Die Bewertung von sogenannten Tech-Unternehmen, im Deutschen oft auch "Internetunternehmen", also Unternehmen, die laut Duden Dienstleistungen im Internet anbieten, stellen Investoren seit jeher vor große Herausforderungen. So wird selbst Warren Buffet nachgesagt, er würde bei einer Prüfung an einer Universität jeden Studierenden durchfallen lassen, welcher meint, auf die Frage nach der Bewertung von Internetunternehmen eine Antwort geben zu können.
Einerseits konnte die Alibaba Group Holding – Chinas größtes Internet- Handelsunternehmen - am 17.09.2014 mit einem Emissionsvolumen von 21,767 Milliarden US-Dollar den bis Dezember 2019 weltweit größten Börsengang aller Zeiten, sowie einen Handelsstart der Aktie mit einem Kursplus von 36% gegenüber des Ausgabepreises verzeichnen. Andererseits steht die Aktie des Mobilitätsdienstleisters UBER, welchem im Jahr 2017 von Investmentbanken wie Morgen Stanley oder Goldmann Sachs noch Bewertungen von bis zu 120 Milliarden US-Dollar zugetraut wurden6, am ersten Handelstag der Aktie bei 42 US-Dollar und verzeichnet damit ein Minus von knapp 7% gegenüber dem Ausgabepreis von 45 US-Dollar. Zwischenzeitlich ist der Aktienkurs von UBER zum 03.01.2020 sogar auf 31,12 US-Dollar abgerutscht. Daraus ergibt sich eine Marktkapitalisierung, die mit 52,86 Milliarden US-Dollar weit unter den Bewertungen der Investmentbanken liegt.
In dieser Arbeit wird zunächst erörtert, wodurch sich besagte Tech-Unternehmen auszeichnen und welche besonderen Merkmale diesen zugrunde liegen. Weiter sollen diese Merkmale und ihre Implikationen auf die Bewertung von Tech- Unternehmen analysiert, sowie kritisch gewürdigt werden.
Inhaltsübersicht
1. Einleitung
2. Definition und Besonderheiten von Tech-Unternehmen
2.1 Definition von Tech-Unternehmen
2.2 Merkmale und Besonderheiten von Tech-Unternehmen
2.3 Volks- und gesamtwirtschaftliche Relevant von Tech-Unternehmen
3. Gängige Bewertungsmethoden
3.1 Einzelbewertungsverfahren
3.2 Gesamtbewertungsverfahren
3.2.1 Ertragswertverfahren
3.2.2 Discounted Cash Flow-Verfahren
3.2.3 Vergleichsverfahren
3.3 Mischverfahren
4. Schwierigkeiten bei der Bewertung von Tech-Unternehmen
4.1 UBER als Tech-Unternehmen
4.2 Schwierigkeiten bei der Bewertung von Tech-Unternehmen am Beispiel des IPO von UBER
4.3 Anwendbarkeit und Grenzen von gängigen Bewertungsmethoden bei Tech-Unternehmen
4.4 Alternative Bewertungsansätze
5. Fazit
Zielsetzung & Themen der Arbeit
Die vorliegende Arbeit untersucht die Herausforderungen bei der Bewertung von Technologieunternehmen. Im Fokus steht dabei die Analyse, inwieweit klassische Bewertungsmethoden auf Unternehmen mit hohem Innovationsgrad und oft fehlender Profitabilität anwendbar sind, illustriert am Beispiel des Börsengangs (IPO) des Mobilitätsdienstleisters UBER.
- Definition und Besonderheiten von Tech-Unternehmen
- Analyse klassischer Unternehmensbewertungsverfahren
- Untersuchung der IPO-Bewertung von UBER im Vergleich zu Markterwartungen
- Kritische Würdigung der Anwendbarkeit gängiger Methoden auf Tech-Start-ups
- Diskussion alternativer Bewertungsansätze, insbesondere der Venture Capital Methode
Auszug aus dem Buch
4.2 Schwierigkeiten bei der Bewertung von Tech-Unternehmen am Beispiel des IPO von UBER
UBER geht am 10.05.2019 an die Börse und möchte damit bei einer Unternehmensbewertung von rund 82 Milliarden US-Dollar etwa 8,1 Milliarden US-Dollar einnehmen. Dies entspricht einem Ausgabekurs von 45 US-Dollar pro Aktie. Dieser liegt bereits am unteren Ende der zuvor angepeilten Spanne des Ausgabepreises von 44,00 bis 50,00 US-Dollar pro Aktie. Dennoch sinkt die Aktie bereits zum 13.05.2019 auf einen Preis von 37,10 US-Dollar, um dann nach einer zwischenzeitlichen Phase der Erholung ab Anfang August weiter an Wert zu verlieren.
So steht die Aktie zum 03.01.2020 bei einem Kurs von 31,12 US-Dollar, was einer Marktkapitalisierung von 52,86 Milliarden US-Dollar entspricht. Hier ist bereits ein deutlicher Verlust gegenüber des Ausgabepreises der Aktie zu verzeichnen. Noch größer wird diese Differenz, wenn man dem Vergleich Schätzungen von Analysten bezüglich der Bewertung des Unternehmens zugrunde legt. 2018 wurde von Morgan Stanley und Goldman Sachs eine Bewertung von 120 Milliarden US-Dollar antizipiert. Auch kurz vor dem Börsengang wurde noch von einer Bewertung von 110 Milliarden US-Dollar und eines Aktienkursziels von 58,00 US-Dollar gesprochen. Und das obwohl die zu dieser Zeit bereits veröffentlichten Zahlen auf den ersten Blick sehr negativ erscheinen. Im Jahr 2018 erzielte das Unternehmen einen Verlust in Höhe von 1,8 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 11,3 Milliarden US-Dollar.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Die Einleitung beleuchtet die Schwierigkeiten bei der Bewertung von Tech-Unternehmen anhand des Kontrasts zwischen dem erfolgreichen Alibaba-IPO und dem schwierigen Markteintritt von UBER.
2. Definition und Besonderheiten von Tech-Unternehmen: Dieses Kapitel definiert Tech-Unternehmen durch ihre Innovationskraft und Disruptionskraft sowie ihren hohen Forschungsaufwand und ihre Rolle als Teil des Innovationssystems.
3. Gängige Bewertungsmethoden: Es werden die klassischen Verfahren der Unternehmensbewertung vorgestellt, unterteilt in Einzel-, Gesamt- und Mischverfahren, mit Fokus auf DCF- und Vergleichsverfahren.
4. Schwierigkeiten bei der Bewertung von Tech-Unternehmen: Das Hauptkapitel analysiert das Geschäftsmodell von UBER und vergleicht die hohen Markterwartungen mit der tatsächlichen Börsenentwicklung, während die Grenzen traditioneller Bewertungsmethoden aufgezeigt werden.
5. Fazit: Das Fazit resümiert, dass für Tech-Unternehmen oft ein tiefgreifendes Verständnis des Geschäftsmodells wichtiger ist als die Anwendung eines einzelnen spezifischen Bewertungsansatzes, da gängige Methoden bei diesen Unternehmen häufig an ihre Grenzen stoßen.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Tech-Unternehmen, IPO, UBER, Discounted Cash Flow, Ertragswertverfahren, Venture Capital Methode, Sharing Economy, Disruptionskraft, Marktkapitalisierung, Start-up, Finanzanalyse, Investition, Börsengang, Geschäftsmodell.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die spezifischen Herausforderungen, die bei der finanziellen Bewertung von Technologieunternehmen auftreten, und untersucht, wie diese mit herkömmlichen Methoden zu vereinbaren sind.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die Arbeit deckt die Definition von Tech-Unternehmen, die gängigen Bewertungsmethoden in der Betriebswirtschaftslehre, die Besonderheiten der "Sharing Economy" und die Analyse von Börsengängen junger, verlustreicher Unternehmen ab.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?
Das Ziel ist es, die Diskrepanz zwischen Analystenschätzungen und tatsächlicher Marktentwicklung bei Tech-IPO-Bewertungen zu beleuchten und aufzuzeigen, warum standardisierte Methoden hier oft versagen.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Es erfolgt eine Literaturanalyse zu bestehenden Bewertungstheorien, ergänzt durch eine Fallstudienanalyse am Beispiel des IPO von UBER unter Einbeziehung von Marktdaten und Unternehmenszahlen.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Darstellung klassischer Verfahren und deren kritische Überprüfung durch die Anwendung auf das reale Beispiel UBER, wobei auch alternative Ansätze wie die Venture Capital Methode diskutiert werden.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit ist geprägt durch Begriffe wie Unternehmensbewertung, Tech-Unternehmen, IPO, Venture Capital Methode und Disruptionskraft.
Warum konnte UBER trotz hoher Analystenbewertungen am Markt nicht überzeugen?
Der Autor führt dies auf die Schwierigkeit zurück, Unternehmen zu bewerten, die hohe Verluste schreiben und deren Erfolg stark auf zukünftigen Spekulationen (wie autonomes Fahren) statt auf historisch nachweisbaren Gewinnen basiert.
Welche Rolle spielt die Venture Capital Methode?
Sie wird als ein alternativer Ansatz dargestellt, der sich stärker auf den erwarteten "Exit"-Wert eines Unternehmens konzentriert und somit für junge, schnell wachsende Unternehmen besser geeignet erscheint als statische vergangenheitsorientierte Methoden.
- Arbeit zitieren
- Dennis Kronig (Autor:in), 2020, Schwierigkeiten bei der Bewertung von Tech-Unternehmen am Beispiel des IPO von Uber, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1170711
