In der Tat sind einige Aspekte nicht von der Hand zu weisen, so z.B. die Gefahr von systemischen Risiken und das Problem der mangelnden Transparenz, aber es fehlt vor allem an
einer differenzierteren Betrachtung. Nur ein geringer Teil der Wirtschaftspresse beschäftigt sich tiefgehender mit der Thematik und grenzt z.B. Private-Equity-Fonds von Hedgefonds ab,
analysiert etwa Performancemessungen und Rendite-/Risikoprofile genauer oder setzt sich mit den verschiedenen Hedgefonds-Strategien auseinander. Äußerst selten wird über positive Auswirkungen der Branche berichtet: Hierzu gehört vor allem die Innovationskraft, die Unterstützung der Preisfindung durch aktive und flexible Handelsstrategien, die Schaffung von Liquidität in engen bzw. schlecht integrierten Märkten und die Verbesserung der Effektivität des Risikotransfers. Hedgefonds tragen zu einer besseren Funktionsfähigkeit der Märkte bei, indem sie die Breite und Tiefe der Finanzmärkte erweitern und eine wichtige Rolle bei der Risikoallokation übernehmen. Es mag sein, dass diese Punkte
nur teilweise im originären Interesse von Hedgefonds liegen, sie jedoch deshalb aus fast allen Betrachtungen auszuschließen und die Aktivitäten der Fonds auf ihre negativen Effekte und
Risiken zu reduzieren, wirft ein verzerrendes Bild auf diese Gattung der spekulativen Anleger.
Diese Arbeit hat das Ziel, den Effekt von Hedgefonds auf die Effizienz von Kapitalmärkten näher zu erläutern. Sind die systemischen Risiken, die von diesen Marktteilnehmern ausgehen, so hoch, dass sie eher für eine Verschlechterung der Effizienz
sorgen, oder wird diese eher verbessert, indem Ineffizienzen systematisch ausgenutzt und so minimiert werden? Um dieser Frage nachzugehen, wird in einem ersten Schritt versucht, die
Bedeutung der Hedgefonds-Branche für die internationalen Finanzmärkte herauszuarbeiten.
Im zweiten Schritt sollen dann ausgewählte Hedgefonds-Strategien vorgestellt und auf die Ausnutzung von Ineffizienzen untersucht werden. Die Frage, die hierbei im Vordergrund steht, ist, ob
Hedgefonds tatsächlich Ineffizienzen ausnutzen, oder, ob die Renditen als Prämien für die Übernahme erhöhter Risiken betrachtet werden können. Letzteres würde dem vorherrschenden
Bild in der Presse entsprechen, das Hedgefonds als extrem risikofreudige spekulative Anleger darstellt. Sollte sich allerdings ergeben, dass überwiegend Ineffizienzen ausgenutzt werden,könnte dies als Beitrag zur Verbesserung der Effizienz der Finanzmärkte gewertet werden.
Inhaltsverzeichnis
1 EINLEITUNG
2 GRUNDLAGEN
2.1 SPEKULATION
2.2 HEDGEFONDS
2.2.1 Terminus
2.2.2 Merkmale
2.2.3 Abgrenzung zu anderen Anlageformen
2.2.4 Aufbau und Organisation
2.2.5 Strategieüberblick
3 BEDEUTUNG DES INTERNATIONALEN HEDGEFONDS-MARKTES
3.1 GRÖSSE UND ENTWICKLUNG
3.2 LEVERAGE
3.3 PERFORMANCE
3.3.1 Betrachtung des Alpha
3.3.2 Problematik der Datenerhebung
3.4 EINSCHÄTZUNG SYSTEMISCHER RISIKEN
3.4.1 Rolle der Primebroker
3.4.2 Direkter Einfluss auf Finanzmärkte
3.4.3 Spezielle Rolle des Leverage
3.4.4 Bedeutung von Kreditderivaten
3.5 ZWISCHENFAZIT
4 AUSGEWÄHLTE HEDGEFONDS-STRATEGIEN: INEFFIZIENZÜBERWINDUNG ODER RISIKOÜBERNAHME?
4.1 DISTRESSED DEBT
4.1.1 Entwicklung der Distressed-Debt-Märkte
4.1.2 Ineffizienzen
4.2 RISK/MERGER ARBITRAGE
4.2.1 Rendite
4.2.2 Ineffizienzen
4.2.2.1 Transaktionskosten und andere Anlagebeschränkungen
4.2.2.2 Informationsasymmetrien
4.2.3 Ergebnisse
4.3 CAPITAL STRUCTURE ARBITRAGE
4.3.1 Convertible Bond Arbitrage
4.3.1.1 Dynamisches Delta-Hedging
4.3.1.2 Berücksichtigung des Gamma
4.3.1.3 Ineffizienz oder höherdimensionales Risiko?
4.3.1.4 Zwischenfazit
4.3.2 Skizzierung weiterer Strategien
4.4 FIXED INCOME ARBITRAGE
4.4.1 Interest Rate Swap Spread Arbitrage
4.4.1.1 Risiken
4.4.1.2 Ineffizienz oder Risikoprämie?
4.4.2 Weitere Strategien und Ergebnisse
4.5 OPPORTUNISTISCHE STRATEGIEN
4.5.1 Global Macro
4.5.1.1 Probleme bei der Bestimmung von Ineffizienzen
4.5.1.2 Risikoprofil von Trendfolgestrategien
4.5.2 Emerging Markets
4.5.3 Negativer Einfluss auf Preisbildung
5 ABSCHLUSSBETRACHTUNG
Zielsetzung & Themen
Diese Arbeit untersucht den Einfluss von Hedgefonds auf die Effizienz von Kapitalmärkten und die Risikoallokation. Dabei wird analysiert, ob diese spekulativen Marktakteure durch die systematische Ausnutzung von Ineffizienzen zur Marktstabilität beitragen oder ob ihre Aktivitäten primär riskante Spekulationen darstellen, die systemische Risiken bergen.
- Analyse der Hedgefonds-Struktur und -Strategien.
- Untersuchung der Auswirkungen auf Finanzmarkt-Liquidität und Effizienz.
- Bewertung systemischer Risiken durch Leverage und Primebroker-Verflechtungen.
- Empirische Einordnung von Performance-Daten (Alpha vs. Risikoprämie).
- Kritische Beleuchtung von Arbitrage-Ansätzen in verschiedenen Marktsegmenten.
Auszug aus dem Buch
4.1.1 Entwicklung der Distressed-Debt-Märkte
In seiner aktuellen Studie zu Distressed-Debt-Märkten stellt Altman (2006) fest: “One of the most remarkable developments in finance in the past few decades has been the way in which (…) securities of distressed companies have gained legitimate status as important alternative asset classes for many types of institutional investors”. Die Hauptursache für diese Entwicklung sieht der Verfasser im starken Wachstum und im Erfolg der Distressed-Debt-Strategien von Hedgefonds (aber auch private equity funds): Gab es im Jahr 2000 nur ca. 100 spezialisierte Distressed-Debt-Fonds in den USA und einige wenige in Europa, so waren es im Jahr 2006 bereits ca. 160 in den USA und etwa 30 in Europa. Wie aus der folgenden Grafik ersichtlich wird, hat sich das Nominalvolumen (face value) von distressed und defaulted debt securities von 1998 bis 2002 in etwa verzehnfacht.
Zusammenfassung der Kapitel
1 EINLEITUNG: Darstellung der kontroversen öffentlichen Diskussion um Hedgefonds und Definition der Forschungsfrage bezüglich Effizienz und Risiko.
2 GRUNDLAGEN: Einführung in die Begriffe Spekulation und Hedgefonds, Erläuterung der Merkmale, des Aufbaus und des Strategieüberblicks.
3 BEDEUTUNG DES INTERNATIONALEN HEDGEFONDS-MARKTES: Analyse von Größe, Entwicklung, Performance sowie systemischen Risiken und der Rolle von Kreditderivaten.
4 AUSGEWÄHLTE HEDGEFONDS-STRATEGIEN: INEFFIZIENZÜBERWINDUNG ODER RISIKOÜBERNAHME?: Detaillierte Untersuchung spezifischer Strategien wie Distressed Debt, Arbitrage-Ansätzen und opportunistischen Strategien hinsichtlich ihrer Risikostruktur.
5 ABSCHLUSSBETRACHTUNG: Zusammenfassende Bewertung der Ergebnisse und Ausblick auf die zukünftige Rolle von Regulierungsbehörden.
Schlüsselwörter
Hedgefonds, Finanzmärkte, Effizienz, Risikoallokation, Arbitrage, Leverage, Distressed Debt, Performance, Systemische Risiken, Kapitalmärkte, Primebroker, Kreditderivate, Marktliquidität, Spekulation, Anlagestrategien.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?
Die Diplomarbeit analysiert die Rolle von Hedgefonds auf den internationalen Finanzmärkten, wobei der Fokus auf deren Beitrag zur Markteffizienz und der Risikoallokation liegt.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Die zentralen Themen umfassen die Struktur von Hedgefonds, die Bedeutung von Leverage, die Performancemessung und eine detaillierte Analyse verschiedener Anlagestrategien.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es zu klären, ob Hedgefonds Ineffizienzen am Markt systematisch ausnutzen und somit die Markteffizienz fördern, oder ob ihre Renditen lediglich Prämien für die Übernahme hoher Risiken darstellen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es handelt sich um eine theoretische und empirische Untersuchung, die auf der Analyse von Fachliteratur, Datenberichten internationaler Organisationen (z.B. IWF, EZB) und der Auswertung spezifischer Indizes basiert.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine Marktbetrachtung, eine systemische Risikoanalyse und eine vertiefende Untersuchung spezifischer Strategien wie Distressed Debt, Merger Arbitrage und Global Macro.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie Markteffizienz, Risikoallokation, Arbitrage, Leverage-Effekt, systemische Risiken und Hedgefonds-Strategien charakterisieren.
Wie bewertet die Arbeit den Einfluss von Hedgefonds auf die Marktliquidität?
Die Arbeit kommt zu dem Ergebnis, dass Hedgefonds durch hohe Handelsumsätze – insbesondere in komplexen Derivatemärkten – die Liquidität und Preisfindung fördern, auch wenn dies mit Stabilitätsrisiken verbunden sein kann.
Warum wird die Rolle des Leverage bei Hedgefonds besonders kritisch betrachtet?
Hoher Leverage kann in Stressphasen zu erzwungenen Asset-Verkäufen führen, die wiederum Herdenverhalten verstärken und so eine destabilisierende Wirkung auf das gesamte Finanzsystem haben können.
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- Julian Mendyka (Author), 2008, Spekulative Anleger auf internationalen Finanzmärkten, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/151728
