Seit der Existenz eines Kapitalmarktes stellt sich der Anleger die Frage, auf welche Weise er am rentabelsten sein Vermögen investiert, um seinen Nutzen zu maximieren. Obwohl seit Mitte der 50er Jahre zahlreiche Modelle zur Entscheidungsfindung dem Anleger zur Seite stehen, kann er sich nicht mit dem Problem der Entscheidung unter Unsicherheit ausschliesslich auf die Modelle stützen. Diese beschreiben nur annähernd die viel komplexere Wirklichkeit und werden anhand unterschiedlicher Prämissen aufgestellt. In dieser Arbeit werden die zwei wichtigsten Modelle der modernen Kapitalmarkttheorie behandelt, nämlich die Portfolio-Theorie und das Capital Asset Pricing Modell. Ziel dieser Arbeit ist es, zunächst einige Grundbegriffe, ohne deren Kenntnisse die später diskutierten Modelle nicht verstanden werden können, zu definieren, danach in groben Zügen die beiden Modelle vorzustellen, und schliesslich kritisch zu betrachten. Um den Umfang dieser Arbeit nicht zu sprengen, sollen sich die Vermögenswerte, in die der Anleger investiert, auf riskante und risikolose Vermögenswerte beschränken wie z.B. Aktien und Obligationen (Staatsanleihen).
Das Zusammenspiel von Rendite und Risiko wird von der Kapitalmarkttheorie in den Mittelpunkt der Überlegungen gestellt. Die kapitalmarkttheoretische Modellwelt ist auf die Zukunft gerichtet und basiert auf erwarteten Grössen. [...]
Gliederung
1. Grundbegriffe
2. Die Portfolio-Theorie
A. Theoretische Grundlagen: Ein Beispiel
B. Modell mit einem und mit mehreren riskanten Vermögenswerten
3. Das Capital Asset Pricing Modell (CAPM)
A. Theoretische Grundlagen
B. Wahl eines effizienten Portfolio
4. Kritische Würdigung
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit analysiert die zentralen Konzepte der modernen Kapitalmarkttheorie, insbesondere die Portfolio-Theorie nach Markowitz und das Capital Asset Pricing Modell (CAPM), um das Verhältnis von Risiko und Rendite bei Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit zu untersuchen.
- Grundlagen der Risikoquantifizierung durch Varianz und Standardabweichung
- Die Rolle der Diversifikation zur Risikominimierung
- Methodik der Portfoliokonstruktion und Bestimmung effizienter Anlagemischungen
- Systematisches versus unsystematisches Risiko im Kontext des CAPM
- Kritische Analyse der theoretischen Annahmen gegenüber der empirischen Marktrealität
Auszug aus dem Buch
A. Theoretische Grundlagen: Ein Beispiel
Die Portfolio-Theorie geht von der Annahme aus, dass alle Investoren das Risiko scheuen. Sie gibt Antwort auf die Frage, wie Aktien im Portefeuille kombiniert werden müssen, um bei vorgegebener gewünschter Rendite das kleinstmögliche Risiko einzugehen. Die Theorie wurde in den 50er Jahren von Harry Markowitz, der an der Universität von Kalifornien in Los Angeles lehrte, entwickelt. Da die Mathematik, die dahinter steckt, sehr kompliziert ist, soll anhand von einem einfachen Beispiel der Kern der Theorie illustriert werden. Es wird angenommen, dass die Wirtschaft auf einer Insel aus nur zwei Unternehmen besteht, wobei das erste ein grosses Urlaubsparadies mit Badestränden, Tennisplätzen und Golfplatz ist und das zweite eine Regenschirmfabrik.
Beide Unternehmen werden wirtschaftlich stark vom Wetter auf der Insel beeinflusst. Scheint die Sonne, so blüht das Geschäft mit dem Urlaubsparadies, und die Regenschirme können nicht abgesetzt werden. In der Regenzeit dagegen beklagt sich der Besitzer des Urlaubsparadieses, während die Regenschirmfabrik tüchtig umsetzt. Die folgende Tabelle zeigt ein paar hypothetische Renditen für die beiden Unternehmen während der klimatisch verschiedenen Jahreszeiten.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Grundbegriffe: Definition der zentralen Konzepte wie Erwartungswert, Risiko, Varianz und Standardabweichung im Kontext von Kapitalanlagen.
2. Die Portfolio-Theorie: Erläuterung des Diversifikationsgedankens anhand eines Insel-Beispiels und Herleitung der risikominimalen Portfoliokombination.
3. Das Capital Asset Pricing Modell (CAPM): Untersuchung der Beziehung zwischen systematischem Risiko (Beta) und erwarteter Rendite sowie die Rolle des Marktportfolios.
4. Kritische Würdigung: Gegenüberstellung der theoretischen CAPM-Modellwelt mit empirischen Beobachtungen an der New York Stock Exchange.
Schlüsselwörter
Portfolio-Theorie, Markowitz, CAPM, Kapitalmarkttheorie, Risiko, Rendite, Diversifikation, Kovarianz, Standardabweichung, systematisches Risiko, Beta, Marktportfolio, Asset Pricing, Varianz, Renditeerwartung.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht, wie Anleger ihre Vermögenswerte unter Unsicherheit optimal verteilen, um bei gegebenem Risiko die bestmögliche Rendite zu erzielen.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen sind die Portfolio-Theorie nach Markowitz, das Capital Asset Pricing Modell (CAPM) und die theoretischen Grundlagen der Risikoanalyse.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, die zwei wichtigsten Modelle der modernen Kapitalmarkttheorie zu erläutern, deren mathematische Zusammenhänge darzustellen und kritisch auf ihre Praxistauglichkeit zu prüfen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit nutzt modelltheoretische Ansätze, wobei mathematische Herleitungen von Portfoliovarianzen und Rendite-Risiko-Beziehungen im Vordergrund stehen.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil behandelt die theoretischen Grundlagen der Diversifikation, die Herleitung effizienter Portfolios sowie die Auswirkungen von systematischem Risiko auf die Preisbildung von Wertpapieren.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Portfolio-Theorie, Beta, systematisches Risiko, Diversifikation, Rendite-Risiko-Verhältnis und Kapitalmarktlinie.
Warum ist die Kovarianz für das Portfolio wichtig?
Die Kovarianz ist entscheidend, da sie misst, wie sich Renditen verschiedener Wertpapiere zueinander verhalten, was die Grundlage für den Diversifikationseffekt zur Risikominimierung bildet.
Warum weicht die Realität oft vom CAPM-Modell ab?
Empirische Untersuchungen zeigen, dass am Markt zusätzliche Faktoren als das Beta allein eine Rolle bei der Bewertung spielen und die theoretische Gerade des CAPM nicht exakt die Marktgegebenheiten abbildet.
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- lic. rer. pol. Jannis Markopoulos (Author), 1997, Der Markt für riskante Vermögenswerte, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/131693
