Die vorliegende Arbeit dient dazu, die für das Verständnis des Begriffs flight to liquidity
nötigen Aspekte zu beleuchten und eine differenzierte Darstellung des Phänomens zu geben.
Dazu werden zunächst einige notwendige Definitionen erläutert, um anschließend darzulegen,
wie in der Literatur im Rahmen unterschiedlicher Fragestellungen das Thema flight to
liquidity behandelt wird. Es werden unterschiedliche Methoden zur Identifizierung eines flight
to liquidity vorgestellt. Eng verbunden mit dem empirischen Nachweis des Phänomens ist die
Untersuchung der zugrunde liegenden Motive der Marktteilnehmer. Die Übergänge zwischen
empirischen Nachweis und Ursachenforschung sind fließend. Zur besseren Orientierung wird
die Literatur nach den Märkten, die betrachtet werden, sortiert.
Auf einen Blick
- Note: 1,3
- Vergleicht Ansätze von Amihud, Beber und Longstaff zur Identifizierung von Kapitalfluchten
- Behandelt Longstaffs Vergleich von US-Staatsanleihen und Anleihen der Resolution Funding Corporation
- Stellt Leis rationalen Erklärungsansatz verhaltensökonomischen Überlegungen gegenüber
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Begriffsdefinitionen und Erläuterungen
2.1. Definition flight to liquidity
2.2. Definition flight to quality
3. Empirische Evidenz von flights
3.1. Innerhalb des Aktienmarktes
3.2. Innerhalb des Anleihemarktes
3.2.1. Europäischer Anleihemarkt
3.2.2. US-amerikanischer Anleihemarkt
3.2.3. Operativer Schätzer für flights
3.3. Gemeinsamkeiten der verwendeten Methoden
4. Determinanten eines flight to liquidity
4.1. Abgrenzung flight to liquidty vs. flight to quality
4.2. Ursachen eines flight to liquidity
5. Schlussbemerkungen
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht, wie eine Flucht in die Liquidität zu definieren und empirisch nachzuweisen ist und welche Ursachen ihr zugrunde liegen. Dazu ordnet sie wissenschaftliche Erklärungs- und Messansätze nach den betrachteten Finanzmärkten und grenzt die Liquiditätsflucht von der Flucht in sichere Anlagen ab.
- Liquidität, Liquiditätsrisiko und Liquiditätsprämien
- Abgrenzung von Liquiditätsflucht und Qualitätsflucht
- Empirische Untersuchungen des Aktien- und Anleihemarktes
- Messverfahren und ihre Übertragbarkeit
- Rationale und verhaltensökonomische Erklärungsansätze
Auszug aus dem Buch
2. Begriffsdefinitionen und Erläuterungen
Der Begriff der Liquidität gilt in der Wissenschaft als nicht eindeutig definiert (Beber, Brandt, Kavajejecz 2008, S.7). Für die Zwecke dieser Arbeit ist die allgemeine Feststellung ausreichend, dass Liquidität die Möglichkeit der unmittelbaren Umwandlung eines Wertpapiers in Bargeld ohne großen Preisverlust bezeichnet (Amihud, Mendelson, Wood 1990, S.65). Es soll ein kurzer Einblick in die Vielschichtigkeit und Problematik des Liquiditätsbegriffes gegeben werden, da dadurch das Phänomen flight to liquidity verständlicher wird.
Liquidität auf den Finanzmärkten hängt davon ab, ob die gebotenen Preise der Käufer (die sog. Geldkurse) und die geforderten Preise der Verkäufer (sog. Briefkurse) zu einem Handel führen, bei dem die Preisabweichung des Vermögensgegenstandes nicht allzu groß ist. Dies bedeutet bei schwankenden Geld- und Brief- Preisen eine gewisse Varianz der Liquidität. Jene Varianz eines bestimmten Wertpapiers kann sich nicht nur im Zeitablauf ändern, sondern weist oftmals auch eine Korrelation mit den gehandelten Mengen an Wertpapieren auf (Amihud, Mendelson, Wood 1990, S.66). Somit weist Liquidität ein Risiko auf, dass sich ein Investor durch eine Liquiditätsprämie kompensieren lassen möchte. Dabei lässt sich die Liquiditätsprämie als der Preisunterschied zwischen zwei Wertpapieren auffassen, die sich nur hinsichtlich ihrer Liquidität unterscheiden (Vayanos 2004, S.1).
Liquidität ist ein wertbestimmender Faktor für ein Wertpapier, da der Ertrag mit einer Zunahme der Geld- Brief- Spanne, bzw. der Illiquidität, steigt (Amihud, Mendelson 1986, S.246).
Liquidität lässt sich als Form von Transaktionskosten auffassen. Die Liquiditätskosten umfassen die Geld-Brief-Spanne, Such- und Verzögerungskosten sowie Gebühren und Abgaben (Amihud, Mendelson, Wood 1990, S.65).
Die Geld-Brief-Spanne stellt, als ein populäres und natürliches Maß für Liquidität, ein Maß für die Kosten einer unmittelbaren Ausführung eines Handels dar, wobei es die Kosten des Käufers und Verkäufers abbildet (Amihud, Mendelson 1986, S.223f.). In der Literatur sind jedoch eine Reihe weiterer Liquiditätsmaße bekannt und es herrscht keine Einigkeit über ein allgemein akzeptiertes Maß (Beber, Brandt, Kavajejecz 2008, S.7). Demnach sind die verwendeten Maße vielmehr als Annäherung, als Schätzer, für die wahre Liquidität zu verstehen. Neben dem Problem, dass die Schätzer Liquidität unterschiedlich quantifizieren, gibt es auch Zweifel an der Güte einzelner Schätzer (Lei 2005, S.13). Dies erschwert die Vergleichbarkeit der Ergebnisse in der Literatur.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Das Kapitel führt anhand von Marktkrisen in die Frage ein, welche Rolle Liquidität für Anlageentscheidungen spielt. Es erläutert Zielsetzung und Aufbau der Arbeit.
2. Begriffsdefinitionen und Erläuterungen: Das Kapitel erklärt Liquidität, Liquiditätsprämien und Probleme ihrer Messung. Anschließend grenzt es die Flucht in liquide Anlagen von der Flucht in Anlagen mit geringerem Verlustrisiko ab.
3. Empirische Evidenz von flights: Verschiedene Untersuchungen zum Aktienmarkt sowie zum europäischen und US-amerikanischen Anleihemarkt werden vorgestellt. Das Kapitel vergleicht außerdem die verwendeten Messansätze und ihre Voraussetzungen.
4. Determinanten eines flight to liquidity: Das Kapitel behandelt die empirische Unterscheidung von Liquiditäts- und Qualitätsflucht. Zudem stellt es rationale und verhaltensökonomische Erklärungen für Liquiditätsprämien gegenüber.
5. Schlussbemerkungen: Die Arbeit bewertet die dargestellten Nachweisverfahren und erörtert das Verhältnis der unterschiedlichen Erklärungsansätze.
Schlüsselwörter
Liquiditätsflucht, Qualitätsflucht, Marktliquidität, Liquiditätsprämie, Geld-Brief-Spanne, Aktienmarkt, Anleihemarkt, Staatsanleihen, Kapitalströme, Kreditrisiko, Anlagehorizont, Marktkrisen, Investorenverhalten
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit untersucht die Flucht von Anlegern in besonders liquide Wertpapiere und ihre Bedeutung für Finanzmärkte in Krisenzeiten.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen Liquiditätsmessung, Liquiditätsprämien, Kapitalbewegungen auf Aktien- und Anleihemärkten sowie mögliche Motive der Anleger.
Welche Frage verfolgt die Arbeit?
Sie fragt, wie sich eine Liquiditätsflucht definieren und nachweisen lässt und welche Ursachen das Phänomen erklären können.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit wertet wissenschaftliche Literatur aus und vergleicht darin vorgestellte empirische Messverfahren und theoretische Erklärungsansätze.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert die Grundbegriffe, stellt Untersuchungen verschiedener Finanzmärkte vor und behandelt die Abgrenzung und Ursachen von Liquiditätsfluchten.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Zu den zentralen Begriffen gehören Liquiditätsflucht, Qualitätsflucht, Liquiditätsprämie, Geld-Brief-Spanne, Kreditrisiko und Anlagehorizont.
Wie unterscheidet sich eine Liquiditätsflucht von einer Qualitätsflucht?
Bei einer Liquiditätsflucht bevorzugen Anleger leichter handelbare Wertpapiere; bei einer Qualitätsflucht wenden sie sich Anlagen mit geringerem Verlustrisiko zu. Beide Bewegungen können gleichzeitig auftreten.
Welche Anleihen stehen bei Longstaffs Ansatz im Mittelpunkt?
Longstaff vergleicht US-Staatsanleihen mit Anleihen der Resolution Funding Corporation, um eine Liquiditätsprämie zu untersuchen.
Welche Rolle spielt der Anlagehorizont in Leis Modell?
Lei erklärt Anlageentscheidungen unter anderem durch unterschiedlich lange Anlagehorizonte und bezieht dabei sowohl Aktien als auch Anleihen ein.
- Quote paper
- Rene Klauke (Author), 2009, Flight to liquidity - Definition, Empirische Evidenz von flights, Determinanten eines flight to liquidity, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/124532
