Universität Osnabrück

Seminararbeit

Fachgebiet: Internationale Wirtschaftspolitik

Seminar: Japan´s Great Stagnation ­ Policy Lessons for Advanced Economies

Sommersemester 2007

Lost Decade in Translation:

Did the United States learn from

Japan´s Post-bubble Mistakes?

Osnabrück, 30.04.2007

Tien,

Philip

---

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis IV

1

Einleitung 1

1.1 Problemhintergrund 1

1.2 Begriffliche Grundlagen 1

1.3 Problemstellung 2

1.4 Gang

der

Untersuchung 2

2

Japan in den 1980ern und die USA in den 1990ern 2

2.1 Finanzielle Lage 3

2.2 Wirtschaftslage 4

2.3 Fiskalpolitik 5

2.4 Geldpolitik 5

2.5 Unterschiede 7

3

Situation in der Post-bubble Phase 8

3.1

Probleme in Japan Anfang der 1990er Jahre 8

3.2

Ungleichgewicht zwischen Sparen und Investitionsnachfrage 10

3.3 Probleme

im

Bankenwesen 11

3.4 Wechselkursbedingte

Argumentation der Krise 12

3.5

Ähnlichkeiten und Unterschiede zu den USA 14

4

Lektionen aus Japans Fehlern 15

4.1 Geldpolitik 15

4.2 Fiskalpolitik 17

4.3 Finanzielle

Überwachung - Bankenproblem 18

II

---

5

Schlussbetrachtung 19

Literaturverzeichnis V

III

---

Abkürzungsverzeichnis

Bio.

Billion

BIP

Bruttoinlandsprodukt

BoJ

Bank

of

Japan

bspw.

Beispielsweise

ca.

circa

CPI

Consumer

Price

Index

f. folgend

Fed

Federal

Reserve

System

ff.

fortfolgend

jährl.

jährlich

lt.

laut

Mio.

Million

Mrd.

Milliarde

OECD

Organisation

for Economic Cooperation and Development

S.

Seite

S&P

Standard & Poor′s 500

z.B.

zum

Beispiel

IV

---

1 Einleitung

1.1 Problemhintergrund

Ende der 1990er Jahre wurden Beobachter aufmerksam auf den starken Anstieg des

amerikanischen Aktienmarktes und stellten Vergleiche zu Japan Ende der 1980er

auf. Ökonomen machte sich Sorgen, ob die Erfahrung die Japan mit der geplatzten

Blase und einer zehn Jahre langen Stagnation auch die USA treffen könnte. Viele

Ähnlichkeiten wie der starke Wirtschaftswachstum und rasches Steigen des Aktien-

marktes konnten festgestellt werden. Emerging Japanese Superstate oder Japan as

Number One, diese Bezeichnung erhielt Japan in den 80er Jahren auch von ameri-

kanischen Volkswirten. Mit einer Wachstumsrate von durchschnittlich 3,9% des BIP

ließ man die Welt aufhorchen.1 Nach dem Platzen der Bubbles allerdings stagnierte

die Wirtschaft. Ähnliches wurde auch in den USA befürchtet. Nach dem Platzen der

Aktienblase wurde deutlich, dass die USA nicht in eine Stagnation gefallen war. Es

braucht halt mehr ,,than a bubble to become Japan".2

1.2 Begriffliche

Grundlagen

In der Literatur sind nicht unbedingt gleichlautende Definitionen für den Begriff des

Bubbles (Blase) zu finden. Im Zeitablauf wurden diese Definitionen immer spezifi-

scher und ausführlicher definiert. Josph E. Stiglitz definiert eine Bubble folgender-

maßen: "If the reason that the price is high today is only because investors believe

that the selling price wil be higher tomorrow ­ when fundamental factors do not

seem to justify such a price ­ then a bubble (boom-bust) exists." ,,Wenn der Grund

des hohen Preises heute nur ist, dass der Investor glaubt, dass der Verkaufspreis

morgen noch höher ist ­ wenn Fundamentalfaktoren scheinbar keine Rolle spielen,

dann entsteht eine Blase." Die Bubble stellt somit eine Abweichung vom Fundamen-

talwert dar, die durch die Erwartung der Investoren auf Kurssteigerungen zustande

kommt.3 In der Konjunkturtheorie sind Konjunkturumbrüche die Folge einer verzerr-

ten Zinsstruktur bei inflatorischen Geldmengenentwicklungen. Daraus ergibt sich fol-

1 Vgl. Saxonhouse, G./Stern, R., 2002, S. 1.

2 Vgl. Posen, A., 2003, S. 1.

3 Goldberg, J./Nietzsch, R. von, 1999, S. 27.

1

---

gende Wirkungskette: Die Zinsen werden noch unter den Zinssatz bei freiwilligem

Sparen gesenkt. Daraus resultieren steigende Investitionen und Aktienkurse. Die

Kurs- und Preisentwicklung bei Aktien und Vermögenswerten löst sich schließlich

von der wirtschaftlichen Entwicklung. Steigt der Zinssatz aufgrund eines Liquiditäts-

mangels an, der oft mit einer restriktiven Geldpolitik einhergeht, können sich die Akti-

en- und Vermögensanlagen als überbewertet erweisen. Daraus folgt dann eine

Strukturbereinigung, dem Platzen der Blase.

1.3 Problemstellung

Ziel dieser Arbeit ist die Beantwortung der Frage, ob die USA aus den Fehlern der

Japaner im Post-bubble Verhalten gelernt haben. Dafür ist es notwendig festzustel-

len, ob die Situationen der beiden Länder vergleichbar waren und ob die Japaner

Fehler gemacht haben. Nur wenn dies der Fall ist, können die USA dieses Fehlver-

halten vermieden haben.

1.4 Gang

der

Untersuchung

Im folgenden Kapitel wird die Situation von Japan und den USA in den Jahren vor

ihrem Konjunkturhoch und der Blase analysiert. Dabei werden Ähnlichkeiten und Dif-

ferenzen festgestellt. Im dritten Kapitel wird die Situation der beiden Länder nach

dem Platzen der Bubble gekennzeichnet und erste Reaktionen der Entscheidungs-

träger aufgezeigt. Auch werden wieder Ähnlichkeiten und Differenzen festgestellt. Im

vierten Kapitel werden die Fehler der Japaner aufgezeigt und ob die USA ebenfalls

dieses Fehlverhalten gezeigt hat. Des Weiteren werden die Unterschiede aus den

Kapiteln zwei und drei in den Verhaltensunterschieden deutlich gemacht.

2 Japan in den 1980ern und die USA in den 1990ern

Japan wuchs in den 1980er Jahren schneller als jede andere Volkwirtschaft. Der Ak-

tienmarkt und die Immobilienpreise stiegen schnell und steil. Anfang der 1990er Jah-

re platzten diese Blasen. Die Wirtschaft Japans brach zusammen und war ein kom-

plettes Jahrzehnt geschwächt.4 Das Wirtschaftswachstum brach zusammen und kam

4 Vgl. Browne, L., E., 2001, S. 3.

2

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