Fachhochschule Erfurt
Fachbereich Wirtschaftswissenschaft
Fach Controlling

Mezzanine-Finanzierung von klein- und mittelständischen Unternehmen in Thüringen

Diplomarbeit

Verfasser:

Stefan Zmojda

Abgabetermin: 31.01.2005

Inhaltsverzeichnis

1. Einleitung ... 7
1.1 Problemstellung ... 7
1.2 Zielstellung ... 7
1.3 Vorgehensweise ... 8

2. Finanzierung mittelständischer Unternehmen in Thüringen ... 9
2.1 Potenzielle Unternehmen ... 9
2.2 Finanzwirtschaftliche Lage mittelständischer Unternehmen in Thüringen ... 11
2.3 Mittelstandsfinanzierung im Wandel-Auswirkungen durch Basel II ... 14
2.3.1 Kreditvergabepraktiken nach Basel II ... 14
2.3.2 Konsequenzen für die Finanzierungssituation von KMU ... 15

3. Mezzanine-Kapital als Finanzierungsinstrument für KMU in Thüringen ... 15
3.1 Eingrenzung von Mezzanine-Kapital ... 15
3.2 Verwendungsmöglichkeiten ... 18
3.3 Instrumente ... 20
3.3.1 Typisch stille Beteiligung ... 20
3.3.2 Atypisch stille Beteiligung ... 21
3.3.3 Genussscheine ... 23
3.3.4 Wandelanleihe ... 24

4. Praktische Umsetzung ... 25
4.1 Anlaufstellen für thüringer Unternehmen ... 25
4.2 Businessplan ... 27
4.3 Finanzierung über die KfW ... 30
4.3.1 Kurzportrait der KfW ... 30
4.3.2 Antragstellung ... 30
4.4 ERP-Unternehmerkapital für Gründung ... 32
4.4.1 Definition und Voraussetzung ... 32
4.4.2 Förderungswürdige Investitionen ... 33
4.4.3 Laufzeit, Konditionen und Tilgung ... 34
4.5 ERP-Unternehmerkapital für Wachstum ... 35
4.5.1 Definition und Voraussetzung ... 35
4.5.2 Förderungswürdige Investitionen ... 35
4.5.3 Laufzeit, Konditionen und Tilgung ... 36
4.6 KfW-Unternehmerkapital für Arbeit und Investitionen ... 37
4.6.1 Definition und Voraussetzung ... 37
4.6.2 Förderungswürdige Investitionen ... 37
4.6.3 Laufzeit, Konditionen und Tilgung ... 38
4.7 Finanzierung über die TAB ... 39
4.7.1 Zugang und Voraussetzungen ... 39
4.7.2 Vertragsablauf und -ausgestaltung von Mezzanine ... 39

5. Mezzanine-Fonds ... 41
5.1 Mezzanine-Fonds als Alternative 4... 2
5.2 Strategien von Mezzanine-Fonds ... 43
5.3 Strukturierung eines unabhängigen Mezzanine-Fonds ... 45
5.3.1 Fondskonzept ... 45
5.3.2 Strukturierung des Produktes ... 46
5.3.3 Anlässe einer Finanzierung ... 47
5.3.4 Finanzierungsprozess ... 48
5.4 Mezzanine-Fonds und Eigenkapitalrisiken ... 49

6. Auswirkungen der Neuregelung der Gesellschafterfremdfinanzierung auf Mezzanine-Finanzierungen ... 51

7. Fazit und Prognose ... 56

Literaturverzeichnis

1. Einleitung

1.1 Problemstellung

Der Wandel der Unternehmensfinanzierung in Deutschland ist in vollem Gange, und die Diskussionen dazu werden mit Schlagworten wie Basel II, Bankenkrise oder Eigenkapitallücke geführt. Basel II konfrontiere kleine und mittelständische Unternehmen mit finanziellen Problemen, da sie im Vergleich zu großen Unternehmen im Hinblick auf das erforderliche Rating benachteiligt seien. Dieses Hemmnis ergibt sich nicht zuletzt aus einer unterdurchschnittlichen Eigenkapitalausstattung deutscher Mittelständler. Als erster Indikator der nahenden Veränderung ist die zunehmende Zurückhaltung deutscher Banken bei der Kreditvergabe zu nennen, die für die betroffenen Unternehmen mit höheren Kreditzinsen oder einer Verweigerung von Krediten verbunden sind. Diese liegt primär in der Vergangenheit begründet, da oft nach keiner oder nur unsachgemäßer Prüfung Kredite vergeben worden.
Junge und innovative Unternehmen müssen auf ihrem Weg zu Wachstum und Wettbewerbsfähigkeit häufig ein besonders komplexes Problembündel meistern. Zum einen ist die Unsicherheit hinsichtlich der Marktfähigkeit ihrer Geschäftsidee noch zu groß, zum anderen ist der anhaltende Konsolidierungs- und Veränderungsprozess für die unzureichende Eigenkapitalausstattung und einer etwaigen unbefriedigenden Erfolgssituation zu nennen. Zur Lösung der damit einhergehenden Herausforderungen werden immer wieder Finanzierungsformen wie Private Equity, Mezzanine, Factoring oder Leasing als Alternativen benannt. Gerade Mezzanine-Capital wird aufgrund seiner besonderen Stellung zwischen Eigenkapital und Fremdkapital eine erfolgreiche Zukunft vorausgesagt. Aufgrund seiner Formenvielfalt und der flexiblen Ausgestaltung stellt Mezzanine-Kapital für zahlreiche Unternehmen und Finanzierungsanlässe ein geeignetes Instrument dar.

1.2 Zielstellung

Ziel der Arbeit ist es, Mezzanine-Kapital als ergänzendes Finanzierungsinstrument zu reinem Eigen- und/oder Fremdkapital aufzuzeigen und zu erläutern sowie die Möglichkeiten, Einsatzgebiete und Grenzen dieses Ansatzes speziell für klein- und mittelständische Unternehmen in Thüringen zu analysieren. Dabei steht die Frage im Mittelpunkt, ob Mezzanine-Kapital für thüringische Unternehmen einen Beitrag zum Erreichen ihrer finanzwirtschaftlichen Ziele leisten kann. Darüber hinaus soll beleuchtet werden, inwieweit diese hybride Finanzierungsform der einer Finanzierung mit reinem Eigen und/oder Fremdkapital zum Erreichen der finanzwirtschaftlichen Ziele übersteigt.

1.3 Vorgehensweise

Im zweiten Kapitel werden zunächst die Unternehmen herauskristallisiert, auf welche in bezug auf Größe, Umsatz und Eigenkapitalquote Mezzanine-Kapital abzielt. Außerdem werden die Ursachen der Struktur ihrer derzeitigen finanziellen Rahmenbedingungen, insbesondere ihrer Möglichkeiten der Fremdfinanzierung, analysiert. Dabei wird nicht nur auf die Vorgaben von Basel II, sondern auch auf die aktuelle Konstellation deutscher Banken als Einflussfaktor auf den Zugang von KMU zu Fremdkapital eingegangen. Darauf folgt im dritten Kapitel eine Eingrenzung des Begriffs Mezzanine-Kapital und eine Beschreibung der verschiedenen mezzaninen Finanzierungsinstrumente, welche den deutschen Mittelständlern zugänglich gemacht werden.
Anhand von zwei Möglichkeiten der Mezzanine-Finanzierung soll thüringer Unternehmen im vierten Kapitel aufgezeigt werden, welche Voraussetzungen und Bedingungen erfüllt sein müssen. Darüber hinaus wird beleuchtet, wo für thüringer Unternehmen Mezzanine-Finanzierungen angeboten werden. Die ausführliche Beschreibung einer Mezzanine-Finanzierung über die Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) in Form eines Nachrangdarlehens sowie als stille Beteiligung über die Thüringer Aufbaubank (TAB) bilden dabei den Hauptteil. Hier finden thüringer Unternehmen Informationen über die kongruenten Angebote und Konditionen unter Beachtung der damit einhergehenden unterschiedlichen Anforderungen an das Unternehmen. Dabei wird der Businessplan als eine der wichtigsten Prämissen zur Finanzierung mit Mezzanine-Kapital herausgestellt und dessen Bestandteile ausführlich beschrieben. Nach der Übersicht und Charakteristik der von der KfW angebotenen Nachrangdarlehen folgt ein Abriss der von der TAB angebotenen stillen Beteiligung als Mezzanine-Finanzierung, so dass dem Betrachter verschiedene Eventualitäten zugänglich gemacht werden.
Mit den Mezzanine-Fonds im fünften Kapitel wird thüringer Unternehmen ein weiterer Weg zu Mezzanine aufgezeigt. Nach einer kurzen Erläuterung wird auf die Strategien von Mezzanine-Fonds eingegangen. Die Strukturierung eines Mezzanine-Fonds am Beispiel des „M Cap Finance Deutsche Mezzanine“, in welcher auf das Fondskonzept, die Struktur des Produktes sowie auf den Finanzierungsprozess eingegangen wird, bildet hierbei den Hauptteil.
Abschnitt sechs soll anschließend über die Neuregelung der Gesellschafter-fremdfinanzierung und die damit für die Mezzanine-Finanzierung verbundenen Änderungen informieren. Dem Betrachter soll aufgezeigt werden, welche steuerlichen Folgen sich unter bestimmten Umständen für mezzanin finanzierte Unternehmen ergeben.
Die Arbeit schließt in einer Zusammenfassung der gewonnenen Ergebnisse sowie in einer Prognose für die zukünftige Bedeutung von Mezzanine-Kapital in Finanzierungstheorie und –praxis.

2. Finanzierung mittelständischer Unternehmen in Thüringen

2.1 Potenzielle Unternehmen

Um die Frage nach erwägbaren Unternehmen für eine Mezzanine-Finanzierung beantworten zu können, bedarf es einer kurzen Abgrenzung von klein- und mittelständischen Unternehmen.

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