Welche Elemente innerhalb des M&A-Prozesses erhöhen die
Erfolgswahrscheinlichkeit für Unternehmensakquisitionen?

von: Tim Ellmers

Wintersemester 2004/2005

INHALTSANGABE

1. EINLEITUNG  3

2. BEGRIFFLICHE DEFINITION  4

2.1. MERGERS & ACQUISITIONS (M&A)  4
2.2. DUE DILIGENCE (DD)  5

3. UNTERNEHMENAKQUISITION 6

3.1. MOTIVE FÜR EINEN UNTERNEHMENSAKQUISITION 6

3.1.1. Synergieerzielung  6
3.1.2. Portfoliomanagement  7
3.1.3. Restrukturierung 7
3.1.4. Spekulative Motive für Unternehmensakquisitionen  8
3.1.5. Nicht marktwertsteigernde Motive  8

3.2. PHASEN DER UNTERNEHMENSAKQUISITION UND IHRE SPEZIFISCHEN AUFGABEN 9

3.2.1. Strategische Analyse- und Konzeptionsphase  10
3.2.2. Transaktionsphase 11
3.2.3. Integrationsphase  13

4. ERGEBNISSE EMPIRISCHER ERFOLGSMESSUNGEN BEI UNTERNEHMENSAKQUISITIONEN 15

5. ERFOLGSFAKTOREN BEI UNTERNEHMENSAKQUISITIONEN 17

6. SCHLUSSBETRACHTUNG 20

7. LITERATUR  23

1. Einleitung

Verschiedene Untersuchungen seit den 70er Jahren haben übereinstimmend ergeben, dass im Durchschnitt bis zu Zwei Drittel aller durchgeführten Mergers and Acquisitions (M&A) nicht den erwünschten Erfolg hinsichtlich Synergien, Kostenreduktion, Umsatzsteigerung und Rentabilität erzielten (Balzer/Hirn/Wilhelm 2000). So benennt Jansen, nach einer vergleichenden Untersuchung von 18 Studien über Akquisitionserfolg aus den Jahren 1983 bis 1992, die branchenübergreifende Erfolgswahrscheinlichkeit von M&A mit einer „40:60 Formel“ (Jansen 2001: S.240). Umso verwunderlicher scheint, dass trotz zunehmend professioneller M&A-Beratung, bei Untersuchungen zur Erfolgswahrscheinlichkeit von M&A nach 1992, weiterhin eine Misserfolgsrate um die 60% nachzuweisen ist (vgl. Jansen 2001: S.240).

Auch wenn sich die oben benannten Studien hinsichtlich ihres Zeitraumes, Länderauswahl, Methodik und Erfolgsdefinition teils stark unterscheiden, belegen sie alle die gleiche erschreckende Erkenntnis. Nämlich, dass trotz der bereits hohen Erfahrung und Professionalisierung im Feld der M&A, weiterhin zwei von drei Transaktionen nicht den gewünschten Erfolg¹ erzielen, den sie eigentlich erzielen sollten. Teilweise sind die Misserfolge so gravierend für ein Unternehmen, dass Transaktionen mit hohen Verlusten rückabgewickelt werden müssen. Als eines von vielen Beispielen wäre hier der Autoproduzent BMW zu nenne, der im Jahre 2000, den nur sechs Jahre vorher erworbene Konzern MG-Rover für symbolische fünf Pfund verkaufen musste (http://de.wikipedia.org/wiki/Bmw).

Nun stellt sich zwangsläufig die Frage: Warum kommt es immer wieder zu Misserfolgen bei M&A? Was sind die Gründe? Welche Fehler werden gemacht? Auf was muss man achten, damit eine Transaktion erfolgreich ist? In welchen Phasen einer M&A sind für den Erfolg einer M&A ausschlaggebend? Diesen Fragen soll in dieser Arbeit mit Hilfe von bereits veröffentlichten empirischen Studienergebnissen nachgegangen werden. Der Fokus soll aber nicht auf der Frage „Was waren oder sind die Gründe für einen Misserfolg bei M&A?“ liegen, sondern vielmehr auf der Frage: „Welche Elemente innerhalb des M&A-Prozesses erhöhen die Erfolgswahrscheinlichkeit für Unternehmensakquisitionen?“ Um diesem Vorhaben gerecht zu werden, werden in einem ersten Abschnitt übergeordnete Begrifflichkeiten definiert, um nachfolgend die Motive und einzelne Phasen einer Unternehmensakquisition anzusprechen. Nach Betrachtung einiger empirischer Studien zum Unternehmensakquisitionserfolg erfolgt abschließend Zusammenstellung von erfolgswahrscheinlichkeitsfördernden Elemente für eine M&A.

2. Begriffliche Definition

In diesem ersten Abschnitt sollen die übergeordneten Begriffe „Mergers & Acquisitions“ sowie „Due Diligence“ erklärt werden, um einen Überblick über die Thematik zu gewinnen.

2.1. Mergers & Acquisitions (M&A)

Der Begriff „Mergers & Acquisitions“ (M&A) entstammt der angelsächsischen Wirtschaftswissenschaft und wird heutzutage weltweit als ein Sammelbegriff für eine Vielzahl von strategischen Unternehmensentscheidungen in Hinblick auf Übernahme- und Kooperationsformen benutzt. Ins Deutsche übersetzt, bedeutet der Begriff „Merger“ soviel wie Fusion oder Verschmelzung und der Begriff „Acquisition“ soviel wie Übernahme, Erwerb oder 100-prozentiger Anteilserwerb eines Unternehmens (vgl. Berens/Brauner/Strauch 2005). Während in der angelsächsischen Literatur, M&A hinreichend abgegrenzt und relativ früh um weitere Elemente der unternehmerischen Strukturierung und Kontrolle erweitert wurde, kann man hingegen in der deutschen Literatur noch keine einheitliche Benutzung oder Erweiterung feststellen (vgl. Jansen 2001: S.43).

Dieses mag mit der Anzahl der möglichen Formen von Unternehmensverbindungen und der sprachlichen Barriere zusammenhängen. Jedoch kristallisiert sich eine Unterscheidung von M&AAktivitäten in zwei Bereiche heraus; nach rechtlicher Selbständigkeit der Unternehmen vor und nach der Aktivität (Jansen 2001: S.44). Somit fasst die deutsche Literatur, Joint Ventures und jede Art von Kooperation unter dem Begriff „Merger“ zusammen, da die agierenden Unternehmen ihre wirtschaftliche und gesellschaftsrechtliche Souveränität nach der Transaktion beibehalten. Sobald das Unternehmen aber die wirtschaftliche und/oder gesellschaftsrechtliche Souveränität teilweise oder ganz verliert, handelt es sich um „Acquisition“ (Jansen 2001: S.44). Damit zählen zu diesem Bereich: Unternehmenskäufe, Unternehmensverkäufe, Unternehmenszusammenschlüsse, Börsengänge/ IPOs, Umwandlungen, Restrukturierungen, Management Buy-Out und Management Buy-In (vgl. http://www.mergers-and-acquisitions.de/).

2.2. Due Diligence (DD)

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1 Mit Erfolg ist im Rahmen dieser Arbeit immer eine Erhöhung des Unternehmenswert zum Vortransaktionszustand gemeint