Abgabe und Verbriefung von Aktiva - Schwerpunkt: Verbriefung von Kreditkartenforderungen

Inhaltsverzeichnis

  Inhaltsverzeichnis  I

  Abbildungsverzeichnis  II

  Abkürzungsverzeichnis  III

1.  Einleitung  1

2.  Grundidee der Verbriefung  2

2.1  Verbriefungsarten  5

2.1.1  True-Sale Verbriefung  6

2.1.2  Synthetische Verbriefung  7

3.  Verbriefung von Kreditkartenforderungen  9

3.1  Revolvierende Strukturen  10

3.2  Muster Trust Strukturen  12

3.2.1  Seller s Interest  13

3.2.2  De-Linked Master Trust Strukturen  14

3.3  Performanceanalyse von Kreditkartenforderungen  16

3.3.1  Portfolio Yield  17

3.3.2  Charge Off Rate  18

3.3.3  Payment Rate  19

4.  Fazit  20

  Quellenverzeichnis  21

  Erklärung zur Urheberschaft  24

  I  

Abbildungsverzeichnis

  Abbildung 1: Anteile der einzelnen Länder an den verbrieften Volumen  

  innerhalb Europas in 2006  2

  Abbildung 2: Gestaltungsvarianten von Asset Backed Securities  3

  Abbildung 3: Grundstruktur einer True-Sale ABS-Transaktion  4

  Abbildung 4: Auswirkung einer True-Sale Verbriefung auf die Bilanz  

  des Origininators  6

  Abbildung 5: Beispiel einer synthetischen (partially funded)  

  ABS-Transaktionsstruktur  8

  Abbildung 6: Zeitlicher Ablauf einer Kreditkartentransaktion  11

  Abbildung 7: Master Trust Struktur mit De-Linked Tranchen  15

  II  

Abkürzungsverzeichnis

  ABS Asset Backed Securities  

  AU Österreich  

  BaFin Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht  

  BayernLB Bayerische Landesbank  

  bspw. beispielsweise  

  bzgl. bezüglich  

  bzw. beziehungsweise  

  ca. circa  

  CARDS Certificates for Amortising Revolving Debts  

  CBOs Collateralised Bond Obligations  

  CDO Collateralised Debt Obligations  

  CDS Credit Default Swap  

  CLN Credit Linked Notes  

  CLOs Collateralised Loan Obligations  

  CMBS Commercial Mortgage Backed Securities  

  d.h. das heißt  

  DE Deutschland  

  DZ Bank Deutsche Zentralbank  

  ES Spanien  

  etc. et cetera  

  EUR Euro  

  evtl. eventuell  

  f. folgende  

  FR Frankreich  

  ggü. gegenüber  

  GNMA Government National Mortgage Association  

  HfB Hochschule für Bankwirtschaft  

  Hrsg. Herausgeber  

  i. S. im Sinne  

  i.d.R. in der Regel  

  i.e.S. im engeren Sinne  

  i.H.v. in Höhe von  

  i.V.m. in Verbindung mit  

  III  

IHK Industrie- und Handelskammer

IT Italien

MBS Mortgage Backed Securities

Mio. Millionen

Mrd. Milliarden

NL Niederlande

o. J. ohne Jahresangabe

o.ä. oder ähnliche

o.g. oben genannt

p.a. per annum

P.F.A. Principal Funding Account

PWC PricewaterhouseCoopers

RMBS Residential Mortgage Backed Securities

S. Seite

sog. so genannte

SPE Special Purpose Entity

SPV Special Purpose Vehikel

TSI True Sale International

u.a. unter anderem

UK United Kingdom

USD US-Dollar

Vgl. vergleiche

z. B. zum Beispiel

zzgl. zuzüglich

IV

1. Einleitung

„The man who first discovered that a debt is a saleable commodity … made the discovery which has most deeply affected the fortunes of human race”. 1 (Henry Dunning Macleod 2 ) Verbriefung im weitesten Sinne beinhaltet jeden Prozess der Transformation wirtschaftlicher Beziehungen in eine Transaktion. Innovation, unterstützt durch Technologie, verändert permanent das Erscheinungsbild der Finanzwelt. 3 Die Verbriefung führt zu einer zunehmenden Desintermediation in einem Finanzsystem, d.h. zu einem relativen Bedeutungsverlust von Finanzintermediären. Unterneh- men/Banken streben nach der Reduktion eigener Finanzierungskosten und sind auf der Suche nach günstigen Refinanzierungsquellen. In diesem Zusammenhang ermöglicht die Verbriefung einen direkten Zugang zum Kapitalmarkt, d.h. ohne Zwischenschaltung von Finanzintermediären. Dies soll wiederum nicht heißen, dass deren Bedeutung dabei eliminiert wird, viel mehr kommt diesen in diesem Kontext eine neue Rolle zu. Die vorliegende Arbeit setzt sich zum Ziel ABS als alternative günstigere Refinanzierungsmöglichkeit vorzustellen. Der folgende Beitrag beschreibt die Grundstruktur und Funktionsweise von ABS. Sie soll einen Überblick über die Verbriefungsarten von ABS, die Motivation für Originator und Investor sowie über die wesentlichen Strukturelemente vermitteln. Im Rahmen dieser Untersuchung wird speziell auf die Verbriefung von Kreditkartenforderungen eingegangen. Dabei bezieht sich die Untersuchung im Einzelnen auf das Wesen einer Kreditkartentransaktion mit ihren wichtigsten Komponenten. Dem Verständnis der Materie wird durch eine Reihe von grafischen Darstellungen und praktischen Bespielen beigetragen.

1 „Der Jenninger, der als erster entdeckte dass Schulden verkaufsfähig sind … machte eine Entdeckung, die auf das Schicksal der Menschen den größten Einfluss genommen hat.“ 2 Henry Dunning Macleod (1821 in Edinburg; † 1902) war ein englischer Nationalökonom. 3 Vgl. Kothari, V. (2006), Securitization, S. 3f.

1

2. Grundidee der Verbriefung

Die erste Verbriefung von Forderungen fand bereits 1970 in den USA als Folge einer Hypothekenkriese 4 statt. 5 Heute ist der US-Markt am weitesten entwickelter ABS 6 - Markt der Welt. Der europäische Markt hat zwar in den letzten Jahren deutlich nachgezogen, jedoch befindet er sich im Vergleich zu den USA immer noch im Rückstand. Erst 1998 war in Deutschland ein beachtliches Emissionsvolumen von ABS- Papieren (rund 12 Mrd. Euro) zu verzeichnen. 7 Gemessen an den verbrieften Volumen ist Großbritannien der Marktführer innerhalb Europas, Deutschland belegte im 2006 Platz fünf wie im Vorjahr hinter Spanien, paneuropäischen Portfolio und Niederlande. 8 Abbildung 1: Anteile der einzelnen Länder an den verbrieften Volumen innerhalb Europas in 2006:

Quelle: eigene Darstellung in Anlehnung an DZ Bank 9

Unter Asset-Securitization wird jegliche Struktur verstanden, bei der Kreditinstitute ihre Vermögensgegenständen 10 oder dessen Risiken an Dritte transferieren. 11 Als Ergebnis einer Verbriefung werden Schuldverschreibungen emittiert, deren

4 Zum Zwecke der Verbriefung wurde damals staatliche Government National Mortgage Association (GNMA) gegründet, die Hypothekendarlehensforderungen von kreditgebenden Instituten ankaufte und auf dieser Basis Wertpapiere emittierte.

5 Vgl. Achleitner, Ann-Kristin (2002), S. Handbuch Investment Banking, 422f. 6 „durch Aktiva gedecktes Wertpapier“ oder auch „forderungsgestütztes Wertpapier“ 7 Vgl. Helfrich, E. (o. J.), Asset Backed Securities (ABS).

8 Vgl. DZ Bank AG (2006), ABS & Structure Credits, Review 2006/ Outlook 2007, S. 15. 9 Vgl. DZ Bank AG (2006), ABS & Structure Credits, Review 2006/ Outlook 2007, S. 15. 10 z.B. Teile des Umlaufvermögens - häufig Forderungen mit einer bestimmten und überprüfbaren Bonität.

11 Vgl. Emse, C. (2005),Forderungsverbriefungen und ihre regulatorische Erfassung, S.8.

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