Die Untersuchung der Informationseffizienz von Finanzmärkten und damit die Effizienzmarkthypothese ist ein umfassender und vieldiskutierter Gegenstand der empirischen Forschung. Noch heute, trotz jahrzehntelanger Untersuchung und immer besseren ökonometrischen Modellen, gibt es keine endgültige und definitive Aussage über ihre Gültigkeit. Aus ökonomischer Perspektive wird angenommen, dass die strenge Form der Informationseffizienz nicht gelten kann; deren empirische Untersuchung gestaltet sich zudem als schwierig. Für die schwache und halbstrenge Stufe existieren zahlreiche Arbeiten. Diese zeigen kein einheitliches Bild, dennoch kann die Annahme der schwachen Informationseffizienz häufig nicht abgelehnt werden. Die in dieser Arbeit behandelten Tests auf Basis der DAX-Schlusskurse für den Zeitraum von 02.01.1995 bis 28.12.2001 zielen auf die Gültigkeit des Random Walk Model und damit der schwachen Informationseffizienz ab. Der Literatur entsprechend weisen alle Tests auf die Gültigkeit des Random Walk Model hin. Aus dieser Evidenz kann jedoch noch nicht die Existenz eines (schwach) informationseffizienten deutschen Finanz- und im Besonderen Kapitalmarktes abgeleitet werden; hierzu sind weitere Tests und alternative Zeitreihen notwendig. Dennoch geben sie einen ersten Einblick in die Struktur dieses Marktes.
Inhaltsverzeichnis
I. Einleitung
II. Informationseffizienz
A. Stufe I: schwache Informationseffizienz
B. Stufe II: halbstrenge Informationseffizienz
C. Stufe III: strenge Informationseffizienz
D. Kritik an der EMH
III. Preisbildungsmodelle
A. Fair Game Model
B. Martingale Model
C. Submartingale Model
D. Random Walk Model
1. Random Walk Model 1
2. Random Walk Model 2
3. Random Walk Model 3
E. Joint Hypothesis Test
IV. Empirische Analyse
A. Autokorrelation
B. Ljung-Box-Test
C. Variance-Ratio-Test
D. Runs-Test
E. Unit-Root-Test
V. Zusammenfassung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Gültigkeit der Effizienzmarkthypothese (EMH) und des Random Walk Models auf Basis historischer DAX-Tagesschlusskurse zwischen 1995 und 2001, um festzustellen, ob ein informationseffizienter Kapitalmarkt vorliegt.
- Finanzmarkttheorie und Informationseffizienz
- Theoretische Preisbildungsmodelle (Fair Game, Martingale, Submartingale)
- Differenzierung von Random Walk Modellen
- Statistische Überprüfung mittels Autokorrelation, Ljung-Box, Variance-Ratio und Runs-Tests
Auszug aus dem Buch
D. Kritik an der EMH
In einem ideal informationseffizienten Finanzmarkt sind die für eine Kapitalanlage relevanten Informationen vollständig in deren Marktpreis enthalten. Da keine Möglichkeit besteht, Überrenditen zu erzielen, besteht für die Marktteilnehmer kein Anreiz, Informationen zu generieren. Diese Informationen bilden jedoch die Grundlage für die strenge Form der Informationseffizienz. Der Markt muss demnach im Gleichgewicht in dem Ausmaß informationsineffizient sein, das die mit der Informationsgenerierung verbundenen Kosten deckt. Dies wird als Informationsparadoxon bezeichnet und stellt einen wesentlichen Kritikpunkt der EMH dar. Zudem würden Kapitalgeber, die nicht aktiv Informationen beschaffen, Informationen aus Preisen ableiten, zu denen noch keine Transaktion durchgeführt wurde, was nur bei statischer Betrachtung des Finanzmarktes möglich wäre.
Legt man einen dynamischen Charakter zugrunde, der der Realität entspricht, „ist es für die aktiv informationsbeschaffenden Investoren möglich, ihre Informationen auszunutzen, ehe die anderen Marktteilnehmer diese aus den Preisen ableiten können“.
Zusammenfassung der Kapitel
I. Einleitung: Einführung in die Finanzmarkttheorie, die Rolle der Informationseffizienz und Vorstellung der EMH sowie der Zielsetzung der Arbeit.
II. Informationseffizienz: Darstellung der drei Stufen der Informationseffizienz (schwach, halbstreng, streng) und kritische Auseinandersetzung mit dem EMH-Konzept.
III. Preisbildungsmodelle: Theoretische Erläuterung der Preisbildungsmodelle Fair Game, Martingale, Submartingale und Random Walk sowie des Joint Hypothesis Test.
IV. Empirische Analyse: Durchführung statistischer Tests wie Autokorrelation, Ljung-Box-Test, Variance-Ratio-Test und Runs-Test anhand von DAX-Daten.
V. Zusammenfassung: Resümee der Ergebnisse zur Gültigkeit der schwachen Informationseffizienz und des Random Walk Models im Kontext des deutschen Kapitalmarktes.
Schlüsselwörter
Effizienzmarkthypothese, EMH, Informationseffizienz, Finanzmarkt, Kapitalmarkt, Preisbildungsmodelle, Random Walk Model, Martingale Model, DAX, Autokorrelation, Variance-Ratio-Test, Runs-Test, Überrendite, Zeitreihenanalyse, empirische Forschung
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundlegend?
Die Arbeit analysiert, inwieweit der deutsche Finanzmarkt (repräsentiert durch den DAX) die Bedingungen eines informationseffizienten Marktes erfüllt.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Im Fokus stehen die Effizienzmarkthypothese, verschiedene theoretische Preisbildungsmodelle und deren empirische Überprüfung mittels ökonometrischer Verfahren.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?
Ziel ist es, zu testen, ob die Preisentwicklung des DAX im Untersuchungszeitraum dem Random Walk Modell entspricht und somit eine schwache Informationseffizienz vorliegt.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Zur Anwendung kommen statistische Testverfahren für Zeitreihen, darunter Autokorrelationsanalysen, Ljung-Box-Tests, Variance-Ratio-Tests und nichtparametrische Runs-Tests.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine theoretische Herleitung der Effizienzstufen und Preisbildungsmodelle sowie die praktische empirische Analyse der DAX-Schlusskurse.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die wichtigsten Begriffe sind Effizienzmarkthypothese (EMH), Random Walk, Informationseffizienz, DAX und Zeitreihenanalyse.
Warum wird der "Joint Hypothesis Test" als problematisch angesehen?
Da nicht nur die Effizienzmarkthypothese selbst, sondern gleichzeitig auch das gewählte Modell getestet wird, kann bei einem negativen Testergebnis nicht zweifelsfrei zwischen einem ineffizienten Markt und einer fehlerhaften Modellspezifikation unterschieden werden.
Welche Auswirkung hatten die Marktgegebenheiten 2000/2001 auf die Analyse?
Die volatile Phase (Internetblase, Ereignisse vom 11. September) führte zu Verzerrungen, weshalb zusätzlich eine modifizierte Stichprobe ohne diese Jahre untersucht wurde, um die Robustheit der Ergebnisse zu prüfen.
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- Sascha Heller (Autor), 2008, Preisbildungsmodelle für einen informationseffizienten Finanzmarkt, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/150862
