Die Bewertung von Unternehmen gewinnt im Zuge der international und national ansteigenden Zahl von Unternehmenskäufen zunehmend an Bedeutung in der Betriebswirtschaft. Kauf und Verkauf von Unternehmen und Unternehmensteilen sind ebenso wie Beteiligungen und Fusionen - insbesondere für Großbetriebe - zu einem wichtigen Bestandteil der Unternehmensstrategie geworden. Die Unternehmensbewertung hat als Teilbereich der Investitionsrechnung aber auch eine starke Bedeutung für die Klein- und Mittelbetriebe. Einsatzgebiete in diesem Bereich sind z. B. der Gang an die Börse sowie die Vermögensübertragung auf die nachfolgende Generation aus Altersgründen.
Daneben können auch die Beurteilung der finanziellen Situation von Unternehmen sowie Schadensersatzleistungen, Verschmelzungen, der Austritt von Gesellschaftern aus Personengesellschaften, Abfindungen in bar (Squeeze-out) bzw. Aktien, die Bewertung von Marken, die zur Zeit ca. 50 % des Gesamtwerts eines Unternehmens ausmacht (Brand Valuation) und der Zugewinnausgleich bei Ehegatten gemäß §§ 1372-1390 BGB, Anlässe für eine Bestimmung des Unternehmenswerts sein.
Zur Bewertung von Unternehmen stehen der Betriebswirtschaftslehre als Gesamtbewertungsverfahren die Discounted Cash flow-Methode, die Ertragswertmethode sowie das Vergleichswertverfahren zur Verfügung. Diesen Bewertungsmethoden liegt zugrunde, dass der Unternehmenswert auf der Eigenschaft beruht, Gewinne zu erwirtschaften, die anschließend den Eigentümern des Unternehmens zufließen.
Des Weiteren sind noch als Einzelbewertungsverfahren das Substanzwertverfahren auf der Basis von Reproduktionswerten sowie auf der Basis von Liquidationswerten und als so genannte Mischverfahren das Mittelwert- sowie das Übergewinnverfahren bekannt.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Grundlagen der Unternehmensbewertung
2.1 Unternehmenswert versus Unternehmenspreis
2.2 Funktionsabhängigkeit des Unternehmenswerts
2.2.1 Objektive Unternehmensbewertung
2.2.2 Subjektive Unternehmensbewertung
2.2.3 Funktionale Unternehmensbewertung
2.3 Grundsätze ordnungsgemäßer Unternehmensbewertung (GoU)
3. Grundlagen ausgewählter Bewertungsverfahren
3.1 Das Ertragswertverfahren
3.1.1 Grundlagen
3.1.2 Die Elemente des Ertragswertverfahrens
3.1.2.1 Die Ertragsgröße
3.1.2.2 Schritte zur Ermittlung des Ertragswertes
3.1.2.3 Der Kapitalisierungszinsfuß (Diskontierungssatz)
3.2 Das Discounted Cash flow-Verfahren
3.2.1 Grundlagen
3.2.2 Ansätze der DCF-Methode
3.2.2.1 Equity-Ansatz (Nettoverfahren)
3.2.2.2 Entity-Ansatz (Bruttoverfahren)
3.2.2.3 Adjusted Present Value-Verfahren (APV-Ansatz)
4. Ertragswert- versus DCF-Verfahren
5. Resumee
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Die vorliegende Arbeit setzt sich zum Ziel, die theoretischen Grundlagen der Unternehmensbewertung systematisch darzustellen und die gängigen Bewertungsmethoden kritisch zu beleuchten, um deren Relevanz als Entscheidungshilfe für Investoren und bei Unternehmenstransaktionen aufzuzeigen.
- Abgrenzung zwischen Unternehmenswert und Unternehmenspreis
- Funktionsabhängigkeit der Bewertung und Bedeutung der subjektiven Werttheorie
- Detaillierte Analyse des Ertragswertverfahrens
- Funktionsweise und Varianten der Discounted Cash flow-Methode
- Vergleich der Äquivalenz von Ertragswert- und DCF-Verfahren
Auszug aus dem Buch
2.1 Unternehmenswert versus Unternehmenspreis
Zwischen Unternehmenswert und Unternehmenspreis besteht ein wichtiger Unterschied. Das Sprichwort „Preis ist, was man zahlt, Wert das, was man bekommt“ macht diesen Unterschied deutlich.
Transaktionen finden nur statt, wenn der Wert für den Käufer den Kaufpreis, den der Verkäufer des Unternehmens fordert, übersteigt.
Ein Wert hat nur Bedeutung in Verbindung mit einem Menschen dem der Nutzen gespendet wird und ist abhängig von den Vorstellungen dieses Individuums. Will man den Wert eines Unternehmens bestimmen, muss man den Nutzen kennen, den dieses Unternehmen seinem Eigentümer bzw. Investor stiftet. Der Wert eines Unternehmens wird von dem Nutzen bestimmt, den sein Inhaber aus ihm ziehen kann. Der betriebswirtschaftliche Nutzen beruht auf der Fähigkeit, Bedürfnisse des Wirtschaftssubjektes zu befriedigen. Er beruht daher auf quantifizierten Prognosen und gibt den Marktwert des Eigenkapitals wieder. Der Preis hingegen ergibt sich aus Angebot und Nachfrage, wird also wesentlich von der Nutzenschätzung der jeweiligen Käufer und Verkäufer bestimmt und kann somit vom Unternehmenswert abweichen. Bei der Bewertung von Unternehmen sind aber neben den eben genannten monetären Nutzenströmen, wie zum Beispiel Entnahmen, auch nicht-monetäre Nutzenkomponenten, (Erhalt der Arbeitsplätze, Prestige, Macht) zu beachten. Im Prozess der Unternehmensbewertung wird den verschiedenen Nutzenströmen ein Wert, meist in Form eines Geldbetrages, zugeordnet.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einleitung beleuchtet die steigende Bedeutung der Unternehmensbewertung im Kontext von Unternehmenskäufen und Investitionsentscheidungen für Unternehmen jeder Größenordnung.
2. Grundlagen der Unternehmensbewertung: Hier werden die theoretischen Basisbegriffe sowie die funktionalen Aspekte der Bewertung und die grundlegenden Bewertungsstandards erörtert.
3. Grundlagen ausgewählter Bewertungsverfahren: Das Kapitel bietet eine Übersicht der verschiedenen Methodenklassen und fokussiert vertieft auf die Funktionsweise des Ertragswertverfahrens und der DCF-Methode.
4. Ertragswert- versus DCF-Verfahren: Dieser Abschnitt vergleicht die beiden dominanten Bewertungsansätze und verdeutlicht deren inhaltliche Gleichwertigkeit bei vergleichbaren Annahmen.
5. Resumee: Die Schlussbetrachtung unterstreicht, dass Bewertungsergebnisse subjektive Entscheidungshilfen darstellen und der endgültige Preis maßgeblich von den Verhandlungsführern abhängt.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Unternehmenswert, Unternehmenspreis, Ertragswertverfahren, Discounted Cash flow, DCF-Methode, Equity-Ansatz, Entity-Ansatz, APV-Ansatz, GoU, Kapitalisierungszinsfuß, Investitionsrechnung, Unternehmensstrategie, Grenzpreis, Substanzwertverfahren
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit den theoretischen und methodischen Grundlagen der Unternehmensbewertung, insbesondere im Hinblick auf den Kauf und Verkauf von Unternehmen.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen sind die Abgrenzung von Wert und Preis, die theoretischen Bewertungsansätze (objektiv vs. subjektiv) sowie die Anwendung der Ertragswert- und DCF-Verfahren.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, dem Leser ein fundiertes Verständnis über die verschiedenen Bewertungsverfahren zu vermitteln und deren Eignung als Entscheidungshilfe in Verhandlungssituationen aufzuzeigen.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Es wird eine deskriptive und analytische Literaturanalyse der gängigen betriebswirtschaftlichen Bewertungsstandards und -verfahren durchgeführt.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretischen Grundlagen der Bewertungslehre sowie eine detaillierte technische Erläuterung des Ertragswertverfahrens und der verschiedenen DCF-Ansätze.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren diese Arbeit?
Die wichtigsten Schlagworte sind Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, Discounted Cash flow (DCF), Shareholder Value und Kapitalisierungszinsfuß.
Wie unterscheidet sich der Equity-Ansatz vom Entity-Ansatz innerhalb der DCF-Methode?
Beim Equity-Ansatz werden die den Eigenkapitalgebern zufließenden Zahlungsströme abgezinst, während beim Entity-Ansatz die Gesamtkapital-Zahlungsströme betrachtet werden, von denen das Fremdkapital später abgezogen wird.
Warum ist laut der Arbeit eine Unterscheidung zwischen Unternehmenswert und Unternehmenspreis notwendig?
Der Wert ist eine subjektive Größe auf Basis einer Nutzenerwartung, während der Preis erst durch Angebot und Nachfrage im Rahmen einer konkreten Transaktion am Markt gebildet wird.
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- Stephan Weber (Author), 2004, Studienarbeit: Unternehmensbewertung, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/80905
