Die Bewertung von Technologie-Unternehmen spielt in Deutschland spätestens seit Mitte der Neunziger Jahre des vergangenen Jahrhunderts eine immer wichtigere Rolle. Dabei gestaltet sich die Bewertung von Technologie-Unternehmen durchaus als komplex, da bisherige traditionelle Bewertungsmodelle aufgrund ihrer Modellannahmen an ihre Grenzen stoßen. Eine Anpassung bisheriger Ansätze sowie die Anwendung neuerer Ansätze ermöglichen dabei, die Besonderheiten der Technologiebranche entsprechend zu berücksichtigen.
Abgerundet wird dies anhand eines Fallbeispiels mit der Bewertung eines im TecDAX vertretenen Unternehmens.
Der Autor Marcus Senninger, Diplom-Kaufmann und Diplom-Betriebswirt (BA) arbeitet in der Niederlassung München der Rölfs WP Partner AG, im Bereich Wirtschaftsprüfung.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Begriffserklärung und Merkmale von Technologie-Unternehmen
2.1 Definition und Unterteilung von Technologie-Unternehmen
2.2 Besonderheiten von Technologie-Unternehmen
3. Darstellung und kritische Würdigung der einzelnen Methoden zur Unternehmensbewertung unter dem Aspekt des Bewertungsobjekts
3.1 Übersicht und Klassifizierung der Methoden
3.2 Vergangenheitsorientierte Verfahren
3.2.1 Substanzwertverfahren
3.2.2 Mittelwert-/Übergewinnverfahren
3.3 Zukunftserfolgswertorientierte Verfahren
3.3.1 Ertragswertverfahren
3.3.2 Discounted-Cashflow-Verfahren
3.4 Neuere Ansätze
3.4.1 Multiplikatorverfahren
3.4.2 Realoptionsansatz
4. Besonderheiten bei der Bewertung von Technologie-Unternehmen
4.1 Ermittlung der bewertungsrelevanten Überschüsse
4.2 Ermittlung der risikoangepassten Kalkulationszinssätze
5. Beispielbewertung anhand eines TecDAX-Unternehmens
5.1 Überblick
5.2 Bewertung
5.3 Interpretation der Ergebnisse
6. Zusammenfassung und Schlussbetrachtung
Zielsetzung und Themen der Arbeit
Die vorliegende Arbeit verfolgt das Ziel, eine fundierte Methodik zur Unternehmensbewertung von Technologie-Unternehmen zu entwickeln und dabei die spezifischen Herausforderungen dieser Branche kritisch zu würdigen. Es wird untersucht, inwiefern sich Technologie-Unternehmen von anderen Unternehmenstypen unterscheiden und welche Bewertungsmethoden – von klassischen vergangenheitsorientierten Ansätzen bis hin zu modernen Verfahren wie dem Realoptionsmodell – für die Bestimmung ihres Unternehmenswertes am besten geeignet sind.
- Charakterisierung und Abgrenzung von Technologie-Unternehmen.
- Kritische Analyse verschiedener Bewertungsverfahren hinsichtlich ihrer Praxistauglichkeit.
- Herausforderungen bei der Prognose zukünftiger Erfolge und der Bestimmung von Diskontierungssätzen.
- Praktische Anwendung der Bewertungsmethoden am Beispiel der SolarWorld AG.
Auszug aus dem Buch
3.4.2 Realoptionsansatz
Bei der Bewertung mittels Realoptionen werden zukünftige Handlungsspielräume des Managements und deren mögliche Erträge betrachtet. Dabei handelt es sich um die Ausübung von Optionsrechten, wie z.B. die Ausführung einer bestimmten Investition in eine neue Produktionsstätte oder aber auch die Verschiebung dieser Investition.
Der Wert von Unternehmen in unsicheren Märkten, wie z.B. auch Technologie-Unternehmen, besteht häufig zum Großteil aus Wachstumschancen, die durch solche Optionen darstellbar sind, und die erst langfristig zu positiven zukünftigen Zahlungsüberschüssen führen. Der Vorteil dieser Realoptionsmethode liegt nun darin, den Wert solcher Unternehmen realistischer ermitteln zu können, als dies über andere Substanzwert- oder zahlungsstromorientierte Bewertungsmethoden möglich ist, da mittels Realoptionen die zukünftige Flexibilität von Investitionsentscheidungen besser als im Vergleich zu den herkömmlichen Bewertungsansätzen dargestellt werden kann.
Als Standardverfahren dient dabei das zeitdiskrete Binomialmodell: hierbei wird die bis zum Verfall der Option verbleibende Zeit in beliebig viele, jedoch gleich lange Zeitintervalle t unterteilt. In jedem dieser Zeiträume kann sich der Projektwert um konstante Faktoren aufwärts (u[p]) oder abwärts (d[own]) bewegen. Dadurch ist es möglich, einen Preisbaum für die zukünftige Wertentwicklung des Projekts aufzustellen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einleitung führt in die Problematik der Bewertung von Technologie-Unternehmen ein und umreißt den Aufbau der Arbeit sowie das Ziel, eine fundierte Methodik zur Wertermittlung zu erarbeiten.
2. Begriffserklärung und Merkmale von Technologie-Unternehmen: In diesem Kapitel werden Technologie-Unternehmen definiert, in Sparten unterteilt und von Wachstums- sowie jungen Unternehmen abgegrenzt.
3. Darstellung und kritische Würdigung der einzelnen Methoden zur Unternehmensbewertung unter dem Aspekt des Bewertungsobjekts: Hier erfolgt eine systematische Übersicht und Analyse verschiedener Bewertungsverfahren, von vergangenheits- und zukunftsorientierten Methoden bis hin zu neueren Ansätzen wie Realoptionen.
4. Besonderheiten bei der Bewertung von Technologie-Unternehmen: Dieses Kapitel fokussiert auf die Herausforderungen bei der Prognose der bewertungsrelevanten Cashflows und die Bestimmung angemessener, risikoangepasster Kalkulationszinssätze.
5. Beispielbewertung anhand eines TecDAX-Unternehmens: Anhand des Beispiels der SolarWorld AG werden die zuvor theoretisch erarbeiteten Verfahren praktisch angewandt, um den Fundamentalwert der Aktie zu ermitteln.
6. Zusammenfassung und Schlussbetrachtung: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und hebt hervor, dass die Bewertung von Technologie-Unternehmen aufgrund hoher Dynamik und Unsicherheit stets eine sorgfältige Datenanalyse erfordert.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Technologie-Unternehmen, Discounted-Cashflow-Verfahren, Ertragswertverfahren, Realoptionsansatz, Multiplikatorverfahren, SolarWorld AG, TecDAX, Substanzwertverfahren, Kapitalkosten, Risikoanalyse, Marktpotenzial, Unternehmenswert, Investitionsentscheidung, Prognose
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit beschäftigt sich mit der speziellen Herausforderung, den Unternehmenswert von Technologie-Unternehmen zu bestimmen, da diese sich fundamental von traditionellen Industrieunternehmen unterscheiden.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Die Arbeit behandelt die Definition und Besonderheiten von Technologie-Unternehmen, die Analyse gängiger Bewertungsverfahren sowie die spezifischen Probleme bei der Prognose von Erträgen und Risiken in dieser Branche.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es zu klären, wie Technologie-Unternehmen angemessen bewertet werden können und welche Methoden dabei für Investoren und Analysten die aussagekräftigsten Ergebnisse liefern.
Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?
Die Arbeit verwendet einen theoretisch-analytischen Ansatz zur Bewertungsmethodik, ergänzt durch eine praktische Anwendung (Fallstudie) zur Überprüfung der theoretischen Erkenntnisse am Beispiel der SolarWorld AG.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Darstellung klassischer und moderner Bewertungsverfahren sowie in eine vertiefende Diskussion über die Ermittlung von Cashflows und Diskontierungssätzen unter Unsicherheit.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Publikation?
Wichtige Begriffe sind insbesondere Unternehmensbewertung, Technologie-Unternehmen, Realoptionsansatz, Discounted-Cashflow-Verfahren und Risikoanalyse.
Warum sind klassische Substanzwertverfahren für Technologie-Unternehmen oft ungeeignet?
Da Technologie-Unternehmen einen Großteil ihres Wertes aus immateriellen Vermögenswerten wie Wissen, Patenten und Entwicklungspotenzial beziehen, die oft nicht in der Bilanz erfasst sind, liefern rein substanzbasierte Verfahren nur eine unzureichende Wertermittlung.
Was zeigt das Beispiel der SolarWorld AG im Kontext der Bewertung?
Die Fallstudie verdeutlicht, wie stark die Ergebnisse von der Wahl der Bewertungsmethode abhängen und dass Aktienkurse in dieser Branche oft von hohen Erwartungshaltungen statt nur von fundamentalen Unternehmensdaten getrieben sind.
- Quote paper
- Marcus Senninger (Author), 2006, Bewertung von Technologie-Unternehmen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/125484
