In dieser Arbeit werden die beiden Anlagestile (Value und Growth) vorgestellt und untersucht, ob einer der beiden Ansätze in Bezug auf die zu untersuchenden Performancemaße überlegen ist. Um fundierte Aussagen treffen zu können, werden nicht nur die erzielten Renditen verglichen, sondern auch das hierfür eingegangene Risiko herangezogen. Damit kann den Analysen eine bessere Komparabilität zugeschrieben werden. Ziel dieser Arbeit ist der Vergleich von Value Unternehmen mit Wachstumsunternehmen des deutschen Aktienmarkts. Hierbei stellen die in den Indizes enthaltenen Werte des DAX, MDAX, SDAX und TecDAX die zu betrachtenden Unternehmen dar. Aus diesem Grund bietet diese Arbeit konkrete Antworten auf folgende Forschungsfragen: Welche Aktienwerte (Value oder Growth) sind hinsichtlich der untersuchten Performancemaße überlegen und liegt damit ein Value Premium auf deutschen Aktienmarkt vor?
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Theoretische Grundlagen
2.1 Aktienindizes
2.2 Effizienzmarkthypothese
2.2 Capital Asset Pricing Modell
3. Definition Value- und Growth Aktien
3.1 Value Aktien
3.2 Growth Aktien
3.3 Value Premium
4. Klassifizierung von Value- und Growth Aktien
4.1 Price-to-Earnings
4.2 Price-to-Book
4.3 Price-to-Cashflow
4.4 Transformation von Value- und Growth Aktien
5. Performancemessung
5.1 Rendite des Portfolios
5.1.1 Arithmetische Rendite
5.1.2 Geometrische Rendite
5.2 Risikoadjustierte Performancemaße
5.2.1 Sharpe-Ratio
5.2.2 Treynor-Ratio
6. Empirischer Performancevergleich
Value vs. Growth Investing des deutschen Aktienmarkts
6.1 Methodik
6.1.1 Datengrundlage
6.1.2 Klassifizierung von Value- und Growth Portfolios
6.1.3 Erläuterungen zur Performancemessung
6.1.4 Statistische Untersuchungen
6.2 Betrachtung der eindimensionalen Renditen
6.2.1 P/E Portfolios
6.2.2 P/B Portfolios
6.2.3 P/CF Portfolios
6.3 Betrachtung der risikoadjustierten Renditen
6.3.1 P/E Portfolios
6.3.2 P/B Portfolios
6.3.3 P/CF Portfolios
6.4 Statistische Analyse der Ergebnisse
6.4.1 t-Test: Vergleich der Renditen
6.4.2 t-Test: Vergleich des Value Premium
6.5 Weiterführende Analyse der Ergebnisse
6.6 Finale Diskussion und weiterführende Überlegungen
7. Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit verfolgt das Ziel, einen empirischen Vergleich zwischen den Anlagestilen Value- und Growth-Investing auf dem deutschen Aktienmarkt durchzuführen. Dabei wird untersucht, ob einer der beiden Ansätze eine überlegene Performance aufweist und ob ein sogenanntes „Value Premium“ unter Berücksichtigung des Risikos existiert, um Anlegern eine fundierte Entscheidungsgrundlage zu bieten.
- Analyse und Klassifizierung von Value- und Growth-Aktien anhand von Finanzkennzahlen
- Empirische Untersuchung der DAX-Familie (DAX, MDAX, SDAX, TecDAX) über den Zeitraum 2013-2022
- Vergleich der eindimensionalen Renditen und risikoadjustierten Performancemaße (Sharpe-Ratio, Treynor-Ratio)
- Statistische Validierung der Ergebnisse durch t-Tests zur Bestimmung der Signifikanz
- Diskussion über die Relevanz des Value Premium in verschiedenen Marktumgebungen
Auszug aus dem Buch
3.1 Value Aktien
Unter Value-Investing bzw. wertorientiertem Investieren werden Strategien definiert, bei denen die Anlageentscheidungen auf der Grundlage des Wertes der Anlageinstrumente getroffen werden. Value-Investoren suggerieren, dass Wertpapiere einen Marktpreis und einen realwirtschaftlich begründeten Wert, den so genannten inneren Wert haben. Dies ist damit zu begründen, da Marktpreise den inneren Wert in der Realität oft nicht adäquat widerspiegeln. An dieser Stelle ist zu betonen, dass zwischen dem Preis und Wert eines Wertpapiers differenziert werden muss. So stellt der Börsenkurs den Preis dar, der für den Erwerb zu zahlen ist, während der Wert den realen Gegenwert einer Aktie darstellt. Der innere Wert einer Aktie beschreibt die Summe aller auf die Gegenwart diskontierten zukünftigen Zahlungen, die der Aktionär aus der Aktie erwarten kann. So bilden z.B. Dividendenzahlungen einen integralen Bestandteil bei der Beurteilung der Attraktivität einer Aktie.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Vorstellung der Problemstellung, der Forschungsfrage sowie der Zielsetzung und des Aufbaus der Arbeit im Kontext des deutschen Aktienmarktes.
2. Theoretische Grundlagen: Erläuterung der deutschen Aktienindizes sowie die theoretische Herleitung der Effizienzmarkthypothese und des Capital Asset Pricing Models (CAPM).
3. Definition Value- und Growth Aktien: Differenzierung und theoretische Abgrenzung der beiden Investmentstile sowie Einführung in das Konzept des Value Premium.
4. Klassifizierung von Value- und Growth Aktien: Detaillierte Diskussion der verwendeten Finanzkennzahlen Price-to-Earnings, Price-to-Book und Price-to-Cashflow.
5. Performancemessung: Beschreibung der angewandten ein- und zweidimensionalen Performancemaße, einschließlich der Renditeberechnung und der Einführung von Sharpe- und Treynor-Ratio.
6. Empirischer Performancevergleich: Durchführung und statistische Analyse des Portfolio-Vergleichs auf Basis der deutschen Indizes unter Anwendung verschiedener Multiples.
7. Fazit: Zusammenfassende Beantwortung der Forschungsfragen und kritische Würdigung der empirischen Ergebnisse im Kontext der Anlagestrategien.
Schlüsselwörter
Value Investing, Growth Investing, Aktienmarkt, Performancemessung, Value Premium, Finanzkennzahlen, Price-to-Earnings, Price-to-Book, Price-to-Cashflow, Portfoliobildung, Risikoadjustierte Rendite, Sharpe-Ratio, Treynor-Ratio, Deutsche Aktienindizes, Statistische Signifikanz
Häufig gestellte Fragen
Was ist das zentrale Anliegen dieser Masterarbeit?
Die Arbeit untersucht, ob auf dem deutschen Aktienmarkt ein sogenanntes „Value Premium“ existiert und ob durch die gezielte Auswahl von Value- oder Growth-Aktien systematisch eine Outperformance erzielt werden kann.
Welche Anlagekategorien werden primär verglichen?
Die Studie vergleicht Value-Aktien, die als unterbewertet gelten, mit Growth-Aktien, die ein hohes Wachstumspotenzial aufweisen, anhand der DAX-Familie.
Durch welche Kennzahlen werden die Unternehmen klassifiziert?
Die Klassifizierung erfolgt mittels drei bekannter Multiples: Price-to-Earnings (P/E), Price-to-Book (P/B) und Price-to-Cashflow (P/CF).
Welcher Untersuchungszeitraum liegt der Analyse zugrunde?
Die empirische Untersuchung umfasst einen Zeitraum von zehn Jahren, konkret von 2013 bis 2022.
Wie wird die Performance der Portfolios gemessen?
Neben der eindimensionalen Betrachtung der Gesamtrendite werden risikoadjustierte Kennzahlen wie die Sharpe-Ratio und die Treynor-Ratio verwendet, um das Rendite-Risiko-Verhältnis zu bewerten.
Welche statistische Methode wird zur Validierung der Ergebnisse genutzt?
Es werden gepaarte t-Tests durchgeführt, um zu prüfen, ob die Unterschiede in der Performance zwischen den Value- und Growth-Portfolios statistisch signifikant sind.
Warum schneiden Growth-Aktien in der Untersuchung häufiger besser ab als Value-Aktien?
Die Arbeit führt dies unter anderem auf das höhere Wachstumspotenzial in Sektoren wie Technologie zurück sowie auf die Präferenz von Investoren in Zeiten hoher Marktunsicherheit.
Gibt es einen klaren Gewinner zwischen Value und Growth?
Es kann keine pauschale Aussage getroffen werden, da die Performance stark von der gewählten Kennzahl und dem Betrachtungszeitraum abhängt; in dieser spezifischen Analyse zeigen Growth-Aktien oft eine bessere Entwicklung, lediglich beim P/CF zeigen sich Vorteile für Value.
- Arbeit zitieren
- Alexander Rösler (Autor:in), 2023, Value vs. Growth Investing. Eine empirische Analyse des deutschen Aktienmarkts, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1401777
