The topic of this paper is the difference of venture capital (VC) backed initial public offerings (IPOs) and non backed IPOs and the share price performance of the companies after the IPO. Compared to non-backed IPOs, VC backed IPOs consist on average of younger and less profitable firms. Nevertheless, VC backed companies have better underwriters, more institutional investors and less underpricing (i.e. a discount on the initial share price due to asymmetrical information). It is therefore considered that the venture capitalist (VCist) has an important impact on the share price performance of the young firm due to his certification role. By screening and mentoring the backed venture in earlier stages of the VC cycle, he can well assess the business’ opportunities. Thus, if he invests in the venture and keeps shares after the IPO, he can proof credibility to other investors (credibility hypothesis).
However, younger VCists tend to bring companies too quickly to the stock markets, because they need an IPO for building up a reputation (grandstanding hypothesis). This may be adverse to the venture. Our findings also outline that there is no clear advantage of VC-backed firms on the long-run. Thus, we conclude that it is not only important to think about a VC backing, but also about the VCist that is backing. Choosing the wrong VCist may even have a negative impact on the company’s future.
Inhaltsverzeichnis
INTRODUCTION
I. THE EXIT FROM VENTURE CAPITAL INVESTMENTS
A. THE VENTURE CAPITAL CYCLE
B. THE IMPORTANCE OF THE EXIT STAGE
C. DESCRIPTION OF THE DIFFERENT EXIT ROUTES
a. Company Buy Back
b. Secondary Sale
c. Trade Sale
d. Initial Public Offering
D. THE FREQUENCY OF USING DIFFERENT EXIT ROUTES
II. DIFFERENCES BETWEEN VC BACKED AND NON BACKED IPOS
A. ISSUER CHARACTERISTICS
a. Industries
b. Revenues and Earnings
c. Further Characteristics
B. OFFERING CHARACTERISTICS
b. Offering Size
c. Pre- and Post-IPO Shareholding of Venture Capitalists
d. Number of Institutional Shareholders
e. Quality of Underwriters and Auditors
III. DEVELOPMENT OF VC BACKED IPOS AND NON BACKED IPOS
A. UNDERPRICING AT THE IPO AND INITIAL RETURNS
a. Theoretical Background
b. Empirical Evidence
c. Possible Explanations for the Differing Outcomes of IPO Underpricing
B. PERFORMANCE AROUND THE LOCK-UP PERIOD
a. Theoretical Background
b. Empirical Results
C. LONG-TERM PERFORMANCE AND SURVIVAL
a. Theoretical Background
b. Empirical Evidence
IV. SUMMARY, CONCLUSION, AND OUTLOOK
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Die vorliegende Arbeit untersucht die Unterschiede zwischen Börsengängen (IPOs) von Unternehmen mit Venture-Capital-Unterstützung (VC) und solchen ohne eine solche Beteiligung. Dabei wird insbesondere analysiert, ob eine VC-Finanzierung einen signifikanten Wettbewerbsvorteil hinsichtlich der Aktienkursentwicklung und der Unternehmensqualität bietet.
- Untersuchung des Venture-Capital-Zyklus und der verschiedenen Exit-Strategien.
- Vergleich von Emittenten- und Angebotscharakteristika zwischen VC-finanzierten und nicht VC-finanzierten Firmen.
- Analyse des Underpricing-Phänomens und der Anfangsrenditen bei Börsengängen.
- Bewertung der Aktienkursperformance rund um die Lock-up-Periode sowie der langfristigen Überlebensraten.
- Diskussion der "Grandstanding"-Hypothese im Kontext junger Venture-Capital-Gesellschaften.
Auszug aus dem Buch
d. Initial Public Offering
The IPO is the “most glamorous and heralded type of exit for the venture capitalist and owners of the [VC backed] company” (NVCA (2002)) because going public may provide the highest exit return for the VCist in a bullish stock market and opens to the venture the possibility to raise capital directly on the financial markets. Another advantage for the owner and the management of the venture is the broad distribution of shares on the marketplace. That is why no third party can gain substantial control rights and the management may take over the full control of the company after the VCist’s exit.
In addition, an IPO creates public awareness, which is useful for both the company and the VCist. Achleitner/Engel (2001) described that VC backed companies in the Internet, software and service sector often have business models requiring high marketing expenditure to establish a brand name and realize first mover advantages. Thus, the quotation at the stock market can be considered as an additional marketing channel for the company. VCists, especially the younger ones, can use a successful IPO to signal their ability, enhance their reputation, and hence improve their long-run fund raising (see Chapter III).
Zusammenfassung der Kapitel
INTRODUCTION: Einführung in die Thematik der Verbindung zwischen Venture Capital und den Kapitalmärkten, insbesondere am Beispiel des Neuen Marktes.
I. THE EXIT FROM VENTURE CAPITAL INVESTMENTS: Beschreibung des VC-Zyklus und der verschiedenen Möglichkeiten für Investoren, ihre Beteiligungen zu beenden.
II. DIFFERENCES BETWEEN VC BACKED AND NON BACKED IPOS: Analyse struktureller Unterschiede zwischen Unternehmen mit und ohne VC-Unterstützung beim Börsengang.
III. DEVELOPMENT OF VC BACKED IPOS AND NON BACKED IPOS: Detaillierte Untersuchung der Performance, des Underpricings und der langfristigen Überlebensfähigkeit von IPO-Unternehmen.
IV. SUMMARY, CONCLUSION, AND OUTLOOK: Zusammenfassende Bewertung der Ergebnisse und Diskussion der Schwierigkeit, allgemeingültige Empfehlungen für VC-Backings zu geben.
Schlüsselwörter
Venture Capital, Börsengang, IPO, Underpricing, Neuer Markt, Exit-Strategien, Unternehmensperformance, Zertifizierungsrolle, Grandstanding-Hypothese, Lock-up-Periode, Informationsasymmetrie, institutionelle Investoren, Kapitalmarkt.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der Rolle von Venture Capital (VC) bei Börsengängen und untersucht, ob Unternehmen, die von VC-Gesellschaften unterstützt wurden, eine andere Performance aufweisen als Unternehmen ohne eine solche Beteiligung.
Was sind die zentralen Themenfelder der Studie?
Die zentralen Themen sind der Venture-Capital-Zyklus, verschiedene Exit-Optionen für Investoren, die Charakteristika von Emittenten beim IPO, das Phänomen des Underpricing sowie die langfristige Kursentwicklung und Überlebensrate der Unternehmen.
Welches primäre Ziel verfolgt die Untersuchung?
Das Ziel ist es, aufzuklären, ob eine VC-Finanzierung für Unternehmen einen signifikanten Wettbewerbsvorteil oder eine messbare Verbesserung der Aktienkursperformance im Vergleich zu unabhängigen Unternehmen bietet.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit stützt sich auf eine umfassende Literaturanalyse und den Vergleich empirischer Studien, die sowohl US-amerikanische als auch deutsche Daten (insbesondere vom Neuen Markt) auswerten.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in drei große Bereiche: Die Exit-Prozesse, den Vergleich von Unternehmensmerkmalen bei IPOs sowie eine detaillierte Analyse der Kursentwicklung, unterteilt in Initialrenditen, Performance nach Ablauf von Lock-up-Fristen und langfristige Entwicklung.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Venture Capital, IPO, Underpricing, Grandstanding-Hypothese, Zertifizierungsfunktion von Investoren sowie Informationsasymmetrien am Kapitalmarkt.
Wie beeinflusst die "Grandstanding-Hypothese" die Ergebnisse?
Die Hypothese erklärt, dass junge VC-Gesellschaften dazu neigen, Unternehmen zu früh an die Börse zu bringen, um Reputation aufzubauen, was zu einer höheren Unterbewertung (Underpricing) beim Börsengang führen kann.
Gibt es einen klaren Vorteil für VC-finanzierte Unternehmen?
Die Ergebnisse sind ambivalent: Zwar zeigen manche Studien Vorteile bei der Zertifizierung durch den Investor, jedoch lässt sich kein eindeutiger, langfristiger Renditevorteil nachweisen, da der Erfolg stark von der Qualität und Strategie der gewählten VC-Gesellschaft abhängt.
- Quote paper
- Christian Mehrer (Author), Christian Munz (Author), 2002, IPOs of Venture Capital Backed Ventures, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/18882
