Die Zielsetzung dieser Arbeit ist es, die Sensitivität von Preisschwankungen des Treibstoffs und des Wechselkurses auf die gesamten Treibstoff-Aufwendungen und das Unternehmensergebnis von Fluggesellschaften zu analysieren und darzustellen, welchen Effekt der Einsatz von derivativen Finanzinstrumenten im Sinne des Hedgings auf die Treibstoffkosten und folglich auf das Unternehmensergebnis besitzt. Anhand der Analyse von Geschäftsberichten wird weiterhin das Ziel verfolgt zu erkennen, ob europäische und amerikanische Fluggesellschaften aufgrund des Rohöl-Handels in USD unterschiedliche Ansätze im Hedging von Treibstoff- und Währungsrisiken verfolgen.
Der Preis für Rohöl und Rohöl-Produkte ist seit vielen Jahren ein wichtiger Indikator für die wirtschaftliche Lage und die Entwicklung der globalen Märkte. Zahlreiche mikro- und makroökonomische Einflüsse sorgen dafür, dass Rohöl-Preise volatile Entwicklungen aufweisen. Kursschwankungen des Rohöls beeinflussen somit unmittelbar das Unternehmensergebnis von Fluggesellschaften aufgrund des durchschnittlichen 25%-Anteils an den Betriebskosten. Das Verhältnis der beiden wichtigsten Währungen der Welt, der EUR/USD-Wechselkurs, gibt als volkswirtschaftlicher Faktor Aufschluss über die internationale Wettbewerbsfähigkeit der beiden Währungsregionen. Der Handel des Rohöls in USD hat dabei zur Folge, dass Unternehmen, welche außerhalb der USD-Zone operieren, in Bezug auf Rohöl zusätzlich Wechselkursrisiken unterliegen. Sowohl der Rohöl-Preis als auch der EUR/USD-Wechselkurs besitzen für Fluggesellschaften einen existenzbedrohenden Charakter, weshalb eine Absicherung vor diesen finanzwirtschaftlichen Risiken elementar ist.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Relevanz der Thematik & aktuelle Lage
1.2 Zielsetzung & Aufbau
2 Grundlagen des finanzwirtschaftlichen Risikomanagements
2.1 Definition, Grundlagen & Bestandteile
2.1.1 Risiko
2.1.2 Risikoarten
2.1.3 Risikomanagement
2.2 Grundlagen der Risikoanalyse
2.2.1 Prozess der Risikoidentifikation
2.2.2 Risikomessung & -bewertung
2.2.2.1 Quantifizierung von Risiken
2.2.2.2 Sensitivitätsanalyse
2.2.3 Risikoklassifikation & -steuerung
2.3 Finanzwirtschaftliche Risiken von Fluggesellschaften
2.3.1 Rohstoffpreisrisiken
2.3.2 Währungsrisiken
3 Grundlagen von Rohöl- & Devisenmärkten
3.1 Rohöl, Produkte & Benchmarks
3.1.1 Rohölmärkte
3.1.2 Einflussfaktoren auf die Preisbildung
3.1.2.1 Langfristige Einflussfaktoren
3.1.2.2 Kurzfristige Einflussfaktoren
3.1.3 Historische Entwicklungen
3.1.4 Aktuelle Lage & Entwicklungen
3.1.5 Treibstoffrisiken von Fluggesellschaften
3.2 Wechselkurse, Währungen & Devisen
3.2.1 Devisenmarkt
3.2.2 Einflussfaktoren auf Wechselkurse
3.2.3 Euro-Dollar-Wechselkurs
3.2.4 Wechselkursrisiken von Fluggesellschaften
4 Derivative Finanzinstrumente & Hedging-Strategien
4.1 Grundlagen derivativer Finanzinstrumente
4.2 Unbedingte Termingeschäfte
4.2.1 Futures & Forwards
4.2.1.1 Funktionsweise
4.2.1.2 Bewertung & Preisunterschiede
4.2.1.3 Hedging-Strategien mit Rohöl-Futures & -Forwards
4.2.1.4 Hedging-Strategien mit Devisen-Futures & -Forwards
4.2.2 Swaps
4.2.2.1 Funktionsweise
4.2.2.3 Hedging-Strategien mit Commodity-Swaps
4.2.2.3 Hedging-Strategien mit Währungs-Swaps
4.3 Bedingte Termingeschäfte
4.3.1 Grundlagen von Optionen
4.3.2 Handelsstrategien mit Optionen
4.3.2.1 Hedging-Strategien mit Rohöl-Optionen
4.3.2.2 Hedging-Strategien mit Devisen-Optionen
5 Finanzwirtschaftliches Management von Fluggesellschaften
5.1 Einsatz von derivativen Finanzinstrumenten bei Fluggesellschaften
5.2 Fuel Hedging bei europäischen und US-amerikanischen Airlines
5.2.1 Lufthansa Group
5.2.2 Ryanair Holdings
5.2.3 Southwest Airlines
5.2.4 Delta Airlines
5.2.5 Zusammenfassung & Vergleich
5.3 Sensitivität von Preisschwankungen bei Fluggesellschaften
5.3.1 Sensitivitätsanalyse ohne derivative Finanzinstrumente
5.3.2 Sensitivitätsanalyse mit derivativen Finanzinstrumenten
5.3.2 Zusammenfassung & kritische Würdigung des Sensitivitätsanalyse
6 Schlussbetrachtung
6.1 Zusammenfassung
6.2 Fazit
6.3 Ausblick
Zielsetzung & Forschungsthemen
Die Masterarbeit analysiert die Sensitivität des Unternehmensergebnisses von Fluggesellschaften gegenüber Treibstoffpreis- und Wechselkursschwankungen und untersucht, inwiefern der Einsatz derivativer Finanzinstrumente zur Absicherung (Fuel-Hedging) einen positiven Effekt auf die finanzielle Planungssicherheit und das Betriebsergebnis hat.
- Grundlagen des finanzwirtschaftlichen Risikomanagements und der Risikoanalyse.
- Analyse der Dynamiken auf den globalen Rohöl- und Devisenmärkten.
- Darstellung und Funktionsweise derivativer Finanzinstrumente (Forwards, Futures, Swaps, Optionen).
- Empirischer Vergleich der Hedging-Strategien ausgewählter europäischer und US-amerikanischer Fluggesellschaften.
- Durchführung einer Sensitivitätsanalyse zur Quantifizierung von Preisänderungsrisiken.
Auszug aus dem Buch
1 Einleitung
„If we do not hedge jet fuel price risk, we are speculating. It is our fiduciary duty to try and hedge the risk.“ Dieses Zitat von Scott Topping, Direktor Corporate Finance bei Southwest Airlines, verdeutlicht die elementare Bedeutung der Absicherung von Risiken wie Treibstoffpreis- und Wechselkursschwankungen, impliziert durch volatile Rohölpreise. Die treuhänderische Pflicht bezieht sich hierbei auf die Shareholder und Stakeholder von Fluggesellschaften, da eine steigende Volatilität des Rohölpreises die Betriebskosten deutlich erhöhen und somit das Unternehmensergebnis negativ beeinflussen kann. In der Folge können sich Unternehmenswert und Aktienkurs – entgegen der Erwartung der Investoren – verringern.
Aufgrund des hohen Anteils der Treibstoffkosten an den Betriebskosten (ca. 30%) können Preisänderungen existenzbedrohend für Fluggesellschaften sein. Zusätzlich zu den erheblichen Risiken von Treibstoffpreisänderungen sind in erster Linie Fluggesellschaften, welche nicht primär in USD operieren, einem Wechselkursrisiko ausgesetzt. Der Handel von Rohöl und Rohöl-Produkten erfolgt in USD, wodurch sich Wechselkursschwankungen unmittelbar auf die Treibstoffkosten von Fluggesellschaften auswirken können. Das Risikomanagement der genannten Risikofaktoren erfolgt unter dem Einsatz verschiedener (derivativer) Finanzinstrumente. Ohne den Einsatz solcher Instrumente zur Preissicherung gehen Fluggesellschaften erhebliche Risiken ein, welche in einer Zahlungsunfähigkeit und in Insolvenz resultieren kann.
Die aktuellen Themen, welche sich unmittelbar auf die Entwicklung des Rohöl- und Treibstoffpreises auswirken, sind der Klimawandel, die COVID-19-Pandemie und der Russland-Ukraine-Konflikt. Diese makroökonomischen Ereignisse prägen die gesamtwirtschaftliche Lage und die globalen Märkte immens. Der Rohöl-/Treibstoff-Preis wird dabei zum einen durch die Forschung und Entwicklung von klimaneutralen Treibstoffen beeinflusst. Zum anderen birgt der unsichere Verlauf der COVID-19-Pandemie das Risiko eines erneuten wirtschaftlichen Stillstands, welcher sich auf Fluggesellschaften besonders stark auswirkt. Aktuell beeinflusst jedoch die Ukraine-Krieg den Rohöl-Preis gravierend. Der russische Angriff auf die Ukraine und die Angst vor weiteren Eskalationen lassen den Rohöl-Preis aktuell steigen. Die Sorgen um einen möglichen Importstopp von russischem Öl verteuert die restlichen Rohöl-Sorten in der Folge zusätzlich.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung stellt die Relevanz der Absicherung von Treibstoffpreis- und Wechselkursrisiken dar und definiert die Forschungsziele sowie den Aufbau der Arbeit.
2 Grundlagen des finanzwirtschaftlichen Risikomanagements: Dieses Kapitel erläutert die theoretischen Fundamente, von den Definitionen des Risikomanagements über Methoden der Risikoanalyse bis hin zur Klassifizierung spezifischer Risiken in der Luftfahrt.
3 Grundlagen von Rohöl- & Devisenmärkten: Es werden die Funktionsweisen des Rohöl- und Devisenhandels, die Einflussfaktoren auf die Preisbildung sowie historische Marktentwicklungen detailliert betrachtet.
4 Derivative Finanzinstrumente & Hedging-Strategien: Dieses Kapitel bietet einen umfassenden Überblick über die Instrumente der Kurssicherung, unterteilt in unbedingte Termingeschäfte und Optionen inklusive konkreter Anwendungsbeispiele.
5 Finanzwirtschaftliches Management von Fluggesellschaften: Die praktische Anwendung wird anhand von Fallstudien (Lufthansa, Ryanair, Southwest, Delta) geprüft und die Auswirkungen mittels einer Sensitivitätsanalyse quantifiziert.
6 Schlussbetrachtung: Das letzte Kapitel fasst die zentralen Ergebnisse zusammen, zieht ein Fazit zur Notwendigkeit des Hedgings und gibt einen Ausblick auf zukünftige Herausforderungen der Branche.
Schlüsselwörter
Risikomanagement, Treibstoffpreisrisiko, Wechselkursrisiko, Hedging, Derivate, Fluggesellschaften, Sensitivitätsanalyse, Rohölmarkt, Devisenmarkt, Termingeschäfte, Finanzierung, Kerosin, Währungs-Swaps, Commodity-Swaps, Volatilität.
Häufig gestellte Fragen
Was ist das zentrale Thema dieser Masterarbeit?
Die Arbeit befasst sich mit der Analyse und dem Management finanzieller Risiken, speziell von Treibstoffpreis- und Wechselkursschwankungen, bei internationalen Fluggesellschaften.
Welche Aspekte sind für Fluggesellschaften hinsichtlich der Betriebskosten am kritischsten?
Besonders die Volatilität des Rohölpreises und die Unsicherheit am Devisenmarkt (insb. EUR/USD) sind hochkritisch, da Treibstoffkosten einen signifikanten Anteil an den gesamten Betriebskosten ausmachen.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, mittels Sensitivitätsanalysen aufzuzeigen, wie sich Preisänderungen auf das Unternehmensergebnis auswirken und inwieweit der Einsatz derivativer Finanzinstrumente (Hedging) als Schutzmechanismus die finanzielle Stabilität verbessert.
Welche wissenschaftliche Methode wird in dieser Arbeit verwendet?
Die Arbeit nutzt eine Kombination aus Literaturanalyse zur theoretischen Fundierung, Fallstudien basierend auf Geschäftsberichten der analysierten Airlines und eine quantitative Sensitivitätsanalyse mittels Simulationsrechnungen (Szenarioanalysen).
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretischen Grundlagen des Risikomanagements, die Analyse der Rohöl- und Devisenmärkte, die Vorstellung derivativer Instrumente und die praktische Evaluation des Fuel-Hedgings bei verschiedenen Airlines.
Welche Begriffe beschreiben die Arbeit am besten?
Die Arbeit wird charakterisiert durch Themen wie Risikomanagement, Fuel-Hedging, derivative Finanzinstrumente, Volatilitätsanalyse und finanzwirtschaftliche Stabilität.
Welche Fluggesellschaften werden im praktischen Teil detailliert analysiert?
Die praktischen Fallstudien fokussieren sich auf die Lufthansa Group, Ryanair Holdings, Southwest Airlines und Delta Airlines.
Zu welchem Ergebnis kommt die Autorin hinsichtlich des Hedging-Einsatzes?
Das Hedging-Instrumentarium, insbesondere der Einsatz von Commodity-Swaps, dient als effektives Mittel zur Glättung von Kostenschwankungen und ermöglicht eine verlässlichere Finanz- und Kalkulationsplanung innerhalb eines definierten Korridors.
- Citar trabajo
- Carlos Schaeuble (Autor), 2022, Finanzwirtschaftliches Management von Rohstoff- und Währungsrisiken. Grundlagen und Herausforderungen anhand einer Sensitivitätsanalyse von Fluggesellschaften, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1319627
