Analyse der Wachstumsaussichten für Schiffsbe-

teiligungen im Markt der geschlossenen Fonds

Bachelor Thesis

Freie wissenschaftliche Arbeit zur Erlangung des Grades

Bachelor of Arts

Europäische Fernhochschule Hamburg

vorgelegt von:

Michael Förster

Abgabetermin:

28.Juli.2008

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Executive Summary

,,Gott muss ein Schiffseigner gewesen sein. Er platzierte die seltenen Rohstoffe,

weit weg von dem Ort, wo sie gebraucht werden und bedeckte zwei Drittel der

Erde mit Wasser." Dies erkannte schon der norwegische Reeder Erling Naess.

Schiffsbeteiligungen stellen eine Anlage in geschlossene Fonds dar, bei der das

eingesammelte Kapital für den Bau von Seeschiffen investiert wird.

Seit den 70er Jahren wurden dabei mehr als 20 Milliarden in Schiffsfonds in-

vestiert.1 Die Öffnung gegenüber dem breiten Publikumsmarkt erfolgte dabei be-

reits in den 80er Jahren.2

Ein hohes Weltwirtschaftswachstum insgesamt und die weiterhin überdurch-

schnittliche Entwicklung der Volkswirtschaften im asiatischen Raum haben den

Welthandel nachhaltig beflügelt. Die Seeschifffahrt profitiert davon überproporti-

onal. Schiffsfonds werden auf absehbare Zeit eine hohe Marktbedeutung im Be-

reich der geschlossenen Beteiligungsmodelle behalten. 3

Die vorliegende Arbeit analysiert dabei die Fragestellung der Wachstumsaus-

sichten für den Markt geschlossener Schiffsbeteiligungen. Die aufgestellte

Wachstumshypothese wird dabei im Fünf-Kräfte-Wettbewerbsmodell von Michael

Porter untersucht. Diese Arbeit soll dabei sowohl Emittenten und deren Ver-

triebspartner auf der einen Seite als auch Anleger auf der anderen bei der Ent-

scheidungsfindung bezogen auf Investments in Schiffsbeteiligungen unterstüt-

zen.

1 Vgl. Schoeller / Witt (Hrsg.) Jahrbuch Geschlossene Fonds 2005 / 2006

2 vgl. Geschlossene Fonds, Lüdicke / Arndt S. 230

3 vgl. http://frr.feri.de/en/products-and-services/investment-products/closed-end-fund-

rating/ship-fund-rating.aspx; 24.05.2008

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3

Executive Summary

,,God must have been a shipowner. He placed the raw material far from where

they are needed and covered two thirds of the earth with water." This

recognised the Norwegian shipowner Erling Ness many years ago.

Participations in ship ownership are investments in close-end-funds in which the

paid-in capital is invested in the production of a seegoing vessel. Since the

seventies more than 20 billions have been invested in close-end ship funds.

The opening to the puplic market took place in the eighties.

Strong worldwide economic growth overall and continuing above-average

economic performance in Asian countries have created a sustainable boost to

global trade. Shipping is an industry that has benefited strongly from these

developments.

Ship funds will continue to play an important role in the closed-end investment

vehicle market for the foreseeable future. This work gives an answer to the

question to the growth prospects of the market of participations in ship

ownerships. The growth hypothesis is analysed in Michael Porter′s "Five Forces

of Competitive Position Model". This work should support issuer and distributors

on the one hand and investors on the other hand in their decision making

relating to investments in participations in ship ownership.

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Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis 4

Abbildungsverzeichnis 5

1.

Einleitung 6

1.1 Überblick 6

1.2 Zielstellung

und

Aufbau der Arbeit 6

1.3

Abgrenzung des Themengebiets 7

2.

Überblick über den geschlossenen Fondmarkt 7

2.1 Fondkategorien 7

2.1.1 Schiffsfonds 9

2.1.1.1 Massengutfrachter 12

2.1.1.2 Tanker 13

2.1.1.3 Containerschiffe 14

2.1.1.4

Sonstige Fonds und Produktinnovationen 15

2.2 Steuerliche

Betrachtung

der Schiffsfonds 15

2.2.1 Beschränkung von Verlustzuweisungen 16

2.2.2 Gewinnermittlung im Rahmen der Tonnagesteuer 16

2.2.3 Erbschaftssteuer 17

2.2.4 Auswirkungen der Abgeltungssteuer 17

2.3

Der Zweitmarkt 18

2.4

Die historische Entwicklung des Marktes für Schiffsbeteiligungen 18

3.

Das 5-Kräfte-Wettbewerbs-Modell von Porter 20

3.1

Die Anwendung des 5-Kräfte-Modell auf den Schiffsfondmarkt 21

3.1.1 Brancheninterner Wettbewerb 22

3.1.2 Verhandlungsstärke der Kunden 27

3.1.3 Bedrohung durch Ersatzprodukte 33

3.1.4 Bedrohung durch neue Anbieter 37

3.1.5 Verhandlungsmacht der Lieferanten 40

3.1.6 Der Einfluss des Staats auf das Marktwachstum 41

4

Fazit des Wettbewerbsmodells und Schlussbetrachtung 42

Literatur- und Quellenverzeichnis 48

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5

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Aufteilung des Marktes für Geschlossene Fonds nach Fondstypen in

Mrd. Euro für das Jahr 2007 8

Abbildung 2: Platzierungsergebnisse geschlossener Fonds 8

Abbildung 3: Struktur eines Beteiligungsmodells 9

Abbildung 4: Welthandelsflotte nach Tragfähigkeit (tdw) 10

Abbildung 5: Weltseeverkehrsmarkt nach Gütergruppen im Jahr 2007 10

Abbildung 6: Spektrum der Schiffsfinanzierrungen 11

Abbildung 7: Wachstumsraten der industriellen Produktion 13

Abbildung 8: Entwicklung des Anteils von Schiffsbeteiligungen im Markt der

Beteiligungsmodelle 19

Abbildung 9: Entwicklung des Platzierungsergebnisses der

Beteiligungsmodelle 19

Abbildung 10: Güterumschlag in deutschen Seehäfen 20

Abbildung 11: 5-Kräfte Wettbewerbsmodell 21

Abbildung 12: Entwicklung der Charterraten von Containerschiffen

zusammengefasster gängiger Größenklassen 24

Abbildung 13: Nutzwertanalyse des brancheninternen Wettbewerbs 27

Abbildung 14: Renditeentwicklung von Schiffsfonds im Vergleich mit Aktien- und

Rentenindizes 32

Abbildung 15: Nutzwertanalyse der Verhandlungsmacht der Kunden 33

Abbildung 16: Nutzwertanalyse der Bedrohung durch Ersatzprodukte 36

Abbildung 17: Nutzwertanalyse der Bedrohung durch neue Anbieter 39

Abbildung 18: Nutzwertanalyse der Lieferantenmacht 41

Abbildung 19: Einfluss der Wettbewerbskräfte auf das Wachstum von

Schiffsfonds 45

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6

1. Einleitung

1.1. Überblick

Die Anbieter von Schiffsbeteiligungen meldeten erneut einen Rekord für das ver-

gangene Jahr. Anleger investierten im letzten Jahr 3,58 Mrd. Euro Kapital nach

2,55 Mrd. im Vorjahr. Insgesamt legten Zeichner 2007 knapp 13 Mrd. Euro in

geschlossenen Fonds an. Das sind die Ergebnisse der aktuellen Studie des Ana-

lysten Stefan Loipfinger. Damit übertrafen die Schiffsinitiatoren ihr Rekord-

Resultat aus dem Jahr 2006 um mehr als 1 Mrd. Euro. 4 Schiffsbeteiligungen

haben dabei genauso wie die Handelsschifffahrt eine lange Tradition. Auch die

Dampfschiffe und Fischkutter im 19. Jahrhundert gehörten in der Regel bereits

einer Gruppe von Investoren. Aufgrund des hohen Kapitalbedarfs hat sich an

dieser Finanzierungsart und damit verbundener Partizipation an Risiken und Er-

trägen im Gegensatz zu den Investitionsobjekten nichts Grundlegendes verän-

dert.5 Im Vergleich zum Vorjahr ergibt sich eine Steigerung von 40,5 Prozent.6

Der deutsche Markt für geschlossene Fonds ermöglicht Anlegern, Investitionsri-

siken durch die Beteiligung an Großinvestitionen wie Schiffen in einem diversifi-

zierten Portfolio zu streuen.7 Das Wachstum im Segment der Schiffsfonds ist da-

bei von einer Vielzahl von Faktoren auf unterschiedlichen Ebenen abhängig.

1.2 Zielstellung und Aufbau der Arbeit

Die Wachstumshypothese für Schiffsbeteiligungen im Markt von geschlossenen

Fonds wird auf die Sicht der nächsten Jahre gezielt hinterfragt. Diese Arbeit ver-

folgt das Ziel, die verschiedenen Einflussfaktoren zu identifizieren und hinsicht-

lich ihrer tatsächlichen Relevanz zu evaluieren. Dies erfolgt unter Anwendung

des 5-Kräfte Wettbewerbsmodells von Michael Porter. Dabei beginnt sie mit ei-

ner Erklärung der grundsätzlichen Marktgegebenheiten und Definition der rele-

vanten Fachtermini.

Dem Leser dieser Arbeit wird ein Überblick über den Markt geschlossener Fonds

unter Hinzunahme der historischen Entwicklung vermittelt.

4 vgl. Schiffsbeteiligungen bleiben gefragte Anlageklasse in FTD; von Markus Gotzi;

01.03.2008

5 vgl. http://www.verskap.de/unternehmerische_beteiligungen.htm; 02.07.2008

6 vgl. Portfolio International, Februar 2008

7 vgl. Geschlossene Fonds, Lüdicke / Arndt, Einführung

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7

1.3 Abgrenzung des Themengebietes

Die Arbeit fokussiert primär auf die Fragestellung nach den Wachstumssaussich-

ten für den Markt geschlossener Schiffsbeteiligungen. Auf die Perspektiven der

weiteren geschlossenen Fondgattungen, wie Immobilien oder Private Equity wird

allenfalls nur sekundär eingegangen.

Produktinnovationen, wie offene Schiffsfonds oder Derivate werden nur kurz und

ausschließlich in ihrem Einfluss auf die Wachstumsperspektiven der untersuchten

Beteiligungen dargestellt und erläutert.

Ein Überblick über das Inhaltsgebiet und theoretische Grundlagen werden zu Be-

ginn der Arbeit erläutert. Im Vordergrund steht jedoch der Marktausblick, so

dass nicht alle Details einer Schiffsbeteiligung erklärt werden können. Deshalb

ist es zum besseren Verständnis und einer vollständigen Durchdringung des

Themengebiets sinnvoll, die Lektüre mit vertiefenden Begleittexten zu kombinie-

ren. Hierzu wird in der Arbeit auf die entsprechenden Quellen verwiesen.

2. Überblick über den geschlossenen Fondmarkt

2.1 Fondkategorien

Geschlossene Fonds werden zur Finanzierung großer Investitionsprojekte aufge-

legt. Sie bündeln das Kapital vieler Anleger und bieten den Investoren damit die

Möglichkeit, sich an Projekten, wie Immobilien, Windkraftanlagen oder in unse-

rem Fall Schiffen mit einer vergleichsweise niedrigen Kapitaleinlage beteiligen zu

können. 8

Unterschieden werden dabei professionell gemanagte Gesellschaften für Großin-

vestoren bei ,,Private Placements" sowie Publikumsfonds, die den wesentlichen

Anteil am Markt widerspiegeln.9 Zwei Drittel des im Jahr 2007 platzierten Eigen-

kapitals flossen dabei in Immobilienfonds und Schiffsbeteiligungen. Immobilien

lagen mit 36 Prozent vor Schiffen mit 28 Prozent.10 Die nachfolgende Abbildung

veranschaulicht die prozentuale Aufteilung des Gesamtmarktes geschlossener

Fonds und dokumentiert den bereits sehr hohen Anteil an Schiffsbeteiligungen.

8 vgl. Chancen mit geschlossen Fonds, Edmund Pelikan S. 12

9 vgl. Geschlossene Fonds, Lüdicke / Arndt S.5

10 vgl. Loipfinger, Stefan und Feri Rating & Research, Gesamtmarktstudie der Beteili-

gungsmodelle 2007

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8

sonstige Fonds

Medienfonds

0,06

Energiefonds

0,01

0,02

Schifffonds

0,22

LV-Fonds

0,07

Private Equity-

Fonds

Immofonds

0,20

0,43

Abbildung 1: Aufteilung des Marktes für Geschlossene Fonds nach Fondstypen
in Mrd. Euro für das Jahr 2007 11

Der gesamte Markt geschlossener Fonds war über die letzten Jahre durch star-

kes Wachstum geprägt wie die grafisch dargestellten Platzierungsergebnisse do-

kumentieren.

Abbildung 2: Platzierungsergebnisse geschlossener Fonds12

11 vgl. Eigene Darstellung in enger Anlehnung an Stefan Loipfinger in seiner Marktanaly-

se der Beteiligungsmodelle 2007

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