Einleitung
Seit Anfang der achtziger Jahre haben sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und damit auch das Anlageumfeld festverzinslicher Wertpapiere grundlegend geändert. In diesem Anlageumfeld wird heute schneller und stärker auf wirtschaftliche und politische Ereignisse reagiert als noch vor einigen Jahren. Auf den heutigen Geld- und Kapitalmärkten verändern sich die Renditen nahezu täglich in einem Ausmaß, welches vor Jahren noch als unvorstellbar erschien. Diese beachtlichen Renditeschwankungen sind unter anderem auf folgende Entwicklungstrends zurückzuführen:
• gestiegene Inflationserwartung,
• Internationalisierung der Finanzmärkte,
• Abbau von staatlichen Reglementierungen,
• Globalisierung der Finanzmärkte,
• zunehmende elektronische Vernetzung der wichtigsten Finanzzentren,
• zunehmender Einsatz derivativer Instrumente (z.B. Futures, Optionen).
Aufgrund der Tatsache, dass hohe und intensive Rendite- bzw. Kursschwankungen auf den heutigen Anleihenmärkten keine Seltenheit mehr darstellen, werden immer wieder neue Anforderungen an Analyse, Bewertung und Management von festverzinslichen Wertpapieren gestellt. Aber auch die neuartigen Zinsinstrumente, die teilweise sehr komplizierte Finanzkonstruktionen darstellen, erfordern veränderte Analysemethoden. Diese Finanzinnovationen können oft mit traditionellen Kennzahlen, wie beispielsweise Rendite und Laufzeit, nicht effizient genug analysiert werden. Aus diesem Grund war die Entwicklung hin zum sogenannten modernen Bond Research dringend notwendig. Wenn noch vor einigen Jahren der Begriff Wertpapieranalyse verwendet wurde, war meistens davon auszugehen, dass Aktienanalyse gemeint war. Jedoch werden seit eini-ger Zeit neben Aktien immer öfter auch festverzinsliche Wertpapiere analysiert.
Diese Art von Wertpapieranalyse wird als Bond Research oder auch als Rentenanalyse bezeichnet und hat folgende Aufgaben zu erfüllen (vgl. Eller, R. 1995, S. 100 ):
• Aussagen über die Liquidität von festverzinslichen
Wertpapieren zu treffen,
• Kennzahlen über den aktuellen Wert und Ertrag zu liefern
(z.B. Stückzinsen, Rendite),
• Aussagen über die zukünftige Zinsentwicklung und den
erwarteten Ertrag zu liefern (z.B. Total Return),
• Kennzahlen zum aktuellen Risikopotential zu liefern
(z.B. Duration),
• Risikokennziffern über die Vergangenheit zu liefern
(z.B. historische Volatilitäten).
[...]
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Grundbegriffe festverzinslicher Wertpapiere
2.1 Wesen und Bedeutung festverzinslicher Wertpapiere
2.2 Arten und Klassifizierung festverzinslicher Wertpapiere
2.2.1 Die Verzinsung
2.2.2 Der Emittent
2.2.3 Die Währung und die Laufzeit
2.2.4 Festverzinsliche Wertpapiere mit Sonderrechten
2.3 Der Deutsche Rentenindex (REX)
3 Analyse und Bewertung festverzinslicher Wertpapiere
3.1 Die Liquidität festverzinslicher Wertpapiere
3.2 Die Rendite festverzinslicher Wertpapiere
3.2.1 Grundbegriffe zur Renditebestimmung festverzinslicher Wertpapiere
3.2.2 Die Rendite bei Straight Bonds
3.2.3 Die Rendite bei Floating Rate Notes
3.2.4 Der Total Return
3.3 Das Risiko festverzinslicher Wertpapiere
3.3.1 Grundbegriffe zur Risikobestimmung festverzinslicher Wertpapiere
3.3.2 Das Marktrisiko
3.3.3 Das Bonitätsrisiko
3.3.4 Das Währungsrisiko
4 Bewertung festverzinslicher Wertpapiere unter modifizierten Risikoaspekten
4.1 Vorbemerkungen zur empirischen Untersuchung
4.2 Die empirische Untersuchung zum Gesamtrisiko
4.2.1 Die Daten der empirischen Untersuchung
4.2.2 Die Korrelationsuntersuchungen zum Gesamtrisiko
3.1.2 Analyse, Interpretation und Anwendung der Untersuchungsergebnisse
5 Schlussbetrachtung
Zielsetzung & Themen
Das Hauptziel dieser Arbeit ist die Analyse und Bewertung festverzinslicher Wertpapiere unter modifizierten Risikoaspekten. Die zentrale Forschungsfrage untersucht, ob die Kursvolatilität oder die Renditevolatilität als eine geeignete Gesamtrisikokennziffer dienen kann, um das Risikopotenzial festverzinslicher Wertpapiere zu erfassen.
- Grundlagen und Klassifizierung festverzinslicher Wertpapiere
- Methoden der Rendite- und Risikobestimmung (Duration, Konvexität, PVBP)
- Systematisierung der Einzelrisiken bei Anleihen (Markt-, Bonitäts- und Währungsrisiko)
- Empirische Untersuchung mittels Korrelationsanalysen
- Entwicklung einer Gesamtrisikokennziffer für Rentenportfolios
Auszug aus dem Buch
3.3.2 Das Marktrisiko
Das Markt- oder Zinsänderungsrisiko wird allgemein um so höher eingeschätzt, je länger die Laufzeit eines Wertpapiers ist, da mit zunehmender Zeitdauer Änderungen der Marktrendite wahrscheinlicher werden.
Für die Analyse des Marktrisikos soll aber nicht nur die Laufzeit eines Wertpapiers betrachtet werden, sondern auch der Kurswert im Betrachtungszeitpunkt; denn vom Zinsänderungsrisiko wird auch im Rahmen zinsinduzierter Kurswertänderungen gesprochen. Die Zinsempfindlichkeit (Sensitivität) des Kurswertes, d.h. das Ausmaß der Reagibilität des Kurses auf Änderungen des Marktzinssatzes ist deshalb auch ein sinnvoller Indikator des Markt- oder Zinsänderungsrisiko (vgl. Schulte, R. 1996, S. 50).
In diesem Zusammenhang wird ein festverzinsliches Wertpapier um so zinsempfindlicher (risikoreicher) eingeschätzt, je stärker der Kurs auf Änderungen der Marktrendite reagiert. Zur Quantifizierung des Kurs- und Wiederanlagerisikos werden demzufolge eine Reihe von Laufzeit- bzw. Sensitivitätskennzahlen herangezogen, die im Folgenden näher erläutert werden.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Vorstellung der geänderten Rahmenbedingungen auf den Finanzmärkten und die Notwendigkeit modernen Bond Researchs.
2 Grundbegriffe festverzinslicher Wertpapiere: Einführung in die Definition, Arten und Klassifizierungsmerkmale von Anleihen sowie Erläuterung des Deutschen Rentenindex (REX).
3 Analyse und Bewertung festverzinslicher Wertpapiere: Detaillierte Darstellung der Liquiditätsanalyse, Renditeberechnungsmethoden und der verschiedenen Risikokomponenten von Rentenpapieren.
4 Bewertung festverzinslicher Wertpapiere unter modifizierten Risikoaspekten: Empirische Untersuchung zur Ermittlung einer Gesamtrisikokennziffer mittels Korrelationsanalysen bei ausgewählten Anleihen.
5 Schlussbetrachtung: Zusammenfassende Bewertung der Ergebnisse sowie Ausblick auf die Anwendbarkeit der Kursvolatilität als Risikomaß.
Schlüsselwörter
Festverzinsliche Wertpapiere, Bond Research, Rendite, Duration, Modified Duration, Marktrisiko, Bonitätsrisiko, Währungsrisiko, Kursvolatilität, Rentenindex, Konvexität, Total Return, Korrelationsanalyse, Gesamtrisikokennziffer.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Diplomarbeit grundlegend?
Die Arbeit befasst sich mit der Analyse und Bewertung festverzinslicher Wertpapiere, um ein tieferes Verständnis für deren Risikostruktur zu gewinnen.
Welche sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Zentrale Themen sind die Renditeermittlung, die Identifikation von Risikofaktoren und die empirische Überprüfung von Korrelationen zwischen Kursbewegungen und verschiedenen Risikoarten.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das primäre Ziel besteht darin, eine Gesamtrisikokennziffer zu finden, die die Komplexität der Einzelrisiken eines festverzinslichen Wertpapiers vereinfacht abbildet.
Welche wissenschaftliche Methode wird primär verwendet?
Der Autor führt eine empirische Korrelationsuntersuchung durch, um die Abhängigkeit zwischen Kurs-/Renditeschwankungen und Risikokomponenten bei sieben ausgewählten Anleihen zu analysieren.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil widmet sich der methodischen Herleitung von Kennzahlen wie Duration, Konvexität und Volatilität sowie deren Anwendung in der Risikobewertung.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren das Dokument?
Wesentliche Begriffe sind Bond Research, Duration, Marktrisiko, Bonitätsrisiko, Währungsrisiko und Gesamtrisikokennziffer.
Wie beeinflusst das Bonitätsrisiko die empirischen Ergebnisse?
Bei Anleihen mit höherem Bonitätsrisiko konnte ein starker Zusammenhang zwischen der Ausfallwahrscheinlichkeit und der Kurs- bzw. Renditevolatilität nachgewiesen werden, was deren dominierende Rolle unterstreicht.
Warum ist die Kursvolatilität als Gesamtrisikokennziffer sinnvoll?
Sie ermöglicht eine Vereinfachung der Risikoanalyse, da sie die Intensität und Häufigkeit von Kursschwankungen auf Basis historischer Daten objektiv messbar macht.
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- Diplomkaufmann Ivo Stechow (Author), 2002, Bewertung festverzinslicher Wertpapiere unter modifizierten Risikoaspekten, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/113151
