Vermeidung von Kreditrisiken durch Corporate Bonds

von: Christian Merkl

Inhaltsverzeichnis

1. Einleitung 3

2. Vermeidung von Kreditrisiken durch Corporate Bonds 3

3. Vergleich von Bankkredit und Anleihenfinanzierung 5

3.1 Beurteilung mit Hilfe des Diamond-Modells 5
3.2 Voraussetzungen für die Anleihenfinanzierung 6

4. Perspektiven für Corporate Bonds 8

4.1 Globale Entwicklungen 8
4.2 Europäische Situation 10
4.3 Deutsche Entwicklungen 11

5. Anleihenfinanzierung aus Sicht der Banken 12

5.1 Segmentierung des deutschen Bankensystems 12
5.2 Vorteile durch Corporate Bonds 14
5.3 Nachteile der Anleihenfinanzierung 15

6. Schluss 16

Literaturverzeichnis 17

1. Einleitung

Der Markt für Corporate Bonds nahm in Deutschland in den vergangenen Jahren eine rasante Entwicklung. Während im Jahr 1999 Corporate Bonds im Wert von 6,3 Milliarden Euro im Umlauf waren, stieg diese Zahl auf 13,6 Milliarden Euro im Jahr 2000 und erhöhte sich bis zum Januar 2002 auf 25,6 Milliarden Euro.1 In der Hauptseminararbeit wird die Vermeidung von Kreditrisiken durch Corporate Bonds diskutiert, wobei die Perspektive der Banken im Vordergrund steht. Für den Begriff Corporate Bonds existieren im deutschen Sprachgebrauch mehrere Bezeichnungen. Im folgenden wird neben dem englischen Begriff das wohl gängiste deutsche Äquivalent Unternehmensanleihen verwendet. „Als Unternehmensanleihen bezeichnet man Anleihen, die von der gewerblichen Wirtschaft emittiert werden. Sie sind eine mögliche Form der langfristigen Außenfinanzierung von Unternehmen.“2 In der Gattung der Unternehmensanleihen sind definitonsgemäß ausschließlich von Nicht-Banken emittierte Wertpapiere enthalten. Von Banken emittierte Schuldverschreibungen werden in Statistiken und der Literatur separat behandelt und finden deshalb keine Berücksicht igung.3

Die Arbeit ist wie folgt aufgebaut: Im zweiten Kapitel wird die Vermeidung von Kreditrisiken durch Corporate Bonds erläutert. Im Anschluss erfolgt ein Vergleich zwischen Anleihe nfinanzierung und klassischem Bankkredit. Kapitel vier befasst sich mit Entwicklungen und Perspektiven im Bereich der Corporate Bonds. Auf Basis des Vergleichs der Finanzierungsformen und der Entwicklungsperspektiven werden die Vor- und Nachteile einer stärkeren Nutzung der Anleihenfinanzierung aus Sicht der Banken erläutert, wobei zuerst eine Differenzierung nach verschiedenen Bankenformen stattfindet.

2. Nutzung von Corporate Bonds zur Vermeidung von Kreditrisiken

Banken gehen in jüngster Zeit den Weg vom Risikonehmer zum Risikomanager. Sie geraten zunehmend von ihren Anteilseignern unter Druck, das Kreditrisiko in ihrer Bilanz zu kontrollieren oder zu reduzieren. 4 Das ist unter anderem darauf zurückzuführen, dass die Kosten für Kreditrisiken (Verluste, Abschreibungen und Rückstellungen) in den 90er Jahren für viele Banken zur wichtigsten Kostenkomponente neben den Betriebskosten wurden. 5 Caouette/Altman/Narayanan6 bezeichnen das Kreditrisiko sogar als die „next great challenge for the financial ma rkets“. Definitionsgemäß ist das Kreditrisiko „the risk of loss because a borrower/ counterpart fails to meet its obligations“. 7 Zu den Kreditrisiken gehören das Ausfallrisiko, das Terminrisiko und das Besicherungsrisiko.8 Des weiteren spielen Länder- und Transferrisiko eine Rolle.9 Das Kreditrisiko stellt insgesamt die größte Risikoposition für Banken dar, wenngleich die Bedeutung anderer Positionen zunimmt.10 Klassischerweise lässt sich das Ausfallrisiko für Kredite kalkulierbar machen, indem eine laufende Überprüfung der Zahlungsfähigkeit und –willigkeit der Gläubiger erfolgt. Außerdem können Verluste durch Kreditabsicherungen reduziert oder vermieden werden.11 Zusätzlich gibt es zahlreiche kompliziertere Modelle, um Kreditrisiken zu messen und zu steuern.

Corporate Bonds können ebenfalls zur Vermeidung von Kreditrisiken eingesetzt werden. Bei der Nutzung von Unternehmensanleihen führt die Bank kein bilanzwirksames Geschäft wie bei der Kreditvergabe durch, sondern tritt als Vermittler auf. Das Kreditrisiko wird auf andere Kapitalmarktteilnehmer verlagert, sofern die emittierende Bank nicht Teile der Emission als Vermögensgegenstand kauft.12 Für das betreuende Institut können jedoch andere Risiken entstehen, auf die in Kapitel fünf näher eingegangen wird.

Zwar lassen sich durch die Nutzung von Corporate Bonds neue Risiken steuern beziehungsweise vermeiden. Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass es sich dabei nicht um eine Maßnahme zur Steuerung bereits gesprochener Kredite handelt. Bei Altgeschäften ist eine Risikoabtretung durch Kreditverkauf oder Kreditverbriefung mö glich. Da diese beiden Instrumente aber definitionsgemäß nicht zu den Corporate Bonds zählen, genüge an dieser Stelle ein Hinweis auf die Literatur.13

3. Vergleich von Bankkredit und Anleihenfinanzierung

3.1 Beurteilung mit Hilfe des Diamond-Modells

[...]

1 Vgl. Deutsche Bundesbank (2002), S. 50.

2 Fischer (2001), S. 253.

3 Vgl. Statistisches Bundesamt, http://www-zr.destatis.de/def/def1586.htm, 26.4.2002.

4 Vgl. Peterson (2000), S. 107.

5 Vgl. Blattmann (2000), S. 3. Anmerkung: Blattmann erläutert dies am Beispiel der Schweiz.

6 Caouette/Altman/Narayanan (1998), S. 9.

7 Donaldson (1989), S. 1.

8 Vgl. Cookson (1993), S. 22, Hartmann-Wendels/Pfingsten/Weber (2000), S. 151.

9 Vgl. Schierenbeck (1990), S. 433.

10 Vgl. BIZ (2001), S. 1, McDonough (2000), S. 30.

11 Vgl. Bäldle (1998), S. 20.

12 Vgl. Weber (1994), S. 12, Blattmann (2000), S. 374 f..

13 Vgl. z.B. Blattmann (2000), S. 374 – 392.