Analyse der Wachstumsaussichten für Schiffsbe-
teiligungen im Markt der geschlossenen Fonds

Bachelor Thesis
Freie wissenschaftliche Arbeit zur Erlangung des Grades
Bachelor of Arts
Europäische Fernhochschule Hamburg

vorgelegt von:
Michael Förster

Abgabetermin:
28.Juli.2008

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Executive Summary
,,Gott muss ein Schiffseigner gewesen sein. Er platzierte die seltenen Rohstoffe, weit weg von dem Ort, wo sie gebraucht werden und bedeckte zwei Drittel der Erde mit Wasser." Dies erkannte schon der norwegische Reeder Erling Naess. Schiffsbeteiligungen stellen eine Anlage in geschlossene Fonds dar, bei der das eingesammelte Kapital für den Bau von Seeschiffen investiert wird.
Seit den 70er Jahren wurden dabei mehr als 20 Milliarden in Schiffsfonds investiert.1 Die Öffnung gegenüber dem breiten Publikumsmarkt erfolgte dabei bereits in den 80er Jahren.2
Ein hohes Weltwirtschaftswachstum insgesamt und die weiterhin überdurchschnittliche Entwicklung der Volkswirtschaften im asiatischen Raum haben den Welthandel nachhaltig beflügelt. Die Seeschifffahrt profitiert davon überproportional. Schiffsfonds werden auf absehbare Zeit eine hohe Marktbedeutung im Bereich der geschlossenen Beteiligungsmodelle behalten. 3
Die vorliegende Arbeit analysiert dabei die Fragestellung der Wachstumsaussichten für den Markt geschlossener Schiffsbeteiligungen. Die aufgestellte Wachstumshypothese wird dabei im Fünf-Kräfte-Wettbewerbsmodell von Michael Porter untersucht. Diese Arbeit soll dabei sowohl Emittenten und deren Vertriebspartner auf der einen Seite als auch Anleger auf der anderen bei der Entscheidungsfindung bezogen auf Investments in Schiffsbeteiligungen unterstützen.

^{1 Vgl. Schoeller / Witt (Hrsg.) Jahrbuch Geschlossene Fonds 2005 / 2006
2 vgl. Geschlossene Fonds, Lüdicke / Arndt S. 230
3 vgl. http://frr.feri.de/en/products-and-services/investment-products/closed-end-fund-rating/ship-fund-rating.aspx; 24.05.2008}

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Executive Summary
,,God must have been a shipowner. He placed the raw material far from where they are needed and covered two thirds of the earth with water." This recognised the Norwegian shipowner Erling Ness many years ago. Participations in ship ownership are investments in close-end-funds in which the paid-in capital is invested in the production of a seegoing vessel. Since the seventies more than 20 billions have been invested in close-end ship funds.
The opening to the puplic market took place in the eighties.
Strong worldwide economic growth overall and continuing above-average economic performance in Asian countries have created a sustainable boost to global trade. Shipping is an industry that has benefited strongly from these developments.
Ship funds will continue to play an important role in the closed-end investment vehicle market for the foreseeable future. This work gives an answer to the question to the growth prospects of the market of participations in ship ownerships. The growth hypothesis is analysed in Michael Porter′s "Five Forces of Competitive Position Model". This work should support issuer and distributors on the one hand and investors on the other hand in their decision making relating to investments in participations in ship ownership.

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Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis 4
Abbildungsverzeichnis 5
1. Einleitung 6
1.1 Überblick 6
1.2 Zielstellung und Aufbau der Arbeit 6
1.3 Abgrenzung des Themengebiets 7
2. Überblick über den geschlossenen Fondmarkt 7
2.1 Fondkategorien 7
2.1.1 Schiffsfonds 9
2.1.1.1 Massengutfrachter 12
2.1.1.2 Tanker 13
2.1.1.3 Containerschiffe 14
2.1.1.4 Sonstige Fonds und Produktinnovationen 15
2.2 Steuerliche Betrachtung der Schiffsfonds 15
2.2.1 Beschränkung von Verlustzuweisungen 16
2.2.2 Gewinnermittlung im Rahmen der Tonnagesteuer 16
2.2.3 Erbschaftssteuer 17
2.2.4 Auswirkungen der Abgeltungssteuer 17
2.3 Der Zweitmarkt 18
2.4 Die historische Entwicklung des Marktes für Schiffsbeteiligungen 18
3. Das 5-Kräfte-Wettbewerbs-Modell von Porter 20
3.1 Die Anwendung des 5-Kräfte-Modell auf den Schiffsfondmarkt 21
3.1.1 Brancheninterner Wettbewerb 22
3.1.2 Verhandlungsstärke der Kunden 27
3.1.3 Bedrohung durch Ersatzprodukte 33
3.1.4 Bedrohung durch neue Anbieter 37
3.1.5 Verhandlungsmacht der Lieferanten 40
3.1.6 Der Einfluss des Staats auf das Marktwachstum 41
4 Fazit des Wettbewerbsmodells und Schlussbetrachtung 42
Literatur- und Quellenverzeichnis 48

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Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Aufteilung des Marktes für Geschlossene Fonds nach Fondstypen in Mrd. Euro für das Jahr 2007 8
Abbildung 2: Platzierungsergebnisse geschlossener Fonds 8
Abbildung 3: Struktur eines Beteiligungsmodells 9
Abbildung 4: Welthandelsflotte nach Tragfähigkeit (tdw) 10
Abbildung 5: Weltseeverkehrsmarkt nach Gütergruppen im Jahr 2007 10
Abbildung 6: Spektrum der Schiffsfinanzierrungen 11
Abbildung 7: Wachstumsraten der industriellen Produktion 13
Abbildung 8: Entwicklung des Anteils von Schiffsbeteiligungen im Markt der Beteiligungsmodelle 19
Abbildung 9: Entwicklung des Platzierungsergebnisses der Beteiligungsmodelle 19
Abbildung 10: Güterumschlag in deutschen Seehäfen 20
Abbildung 11: 5-Kräfte Wettbewerbsmodell 21
Abbildung 12: Entwicklung der Charterraten von Containerschiffen zusammengefasster gängiger Größenklassen 24
Abbildung 13: Nutzwertanalyse des brancheninternen Wettbewerbs 27
Abbildung 14: Renditeentwicklung von Schiffsfonds im Vergleich mit Aktien- und Rentenindizes 32
Abbildung 15: Nutzwertanalyse der Verhandlungsmacht der Kunden 33
Abbildung 16: Nutzwertanalyse der Bedrohung durch Ersatzprodukte 36
Abbildung 17: Nutzwertanalyse der Bedrohung durch neue Anbieter 39
Abbildung 18: Nutzwertanalyse der Lieferantenmacht 41
Abbildung 19: Einfluss der Wettbewerbskräfte auf das Wachstum von Schiffsfonds 45

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1. Einleitung
1.1. Überblick
Die Anbieter von Schiffsbeteiligungen meldeten erneut einen Rekord für das vergangene Jahr. Anleger investierten im letzten Jahr 3,58 Mrd. Euro Kapital nach 2,55 Mrd. im Vorjahr. Insgesamt legten Zeichner 2007 knapp 13 Mrd. Euro in geschlossenen Fonds an. Das sind die Ergebnisse der aktuellen Studie des Analysten Stefan Loipfinger. Damit übertrafen die Schiffsinitiatoren ihr Rekord-Resultat aus dem Jahr 2006 um mehr als 1 Mrd. Euro. 4 Schiffsbeteiligungen haben dabei genauso wie die Handelsschifffahrt eine lange Tradition. Auch die Dampfschiffe und Fischkutter im 19. Jahrhundert gehörten in der Regel bereits einer Gruppe von Investoren. Aufgrund des hohen Kapitalbedarfs hat sich an dieser Finanzierungsart und damit verbundener Partizipation an Risiken und Erträgen im Gegensatz zu den Investitionsobjekten nichts Grundlegendes verändert.5 Im Vergleich zum Vorjahr ergibt sich eine Steigerung von 40,5 Prozent.6 Der deutsche Markt für geschlossene Fonds ermöglicht Anlegern, Investitionsrisiken durch die Beteiligung an Großinvestitionen wie Schiffen in einem diversifizierten Portfolio zu streuen.7 Das Wachstum im Segment der Schiffsfonds ist dabei von einer Vielzahl von Faktoren auf unterschiedlichen Ebenen abhängig.
1.2 Zielstellung und Aufbau der Arbeit
Die Wachstumshypothese für Schiffsbeteiligungen im Markt von geschlossenen Fonds wird auf die Sicht der nächsten Jahre gezielt hinterfragt. Diese Arbeit verfolgt das Ziel, die verschiedenen Einflussfaktoren zu identifizieren und hinsichtlich ihrer tatsächlichen Relevanz zu evaluieren. Dies erfolgt unter Anwendung des 5-Kräfte Wettbewerbsmodells von Michael Porter. Dabei beginnt sie mit einer Erklärung der grundsätzlichen Marktgegebenheiten und Definition der relevanten Fachtermini.
Dem Leser dieser Arbeit wird ein Überblick über den Markt geschlossener Fonds unter Hinzunahme der historischen Entwicklung vermittelt.

^{4 vgl. Schiffsbeteiligungen bleiben gefragte Anlageklasse in FTD; von Markus Gotzi; 01.03.2008
5 vgl. http://www.verskap.de/unternehmerische_beteiligungen.htm; 02.07.2008
6 vgl. Portfolio International, Februar 2008
7 vgl. Geschlossene Fonds, Lüdicke / Arndt, Einführung}

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1.3 Abgrenzung des Themengebietes
Die Arbeit fokussiert primär auf die Fragestellung nach den Wachstumssaussichten für den Markt geschlossener Schiffsbeteiligungen. Auf die Perspektiven der weiteren geschlossenen Fondgattungen, wie Immobilien oder Private Equity wird allenfalls nur sekundär eingegangen.
Produktinnovationen, wie offene Schiffsfonds oder Derivate werden nur kurz und ausschließlich in ihrem Einfluss auf die Wachstumsperspektiven der untersuchten Beteiligungen dargestellt und erläutert.
Ein Überblick über das Inhaltsgebiet und theoretische Grundlagen werden zu Beginn der Arbeit erläutert. Im Vordergrund steht jedoch der Marktausblick, so dass nicht alle Details einer Schiffsbeteiligung erklärt werden können. Deshalb ist es zum besseren Verständnis und einer vollständigen Durchdringung des Themengebiets sinnvoll, die Lektüre mit vertiefenden Begleittexten zu kombinieren. Hierzu wird in der Arbeit auf die entsprechenden Quellen verwiesen.
2. Überblick über den geschlossenen Fondmarkt
2.1 Fondkategorien
Geschlossene Fonds werden zur Finanzierung großer Investitionsprojekte aufgelegt. Sie bündeln das Kapital vieler Anleger und bieten den Investoren damit die Möglichkeit, sich an Projekten, wie Immobilien, Windkraftanlagen oder in unserem Fall Schiffen mit einer vergleichsweise niedrigen Kapitaleinlage beteiligen zu können. 8
Unterschieden werden dabei professionell gemanagte Gesellschaften für Großinvestoren bei ,,Private Placements" sowie Publikumsfonds, die den wesentlichen Anteil am Markt widerspiegeln.9 Zwei Drittel des im Jahr 2007 platzierten Eigenkapitals flossen dabei in Immobilienfonds und Schiffsbeteiligungen. Immobilien lagen mit 36 Prozent vor Schiffen mit 28 Prozent.10 Die nachfolgende Abbildung veranschaulicht die prozentuale Aufteilung des Gesamtmarktes geschlossener Fonds und dokumentiert den bereits sehr hohen Anteil an Schiffsbeteiligungen.

^{8 vgl. Chancen mit geschlossen Fonds, Edmund Pelikan S. 12
9 vgl. Geschlossene Fonds, Lüdicke / Arndt S.5
10 vgl. Loipfinger, Stefan und Feri Rating & Research, Gesamtmarktstudie der Beteiligungsmodelle 2007}

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Abbildung 1: Aufteilung des Marktes für Geschlossene Fonds nach Fondstypen in Mrd. Euro für das Jahr 2007 11

Der gesamte Markt geschlossener Fonds war über die letzten Jahre durch starkes Wachstum geprägt wie die grafisch dargestellten Platzierungsergebnisse dokumentieren.

Abbildung 2: Platzierungsergebnisse geschlossener Fonds12

^{11 vgl. Eigene Darstellung in enger Anlehnung an Stefan Loipfinger in seiner Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007}