In den zurückliegenden Jahren hat die Aktie als Geldanlageform besonders im Bereich der Privatanleger aber auch bei professionellen Vermögensverwaltungen zunehmend an Bedeutung gewonnen. Dementsprechend stieg auch der Bedarf an möglichst exakten Bewertungs- und Beurteilungsmöglichkeiten. Insbesondere zum Ende des Jahres 1999 und zum Anfang des Jahres 2000, als die Börsen, und vor allem Internet-Aktien, fast täglich neue Rekordstände erreichten, wurden diese hohen Bewertungen in Frage gestellt. Auch die darauf folgende und bis zum heutigen Tag andauernde Korrektur ließ Zweifel an den bisherigen Bewertungsmethoden aufkommen, und Rufe nach neuen, zuverlässigen Methoden laut werden.
Diese Tatsachen wurden zum Anlaß genommen, neue Bewertungsmethoden zu prüfen und zu analysieren. Der vorliegenden Arbeit liegt die Diplomarbeit „Bewertung von E-Commerce-Unternehmungen“ von Herrn Christian Heuer aus dem Jahr 2001 zugrunde, die sich intensiv mit dem Thema Bewertungsmöglichkeiten von Internet-Aktien auseinandersetzt. Die Arbeit kommt zu dem Ergebnis, daß sich diese Bewertungen am sinnvollsten mit einem Discounted Cash-Flow Modell durchführen lassen und schlägt dabei insbesondere eine Ausprägung dieses Modells, die zweistufige Entity-Methode, zur Durchführung einer Unternehmensbewertung vor.
In der vorliegenden Arbeit soll untersucht werden, ob sich die empfohlene Methode auch dazu eignet, eine besondere Spezies von Internet-Aktien, die Internet-Portale, zu bewerten.
Bezugnehmend auf die genannte Diplomarbeit soll dies am Beispiel des amerikanischen Internet-Portals Yahoo! geschehen. Zunächst werden dazu die Arten und Geschäftsmodelle der Internet-Portale beschrieben und voneinander abgegrenzt. Anschließend werden kurz die verschiedenen Möglichkeiten der Unternehmensbewertung sowie deren Stärken und Schwächen beschrieben und die Gründe für die Auswahl der Entity-Methode herausgearbeitet, bevor dann die zur Anwendung kommende Methode eingehend erläutert wird.
Im empirischen Teil der Arbeit wird dann eine Unternehmensbewertung am Beispiel von Yahoo! vorgenommen. Zu Beginn erfolgen eine Analyse der Umwelt des Unternehmens sowie eine Analyse des Unternehmens selbst, bevor dazu übergegangen wird, eine Prognose über die zukünftige Entwicklung von Yahoo! zu erstellen. Abschließend werden die gesammelten Daten zusammengeführt und daraus der Unternehmenswert ermittelt. Zuletzt wird das ermittelte Ergebnis beschrieben und die Tauglichkeit der verwendeten Methode wird beurteilt.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Internet-Portale
2.1 Definition
2.2 Geschäftsmodelle
3. Die zweistufige Entity-Methode zur Unternehmensbewertung
3.1 Möglichkeiten der Unternehmensbewertung
3.2 Schwächen herkömmlicher Verfahren
3.3 Funktionsweise des Modells
4. Bewertung der Internet-Firma Yahoo!
4.1 Analyse der Unternehmung
4.1.1 Umwelt der Unternehmung
4.1.2 Unternehmen
4.1.3 Prognose über die zukünftige Entwicklung
4.2 Bewertungsprozeß
4.2.1 Ermittlung des freien Cash-Flow
4.2.2 Ermittlung der Kapitalkosten
4.2.3 Ermittlung und Beschreibung der Ergebnisse
5. Schlußbetrachtung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Anwendbarkeit der zweistufigen Entity-Methode zur Unternehmensbewertung von Internet-Portalen am konkreten Beispiel von Yahoo!. Ziel ist es zu prüfen, ob sich dieses Bewertungsmodell eignet, um den Wert von Unternehmen dieser speziellen Branche trotz fehlender Vergleichsmöglichkeiten und historischer Daten zuverlässig zu bestimmen.
- Funktionsweise und Modellierung der zweistufigen Entity-Methode
- Analyse des Marktumfelds und der Geschäftsmodelle von Internet-Portalen
- Prognose zentraler Werttreiber wie Nutzerzahlen und Umsatzentwicklung
- Durchführung einer Unternehmensbewertung anhand freier Cash-Flows und Kapitalkosten
Auszug aus dem Buch
3.1 Möglichkeiten der Unternehmensbewertung
Die Bestimmung des Unternehmenswertes zur Beurteilung des Börsenkurses der entsprechenden Unternehmung gehört zum Bereich der Fundamentalanalyse von Aktien. Die Ergebnisse von Unternehmensbewertungen weichen allerdings aus unterschiedlichen Gründen oft von der tatsächlichen Börsenbewertung ab. Das liegt zum einen daran, daß die Einschätzung des Bewerters neben den fundamentalen Daten auch subjektive Einflüsse enthält, die möglicherweise nicht mit der Meinung der übrigen Marktteilnehmer übereinstimmt. Zum anderen existieren an der Börse neben unternehmensspezifischen Faktoren weitere kursbeeinflussende Elemente, wie z.B. die Liquidität der gehandelten Aktien des Unternehmens, die volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen sowie die psychologischen Verhaltensmuster der einzelnen Marktteilnehmer.
Die Unternehmensbewertung liefert als Resultat den theoretischen Wert einer Unternehmung, der als Richtschnur für die realistische Bewertung gilt, da er sich an den tatsächlichen Gegebenheiten und den daraus resultierenden Entwicklungen orientiert (vgl. Heuer, 2000, S. 3). Die Aufgabe der Unternehmensbewertung ist es, die langfristige Ertragssituation eines Unternehmens möglichst genau zu prognostizieren.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Hinführung zum Thema Bewertung von Internet-Aktien und Begründung der Wahl der zweistufigen Entity-Methode als Untersuchungsobjekt.
2. Internet-Portale: Definition des Begriffs Internet-Portal, Abgrenzung zwischen horizontalen und vertikalen Portalen sowie Darstellung der gängigen Einnahmequellen.
3. Die zweistufige Entity-Methode zur Unternehmensbewertung: Theoretische Darstellung von Bewertungsmethoden, Kritik an Multiplikatorverfahren und Erläuterung der gewählten Entity-Methode zur Berechnung des Unternehmenswerts.
4. Bewertung der Internet-Firma Yahoo!: Praktische Anwendung der Methode durch Analyse der Unternehmensumwelt, Erstellung einer Prognose für Werttreiber sowie Ermittlung des freien Cash-Flows und des Unternehmenswerts.
5. Schlußbetrachtung: Zusammenfassende Bewertung der Eignung der gewählten Methode und kritische Reflexion der Herausforderungen bei der Bewertung von Internet-Unternehmen.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Internet-Portale, Entity-Methode, Yahoo!, Discounted Cash-Flow, Kapitalkosten, WACC, Marktanteil, Internet-Aktien, Werttreiber, Prognose, Finanzanalyse, Investition, Börsenkurs, Geschäftsmodelle.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der Bewertung von Internet-Unternehmen, insbesondere von Internet-Portalen, und prüft die Eignung der zweistufigen Entity-Methode für diesen Zweck.
Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Die zentralen Felder sind die Analyse von Internet-Geschäftsmodellen, die theoretischen Grundlagen der Unternehmensbewertung sowie die praktische Durchführung einer Bewertung am Beispiel von Yahoo!.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das primäre Ziel besteht darin, zu analysieren, ob sich die Entity-Methode angesichts der spezifischen Rahmenbedingungen der Internet-Branche als belastbares Instrument für eine realistische Unternehmensbewertung eignet.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Zur Anwendung kommt die zweistufige Entity-Methode, eine Variante des Discounted Cash-Flow-Verfahrens (DCF), die zwei Wachstumsphasen des Unternehmens berücksichtigt.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Im Hauptteil werden das Geschäftsmodell von Yahoo!, die Analyse der Marktgegebenheiten, die Bestimmung der Kapitalkosten und die detaillierte Berechnung des freien Cash-Flows für eine zehnjährige Prognoseperiode durchgeführt.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit am besten?
Wichtige Begriffe sind Unternehmensbewertung, Internet-Portale, Entity-Methode, Discounted Cash-Flow, Kapitalkosten und Werttreiber.
Warum wurde für die Beispielrechnung gerade Yahoo! gewählt?
Yahoo! wurde gewählt, da es zum Zeitpunkt der Arbeit das führende reine Internet-Portal hinsichtlich Nutzerzahlen und Werbeeinnahmen war und somit ein repräsentatives Modellobjekt darstellte.
Wie geht die Arbeit mit dem Problem fehlender Vergleichsdaten um?
Da keine traditionellen Vergleichsunternehmen existieren, nutzt der Autor eigene Schätzungen auf Basis von Vergangenheitswerten, um Wachstumsraten und zukünftige Entwicklungen zu prognostizieren.
- Quote paper
- Holger Peckmann (Author), 2001, Anwendung der zweistufigen Entity-Methode zur Unternehmensbewertung am Beispiel der Internet-Firma Yahoo, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/10318
