Ausgehend vom US-amerikanischen Hypothekenmarkt ist das Weltfinanzsystem in eine Krise geraten, die inzwischen in vielen Teilen der Welt schwerwiegende Auswirkungen auf die Realwirtschaft hat. Wie konnte es zu dieser Entwicklung kommen und welchen Platz nehmen hierbei Rating-Agenturen bei Verbriefungen ein? Mit dieser Frage befasst sich die vorliegende Diplomarbeit.
Nach dem Platzen der Internetspekulationsblase und den Anschlägen vom 11. September 2001 senkte die US-Notenbank den Leitzins in den Jahren 2002 und 2003 auf einen historischen Tiefstand von etwa 1%, um die Wirtschaft mit billigem Geld anzukurbeln. Die Amerikaner, die nach dem Crash des Aktienmarktes zurückhaltend bei Investitionen in Aktien waren, wechselten zu Immobilien. Sie begannen in großem Umfang Häuser zu bauen und zu verkaufen und lösten bestehende Hypotheken ab, indem sie neue Kredite zu günstigeren Zinssätzen aufnahmen. Der schnelle Anstieg der Immobilienpreise führte zu stetig steigenden Preisen für Wohnungen und Privathäuser und ermöglichte somit höhere Hypotheken.
Die weiter steigenden Preise für Eigenheime sahen Finanzinstitute als ausreichende Garantie dafür an, nun auch schwachen Schuldnern, die ihren Traum vom Eigenheim verwirklichen wollten, Kredite zu vergeben, die so genannten Subprime-Kredite.
Viele der Kredite, die die Hypothekenbanken vergeben hatten, sind nicht in ihren Büchern verblieben, sondern wurden gebündelt und mittels Verbriefung weltweit weiterverkauft. Dadurch flossen den Banken Mittel zu, mit denen eine – gesamtwirtschaftlich durchaus erwünschte – weitere Kreditvergabe möglich wurde. Fortan zahlten die Hauskäufer ihre Hypothekenzinsen zwar noch pro forma an die Hypothekenbanken. De facto ging das Geld aber an jene, die Hypothekenpapiere gekauft hatten: Banken rund um die Welt, Versicherungen, Investmentfonds und deren Kunden. An sich nützen Verbriefungen der Volkswirtschaft, weil die Kreditversorgung dadurch verbessert werden kann und die Risiken zu jenen Banken und Investoren wandern, die willens und in der Lage sind, sie zu tragen. In der Praxis aber wussten die Investoren meist nicht, welche Risiken in den forderungsbesicherten Wertpapieren wirklich steckten. Sie verließen sich auf die Einschätzung der Rating-Agenturen, die dem größten Teil der forderungsbesicherten Wertpapiere Bestnoten gegeben hatten.
Deshalb weckt die aktuelle weltweite Finanzmarkkrise den Unmut über Rating-Agenturen bei Verbriefungen...
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Gang der Arbeit
2. Verbriefungen
2.1 Allgemeine Begriffserklärung
2.2 Entstehung und Entwicklung von Verbriefungen
2.3 Ablauf einer ABS-Transaktion
2.3.1 Transaktionsteilnehmer und deren Funktion
2.3.2 Aktiva zur Hinterlegung von ABS
2.3.3 Sicherungsmöglichkeiten bei ABS-Transaktionen
2.3.4 Nutzen einer Verbriefung für den Originator und Investoren
3. Rating-Agenturen
3.1 Allgemeine Definition
3.2 Funktion und Ablauf eines Ratings bei Verbriefung
3.3 Konfliktfelder von Transaktionsteilnehmern bei Verbriefung
3.3.1 Adverse selection
3.3.2 Moral Hazard
3.3.3 Prinzipal-Agent
3.4 Mögliche Konfliktfelder von Rating-Agenturen
3.4.1 Modellrisiko
3.4.2 Interessenskonflikt
3.4.3 Gebührenstruktur
4. Finanzmarktkrise
4.1 Von der Subprime- zur Finanzmarktkrise
4.2 Einfluss von Verbriefungen und Rating-Agenturen
4.2.1 Die Rolle des Verbriefungsmarktes
4.2.2 Staats- oder Marktversagen als Auslöser
4.2.3 Einwirkung der Rating-Agenturen
4.3 Konsequenzen aus der Finanzmarktkrise in Bezug auf den zukünftigen Umgang mit Ratings
5. Fazit und Ausblick
Zielsetzung und Themen der Arbeit
Die vorliegende Arbeit untersucht die Rolle von Rating-Agenturen im Kontext von Verbriefungstransaktionen und deren maßgeblichen Einfluss auf die Entstehung und Verschärfung der globalen Finanzmarktkrise, wobei insbesondere die Qualität der Bewertungsmethoden und systemische Interessenkonflikte kritisch hinterfragt werden.
- Grundlagen und Ablauf von Verbriefungstransaktionen (ABS)
- Die Funktion und methodische Vorgehensweise von Rating-Agenturen
- Analyse der Konfliktfelder (Adverse Selection, Moral Hazard, Prinzipal-Agent)
- Zusammenhang zwischen Verbriefungsmarkt, Rating-Fehleinschätzungen und Finanzkrise
- Regulierungsbedarf und Konsequenzen für den zukünftigen Umgang mit Ratings
Auszug aus dem Buch
3.4.1 Modellrisiko
Allgemein versteht man unter Modellrisiken die potenziellen Fehler beim Bewerten und Quantifizieren von Annahmen. Das Modellrisiko verbunden mit der Methodologie der Rating-Agentur stellt eine der Hauptrisiken für die Investoren dar. Die Ratingindustrie konnte bei Verbriefungen im Gegensatz zum klassischen Anleihenrating noch keine langen Erfahrungen über die Beurteilung sammeln. In diesem Zusammenhang besteht das Modellrisiko aus zwei Hauptkomponenten. Erstere ist verbunden mit den quantitativen Modellen und Annahmen, welche Rating-Agenturen nutzen um das Kreditrisiko des Portfolios zu schätzen. Das andere Risiko ist ein geschäftsspezifisches strukturelles Modellrisiko, welches in Beziehung zur Strukturierungstechnik des Arrangeurs steht. Ein weiteres Problem ist die Mitteilung falscher Daten durch die Originatoren. Zusätzlich ist es möglich, dass Änderungen dieser übermittelten Daten nicht ausreichend in den Modellen beachtet werden.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Erläuterung der Problemstellung und des Aufbaus der Diplomarbeit zur Rolle von Rating-Agenturen in der Finanzmarktkrise.
2. Verbriefungen: Detaillierte Darstellung der Funktionsweise von Asset-Backed Securities (ABS), der beteiligten Akteure und der Bedeutung für die Kapitalmärkte.
3. Rating-Agenturen: Analyse der Aufgaben, Funktionen und der spezifischen Konfliktpotenziale innerhalb des Ratingsystems, einschließlich moralischer Risiken.
4. Finanzmarktkrise: Untersuchung der Entstehung der Krise, der Rolle von Verbriefungen als Auslöser und der problematischen Einwirkung durch fehlerhafte Ratings.
5. Fazit und Ausblick: Zusammenfassung der Erkenntnisse zur Notwendigkeit einer strengeren Regulierung und eines veränderten Umgangs mit Rating-Ergebnissen.
Schlüsselwörter
Verbriefung, Rating-Agenturen, Finanzmarktkrise, ABS-Transaktion, Subprime-Krise, Risikomanagement, Modellrisiko, Interessenkonflikt, Corporate Governance, Regulierungsversagen, Kapitalmärkte, Bonitätsbewertung, Asset-Backed Securities, Eigenkapitalrendite, Finanzinnovation.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die Rolle, die Rating-Agenturen bei der Bewertung von verbrieften Finanzinstrumenten spielten, und wie deren Einschätzungen die Entstehung der weltweiten Finanzmarktkrise beeinflusst haben.
Was sind die zentralen Themenfelder der Analyse?
Im Fokus stehen die Funktionsweise von ABS-Transaktionen, die methodischen Defizite der Rating-Agenturen sowie die strukturellen Interessenkonflikte, die zu einer falschen Risikoeinschätzung führten.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, die Mitverantwortung der Rating-Agenturen am Entstehen der Immobilien- und Finanzkrise zu beleuchten und daraus notwendige Lehren für eine zukünftige Regulierung abzuleiten.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Die Arbeit nutzt eine theoretische Basis, kombiniert mit einer Analyse der Marktmechanismen bei Verbriefungen sowie einer kritischen Auswertung der Rating-Methodologien vor und während der Krise.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Erläuterung von Verbriefungs-Grundlagen, die spezifische Funktion der Rating-Agenturen, die Analyse von Konfliktfeldern (wie Moral Hazard) und eine detaillierte Darstellung der Finanzkrise.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind insbesondere Verbriefung, Rating-Agenturen, Finanzmarktkrise, Subprime-Kredite und Modellrisiken.
Welche Rolle spielt die Gebührenstruktur der Rating-Agenturen in der Krise?
Die Arbeit zeigt auf, dass der Wechsel vom Abonnenten- zum Emittenten-finanzierten Modell einen Anreiz für die Agenturen schuf, Ratings im Sinne der Kunden zu optimieren, was das Risiko von Interessenskonflikten deutlich erhöhte.
Warum wird das Modellrisiko als so kritisch für Investoren bewertet?
Da Investoren die komplexen mathematischen Modelle der Rating-Agenturen oft nicht in ihrer Gänze nachvollziehen können, vertrauen sie blind auf die Ergebnisse, obwohl diese bei Verbriefungen auf historischen Daten beruhen, die in der Krise ihre Gültigkeit verloren haben.
Wie bewertet der Autor die Rolle der europäischen Regulierung?
Die Arbeit sieht die neuen EU-Regelungen, insbesondere das Registrierungsverfahren und das Rotationsprinzip für Analysten, als wichtigen ersten Schritt, um Interessenkonflikte abzumildern und die Transparenz zu erhöhen.
- Quote paper
- Michael Strulik (Author), 2009, Kritische Analyse von Rating-Agenturen bei Verbriefungen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/134069
