stille Genießer“ bezeichnet werden. 1

Die empirischen Ergebnisse, die vor allem in den neunziger Jahren sowie Anfang 2000 erstellt wurden, sollten in den Anlagestrategien heutiger Zeit berücksichtigt sein. Zudem wurden am Markt diverse Indizes integriert. So dienen der MSCI Value/Growth, der Dow Jones Stoxx TMI Value/Growth und der Salomon Smith Barney Value & Growth Index als adäquate Benchmark für die Performancemessung.

Dass die Bedeutung dieser Investmentstile in der Öffentlichkeit weiter zunimmt, zeigt die stetige Auflage neuer Fonds, die sich dieser Anlagestrategie verschrieben haben. Fortlaufend steigende Bestände in diesen Fonds unterstützen die These. Sowohl der DWS Top Dividende als auch der UniDividendenAss der Union Investment können innerhalb Deutschlands mittlerweile Investmentgelder in Höhe von jeweils 1,5 Mrd. € auf sich vereinen. 2

Diese Seminararbeit soll dem Leser zeigen, welche Kriterien angesetzt werden und zu welchen Ergebnissen internationale Studien hinsichtlich der Performanceentwicklungen gekommen sind. Das zweite Kapitel definiert die Begriffe Value und Growth und erläutert die Historie der beiden Ansätze.

Kapitel drei charakterisiert die beiden Investmentrichtungen und liefert Maßstäbe im Rahmen von Kennzahlen und Interpretationsmöglichkeiten. Das KVG, das Price-to-

¹ UdoRettberg, 2005, S. 29

² Funds and finance report, November 2005

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book-Verhältnis, die Dividendenrendite und das Long-term-growth werden als maßgebliche Bewertungsinstrumente vorgestellt.

Der Leser erfährt im vierten Kapitel Einzelheiten zu den Studien der Ökonomen Chan und Fama auf internationaler Ebene. Die Ergebnisse der empirischen Studien werden beschrieben und im genannten Zusammenhang ausgewertet.

Erklärungsansätze für die Performanceunterschiede präsentiert das fünfte Kapitel. Explizit wird auf das Capital-Asset-Pricing-Model eingegangen und dessen Pro und Contra herausgestellt. Ein Fazit und eine Handlungsempfehlung schließen die Arbeit ab.

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